【行业洞察】 极米科技(688696)：海外与新业务拓展 净利率环比改

【行业洞察】 极米科技(688696)：海外与新业务拓展 净利率环比改善

核心观点

【震撼发布】

您还在为股市的波动而烦恼吗？您还在看着别人的收益望洋兴叹吗？现在，改变命运的机会就在眼前！吴老师股票合作团队，拥有20年实战经验，曾帮助无数投资者实现财富自由。我们的客户遍布全国各地，从股市新手到资深投资者，都在吴老师的指导下获得了丰厚的回报。错过这个机会，您可能还要再等十年！立即加入我们，开启您的财富增值之旅！

在过去的二十年里，我们见证了中国股市的无数次牛熊转换，也帮助了成千上万的投资者在市场中站稳脚跟、实现盈利。吴老师股票合作团队不仅拥有精湛的技术分析能力，更具备深厚的基本面研究功底。我们相信，只有将两者完美结合，才能在这个充满机遇与挑战的市场中立于不败之地。选择吴老师，就是选择了一条稳健的财富增值之路！
公司2025Q4 及2026Q1 收入端增速稳健，主要受益于海外市场渠道拓展、行业显示与车载显示等新业务放量等因素，同时芯片成本有所改善，因此收入与毛利率提升，但新业务研发强度较大，叠加汇率波动带来的汇兑损失，净利率短期承压。公司加速完善产品矩阵，产品线和价格带补全，积极拓展海外市场，海外线下渠道建设取得突破，同时实现新业务突破。随着智能投影国内市场需求复苏和海外市场增长，公司利润率有望回升。
事件
2026 年3 月30 日，极米科技发布2025 年年度报告。2026 年4月29 日，极米科技发布2026 年第一季度报告。
公司2025 年实现营业收入34.67 亿元（+1.85%），归母净利润1.43 亿元（+19.40%），净利率为4.14%（+0.61pct）；其中Q4实现营业收入11.41 亿元（+1.55%），归母净利润0.64 亿元（-60.25%），净利率为5.59%（-8.69pct）。2026Q1 实现营业收入7.93 亿元（-2.14%），归母净利润0.50 亿元（-19.75%），净利率为6.34%（-1.39pct）。
简评
一、收入分析：国内持续承压，海外市场拓展效果显著Ⅰ、分产品：投影仪龙头地位稳固，互联网业务高增1）投影仪整机：销量108.91 万台（-0.01%），均价2785.80 元（+1.20%），实现收入30.34 亿元（+1.18%），占比87.50%，毛利率为30.80%（+4.21pct）。行业集中度提升，根据洛图科技数据，2025 年中国智能投影线上市场TOP10 品牌销量份额达到66.5%，同比提升11.3pct。极米稳固龙头地位，根据IDC 数据，至2025 年已连续六年保持国内出货量及销售额双第一；根据洛图科技数据，截至2025 年底，极米已连续三年稳居全球家用投影市场出货量第一。长焦投影：销量95.74 万台（-8.07%），均价2778.46 元（+4.52%），实现收入26.60 亿元（-3.91%），毛利率为32.87%（ +6.75pct ） ； 创新产品： 销量11.69 万台（+269.92%），均价2176.91 元（-43.81%），实现收入2.55 亿元（+107.86%），毛利率为4.45%（-26.91pct），主要受车载产品并入的影响，车载业务尚处于产能爬坡阶段，毛利率较低；超短焦投影：销量1.48 万台（-9.00%），均价8078.59 元（+21.64%），实现收入1.19 亿元（+10.69%），毛利率为40.72%（+7.61pct）。
2）配件产品：实现收入1.54 亿元（-9.75%），占比4.43%，毛利率为8.97%（-43.18pct）。
3）互联网增值服务：实现收入1.31 亿元（-10.68%），占比3.77%，毛利率为96.28%（+0.76pct）。在日本区域爆火的《西瓜游戏》Apple Arcade 版本正式上线，其IP 衍生游戏《西瓜星球》也于2025 年12 月正式上线，公司将持续强化硬件设备与软件内容生态的协同赋能。
4）其他业务：实现收入1.49 亿元（+66.65%），占比4.30%，毛利率为28.53%（-11.98pct）。
Ⅱ、分地区：内销增速边际改善，外销收入持续增长1）国内市场：实现收入22.05 亿元（-1.09%），占比63.60%，毛利率为27.20%（+3.32pct）。2025 年以来，公司持续创新、优化产品矩阵。在入门级市场，公司持续迭代Z 系列、Play 系列产品，推出便携投影Play6、轻薄投影Z6X Pro、Z9X 等新品，进一步夯实入门级DLP 投影份额优势，在中高端市场，公司继续加快中高端激光投影产品布局，推出家用旗舰RS20 系列、首款极米长焦超高端电影机T10，持续突破家用高端投影性能；同时，公司加快布局行业显示、车载光学、AI 可穿戴等新业务，行业显示产品“泰山”系列已于2025 年内完成首批交付，并正在逐步构建覆盖全球的经销商网络，智能座舱产品已交付上车，目前已搭载于问界M8、问界M9、尊界S800、享界S9 等多款热门旗舰车型，成为国内头部新能源车企座舱显示方案的重要供应链合作伙伴，Memomind 智能眼镜已于2026 年CES 展会发布。

