【价值挖掘】 古井贡酒(000596)：2025主动调整释放压力 公司发布

【价值挖掘】 古井贡酒(000596)：2025主动调整释放压力

公司发布25 年年报及26 年一季报，25 年实现营收/归母净利188.3/35.5亿元（同比-20.1%/-35.7%），25Q4 营收/归母净利24.1/-4.1 亿元（同比-46.6%/-153.3%）；26Q1 实现营收/归母净利74.5/16.1 亿元（同比-18.6%/-31.0%）。25 年公司营收和利润表现低于预期（前次25 年营收/归母净利预期同比-19%/-18%），主因终端市场动销疲软所致。当前行业进入存量竞争阶段，中低端价格带成为去库存主力。25 年公司主动降速纾压，省内基地市场延续韧性，省外聚焦库存去化，渠道库存压力逐步缓解，费用投放更趋精细化；26Q1 公司延续渠道健康为先的经营策略。我们认为公司基地市场稳健，以长期可持续发展为核心，省内区域布局深化能力强。维持“买入”。

【震撼发布】

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产品稳步调整，华中大本营市场表现靠前
产品端，2025 年年份原浆/古井贡酒/黄鹤楼及其他营收145.9/19.2/20.3 亿元（ 同比-19.32%/-14.25%/-20.19% ） ， 其中销量同比-10.37%/+3.79%/-11.19%，吨价同比-10.0%/-17.4%/-10.1%。公司核心产品年份原浆系列受外部环境影响下滑，我们预计古16、古8 等产品表现靠前，献礼、古5 等大众价位产品积极开拓下沉市场；古20 聚焦品牌培育。
同时，公司积极开拓百元以下光瓶酒市场，为营收贡献增量。市场端，2025年华北/ 华南/ 华中营收10.6/11.1/166.5 亿元（ 同比-46.54%/-21.93%/-17.38%），经销商数量1,325/656/2,856 个，较24 年末-35/-5/-185 个。我们预计公司省内基地市场（合肥及核心地市）表现靠前，省外锚定全国化+次高端战略，25 年以库存去化释放压力为主。26Q1，公司延续稳健经营策略，预计核心单品古8 表现较好，古16 在宴席场景优势明显，省内市场贡献主要增量。

【为什么选择吴老师？】

在这个充满变数的股市中，您需要一位真正懂市场、能带您赚钱的专家。吴老师投资团队汇聚了业内顶尖的分析人才，我们不仅拥有敏锐的市场洞察力，更有一颗为客户负责的心。我们不是普通的股票顾问，我们是您财富路上的引路人，是您值得信赖的投资伙伴。

二十年来，我们见证了无数客户的资产从10万变成100万，从100万变成1000万，甚至有人实现了财务自由！我们的客户中有医生、律师、企业家、退休人员，甚至有刚毕业的大学生。他们都有一个共同点：信任吴老师，选择了专业的投资理财服务。

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投资语录："在别人恐惧时贪婪，在别人贪婪时恐惧。"

【真实见证 ? 财富传奇】

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李女士，原本对股市一窍不通，连K线图都看不懂。在吴老师团队的指导下，从零开始学习，现在每月稳定收益3万元以上，已经成为朋友圈里的"投资高手"。

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这样的成功案例，在我们的客户中比比皆是。不是运气，是实力！吴老师投资团队，用专业创造奇迹，用实力赢得信赖。您还在等什么？下一个财富传奇，就是您！

投资语录："投资不是比谁赚得更多，而是比谁活得更久。"
毛利率下降+费用率提升，26Q1 盈利能力承压
25 年毛利率同比-0.6pct 至79.3%；26Q1 毛利率同比-1.8pct 至77.8%，预计系产品结构下行所致。费用端，25 年销售费用率同比+2.8pct 至29.0%，25 年管理费用率同比+1.6pct 至7.7%；26Q1 销售/管理费用率同比+0.1/+0.8pct 至26.7%/5.2%，公司在当前环境下持续加大费用投放以稳固市场表现。25 年税金及附加率同比+0.7pct 至16.6%（26Q1 同比+1.8pct至17.7%）；最终25 年归母净利率同比-4.6pct 至18.8%，26Q1 归母净利率同比-3.9pct 至21.6%。现金流方面，公司25 年销售回款202.6 亿元（同比-12.7%），经营性净现金流19.5 亿元（同比-58.8%）；26Q1 销售回款74.6 亿元（同比-9.3%），经营性净现金流19.1 亿元（同比+3.6%）。26Q1末合同负债23.0 亿元，同比/环比分别-13.7 亿元/+7.8 亿元。
基本面稳健，长期势能有望延续，维持“买入”评级
我们认为公司基本面稳健，长期增长势能有望延续。但考虑外部需求改善仍需时间，我们下调盈利预测，预计公司26-27 年营业收入为176.1/192.7 亿元（较前次-8%/-7%），同比-6.5%/+9.4%；其中26 年毛利率较前次持平，27 年毛利率较前次+1pct，主因公司经过深度调整产品结构趋稳，预计27年底部修复；公司26-27 年期间费用率同比+2.8/+2.9pct，主因公司为经营恢复加大营销投入。最终EPS 为6.82/7.61 元（较前次-21%/-18%），新引入28 年EPS 为8.76 元。参考可比公司26 年平均PE 20 倍（Wind 一致预期），给予公司26 年20xPE，目标价136.40 元（前值175.20 元，对应26 年20xPE，可比公司估值对应26 年20xPE），维持“买入”。
风险提示：行业竞争加剧，消费需求不达预期，食品安全问题。

