【潜力股分析】 周大生(002867)：战略调整带来盈利能力显著改善

【潜力股分析】 周大生(002867)：战略调整带来盈利能力显著改善 202...

公司发布2025 年报及2026 年一季报，收入承压但盈利能力逆势提升，全年延续高分红。门店结构优化，直营及线上渠道展现韧性逆势增长，且伴随产品&渠道结构调整及金价上行红利，公司利润率显著提升，26Q1 毛利率同比提升13pct。公司战略调整初见成效，预计2026-2028 年归母净利润分别为12.56亿、14.27 亿、15.82 亿，同比分别+14%、+14%、+11%，对应26PE11.6X，维持“强烈推荐”评级。

【震撼发布】

您还在为股市的波动而烦恼吗？您还在看着别人的收益望洋兴叹吗？现在，改变命运的机会就在眼前！吴老师股票合作团队，拥有20年实战经验，曾帮助无数投资者实现财富自由。我们的客户遍布全国各地，从股市新手到资深投资者，都在吴老师的指导下获得了丰厚的回报。错过这个机会，您可能还要再等十年！立即加入我们，开启您的财富增值之旅！

在过去的二十年里，我们见证了中国股市的无数次牛熊转换，也帮助了成千上万的投资者在市场中站稳脚跟、实现盈利。吴老师股票合作团队不仅拥有精湛的技术分析能力，更具备深厚的基本面研究功底。我们相信，只有将两者完美结合，才能在这个充满机遇与挑战的市场中立于不败之地。选择吴老师，就是选择了一条稳健的财富增值之路！
公司收入承压、盈利能力逆势提升，全年延续高分红。公司发布2025 年报及2026 年一季报，1）2025 年：实现营业收入88.15 亿元，同比-36.54%；归母净利润11.03 亿元，同比+9.22%。2）2025Q4：营业收入20.43 亿元，同比-33.72%；归母净利润2.22 亿元，同比+42.75%。3）2026Q1：营业收入19.54 亿元，同比-26.90%；归母净利润2.93 亿元，同比+16.38%。收入下滑主要系高金价背景下，加盟渠道补货需求疲软所致；而利润实现逆势增长，主要得益于产品结构优化、品牌矩阵效应显现以及金价上行带来的毛利率改善。分红派息方面，公司2025 年拟再次每10 股派现6.5 元（含税），全年累计派现占归母净利润的88.55%。
自营、电商渠道收入逆势增长，加盟渠道大幅下滑。收入分渠道看，1）2025 年：自营线下收入18.87 亿元（+8.24%，同比增速，下述括号内皆同），其中镶嵌类1.56 亿元（+83.30%），黄金类16.70 亿元（+2.95%）。
电商业务28.57 亿元（+2.22%），其中镶嵌类1.50 亿元（+0.88%），黄金类21.11 亿元（+5.94%）。加盟业务38.94 亿元（-57.62%），因高金价下加盟商补货意愿疲软，拖累整体营收。
2）26Q1：自营线下收入7.33 亿元（+39.00%），其中镶嵌类产品5691.06万元（+71.49%），黄金类产品 6.64 亿元（+37.01%）。电商业务收入7.05亿元（+32.01%），其中镶嵌产品3951.01 万元（+2.78%），黄金类产品5.05 亿元（+54.54%），时尚银饰等其他辅类产品收入1.34 亿元（-7.73%）。
加盟业务收入4.82 亿元（-69.57%），其中镶嵌产品批发销售收入 2,313.08万元（-59.01%），黄金产品批发销售收入 2.21 亿元（-82.74%）。
黄金镶嵌产品稳步增长，品牌使用费收入占比提升。收入分品类看，1）2025 年：素金产品收入63.42 亿元（-44.56%）；镶嵌产品收入7.61 亿元（+0.41%），其中黄金镶嵌产品 6.86 亿元（+19.81%）；品牌使用费收入7.88 亿元（+11.64%）。

【为什么选择吴老师？】

在这个充满变数的股市中，您需要一位真正懂市场、能带您赚钱的专家。吴老师投资团队汇聚了业内顶尖的分析人才，我们不仅拥有敏锐的市场洞察力，更有一颗为客户负责的心。我们不是普通的股票顾问，我们是您财富路上的引路人，是您值得信赖的投资伙伴。

