【行业洞察】 芒果超媒(300413)：广告业务回暖 会员短期承压 核

【行业洞察】 芒果超媒(300413)：广告业务回暖 会员短期承压

核心观点

【震撼发布】

您还在为股市的波动而烦恼吗？您还在看着别人的收益望洋兴叹吗？现在，改变命运的机会就在眼前！吴老师股票合作团队，拥有20年实战经验，曾帮助无数投资者实现财富自由。我们的客户遍布全国各地，从股市新手到资深投资者，都在吴老师的指导下获得了丰厚的回报。错过这个机会，您可能还要再等十年！立即加入我们，开启您的财富增值之旅！

在过去的二十年里，我们见证了中国股市的无数次牛熊转换，也帮助了成千上万的投资者在市场中站稳脚跟、实现盈利。吴老师股票合作团队不仅拥有精湛的技术分析能力，更具备深厚的基本面研究功底。我们相信，只有将两者完美结合，才能在这个充满机遇与挑战的市场中立于不败之地。选择吴老师，就是选择了一条稳健的财富增值之路！
Q1 广告业务回暖，利润端短期承压。1）2025 年收入138. 1 亿元，同比-1.9%，归母净利润12.3 亿元，同比-10.1%，主要系上半年广告业务承压，下半年广告显著回暖，H2 广告收入同比+30. 7%；但会员收入有所下滑（去年高基数）；以及电商板块，快乐购业务收缩。利润降幅更大主要系当年内容投入、研发投入加大。2）2026Q1 收入正增长，预计主要系广告业务拉动；盈利端，内容投入加大导致利润率下滑。展望后续：继续关注综艺、剧集上线节奏，Q2 优质综艺（主要是综N 代）密集上线中。
25Q4 及26Q1 的收入增长预计主要系广告业务拉动。
1）广告：25H2 收入22.4 亿元，同比+30.7%，Q3 以来披哥、花少、再见爱人等爆款综艺频出；26Q1 广告收入同样延续增长态势，当期播出大侦探、快乐老友等爆款综艺。
2）会员：25H2 收入21.5 亿元，同比-19.2%，主要系未出现类似24 年《与凤行》《小巷人家》的现象级爆款，但会员数量稳健增长，25 年末芒果TV 有效会员近7560 万，同比+3.1%；26Q1 承压也主要由于排播内容节奏及播出效果影响。
3）运营商：25H2 收入8.5 亿元，同比+0.7%；26Q1 延续正增长。
4）内容电商：25H2 收入8.5 亿元，同比-31.7%，下降幅度较H1的67.1%显著收窄。其中，小芒电商25 年GMV 达186 亿元，同比+14.9%，再创新高，并首次年度盈利。
25Q4 公允价值变动收益4.1 亿元，增厚当期利润，主要系以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产产生。
26Q1 利润率下滑，预计主要系内容投入加大。26Q1 毛利率23.3%，同比-3.12pcts，但环比+7.51pcts，毛利率下滑主要系公司持续加大优质内容投入。期间费率变化不大。
后续关注重点内容储备释放及相关政策的催化。Q2《乘风2026》开播即综艺热度第一；同时公司储备了《歌手2026》等综艺，《美顺与长生》《何不同舟渡》《咸鱼飞升》等优质剧集。

【为什么选择吴老师？】

在这个充满变数的股市中，您需要一位真正懂市场、能带您赚钱的专家。吴老师投资团队汇聚了业内顶尖的分析人才，我们不仅拥有敏锐的市场洞察力，更有一颗为客户负责的心。我们不是普通的股票顾问，我们是您财富路上的引路人，是您值得信赖的投资伙伴。

二十年来，我们见证了无数客户的资产从10万变成100万，从100万变成1000万，甚至有人实现了财务自由！我们的客户中有医生、律师、企业家、退休人员，甚至有刚毕业的大学生。他们都有一个共同点：信任吴老师，选择了专业的投资理财服务。

为什么吴老师能够持续为客户创造价值？因为我们始终坚持以客户利益为中心，用专业创造财富，用真诚赢得信任。您还在犹豫什么？您的成功故事，从今天开始书写！现在就联系吴老师，开启您的财富人生！

投资语录："在别人恐惧时贪婪，在别人贪婪时恐惧。"
事件

【真实见证 ? 财富传奇】

让我们来看看吴老师团队创造的真实财富传奇：

张先生，去年只是一个普通的上班族，抱着试试看的心态找到了吴老师。短短一年时间，他的50万本金已经变成了180万！现在的他，已经辞去了工作，全身心投入到投资事业中。

