【行业洞察】 森马服饰(002563)2025年年度报告及2026年一季度报告

【行业洞察】 森马服饰(002563)2025年年度报告及2026年一季度报告点评...

事件：

【震撼发布】

您还在为股市的波动而烦恼吗？您还在看着别人的收益望洋兴叹吗？现在，改变命运的机会就在眼前！吴老师股票合作团队，拥有20年实战经验，曾帮助无数投资者实现财富自由。我们的客户遍布全国各地，从股市新手到资深投资者，都在吴老师的指导下获得了丰厚的回报。错过这个机会，您可能还要再等十年！立即加入我们，开启您的财富增值之旅！

在过去的二十年里，我们见证了中国股市的无数次牛熊转换，也帮助了成千上万的投资者在市场中站稳脚跟、实现盈利。吴老师股票合作团队不仅拥有精湛的技术分析能力，更具备深厚的基本面研究功底。我们相信，只有将两者完美结合，才能在这个充满机遇与挑战的市场中立于不败之地。选择吴老师，就是选择了一条稳健的财富增值之路！
森马服饰发布2025 年年报及2026 年一季报。公司2025 年实现营业收入150.9 亿元，同比增长3.2%，归母净利润8.9 亿元，同比下降21.5%，扣非净利润8.4 亿元，同比下降22.2%，EPS（基本）为0.33 元。公司拟每股派发现金红利0.15 元（含税），叠加中期已派息每股0.15 元，对应全年合计派息比例为90.6%。
分季度来看，25Q1~Q4 公司单季度收入分别为30.8/30.7/37/52.5 亿元，分别同比-1.9%/+9%/+7.3%/+0.4%，归母净利润分别为2.1/1.1/2.1/3.6 亿元，分别同比-38.1%/-46.3%/+4.6%/-7%。
公司26Q1 实现营业收入34.5 亿元，同比增长12%，归母净利润3.1 亿元，同比增长45.2%，扣非归母净利润3 亿元，同比增长54.1%。利润增幅高于收入主要为费用率下降贡献，促归母净利率同比提升2.1PCT 至9%。
点评：
直营渠道着力拓展、25 年收入增长突出，线上稳健发展、加盟渠道门店净减少
分渠道来看：25 年公司线上、直营、加盟、联营渠道销售占营业收入比例分别为46%/13%/38%/0.7%，收入分别同比+4.5%/+30.3%/-5%/-40%，其中直营渠道收入增幅较高，主要为公司发力拓展直营门店所贡献。
分品类来看：25 年儿童服饰、休闲服饰收入占营业收入比例分别为72%/27%，收入分别同比+5.2%/-3.2%。
门店方面：25 年末公司总门店数为7931 家、年内净减少394 家（-4.7%），其中分渠道来看，直营/加盟/联营门店25 年末分别为1028/6872/31 家，分别净+48/-388/-54 家，直营门店实现净拓店；分品类来看，儿童服饰、休闲服饰门店数分别为5255/2676 家，年内净-259/-135 家。

【为什么选择吴老师？】

在这个充满变数的股市中，您需要一位真正懂市场、能带您赚钱的专家。吴老师投资团队汇聚了业内顶尖的分析人才，我们不仅拥有敏锐的市场洞察力，更有一颗为客户负责的心。我们不是普通的股票顾问，我们是您财富路上的引路人，是您值得信赖的投资伙伴。

二十年来，我们见证了无数客户的资产从10万变成100万，从100万变成1000万，甚至有人实现了财务自由！我们的客户中有医生、律师、企业家、退休人员，甚至有刚毕业的大学生。他们都有一个共同点：信任吴老师，选择了专业的投资理财服务。

为什么吴老师能够持续为客户创造价值？因为我们始终坚持以客户利益为中心，用专业创造财富，用真诚赢得信任。您还在犹豫什么？您的成功故事，从今天开始书写！现在就联系吴老师，开启您的财富人生！

投资语录："在别人恐惧时贪婪，在别人贪婪时恐惧。"
毛利率同比提升，25Q4 开始费用率控制优化

【真实见证 ? 财富传奇】

让我们来看看吴老师团队创造的真实财富传奇：

张先生，去年只是一个普通的上班族，抱着试试看的心态找到了吴老师。短短一年时间，他的50万本金已经变成了180万！现在的他，已经辞去了工作，全身心投入到投资事业中。