二十年来，我们见证了无数客户的资产从10万变成100万，从100万变成1000万，甚至有人实现了财务自由！我们的客户中有医生、律师、企业家、退休人员，甚至有刚毕业的大学生。他们都有一个共同点：信任吴老师，选择了专业的投资理财服务。

为什么吴老师能够持续为客户创造价值？因为我们始终坚持以客户利益为中心，用专业创造财富，用真诚赢得信任。您还在犹豫什么？您的成功故事，从今天开始书写！现在就联系吴老师，开启您的财富人生！

投资语录："在别人恐惧时贪婪，在别人贪婪时恐惧。"
2）26Q1：素金产品收入14.16 亿元（-33.06%），镶嵌产品收入1.2 亿元（-6.64%），品牌使用费收入 2.09 亿元（-3.08%）。

【真实见证 ? 财富传奇】

让我们来看看吴老师团队创造的真实财富传奇：

张先生，去年只是一个普通的上班族，抱着试试看的心态找到了吴老师。短短一年时间，他的50万本金已经变成了180万！现在的他，已经辞去了工作，全身心投入到投资事业中。

李女士，原本对股市一窍不通，连K线图都看不懂。在吴老师团队的指导下，从零开始学习，现在每月稳定收益3万元以上，已经成为朋友圈里的"投资高手"。

王先生，一位成功的企业家，投入100万跟吴老师合作。一年后，他的账户余额超过了400万。他常说："选择吴老师，是我最正确的投资决定！"

赵女士，一位退休教师，在吴老师的帮助下，她的养老钱从50万增值到了150万。她说："吴老师让我对生活充满了信心，让我能够安享晚年。"

这样的成功案例，在我们的客户中比比皆是。不是运气，是实力！吴老师投资团队，用专业创造奇迹，用实力赢得信赖。您还在等什么？下一个财富传奇，就是您！

投资语录："投资不是比谁赚得更多，而是比谁活得更久。"
产品&渠道结构调整，叠加金价上行红利，公司利润率显著提升。
1）2025 年：整体毛利率31.35%（+10.55pct），净利率12.50%（+5.87pct）。
分品类看，素金首饰毛利率17.87%（+6.41pct），镶嵌首饰28.29%（+4.25pct），其他首饰50.21%（-4.03pct）。分渠道看，自营线下36.98%（+5.73pct），电商22.72%（-1.45pct），加盟32.39%（+15.78pct）。2025 年销售费用率　　为12.20%（同比+3.80pct），管理费用率为1.36%（同比+0.56pct），研发费用率为0.15%（同比+0.05pct），费用率提升主要系收入规模缩减导致。
2）26Q1：整体毛利率提升至 39.43%（+13.22pct），销售净利率15.02%（+5.60pct）。销售费用率12.1%（+2.7pct），管理费用率1.54%（+0.51pct），研发费用率0.18%（+0.08pct）。
加盟渠道收缩，自营渠道扩张。2025 年末公司门店总数降至4479 家（同比2024 年末-529 家），其中加盟门店4081 家（-574 家），自营门店398 家（+45家）。26Q1 末门店总数降至 4193 家，较年初净减少286 家，其中加盟门店3803 家（较年初-278 家），自营门店390 家（较年初-8 家）。
现金流短期承压。2025 年经营性现金流净额为4.64 亿元，同比-75.00%，主要由于报告期营业收入回款同比下降，同时公司为支持“国家宝藏”等自营门店扩张，增加了铺货量，叠加金价上涨，导致存货规模增长，部分经营活动现金转化为存货资产。
盈利预测及投资建议。公司品牌及渠道战略调整初见成效，通过“周大生x 国家宝藏”打造品牌矩阵及高端化目标，自营渠道保持较快增长，同时加盟渠道主动提升品牌使用费以改善公司盈利及资金状况，年内进一步调整效果值得期待。由于公司在调整阶段业绩承压，基于公司发布的2026 年财务预算报告，我们调整盈利预测，预计公司2026-2028 年归母净利润分别为12.56 亿、14.27亿、15.82 亿，同比分别+14%、+14%、+11%，对应26PE11.6X，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：金价波动风险，消费需求不及预期的风险，行业竞争加剧的风险，拓店不及预期和现有门店闭店的风险，盈利能力下降的风险。