李女士，原本对股市一窍不通，连K线图都看不懂。在吴老师团队的指导下，从零开始学习，现在每月稳定收益3万元以上，已经成为朋友圈里的"投资高手"。

王先生，一位成功的企业家，投入100万跟吴老师合作。一年后，他的账户余额超过了400万。他常说："选择吴老师，是我最正确的投资决定！"

赵女士，一位退休教师，在吴老师的帮助下，她的养老钱从50万增值到了150万。她说："吴老师让我对生活充满了信心，让我能够安享晚年。"

这样的成功案例，在我们的客户中比比皆是。不是运气，是实力！吴老师投资团队，用专业创造奇迹，用实力赢得信赖。您还在等什么？下一个财富传奇，就是您！

投资语录："投资不是比谁赚得更多，而是比谁活得更久。"
4 月24 日，公司发布2025 年报及2026 一季报。25 年营收138.1 亿元，同比-1.9%；归母净利润12.3 亿元，同比-10.1%；扣非归母11.5 亿元，同比-29.9%。25Q4 营收47.5 亿元，同比+24.9%；归母净利润2.11 亿元， 同比扭亏；扣非净利润3.6 亿元，同比-13.6%。26Q1 营收30.84 亿元，同比+6.35%，归母净利润1.99 亿元，同比-47.37%，扣非归母1.87 亿元，同比-38.53%。
简评
1、收入：25Q4 及26Q1 同比增长，广告业务为核心驱动广告：增长核心驱动力。25H2 广告收入22.4 亿元，同比+30.7%，主要系《披荆斩棘》《花儿与少年》《再见爱人》等综艺带动；26Q1 在《大侦探 第十一季》《你好，星期六》等内容支撑下，广告业务延续增长态势，预计系收入增长的主要来源。
会员：收入承压但用户稳健。25H2 会员收入21.5 亿元，同比-19.2%，主要系未出现类似《与凤行》《小巷人家》的现象级内容；但用户规模保持增长，2025 年末有效会员达7560 万，同比+3.1%。26Q1 会员业务仍承压，主要受剧集排播节奏及播出效果影响。
毛利率：25 年及26Q1 承压。2025 年公司综合毛利率23.09%，同比-5.94pcts，核心原因在于持续加大优质内容投入带动成本端上行，其中芒果TV 互联网视频业务营业成本同比+12.90%，毛利率同比-8.73pcts ，新媒体互动娱乐内容制作营业成本同比+17.56%，毛利率同比-4.49pcts。单季度来看，26Q1毛利率23.3%，同比-3.12pct s ，但环比+7.51pcts，环比改善预计与广告业务回暖有关。
25Q4 归母净利润2.11 亿元，同比扭亏；扣非净利润3.6 亿元，同比-13.6%，其中公允价值变动收益4. 1 亿元，增厚当期利润，主要系以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产产生。
期间费率：整体变化不大。2025 年期间费率整体保持相对稳定，但结构上销售费用率有所提升，主要系内容宣发投入加大所致，三季度销售费率提升较为明显，同比+4.0pcts。2026Q1 公司期间费率有所下滑，主要系销售费率降低，预计系当期宣发投入力度减小。
3、展望：关注优质内容持续供给及AI 赋能
后续重点内容：1）综艺：头部综艺持续验证爆款能力，《乘风2026》上线后高热度，《妻子的浪漫旅行》《大侦探》的新一季热播中，同时待播《歌手2026》《披荆斩棘2026》等优质综艺。2）剧集：储备丰富，后续拥有《良陈美锦》《美顺与长生》《何不同舟渡》《咸鱼飞升》等约80 部剧集储备，较2025 年上新量大幅提升，内容供给能力增强。
投资建议：公司加大内容投入预计短期对利润率有所影响，但长期将提升会员业务，推动平台规模上新台阶，此外，电商业务增长短期承压，预计今年公司盈利水平面临一定压力，后续有望逐渐恢复。我们预计2026- 2028年公司将实现归母净利润13.43 亿、15.44 亿、18.27 亿，同比+9.4%、+15.0%、+18.3%，最新市值（2026 年4 月29 日）对应当前的PE 为27.6x、24.0x、20.3x，维持“买入”评级。
风险提示：广告主经营恢复不及预期导致广告预算下降、宏观经济波动风险、消费恢复节奏不及预期、品牌广告恢复不及预期、用户可支配收入下降风险、用户内容偏好变化较快的风险、剧集能力提升不及预期、内容质量风险、会员增长不及预期、用户付费能力下降的风险、提价导致会员人数下降的风险、头部节目表现不　　及预期的风险、IPTV 用户数增长不及预期的风险、内容成本提升的风险、核心创意人员流失的风险、部分项目ROI 不及预期的风险、行业竞争加剧风险、生成式 AI 技术发展不及预期、各领域技术融合进度不及预期的风险、重点项目延期的风险、内容审查监管风险。

