【市场热点】 4月美联储会议继续暂停降息 内部分歧加大或增加降息

【市场热点】 4月美联储会议继续暂停降息 内部分歧加大或增加降息不确定性

浦银国际观点：我们依然认为美联储降息将至少被延迟到9 月后。

【震撼发布】

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主席换届短期内对议息决议影响不大。本次会议是鲍威尔以美联储主席身份主持的最后一次美联储议息会议。会议纪要、鲍威尔的发言表明以及3 位投票委员反对在声明中体现货币宽松倾向意味着此次会议态度是略微偏鹰的。鉴于悬而未决的美伊谈判、仍具一定韧性的美国经济和高波动的非农就业数据，我们认为短期内美联储对政策利率仍将处于观望态度。在倾向于降息的沃什顺利就任美联储主席后，他在当前背景下他也不会力排众议支持降息，因为这会破坏他作为新任主席的公信力。此外，根据美联储议息委员会的投票机制，主席亦不具备独裁权。不过，在美联储主席换届的特殊时刻，我们仍需特别关注将来沃什上任后透露的政策主张。短期来看，即便他主张的机构改革和缩表不会快速兑现，他上任之后也有可能迅速取消议息会议后的新闻发布会。毕竟他此前已经多次提到美联储官员在利率问题上与公众存在过度沟通现象。
不过从中期来看，我们依然认为在能源危机持续蔓延并导致美国经济陷入滞胀或者衰退的情形下，美联储决议的天平会更偏向稳增长。全年来看，我们维持有两次各25 个基点降息的基本预测，但滞胀风险和当前美联储的态度意味着降息幅度有小于我们预期的下行风险。
4 月美联储会议继续按兵不动，维持政策利率不变，符合预期。我们认为会议声明和鲍威尔会后发布会的态度略微偏向鹰派。本次会议最大的特点或是出现了美联储会议34 年以来最大的意见分歧。

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具体地说：
1. 会议声明较3 月会议有小幅修改。第一，在评估经济方面，会议声明没有像上次声明那样重申通胀率依然高企，而是强调中东地区军事冲突的影响，称：“通胀水平处于高位，部分源于近期全球能源价格上涨”。此外，鉴于中东冲突延续时间的拉长，声明称“中东局势加剧了美国经济前景的高度不确定性”，而上次为“中东局势对美国经济影响不确定”。第二，在劳动力市场的表述上，此次声明在上次声明“就业增长水平依然较低”的表述前加了修饰语，称：“平均而言，就业增长水平依然较低”。第三，本次声明未提及购买国债等资产负债表相关变动。
2. 本次会议体现美联储内部分歧继续加大，高达四票委反对议息声明。这四人中，理事米兰的反对理由是他支持降息25 个基点，而其他三位拥有今年FOMC 会议投票权的地方联储主席的反对理由则是他们“支持维持联邦基金利率目标区间不变，但不支持在声明中体现宽松倾向”。鲍威尔也在会后谈论到FOMC 内部认为需要修改“宽松倾向”措辞的人数在增加，但多数人目前认为“不需要在这次会议上这样做”。
3. 鲍威尔会后发言态度中性略微偏向鹰派。在未来的政策利率走向上，他表示目前货币政策立场处于一个非常好的位置，强调在油价和关税的双重冲击下，降息仍需等待。他认为当前利率接近中性或略微偏高，在通胀不明确之前不急于改变利率和指引。在个人去留问题上，他重申将继续留任理事，但承诺不当“影子主席”，将支持新主席。他亦警告“政治干预将摧毁市场信任”。在通胀问题上，他将近期通胀反弹归咎于能源冲突和关税，不过他认为关税导致的价格上涨是一次性的，影响会随着时间消退。中东局势推高的油价在短期内会推升整体通胀，甚至可能影响到居民可支配收入，进而拖累GDP。
风险提示：降息过慢引起经济衰退；政策刺激成效不及预期；美伊和谈无果、油价飙升引发美国滞胀乃至全球经济衰退；其他地缘政治风险。

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