【为什么选择吴老师？】

在这个充满变数的股市中，您需要一位真正懂市场、能带您赚钱的专家。吴老师投资团队汇聚了业内顶尖的分析人才，我们不仅拥有敏锐的市场洞察力，更有一颗为客户负责的心。我们不是普通的股票顾问，我们是您财富路上的引路人，是您值得信赖的投资伙伴。

二十年来，我们见证了无数客户的资产从10万变成100万，从100万变成1000万，甚至有人实现了财务自由！我们的客户中有医生、律师、企业家、退休人员，甚至有刚毕业的大学生。他们都有一个共同点：信任吴老师，选择了专业的投资理财服务。

为什么吴老师能够持续为客户创造价值？因为我们始终坚持以客户利益为中心，用专业创造财富，用真诚赢得信任。您还在犹豫什么？您的成功故事，从今天开始书写！现在就联系吴老师，开启您的财富人生！

投资语录："在别人恐惧时贪婪，在别人贪婪时恐惧。"
2）国外市场：实现收入11.13 亿元（+2.53%），占比32.10%，毛利率为42.60%（-2.84pct）。公司继续坚定实施品牌出海与全球化业务布局，2025 年以来在海外推出MoGo 4、Horizon 20 及Vibe One 系列等新品，其中高端产品Horizon 20 系列在“黑五”、圣诞大促期间供不应求，同时，公司海外越南生产基地已投产，整体海外市场的供应链响应能力不断增强。

【真实见证 ? 财富传奇】

让我们来看看吴老师团队创造的真实财富传奇：

张先生，去年只是一个普通的上班族，抱着试试看的心态找到了吴老师。短短一年时间，他的50万本金已经变成了180万！现在的他，已经辞去了工作，全身心投入到投资事业中。

李女士，原本对股市一窍不通，连K线图都看不懂。在吴老师团队的指导下，从零开始学习，现在每月稳定收益3万元以上，已经成为朋友圈里的"投资高手"。

王先生，一位成功的企业家，投入100万跟吴老师合作。一年后，他的账户余额超过了400万。他常说："选择吴老师，是我最正确的投资决定！"

赵女士，一位退休教师，在吴老师的帮助下，她的养老钱从50万增值到了150万。她说："吴老师让我对生活充满了信心，让我能够安享晚年。"

