【价值挖掘】 债券日报：鲍威尔留任理事 官员内部谨慎中性 北京

【价值挖掘】 债券日报：鲍威尔留任理事 官员内部谨慎中性

北京时间4 月30 日凌晨，美联储如期按兵不动，将联邦基金利率目标区间维持在3.5%-3.75%，储备余额利率、贴现利率在3.65%、3.75%，为2026 年以来连续第三次暂停降息。

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一是利率声明方面，较3 月有调整的部分主要在于基本面形势的判断：1）对“就业增长仍然缓慢”的表述，增加了“平均而言”的定性。2）对通胀的表态从此前的“依然略高”，调整为“处于高位”，补充说明“部分原因在于近期全球能源价格上涨”。3）相较于3 月的“经济前景的不确定性处于较高水平”以及“中东局势发展的影响尚不确定”,本次声明明确为“中东局势的发展为经济前景带来高度不确定性”，进一步确认当前美伊局势对经济和政策前瞻的潜在影响。4）此次会议上米兰再次投下反对票，符合预期。但其余三名票委投下反对票，主要系不赞成本次声明中纳入宽松偏向的表述，指向官员内部分歧依然明显，降息面临阻力。
二是鲍威尔表态后续将继续留任美联储理事直至调查事件彻底终结，并强调美联储独立性的重要性。回顾事件始末，2026 年1 月司法部以鲍威尔国会听证会上关于翻修费用的陈述是否存在欺诈或误导为由，对其展开刑事调查；期间特朗普提名凯文·沃什接替鲍威尔担任美联储主席。而关键共和党参议员汤姆·蒂利斯表示，只要针对鲍威尔的刑事调查不结束，他就会阻挠沃什的提名确认。当地时间4 月24 日，为清理沃什上任障碍，司法部正式撤回对鲍威尔的形式调查。当地时间4 月29 日，美参议院通过沃什美联储主席提名，预计美联储领导层5 月交接平稳度过。此外，作为任期内最后一次新闻发布会，鲍威尔表示将选择继续留任美联储理事，并强调美联储独立性的重要性，政治干预可能摧毁市场信任，理论上看其理事法定身份可到2028 年1 月。

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三是后续降息路径方面，鲍威尔强调继续保持耐心，暂不急于改变利率或前瞻指引。鲍威尔认为，本轮降息周期的中性利率在3-4%之间，目前联邦基金目标利率在3.5-3.75%，处在“轻微限制性或中性的高端”水平。此外，短期中东局势对能源价格的冲击，可能推高整体通胀，但预计这种影响可能随着时间消退，因此短期不需要急于改变利率或前瞻指引。

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四是劳动力市场方面，维持就业弱平衡的判断，供需双弱格局未变。根据利率声明，“平均而言，就业增长仍然缓慢”。一是3 月美国失业率为4.3%，近几个月变化不大。非农新增就业人数虽强势反弹至17.8 万人，主要系前期罢工结束和天气回暖的结构性影响，近三个月平均水平来看，26 年以来非农新增就业人数表现平淡。二是劳动力参与率下降至61.9%，为22 年以来较低水平，指向移民政策对于供给收缩的潜在影响。供需双弱格局下劳动力仍处在缓慢降温过程中。
五是通胀方面，能源价格主导通胀涨势，构成目前通胀反弹的主要压力。根据最新通胀数据，中东局势导致的能源价格上涨压力推高整体通胀水平，3 月CPI同比由2.4%反弹至3.3%，相较于2%的长期目标而言处于高位。环比上涨0.9%，其中能源分项拉动0.7%，为通胀反弹的主要贡献项。4 月高频表现来看，美国汽油零售价格同比回升至29.1%，预计能源价格冲击在4 月进一步显现，使得美联储政策空间收窄，市场对年内降息预期大幅压缩。
总结而言，本次美联储议息会议维持利率不变，符合市场预期，政策整体保持观望。受中东局势发酵、能源冲击逐步显现影响，联储官员内部分歧加大，通胀反弹顾虑显著压制短期降息空间。此外，本次会议为鲍威尔任期收官会议，其在发布会就通胀走势、降息路径及理事留任问题作出表态，着重强调美联储政策独立性。展望后续，在地缘冲突持续、能源通胀风险抬升背景下，通胀仍是政策核心约束，降息时点与节奏进一步承压，需跟踪通胀向居民消费的传导及经济基本面变化，同时5 月新任主席沃什即将接任，其政策取向及美联储货币政策框架潜在变化值得重点关注。
风险提示：美国就业市场大幅弱于预期；流动性出现明显收紧。

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