【全体系服务 ? 满足一切需求】

无论您是股市新手还是老手，无论您是追求稳健还是渴望高收益，吴老师投资团队都能为您提供最适合的方案。我们精心设计了多种服务模式，总有一款适合您：

股票合作：与投资者共同操作，共享收益。我们提供全程专业指导，让您的投资更有方向。适合有一定投资经验，希望与专业团队并肩作战的投资者。

股票分成：根据投资收益按比例分成。投资者只需提供资金，由我们的专业团队负责具体操作。适合希望获得专业指导，又没有时间亲自操作的投资者。

代客理财：由专业团队代为管理投资账户。定期向投资者汇报投资情况，让您的资产在专业管理下稳健增值。适合工作繁忙、没有时间关注市场的投资者。

委托理财：根据投资者的具体需求和风险偏好，制定专属的投资计划。我们的团队会对您的财务状况进行全面分析，为您量身打造财富增值方案。适合有一定资金实力，希望获得专业资产管理服务的投资者。

炒股分成：针对短线操作的专业服务。我们的操盘手会精准把握市场机会，为投资者获取快速收益。适合追求短期高收益，能够承受一定风险的投资者。

炒股合作：与投资者共同研究市场、分析个股、制定策略。投资者可以参与到决策过程中，在实战中提升自己的投资技能。适合希望学习投资知识，参与投资决策的投资者。

每一项服务，都凝聚了吴老师团队的心血和智慧。无论您选择哪种模式，我们都会以最专业的态度为您提供服务。选择吴老师，就是选择成功！

投资语录："不要把所有鸡蛋放在同一个篮子里。"

【专业团队 ? 实力见证】

吴老师投资团队不是一个人在战斗，我们是一个由多名资深分析师、专业操盘手、资深市场研究员组成的精英团队。我们的团队成员来自知名金融机构，拥有丰富的实战经验和专业的分析能力。

每日，我们的团队都会对市场进行深入研究，分析宏观经济走势、行业发展动态、个股投资价值等。我们建立完善的研究体系，通过对基本面、技术面、资金面等多维度的分析，为投资者提供最准确的投资建议。

吴老师本人更是一位具有20年实战经验的资深投资专家。他曾任职于多家知名券商和基金公司，管理的资产规模超过数十亿元。他独创的"价值成长投资法"，帮助无数投资者在市场中获得了稳定收益。

我们的核心理念是：让每一位信任我们的投资者，都能在股市中获得实实在在的收益。我们用战绩说话，用实力证明一切。选择吴老师，就是选择与强者同行！

投资语录："市场短期是投票机，长期是称重机。"

【风险控制 ? 让您安心】

很多投资者担心：股市风险那么大，万一亏损怎么办？吴老师投资团队告诉您：风险并不可怕，可怕的是没有专业的风控体系。

我们建立了完善的风险控制机制，通过多层次的风险管理策略，全方位保护您的资金安全：

科学的仓位管理：我们会根据市场情况和您的风险承受能力，合理控制仓位，确保在任何市场环境下都能有效控制风险。

严格的风险预警：通过先进的风控系统，实时监控持仓风险，一旦发现风险敞口过大，立即进行预警和调整。

精准的止损策略：我们为每一笔投资设定科学的止损位，严格执行止损纪律，确保亏损在可控范围内。

分散投资原则：我们倡导资产配置理念，通过投资不同行业、不同类型的标的，有效分散风险。

二十年来，我们的客户亏损率不足3%，这就是最好的证明！我们不仅追求收益，更注重资金安全。我们的目标不仅是让您赚钱，更要让您在安全的前提下，赚更多的钱。

投资语录："风险来自于你不知道自己在做什么。"

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投资语录："投资成功的关键在于耐心和纪律。"

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吴老师投资团队对每一位投资者郑重承诺：

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投资语录："价格是你所付出的，价值是你所得到的。"