【价值挖掘】 2026年4月FOMC会议深度解析：美联储“双主席”的政

【价值挖掘】 2026年4月FOMC会议深度解析：美联储“双主席”的政策博弈

事件：

【震撼发布】

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美东时间4 月29 日，美联储如期暂缓降息，将联邦基金利率目标区间维持在3.50%-3.75%不变。下一次美联储货币政策会议将于2026 年6 月17 日召开。
核心观点：
本次议息会议如期暂缓降息，符合市场预期，但反对票升至4 票，凸显当前美联储内部分化严重。尽管本次会议投票偏鹰，而鲍威尔讲话中性略鸽，为继任者保留更多的政策空间，具体关注三个“信号”。一是对通胀的理解相对乐观，依然认为这次的能源供应冲击应该是一次性的事件。二是认为战争放大经济不确定性，存在对就业的潜在担忧。三是鲍威尔“退而不休”，暂时留任理事，等待特朗普对其刑事调查的彻底结束，这也意味着沃什需要顶替米兰位置上任，且鲍威尔影响力依然存在，美联储短期进入到“双主席”的政策博弈期，沃什短期内试图在缺乏数据支持的情况下降息或面临一定阻力，对今年通胀触顶“拐点”的判断将更为重要。
美联储迈入“沃什时代”，下次降息需等待多久？结合沃什此前在听证会上的表现、截尾均值通胀指标的提出，以及地缘背景下美国经济的“弱现实”，当前油价高位运行带来货币政策实质性收紧的风险较低，短期来看，美联储将按兵不动，对油价冲击将保持耐心，一旦油价冲击回落后，美国通胀大概率会回归到此前的降温趋势，这也为美联储下半年重启降息打开窗口。暂且假设二季度国际油价维持在100 美元/桶运行，三、四季度分别回落至90、80 美元/桶。则在此背景下，美国CPI 同比增速将在4 月份见顶，高点为3.8%，下半年有望回落至3%附近。
市场反应：
截至美东时间4 月29 日收盘，道琼斯工业平均指数、标准普尔500 指数和纳斯达克综合指数较上一交易日分别变动-0.57%、-0.04%、+0.04%。10 年期美债收益率上行6bp 至4.42%，2 年期美债收益率上行8 个bp 至3.92%，美元指数收于98.95。
一、4 月FOMC 会议：暂缓降息，但分裂加剧
本次议息会议如期暂缓降息，符合市场预期，将联邦基金利率目标区间维持在3.50%-3.75%不变。此次美联储按兵不动完全在市场意料之中，芝商所（CME）美联储观察工具显示，市场预计本次FOMC 会议暂不降息的概率超过99%。从票数看，相比2026 年3 月FOMC 会议，本次会议共有四人投反对票，美联储理事米兰（Stephen Miran）支持再度降息25 个基点，另有三张鹰派反对票超出预期，这三位地方联储主席反对议息会议声明中的宽松倾向，是1992 年10 月以来出现最多反对票的一次会议，指向当前美联储的分裂加剧。
对于市场而言，本次议息会议凸显当前美联储内部分化严重，反对票的出现再次打击了脆弱的降息预期。地缘局势缓和曙光未现，对于被动等待的美联储而言，意味着降息前景愈发混沌。相应地议息会议结束后，美债收益率明显上行，美元收涨，美股窄幅波动，COMEX 黄金跌1.11%报4557.30 美元/盎司。
尽管本次会议投票偏鹰，而鲍威尔讲话中性略鸽，为继任者保留更多的政策空间，具体关注三个“信号”。一是对通胀的理解相对乐观。鲍威尔依然认为这次的能源供应冲击应该是一次性的事件，“石油冲击往往是短暂的，但货币政策有长且可变的时滞，因此我们不一定会立即（对石油冲击）做出反应”，但反过来说，“我们想看到能源冲击的回落以及关税方面的进展，然后才会考虑降息”。
展望看，此前沃什在听证会提出的截尾均值通胀（trimmed mean inflation），则可以进一步剔除掉油价对短期数据带来的冲击和影响，为年内降息提供空间。

