【价值挖掘】 赛轮轮胎(601058)：轮胎产销稳步提升 全球化布局快

【价值挖掘】 赛轮轮胎(601058)：轮胎产销稳步提升 全球化布局快速推进

核心观点

【震撼发布】

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2025 年度公司海外印尼、墨西哥等基地陆续投产，同时柬埔寨、潍坊等基地扩产及爬坡，公司轮胎产能利用率维持高位、产销稳步提升。短期虽公司面临原材料成本上涨的不利影响，但已通过内外销同步的价格调整进行传导，经营预计将呈现较强韧性。我们看好公司一方面积极推进海外工厂建设的全球化布局，在奠定规模优势的同时，有助于公司脱敏贸易壁垒+贴近与终端市场距离，实现全球供应链的优化及综合竞争力的提升；另一方面持续经营品牌提升战略，有望持续向世界一流轮胎企业迈进。
事件
1）2025 年公司实现营收367.9 亿元，同比+15.7%；归母净利润35.2 亿元，同比-13.3%。其中Q4 营收92.1 亿元，同比/环比分别+12.6%/-8.0%；归母净利润6.5 亿元，同比/环比分别-20. 5%/ -37.5%。
2）26Q1 公司实现营收94.6 亿元，同比/环比分别+12.5%/+2.8%；归母净利润10.6 亿元，同比/环比分别+1.7%/+62.3%。
简评
公司轮胎产销稳步提升，产能利用率维持高位。2025 年公司实现轮胎生产/销售8254.1/8113.5 万条，同比+10.3%/+12.4%；26Q1 实现轮胎生产/ 销售2255.3/2129.5 万条， 销量同比/ 环比分别+9.9%/+2.9%。随着报告期内印尼、墨西哥基地投产，以及柬埔寨、潍坊等基地的扩产及爬坡，公司轮胎产销稳步提升。2025 年度公司已实现半钢胎/全钢胎/非公路轮胎产能分别7380 万条/1556 万条/23.8 万吨，产能利用率分别91.1%/92.9%/80.3%，生产负荷高位运行。
产品价格及利润方面，2025 年公司轮胎均价437.9 元/条，同比+3.6%；26Q1 均价428.9 元/条，同比/环比+2.7%/-1.0%，轮胎产品均价受产品结构变化等因素影响较大，而行业层面25Q2 美国针对进口轮胎的“232”关税对价格存负面影响。

【为什么选择吴老师？】

在这个充满变数的股市中，您需要一位真正懂市场、能带您赚钱的专家。吴老师投资团队汇聚了业内顶尖的分析人才，我们不仅拥有敏锐的市场洞察力，更有一颗为客户负责的心。我们不是普通的股票顾问，我们是您财富路上的引路人，是您值得信赖的投资伙伴。

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投资语录："在别人恐惧时贪婪，在别人贪婪时恐惧。"

【真实见证 ? 财富传奇】

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赵女士，一位退休教师，在吴老师的帮助下，她的养老钱从50万增值到了150万。她说："吴老师让我对生活充满了信心，让我能够安享晚年。"

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投资语录："投资不是比谁赚得更多，而是比谁活得更久。"
原材料成本方面，25Q4 及26Q1 公司天然橡胶等四项主要原材料综合采购价格分别环比+0.6%、-1.0%，对报表利润影响有限。3 月以来如合成胶、炭黑等原料成本快速上涨，同时公司也通过内外销同步上调售价进行传导，虽成本传导需要一定顺价周期，但预计可实现对成本上涨的绝大部分覆盖，我们看好公司经营的较强韧性。
海外工厂方面：越南子公司2025 年实现收入/净利润94.5/16.0 亿元，同比+9.3%/+1.1%，净利率17.0%，同比-1.4PCT。柬埔寨子公司2025 年实现收入/净利润62.2/7.6 亿元，同比+53.9%/ -15.8%，净利率12.3%，同比-10.1PCT。报告期内公司越南工厂产能充分发挥，营收及利润稳步提升。柬埔寨工厂二期爬坡放量，营收贡献边际明显，但受到美国关税及香港实行全球最低税率等因素影响，利润率明显回落。
全球化布局快速推进，看好公司全球竞争力持续提升。年初以来公司先后审议通过了印尼基地项目调整方案及埃及基地二期规划。其中印尼的产能规划优化为年产600 万条半钢胎、75 万条全钢胎、1 万吨非公路轮胎及150 万套内胎垫带，项目总投资由2.5 亿美元调整为3.0 亿美元；埃及二期预计总投资2.85 亿美元，建成后埃及基地将合计具备年产900 万条半钢、165 万条全钢子午线轮胎的产能规模。我们看好公司坚定推进全球化产能布局，截至年报报告期末公司规划产能半钢胎11460 万条、全钢胎2290 万条、非公路轮胎34.14 万吨，奠定规模优势的同时，有助于公司脱敏贸易壁垒+贴近与终端市场距离，实现全球供应链的优化及综合竞争力的提升。
盈利预测及核心投资观点：我们预测公司2026-2028 年的归母净利润分别为47.11/55.02/ 60.57 亿元，E P S 分别为1.43/1.67/1.84 元，对应当前PE 分别为10.12x/ 8.67x/7.87x。我们看好公司持续推进全球化布局， 深化品牌提升战略，有望向世界一流轮胎企业迈进。
风险分析
（1）国际贸易壁垒不断增加的风险：近年来，美国、欧洲、墨西哥、南非、巴西、印度、土耳其、俄罗斯、白俄罗斯、哈萨克斯坦等多个国家和地区对中国生产的多种轮胎产品加征关税、进行反倾销调查或者提高准入门槛以限制中国轮胎出口。
（2）主要原材料价格波动风险：天然橡胶、合成橡胶、钢丝帘线、炭黑是轮胎生产的主要原材料，其中天然橡胶价格受到供求关系、国内外经济环境、自然因素等多种因素影响，存在较大的波动性。其他原材料则会受国际形势、行业政策等诸多因素影响，采购价格也具有不确定性。
（3）国内外市场竞争加剧风险：国际轮胎巨头凭借资本实力雄厚、持续高研发投入以及长期积累的品牌影响力和全球化渠道网络，市场占有率仍位居高位。与此同时，中国本土轮胎企业通过技术升级与产能扩张快速崛起。由于参与主体多元且差异化竞争显著，整体市场集中度相对分散，呈现出多维度、多层次的动态竞争态势，进一步加剧了行业竞争的复杂性与激烈程度。
（4）汇率波动风险：随着公司全球化布局加快，公司外销收入逐年上升、海外投资力度不断扩大，若汇率大幅波动会对公司外销业务、以外币结算的原材料采购成本、外币资产与外币负债等方面造成影响。同时， 汇率波动将会导致外币净敞口产生一定的汇兑损益。