【全体系服务 ? 满足一切需求】

无论您是股市新手还是老手，无论您是追求稳健还是渴望高收益，吴老师投资团队都能为您提供最适合的方案。我们精心设计了多种服务模式，总有一款适合您：

股票合作：与投资者共同操作，共享收益。我们提供全程专业指导，让您的投资更有方向。适合有一定投资经验，希望与专业团队并肩作战的投资者。

股票分成：根据投资收益按比例分成。投资者只需提供资金，由我们的专业团队负责具体操作。适合希望获得专业指导，又没有时间亲自操作的投资者。

代客理财：由专业团队代为管理投资账户。定期向投资者汇报投资情况，让您的资产在专业管理下稳健增值。适合工作繁忙、没有时间关注市场的投资者。

委托理财：根据投资者的具体需求和风险偏好，制定专属的投资计划。我们的团队会对您的财务状况进行全面分析，为您量身打造财富增值方案。适合有一定资金实力，希望获得专业资产管理服务的投资者。

炒股分成：针对短线操作的专业服务。我们的操盘手会精准把握市场机会，为投资者获取快速收益。适合追求短期高收益，能够承受一定风险的投资者。

炒股合作：与投资者共同研究市场、分析个股、制定策略。投资者可以参与到决策过程中，在实战中提升自己的投资技能。适合希望学习投资知识，参与投资决策的投资者。

每一项服务，都凝聚了吴老师团队的心血和智慧。无论您选择哪种模式，我们都会以最专业的态度为您提供服务。选择吴老师，就是选择成功！

投资语录："不要把所有鸡蛋放在同一个篮子里。"

【专业团队 ? 实力见证】

吴老师投资团队不是一个人在战斗，我们是一个由多名资深分析师、专业操盘手、资深市场研究员组成的精英团队。我们的团队成员来自知名金融机构，拥有丰富的实战经验和专业的分析能力。

每日，我们的团队都会对市场进行深入研究，分析宏观经济走势、行业发展动态、个股投资价值等。我们建立完善的研究体系，通过对基本面、技术面、资金面等多维度的分析，为投资者提供最准确的投资建议。

吴老师本人更是一位具有20年实战经验的资深投资专家。他曾任职于多家知名券商和基金公司，管理的资产规模超过数十亿元。他独创的"价值成长投资法"，帮助无数投资者在市场中获得了稳定收益。

我们的核心理念是：让每一位信任我们的投资者，都能在股市中获得实实在在的收益。我们用战绩说话，用实力证明一切。选择吴老师，就是选择与强者同行！

投资语录："市场短期是投票机，长期是称重机。"

【风险控制 ? 让您安心】

很多投资者担心：股市风险那么大，万一亏损怎么办？吴老师投资团队告诉您：风险并不可怕，可怕的是没有专业的风控体系。

我们建立了完善的风险控制机制，通过多层次的风险管理策略，全方位保护您的资金安全：

科学的仓位管理：我们会根据市场情况和您的风险承受能力，合理控制仓位，确保在任何市场环境下都能有效控制风险。

严格的风险预警：通过先进的风控系统，实时监控持仓风险，一旦发现风险敞口过大，立即进行预警和调整。

精准的止损策略：我们为每一笔投资设定科学的止损位，严格执行止损纪律，确保亏损在可控范围内。

分散投资原则：我们倡导资产配置理念，通过投资不同行业、不同类型的标的，有效分散风险。

二十年来，我们的客户亏损率不足3%，这就是最好的证明！我们不仅追求收益，更注重资金安全。我们的目标不仅是让您赚钱，更要让您在安全的前提下，赚更多的钱。

投资语录："风险来自于你不知道自己在做什么。"

【财富热线 ? 限量服务】

好消息！为感谢广大投资者的信任与支持，吴老师投资团队现推出限时优惠活动：

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投资语录："投资成功的关键在于耐心和纪律。"

【郑重承诺】

吴老师投资团队对每一位投资者郑重承诺：

我们将用最专业的服务、最严谨的态度、最先进的投资理念，为您的财富保驾护航。

我们承诺：不让每一位信任我们的投资者失望，不让任何一个赚钱的机会从我们手中溜走。

我们承诺：始终以客户利益为先，坚持诚信经营，用实力赢得信任。

我们承诺：不断学习和进步，用最先进的技术和理念，为投资者提供最优质的服务。

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投资语录："价格是你所付出的，价值是你所得到的。"