李女士，原本对股市一窍不通，连K线图都看不懂。在吴老师团队的指导下，从零开始学习，现在每月稳定收益3万元以上，已经成为朋友圈里的"投资高手"。

王先生，一位成功的企业家，投入100万跟吴老师合作。一年后，他的账户余额超过了400万。他常说："选择吴老师，是我最正确的投资决定！"

赵女士，一位退休教师，在吴老师的帮助下，她的养老钱从50万增值到了150万。她说："吴老师让我对生活充满了信心，让我能够安享晚年。"

这样的成功案例，在我们的客户中比比皆是。不是运气，是实力！吴老师投资团队，用专业创造奇迹，用实力赢得信赖。您还在等什么？下一个财富传奇，就是您！

投资语录："投资不是比谁赚得更多，而是比谁活得更久。"
毛利率：25 年毛利率同比提升1.3PCT 至45.1%。分品类来看，儿童服饰、休闲服饰毛利率分别为46.8%/40.5%，分别同比-0.6/+5PCT；分渠道来看，线上、直营、加盟/ 联营渠道销售毛利率分别为45.8%/65.9%/36.6%/62.3% ， 分别同比+0.5/-0.2/+0.4/+2PCT 。分季度来看， 25Q1~26Q1 单季度毛利率分别同比+0.4/+0.9/+0.1/+3/+0.7PCT 至47%/46.4%/42.5%/45.1%/47.7%。
费用率：25 年期间费用率同比提升2.6PCT 至33.4%，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为28.1%/4%/2%/-0.6%，分别同比+2.4/-0.1/-0.1/+0.3PCT。其中，销售费用率同比提升，主要为25 年公司线上平台投流费用增加以及线下新开门店（主要系直营店）相关费用增加所致。25Q1~26Q1 单季度期间费用率分别同比+5.9/+5.2/+1.2/-0.2/-3.6PCT，25Q4 开始费用率同比下降，费用管控优化。
其他财务指标：1）存货25 年末同比减少8.7%至31.8 亿元，26 年3 月末同比减少14.4%至28.7 亿元，较年初减少9.8%，存货周转天数25 年/26Q1 分别为145/151天，同比+8/-38 天。
2）应收账款25 年末同比减少6%至15 亿元，26 年3 月末同比减少9.7%至11亿元，较年初减少26.7%，25 年/26Q1 应收账款周转天数分别为37/34 天，同比+1/-7 天。
3）资产减值损失25 年为4.5 亿元，同比增加55.5%、净增加1.6 亿元。26Q1为1.6 亿元，同比增加57%。
4）经营活动净现金流25 年为17.3 亿元，同比增加36.9%，26Q1 为3.3 亿元，同比增加118.9%。
26Q1 开局顺利、盈利能力回升明显
公司25 年收入平稳增长但利润承压，主要为费用率提升和资产减值损失增加所致。26Q1 公司收入实现双位数理想增长、零售端表现向好，且费用率控制良好促利润增幅较高，未来继续期待公司费用管控优化、盈利能力修复。
考虑到终端需求仍存不确定性，我们下调公司26~27 年、新增28 年归母净利润预测（较前次预测下调14%/16%）至10/11.1/12.1 亿元，对应26~28 年EPS为0.37/0.41/0.45 元，PE 分别为16/15/13 倍，分红率高、派息回报理想，维持“买入”评级。
风险提示：需求持续疲软、线下客流恢复不及预期；电商流量增长放缓致销售不及预期；线下渠道拓展不力、新开店效益不及预期；费用投入不当；渠道库存恶化。

