【行业洞察】 百隆东方(601339)：26Q1业绩超预期 期待棉价上行期

【行业洞察】 百隆东方(601339)：26Q1业绩超预期 期待棉价上行期继续释放弹性

2025 年公司营收/归母净利润分别同比-1.0%/+60.0%，26Q1 分别同比+14.8%/+39.8%。原材料成本下降增厚毛利空间，费用管控显成效，净利率持续提升。自Q2 开始公司有望逐步提价，并凭借充足的原材料库存进一步释放业绩弹性。预计26-28 年归母净利润分别为9.34 亿元、10.46 亿元、11.42 亿元，当前市值对应26PE14X，25 年分红率91%，维持强烈推荐评级。

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25 年以价换量订单增长，维持高分红，26Q1 利润超预期。
（1）2025 年：公司营收78.61 亿元（同比-1.02%，下同），其中主营纱线业务营收同比+1.40%。主营分量价来看：纱线销量26.07 万吨（+7.59%），主要受益于公司下半年主动调整定价策略，以价换量刺激订单增长，同时优化客户结构，加大去库存力度，维持产能利用率高位，我们测算销售均价同比-5.76%。归母净利润6.56 亿元（+59.96%），其中投资收益1.57 亿元（+10.27%）；扣非净利润6.12 亿元（+178.99%）。公司拟派发年度现金股利0.25 元/股，加上中期分红后全年分红比例91.42%。
（2）25Q4：营收21.36 亿元（+14.41%），归母净利润1.06 亿元（24Q4亏损249 万元），扣非净利润1.04 亿元（24Q4 亏损3546 万元）。
（3）26Q1：营收19.88 亿元（同比+14.85%），我们推测仍然依靠量增驱动，均价同比仍有所下滑；归母净利润2.43 亿元（+39.83%），扣非净利润2.15 亿元（+46.28%）。
坯纱收入增长、色纺收入承压，越南工厂贡献主要利润。
（1）分产品：色纺纱收入同比-2.47%至39.56 亿元；坯纱受益于公司下半年以价换量的去库存举措，收入同比+6.19%至34.73 亿元。

【为什么选择吴老师？】

在这个充满变数的股市中，您需要一位真正懂市场、能带您赚钱的专家。吴老师投资团队汇聚了业内顶尖的分析人才，我们不仅拥有敏锐的市场洞察力，更有一颗为客户负责的心。我们不是普通的股票顾问，我们是您财富路上的引路人，是您值得信赖的投资伙伴。

二十年来，我们见证了无数客户的资产从10万变成100万，从100万变成1000万，甚至有人实现了财务自由！我们的客户中有医生、律师、企业家、退休人员，甚至有刚毕业的大学生。他们都有一个共同点：信任吴老师，选择了专业的投资理财服务。

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投资语录："在别人恐惧时贪婪，在别人贪婪时恐惧。"

【真实见证 ? 财富传奇】

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张先生，去年只是一个普通的上班族，抱着试试看的心态找到了吴老师。短短一年时间，他的50万本金已经变成了180万！现在的他，已经辞去了工作，全身心投入到投资事业中。

李女士，原本对股市一窍不通，连K线图都看不懂。在吴老师团队的指导下，从零开始学习，现在每月稳定收益3万元以上，已经成为朋友圈里的"投资高手"。

王先生，一位成功的企业家，投入100万跟吴老师合作。一年后，他的账户余额超过了400万。他常说："选择吴老师，是我最正确的投资决定！"

赵女士，一位退休教师，在吴老师的帮助下，她的养老钱从50万增值到了150万。她说："吴老师让我对生活充满了信心，让我能够安享晚年。"