这样的成功案例，在我们的客户中比比皆是。不是运气，是实力！吴老师投资团队，用专业创造奇迹，用实力赢得信赖。您还在等什么？下一个财富传奇，就是您！

投资语录："投资不是比谁赚得更多，而是比谁活得更久。"
Ⅲ、分渠道：线上+线下双轮驱动，渠道持续开拓1）线上销售：实现收入20.94 亿元（-3.51%），占比60.40%，毛利率为35.83%（+8.68pct）。公司重视线上渠道建设，目前国内深度覆盖京东、天猫等主流电商平台以及抖音、小红书等新兴平台；海外线上亚马逊、独立站等渠道收入实现快速增长，2025 年公司投影仪产品在亚马逊欧洲区域全年GMV 位居品类第一，并首次实现美国亚马逊黑五期间单月（2025 年11 月）GMV 排名第二2）线下销售：实现收入12.24 亿元（+6.93%），占比35.30%，毛利率为26.43%（-11.69pct）。线下仍是重要的消费场景及渠道，尤其是在海外市场。公司线下渠道涵盖经销商和直营门店，广泛分布于北京、上海、深圳、杭州、成都、重庆等一二线城市，部分加盟店逐步向三四线城市拓展，线下已深度布局欧洲、北美、日本、澳洲等区域超6000 个点位，全球品牌认知度稳步提升。
二、盈利分析：净利率环比改善，盈利水平有望持续回升I、毛利端：需求+成本改善，毛利率明显提升
2025 年毛利率为32.20%（+1.01pct），分产品来看，投影仪整机毛利率为30.80%（+4.21pct），配件毛利率为8.97%（-43.18pct），互联网增值服务毛利率为96.28%（+0.76pct）；分地区来看，内销毛利率为27.20%（+3.32pct），　　外销毛利率为42.60%（-2.84pct）；分渠道来看，线上毛利率为35.83%（+8.68pct），线下毛利率为26.43%（-11.69pct）。
2025Q4 毛利率为31.65%（-4.46pct），2026Q1 毛利率为36.14%（+2.14pct），Q1 毛利率出现同环比改善趋势。
Ⅱ、费用端：汇率波动导致汇兑损失，费用率提升2025 年期间费用率同比下降0.39pct，其中Q4 期间费用率同比提升1.79pct，销售/管理/研发/财务费用率分别同比-2.18/+0.22/+2.02/+1.73pct；2026Q1 期间费用率同比提升2.65pct，销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.36/-0.40/+0.31/+2.38pct，主要受加大研发投入强度、汇兑损失增加等因素影响。
Ⅲ、净利端：净利率环比提升，有望持续改善
2025 年净利率为4.14%（+0.61pct），其中Q4 净利率为5.59%（-8.69pct），2026Q1 净利率为6.34%（-1.39pct），Q1 净利率也出现环比改善趋势，随着海外规模扩张、车载业务减亏以及新业务规模效应显现，利润率有望持续改善。
投资建议：公司坚持底层技术创新与产品创新双轮驱动，新品落地速度加快，龙头地位持续稳固，并且公司加大海外市场拓展力度，推进行业显示、车载显示、AI 眼镜等新业务。部分核心部件芯片成本下降较多，叠加海外占比持续提升，预计今年利润率有所改善。我们预测2026-2028 年公司实现归母净利润3.03/4.02/5.02 亿元，对应EPS 为4.32/5.75/7.16 元，当前股价对应PE 为20.86/15.70/12.59 倍，维持“增持”评级。
风险分析
1）海外拓展不及预期：海外市场成为不少投影仪品牌发力的重点方向，日韩、中国台湾地区品牌已率先开启全球化布局，在区域分布上更加均匀；国内品牌作为智能投影的先行者，大步走向海外将是必然选择，但海外业务具有较多的不确定性和风险。
2）市场竞争加剧：新品牌入局投影仪市场，新进入者包括三星、夏普等国际品牌，猫王、Vidda、KKTV、酷开等家电和消费电子品牌，以及大量的杂牌。
3）新品销售不及预期：底层技术的研发成本高、周期长、难度大、风险高，如果极米LCD 产品销售不及预期，产品矩阵补充较慢，可能失去高速增长机会。