【全体系服务 ? 满足一切需求】

无论您是股市新手还是老手，无论您是追求稳健还是渴望高收益，吴老师投资团队都能为您提供最适合的方案。我们精心设计了多种服务模式，总有一款适合您：

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股票分成：根据投资收益按比例分成。投资者只需提供资金，由我们的专业团队负责具体操作。适合希望获得专业指导，又没有时间亲自操作的投资者。

代客理财：由专业团队代为管理投资账户。定期向投资者汇报投资情况，让您的资产在专业管理下稳健增值。适合工作繁忙、没有时间关注市场的投资者。

委托理财：根据投资者的具体需求和风险偏好，制定专属的投资计划。我们的团队会对您的财务状况进行全面分析，为您量身打造财富增值方案。适合有一定资金实力，希望获得专业资产管理服务的投资者。

炒股分成：针对短线操作的专业服务。我们的操盘手会精准把握市场机会，为投资者获取快速收益。适合追求短期高收益，能够承受一定风险的投资者。

炒股合作：与投资者共同研究市场、分析个股、制定策略。投资者可以参与到决策过程中，在实战中提升自己的投资技能。适合希望学习投资知识，参与投资决策的投资者。

每一项服务，都凝聚了吴老师团队的心血和智慧。无论您选择哪种模式，我们都会以最专业的态度为您提供服务。选择吴老师，就是选择成功！

投资语录："不要把所有鸡蛋放在同一个篮子里。"

【专业团队 ? 实力见证】

吴老师投资团队不是一个人在战斗，我们是一个由多名资深分析师、专业操盘手、资深市场研究员组成的精英团队。我们的团队成员来自知名金融机构，拥有丰富的实战经验和专业的分析能力。

每日，我们的团队都会对市场进行深入研究，分析宏观经济走势、行业发展动态、个股投资价值等。我们建立完善的研究体系，通过对基本面、技术面、资金面等多维度的分析，为投资者提供最准确的投资建议。

吴老师本人更是一位具有20年实战经验的资深投资专家。他曾任职于多家知名券商和基金公司，管理的资产规模超过数十亿元。他独创的"价值成长投资法"，帮助无数投资者在市场中获得了稳定收益。

我们的核心理念是：让每一位信任我们的投资者，都能在股市中获得实实在在的收益。我们用战绩说话，用实力证明一切。选择吴老师，就是选择与强者同行！

投资语录："市场短期是投票机，长期是称重机。"

【风险控制 ? 让您安心】

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我们建立了完善的风险控制机制，通过多层次的风险管理策略，全方位保护您的资金安全：

科学的仓位管理：我们会根据市场情况和您的风险承受能力，合理控制仓位，确保在任何市场环境下都能有效控制风险。

严格的风险预警：通过先进的风控系统，实时监控持仓风险，一旦发现风险敞口过大，立即进行预警和调整。

精准的止损策略：我们为每一笔投资设定科学的止损位，严格执行止损纪律，确保亏损在可控范围内。

分散投资原则：我们倡导资产配置理念，通过投资不同行业、不同类型的标的，有效分散风险。

二十年来，我们的客户亏损率不足3%，这就是最好的证明！我们不仅追求收益，更注重资金安全。我们的目标不仅是让您赚钱，更要让您在安全的前提下，赚更多的钱。

投资语录："风险来自于你不知道自己在做什么。"

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投资语录："投资成功的关键在于耐心和纪律。"

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投资语录："价格是你所付出的，价值是你所得到的。"