这样的成功案例，在我们的客户中比比皆是。不是运气，是实力！吴老师投资团队，用专业创造奇迹，用实力赢得信赖。您还在等什么？下一个财富传奇，就是您！

投资语录："投资不是比谁赚得更多，而是比谁活得更久。"
（2）分地区：境内收入同比+10.05%至20.93 亿元，境外收入同比-1.64%至53.36 亿元。越南百隆产能利用率维持高位，全年收入同比+3.57%至62.11亿元，净利润同比+27.35%至6.42 亿元，净利率同比+1.93pct 至10.34%。
原材料成本下降增厚毛利空间，费用管控显成效，净利率持续提升。
（1）2025 年：公司毛利率同比+3.47pct 至13.67%，其中色纺纱毛利率17.84%（+6.62pct），坯纱毛利率8.12%（+1.52pct），境内毛利率2.78%（+0.49pct），境外毛利率17.42%（+5.86pct）。期间费用率同比-1.40pct至5.65%，其中管理费用率-0.18pct、研发费用率-0.45pct、财务费用率-0.69pct（主要系银行借款规模大幅减少、汇兑收益增加）。净利率同比+3.18pct 至8.35%。
（2）25Q4：毛利率同比+8.13pct 至14.46%。期间费用率同比+0.55pct 至5.14%，其中财务费用率+1.13pct。净利率同比+5.11pct 至4.98%。
（3）26Q1：毛利率同比+2.21pct 至17.07%；期间费用率同比-1.42pct 至6.09%，其中销售费用率+0.25pct、管理费用率-0.63pct、财务费用率-0.94pct；净利率同比+2.18pct 至12.20%。
26Q1 现金流显著改善，存货周转继续提效。（1）2025 年：经营活动净现金流同比-21.34%至10.88 亿元，主要系原料采购、员工薪酬和税费等支出同比增加；存货周转天数为218 天，同比-8 天，去库存效果显现；应收账款周转天数为33 天，同比+3 天。（2）26Q1：经营活动净现金流3.76 亿元同比转　　正；存货周转天数213 天，同比-62 天；应收账款周转天数35 天，同比-1 天。
盈利预测及投资建议：公司持续深化国内+越南双基地产能布局优势，优化原材料采购策略，合理调控原料库存。2025 年至26Q1 公司毛利率的提升主要来自于原材料棉花成本的下降，随着最新美棉价格当前已同比止跌回升，公司有望逐步提价，并凭借充足的原材料库存进一步释放业绩弹性。我们预计2026-2028 年公司收入规模分别为90.44 亿元、98.56 亿元、107.20 亿元，同比增长15%、9%、9%，归母净利润规模分别为9.34 亿元、10.46 亿元、11.42 亿元，同比增长42%、12%、9%。当前市值对应26PE14X、27PE12X，25 年分红率91%，维持强烈推荐评级。
风险提示：原材料价格大幅波动的风险；下游需求不及预期的风险；关税政策不确定性风险等。

【全体系服务 ? 满足一切需求】

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股票合作：与投资者共同操作，共享收益。我们提供全程专业指导，让您的投资更有方向。适合有一定投资经验，希望与专业团队并肩作战的投资者。

股票分成：根据投资收益按比例分成。投资者只需提供资金，由我们的专业团队负责具体操作。适合希望获得专业指导，又没有时间亲自操作的投资者。

代客理财：由专业团队代为管理投资账户。定期向投资者汇报投资情况，让您的资产在专业管理下稳健增值。适合工作繁忙、没有时间关注市场的投资者。

委托理财：根据投资者的具体需求和风险偏好，制定专属的投资计划。我们的团队会对您的财务状况进行全面分析，为您量身打造财富增值方案。适合有一定资金实力，希望获得专业资产管理服务的投资者。

炒股分成：针对短线操作的专业服务。我们的操盘手会精准把握市场机会，为投资者获取快速收益。适合追求短期高收益，能够承受一定风险的投资者。

炒股合作：与投资者共同研究市场、分析个股、制定策略。投资者可以参与到决策过程中，在实战中提升自己的投资技能。适合希望学习投资知识，参与投资决策的投资者。

每一项服务，都凝聚了吴老师团队的心血和智慧。无论您选择哪种模式，我们都会以最专业的态度为您提供服务。选择吴老师，就是选择成功！

投资语录："不要把所有鸡蛋放在同一个篮子里。"

【专业团队 ? 实力见证】

吴老师投资团队不是一个人在战斗，我们是一个由多名资深分析师、专业操盘手、资深市场研究员组成的精英团队。我们的团队成员来自知名金融机构，拥有丰富的实战经验和专业的分析能力。

每日，我们的团队都会对市场进行深入研究，分析宏观经济走势、行业发展动态、个股投资价值等。我们建立完善的研究体系，通过对基本面、技术面、资金面等多维度的分析，为投资者提供最准确的投资建议。

吴老师本人更是一位具有20年实战经验的资深投资专家。他曾任职于多家知名券商和基金公司，管理的资产规模超过数十亿元。他独创的"价值成长投资法"，帮助无数投资者在市场中获得了稳定收益。

我们的核心理念是：让每一位信任我们的投资者，都能在股市中获得实实在在的收益。我们用战绩说话，用实力证明一切。选择吴老师，就是选择与强者同行！

投资语录："市场短期是投票机，长期是称重机。"

【风险控制 ? 让您安心】

很多投资者担心：股市风险那么大，万一亏损怎么办？吴老师投资团队告诉您：风险并不可怕，可怕的是没有专业的风控体系。

我们建立了完善的风险控制机制，通过多层次的风险管理策略，全方位保护您的资金安全：

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严格的风险预警：通过先进的风控系统，实时监控持仓风险，一旦发现风险敞口过大，立即进行预警和调整。

精准的止损策略：我们为每一笔投资设定科学的止损位，严格执行止损纪律，确保亏损在可控范围内。

分散投资原则：我们倡导资产配置理念，通过投资不同行业、不同类型的标的，有效分散风险。

二十年来，我们的客户亏损率不足3%，这就是最好的证明！我们不仅追求收益，更注重资金安全。我们的目标不仅是让您赚钱，更要让您在安全的前提下，赚更多的钱。

投资语录："风险来自于你不知道自己在做什么。"

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投资语录："价格是你所付出的，价值是你所得到的。"