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从当前走势来看，截至2026 年2 月，截尾均值PCE 下落至2.33%，明显低于当月核心PCE 数据2.97%，有利于美联储推动降息操作。

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二是对经济的看法，战争放大经济不确定性，存在对就业的潜在担忧。本次议息会议声明指出美伊战争对美国经济造成了高度不确定性（a high level ofuncertainty），3 月的表述仅为具有不确定性（uncertain）。在问答环节中，鲍威尔表示尽管失业率维持低位，但“因为辞职率、招聘率非常低，实际上没有新的净就业创造”，就业市场当前处于“不寻常且不舒服的平衡，没有工作的人将很难找到突破口，除非有人辞去工作”。
从基本面数据来看，美国经济“弱现实”的基调依然延续。例如，在就业方面，初请与续请失业人数尽管仍处在今年以来的低位，但已呈现失业人数触底回升的趋势。通胀压力下，消费端明显承压，截至2026 年4 月，美国消费者信心指数为49.8，明显低于2026 年3 月的53.3，甚至低于疫情期间水平，3 月非能源零售消费环比增速也出现回落。
三是美联储迈入“沃什时代”，鲍威尔“退而不休”，暂时留任理事，等待特朗普对其刑事调查的彻底结束。一方面，本次议息会议是鲍威尔作为主席的“最后一舞”，在本次议息会议同日，美国参议院银行委员会以13 票通过提名凯文·沃什为美联储主席的投票表决，沃什进入美联储的大门已然打开。
另一方面，鲍威尔确认留任理事一职，因为他留意到检察官在停止对他的刑事调查的同时，仍然保留了重启调查的可能性，因此将在调查彻底结束前留任理事。
总之，在刑事调查彻底结束前，鲍威尔将依然“退而不休”，这也意味着短期内沃什上任后，试图在缺乏数据支持的情况下降息或面临一定阻力。
二、美联储迈入“沃什时代”，下次降息需等待多久？
本次议息会议分裂加剧，理事们最大的担忧莫过于“通胀何时触顶”。积极来看，此前报告中我们提出，若二季度美伊冲突能如期结束，国际油价将迎来回落，美国通胀有望在二季度触顶。假设二季度国际油价维持在100 美元/桶运行，三、四季度分别回落至90、80 美元/桶。则在此背景下，美国CPI 同比增速将在4月份见顶，高点为3.8%，下半年回落至3%附近，为下半年降息提供基础。
如果在极端情况下，美伊冲突持续时间拉长或是霍尔木兹海峡通行继续受阻，年内油价保持在120 美元/桶的高位运行（即持平于4 月均价），则美国CPI 同比增速预计在5 月份见顶，高点为3.9%，但此后回落幅度较低，下半年中枢在3.7%左右，将极大限制年内降息空间。
随着美联储迈入“沃什时代”，未来降息将归于“数据驱动”，且具有一定弹性空间。对于降息而言，结合沃什此前在听证会上的表现、截尾均值通胀指标的提出，以及地缘背景下美国经济的“弱现实”，当前油价高位运行带来货币政策实质性收紧的风险较低，短期来看，美联储将按兵不动，对油价冲击将保持耐心，但若下半年油价走势放缓，美联储仍然具备降息空间。至于“缩表”，鉴于当前美国偏弱的基本面、偏紧的流动性以及制度改革需要长期的论证，预计短期内“缩　　表”并不会成为美联储货币政策的“主旋律”。
展望来看，当前油价走势是影响美联储降息节奏的关键变量。4 月份在油价冲击下，美国通胀将快速升高，美联储选择按兵不动、暂停降息，以稳定通胀预期。
从当前美国经济基本面来看，劳动力市场放缓、工会力量削弱以及通胀预期平稳，意味着油价上涨带来的二次传导效应较为有限。一旦油价冲击回落后，美国通胀大概率会回归到此前的降温趋势，这也为美联储下半年重启降息打开窗口。
三、风险提示
美国通胀上行速度超预期，经济下行速度超预期，特朗普对于美联储的人事干预程度超预期，国际贸易冲突加剧。

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