【全体系服务 ? 满足一切需求】

无论您是股市新手还是老手，无论您是追求稳健还是渴望高收益，吴老师投资团队都能为您提供最适合的方案。我们精心设计了多种服务模式，总有一款适合您：

股票合作：与投资者共同操作，共享收益。我们提供全程专业指导，让您的投资更有方向。适合有一定投资经验，希望与专业团队并肩作战的投资者。

股票分成：根据投资收益按比例分成。投资者只需提供资金，由我们的专业团队负责具体操作。适合希望获得专业指导，又没有时间亲自操作的投资者。

代客理财：由专业团队代为管理投资账户。定期向投资者汇报投资情况，让您的资产在专业管理下稳健增值。适合工作繁忙、没有时间关注市场的投资者。

委托理财：根据投资者的具体需求和风险偏好，制定专属的投资计划。我们的团队会对您的财务状况进行全面分析，为您量身打造财富增值方案。适合有一定资金实力，希望获得专业资产管理服务的投资者。

炒股分成：针对短线操作的专业服务。我们的操盘手会精准把握市场机会，为投资者获取快速收益。适合追求短期高收益，能够承受一定风险的投资者。

炒股合作：与投资者共同研究市场、分析个股、制定策略。投资者可以参与到决策过程中，在实战中提升自己的投资技能。适合希望学习投资知识，参与投资决策的投资者。

每一项服务，都凝聚了吴老师团队的心血和智慧。无论您选择哪种模式，我们都会以最专业的态度为您提供服务。选择吴老师，就是选择成功！

投资语录："不要把所有鸡蛋放在同一个篮子里。"

【专业团队 ? 实力见证】

吴老师投资团队不是一个人在战斗，我们是一个由多名资深分析师、专业操盘手、资深市场研究员组成的精英团队。我们的团队成员来自知名金融机构，拥有丰富的实战经验和专业的分析能力。

每日，我们的团队都会对市场进行深入研究，分析宏观经济走势、行业发展动态、个股投资价值等。我们建立完善的研究体系，通过对基本面、技术面、资金面等多维度的分析，为投资者提供最准确的投资建议。

吴老师本人更是一位具有20年实战经验的资深投资专家。他曾任职于多家知名券商和基金公司，管理的资产规模超过数十亿元。他独创的"价值成长投资法"，帮助无数投资者在市场中获得了稳定收益。

我们的核心理念是：让每一位信任我们的投资者，都能在股市中获得实实在在的收益。我们用战绩说话，用实力证明一切。选择吴老师，就是选择与强者同行！

投资语录："市场短期是投票机，长期是称重机。"

【风险控制 ? 让您安心】

很多投资者担心：股市风险那么大，万一亏损怎么办？吴老师投资团队告诉您：风险并不可怕，可怕的是没有专业的风控体系。

我们建立了完善的风险控制机制，通过多层次的风险管理策略，全方位保护您的资金安全：

科学的仓位管理：我们会根据市场情况和您的风险承受能力，合理控制仓位，确保在任何市场环境下都能有效控制风险。

严格的风险预警：通过先进的风控系统，实时监控持仓风险，一旦发现风险敞口过大，立即进行预警和调整。

精准的止损策略：我们为每一笔投资设定科学的止损位，严格执行止损纪律，确保亏损在可控范围内。

分散投资原则：我们倡导资产配置理念，通过投资不同行业、不同类型的标的，有效分散风险。

二十年来，我们的客户亏损率不足3%，这就是最好的证明！我们不仅追求收益，更注重资金安全。我们的目标不仅是让您赚钱，更要让您在安全的前提下，赚更多的钱。

投资语录："风险来自于你不知道自己在做什么。"

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投资语录："投资成功的关键在于耐心和纪律。"

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投资语录："价格是你所付出的，价值是你所得到的。"