【全体系服务 ? 满足一切需求】

无论您是股市新手还是老手，无论您是追求稳健还是渴望高收益，吴老师投资团队都能为您提供最适合的方案。我们精心设计了多种服务模式，总有一款适合您：

股票合作：与投资者共同操作，共享收益。我们提供全程专业指导，让您的投资更有方向。适合有一定投资经验，希望与专业团队并肩作战的投资者。

股票分成：根据投资收益按比例分成。投资者只需提供资金，由我们的专业团队负责具体操作。适合希望获得专业指导，又没有时间亲自操作的投资者。

代客理财：由专业团队代为管理投资账户。定期向投资者汇报投资情况，让您的资产在专业管理下稳健增值。适合工作繁忙、没有时间关注市场的投资者。

委托理财：根据投资者的具体需求和风险偏好，制定专属的投资计划。我们的团队会对您的财务状况进行全面分析，为您量身打造财富增值方案。适合有一定资金实力，希望获得专业资产管理服务的投资者。

炒股分成：针对短线操作的专业服务。我们的操盘手会精准把握市场机会，为投资者获取快速收益。适合追求短期高收益，能够承受一定风险的投资者。

炒股合作：与投资者共同研究市场、分析个股、制定策略。投资者可以参与到决策过程中，在实战中提升自己的投资技能。适合希望学习投资知识，参与投资决策的投资者。

每一项服务，都凝聚了吴老师团队的心血和智慧。无论您选择哪种模式，我们都会以最专业的态度为您提供服务。选择吴老师，就是选择成功！

投资语录："不要把所有鸡蛋放在同一个篮子里。"

【专业团队 ? 实力见证】

吴老师投资团队不是一个人在战斗，我们是一个由多名资深分析师、专业操盘手、资深市场研究员组成的精英团队。我们的团队成员来自知名金融机构，拥有丰富的实战经验和专业的分析能力。

每日，我们的团队都会对市场进行深入研究，分析宏观经济走势、行业发展动态、个股投资价值等。我们建立完善的研究体系，通过对基本面、技术面、资金面等多维度的分析，为投资者提供最准确的投资建议。

吴老师本人更是一位具有20年实战经验的资深投资专家。他曾任职于多家知名券商和基金公司，管理的资产规模超过数十亿元。他独创的"价值成长投资法"，帮助无数投资者在市场中获得了稳定收益。

我们的核心理念是：让每一位信任我们的投资者，都能在股市中获得实实在在的收益。我们用战绩说话，用实力证明一切。选择吴老师，就是选择与强者同行！

投资语录："市场短期是投票机，长期是称重机。"

【风险控制 ? 让您安心】

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我们建立了完善的风险控制机制，通过多层次的风险管理策略，全方位保护您的资金安全：

科学的仓位管理：我们会根据市场情况和您的风险承受能力，合理控制仓位，确保在任何市场环境下都能有效控制风险。

严格的风险预警：通过先进的风控系统，实时监控持仓风险，一旦发现风险敞口过大，立即进行预警和调整。

精准的止损策略：我们为每一笔投资设定科学的止损位，严格执行止损纪律，确保亏损在可控范围内。

分散投资原则：我们倡导资产配置理念，通过投资不同行业、不同类型的标的，有效分散风险。

二十年来，我们的客户亏损率不足3%，这就是最好的证明！我们不仅追求收益，更注重资金安全。我们的目标不仅是让您赚钱，更要让您在安全的前提下，赚更多的钱。

投资语录："风险来自于你不知道自己在做什么。"

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投资语录："投资成功的关键在于耐心和纪律。"

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投资语录："价格是你所付出的，价值是你所得到的。"