【全体系服务 ? 满足一切需求】

无论您是股市新手还是老手，无论您是追求稳健还是渴望高收益，吴老师投资团队都能为您提供最适合的方案。我们精心设计了多种服务模式，总有一款适合您：

股票合作：与投资者共同操作，共享收益。我们提供全程专业指导，让您的投资更有方向。适合有一定投资经验，希望与专业团队并肩作战的投资者。

股票分成：根据投资收益按比例分成。投资者只需提供资金，由我们的专业团队负责具体操作。适合希望获得专业指导，又没有时间亲自操作的投资者。

代客理财：由专业团队代为管理投资账户。定期向投资者汇报投资情况，让您的资产在专业管理下稳健增值。适合工作繁忙、没有时间关注市场的投资者。

委托理财：根据投资者的具体需求和风险偏好，制定专属的投资计划。我们的团队会对您的财务状况进行全面分析，为您量身打造财富增值方案。适合有一定资金实力，希望获得专业资产管理服务的投资者。

炒股分成：针对短线操作的专业服务。我们的操盘手会精准把握市场机会，为投资者获取快速收益。适合追求短期高收益，能够承受一定风险的投资者。

炒股合作：与投资者共同研究市场、分析个股、制定策略。投资者可以参与到决策过程中，在实战中提升自己的投资技能。适合希望学习投资知识，参与投资决策的投资者。

每一项服务，都凝聚了吴老师团队的心血和智慧。无论您选择哪种模式，我们都会以最专业的态度为您提供服务。选择吴老师，就是选择成功！

投资语录："不要把所有鸡蛋放在同一个篮子里。"

【专业团队 ? 实力见证】

吴老师投资团队不是一个人在战斗，我们是一个由多名资深分析师、专业操盘手、资深市场研究员组成的精英团队。我们的团队成员来自知名金融机构，拥有丰富的实战经验和专业的分析能力。

每日，我们的团队都会对市场进行深入研究，分析宏观经济走势、行业发展动态、个股投资价值等。我们建立完善的研究体系，通过对基本面、技术面、资金面等多维度的分析，为投资者提供最准确的投资建议。

吴老师本人更是一位具有20年实战经验的资深投资专家。他曾任职于多家知名券商和基金公司，管理的资产规模超过数十亿元。他独创的"价值成长投资法"，帮助无数投资者在市场中获得了稳定收益。

我们的核心理念是：让每一位信任我们的投资者，都能在股市中获得实实在在的收益。我们用战绩说话，用实力证明一切。选择吴老师，就是选择与强者同行！

投资语录："市场短期是投票机，长期是称重机。"

【风险控制 ? 让您安心】

很多投资者担心：股市风险那么大，万一亏损怎么办？吴老师投资团队告诉您：风险并不可怕，可怕的是没有专业的风控体系。

我们建立了完善的风险控制机制，通过多层次的风险管理策略，全方位保护您的资金安全：

科学的仓位管理：我们会根据市场情况和您的风险承受能力，合理控制仓位，确保在任何市场环境下都能有效控制风险。

严格的风险预警：通过先进的风控系统，实时监控持仓风险，一旦发现风险敞口过大，立即进行预警和调整。

精准的止损策略：我们为每一笔投资设定科学的止损位，严格执行止损纪律，确保亏损在可控范围内。

分散投资原则：我们倡导资产配置理念，通过投资不同行业、不同类型的标的，有效分散风险。

二十年来，我们的客户亏损率不足3%，这就是最好的证明！我们不仅追求收益，更注重资金安全。我们的目标不仅是让您赚钱，更要让您在安全的前提下，赚更多的钱。

投资语录："风险来自于你不知道自己在做什么。"

【财富热线 ? 限量服务】

好消息！为感谢广大投资者的信任与支持，吴老师投资团队现推出限时优惠活动：

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吴老师投资团队，恭候您的来电！

投资语录："投资成功的关键在于耐心和纪律。"

【郑重承诺】

吴老师投资团队对每一位投资者郑重承诺：

我们将用最专业的服务、最严谨的态度、最先进的投资理念，为您的财富保驾护航。

我们承诺：不让每一位信任我们的投资者失望，不让任何一个赚钱的机会从我们手中溜走。

我们承诺：始终以客户利益为先，坚持诚信经营，用实力赢得信任。

我们承诺：不断学习和进步，用最先进的技术和理念，为投资者提供最优质的服务。

吴老师投资团队，您值得拥有的财富管家！

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投资语录："价格是你所付出的，价值是你所得到的。"