【价值挖掘】 债券日报：外需驱动之下的超预期 2026 年4 月中国

【价值挖掘】 债券日报：外需驱动之下的超预期

2026 年4 月中国官方制造业PMI 在50.3%，环比-0.1pct；官方非制造业PMI录得49.4%，环比-0.7pct；综合PMI 产出指数50.1%，较上月-0.4pct。

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总结：4 月PMI 表现好于季节性，外需驱动的特征十分突出：（1）地缘局势不确定性上升驱动外需加速释放，带来新出口订单改善，使得新订单下滑斜率低于同期。（2）输入型通胀的影响依然偏强，价格指数连续高位运行，处于2021年平均值附近。（3）出口订单支撑企业生产与备货效应，加之海外原料供应不确定性加大，企业原材料库存指数大幅上行，成为4 月拉动PMI 最强分项。
但同时内外需求分化或仍在扩大。
对于债市而言，PMI 连续两个月维持荣枯线上方，外需的边际拉动相对突出，除全球资本开支周期上行的中期逻辑支撑出口之外，地缘冲突之下的临时性因素也有一定贡献。就内生动能来看，尽管PMI 连续处于扩张区间时，央行总量宽松通常保持克制，但当前内外分化并未明显收敛，内需环境或仍需要宽松环境的呵护。后续重点关注涨价传导，尤其是中下游成本压力、盈利格局与生产动能的变化。
1、制造业PMI：外需驱动之下的超预期

【为什么选择吴老师？】

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为什么吴老师能够持续为客户创造价值？因为我们始终坚持以客户利益为中心，用专业创造财富，用真诚赢得信任。您还在犹豫什么？您的成功故事，从今天开始书写！现在就联系吴老师，开启您的财富人生！

投资语录："在别人恐惧时贪婪，在别人贪婪时恐惧。"
（1）外贸：新出口订单重返50%以上，海外囤货需求释放。1）份额角度，中东局势持续扰动全球供应链，中国能源自给率较高、产业链优势凸显，继续支撑出口韧性。2）外需角度，据中国物流与采购联合会披露，当前海外主要经济体囤货需求回升，消费品制造业、装备制造业新出口订单分别升至53%以上、52%以上。而4 月新订单环比下降，“新订单-新出口订单”之差降至0.3%，历年4 月该指标多有下行，但当前处于2024 年7 月以来低点，说明内需订单拖累4 月新订单下滑，内需扩张力度不及外需，内外分化或有所加剧。

【真实见证 ? 财富传奇】

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赵女士，一位退休教师，在吴老师的帮助下，她的养老钱从50万增值到了150万。她说："吴老师让我对生活充满了信心，让我能够安享晚年。"

这样的成功案例，在我们的客户中比比皆是。不是运气，是实力！吴老师投资团队，用专业创造奇迹，用实力赢得信赖。您还在等什么？下一个财富传奇，就是您！

投资语录："投资不是比谁赚得更多，而是比谁活得更久。"
（2）库存：原材料库存逆季节性上行，对4 月PMI 拉动最强。另外采购、进口分项同步扩张，均指向企业原料备货积极。这或源于：1）海外订单走高，生产预期向好。2）中东局势反复升级，原料供应不确定性增大，企业囤货需求或有释放。4 月产成品库存去化同步放缓。
（3）价格：输入型通胀持续体现，但涨势略有收窄。中东局势等外部输入型通胀影响持续，涨价趋势延续、但强度略有缓和。基础原材料价格上涨，推动中下游行业原料价格继续抬升。出厂价格连续在55%以上，也达到2021 年均值，原料价格叠加需求释放支撑出厂价格高位。
（4）供需：新订单季节性放缓，生产扩张加速。海外需求驱动回升，新出口订单走强，同时国内财政政策靠前发力，“两新”、基建投资等需求释放对新订单有支撑。生产指数环比+0.1pct 至51.5%，环比表现位于同期偏强，装备、高技术制造业生产升至高位，对应出口需求偏强的支撑。
2、非制造业PMI：景气回落，基建扩张略放缓（1）建筑业：4 月建筑业商务活动指数放缓，投资需求仍待巩固。分项上，新订单环比-1.9pct 至41.6%、收缩加剧，投资需求回升放缓，土木工程建筑业活动指数也有下降显示基建活动放缓，关注后续重大项目落地对订单的提振。
（2）服务业：景气回到荣枯线下方，但部分行业偏强。4 月清明假期带动住宿、餐饮、文体娱乐等行业景气回升。另外，电信广播、互联网软件信息服务业等景气高位运行，新动能对服务业景气起到支撑。
风险提示：地缘因素影响仍有不确定性。

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投资语录："不要把所有鸡蛋放在同一个篮子里。"

【专业团队 ? 实力见证】

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我们的核心理念是：让每一位信任我们的投资者，都能在股市中获得实实在在的收益。我们用战绩说话，用实力证明一切。选择吴老师，就是选择与强者同行！

投资语录："市场短期是投票机，长期是称重机。"

【风险控制 ? 让您安心】

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我们建立了完善的风险控制机制，通过多层次的风险管理策略，全方位保护您的资金安全：

科学的仓位管理：我们会根据市场情况和您的风险承受能力，合理控制仓位，确保在任何市场环境下都能有效控制风险。

严格的风险预警：通过先进的风控系统，实时监控持仓风险，一旦发现风险敞口过大，立即进行预警和调整。

精准的止损策略：我们为每一笔投资设定科学的止损位，严格执行止损纪律，确保亏损在可控范围内。

分散投资原则：我们倡导资产配置理念，通过投资不同行业、不同类型的标的，有效分散风险。

二十年来，我们的客户亏损率不足3%，这就是最好的证明！我们不仅追求收益，更注重资金安全。我们的目标不仅是让您赚钱，更要让您在安全的前提下，赚更多的钱。

投资语录："风险来自于你不知道自己在做什么。"

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投资语录："价格是你所付出的，价值是你所得到的。"