【投资机会】 康华生物(300841)：26Q1主营产品销售改善 并购纳美

【投资机会】 康华生物(300841)：26Q1主营产品销售改善 并购纳美...

核心观点

【震撼发布】

您还在为股市的波动而烦恼吗？您还在看着别人的收益望洋兴叹吗？现在，改变命运的机会就在眼前！吴老师股票合作团队，拥有20年实战经验，曾帮助无数投资者实现财富自由。我们的客户遍布全国各地，从股市新手到资深投资者，都在吴老师的指导下获得了丰厚的回报。错过这个机会，您可能还要再等十年！立即加入我们，开启您的财富增值之旅！

在过去的二十年里，我们见证了中国股市的无数次牛熊转换，也帮助了成千上万的投资者在市场中站稳脚跟、实现盈利。吴老师股票合作团队不仅拥有精湛的技术分析能力，更具备深厚的基本面研究功底。我们相信，只有将两者完美结合，才能在这个充满机遇与挑战的市场中立于不败之地。选择吴老师，就是选择了一条稳健的财富增值之路！
公司发布2025 年报及2026 年一季报，业绩符合预期。主营产品人二倍体狂苗2025 年销售有所承压；26Q1 销售呈现改善趋势，带动业绩同比恢复增长，经营现金流同比转正。随着公司完成营销体系革新，并持续强化品牌和渠道建设，期待2026 年人二倍体狂苗销售实现改善，保持市场领先地位。公司重组六价诺如病毒疫苗已启动I 期临床，ACYW135 群脑膜炎球菌结合疫苗获临床批件，期待后续进展。公司战略并购纳美信，后续顺利推进将助力公司强化mRNA 技术平台布局，打开战略成长空间。
事件
公司发布2025 年报，业绩符合预期
4 月21 日，公司发布2025 年年度报告，实现：1）营业收入11.65 亿元，同比下降18.64%；2）归母净利润2.20 亿元，同比下降44.84%；3）扣非归母净利润2.12 亿元，同比下降53. 68%；4）基本每股收益1.69 元。业绩符合预期。
利润分配预案：向全体股东每10 股派发现金红利5 元（ 含税），送红股0 股（含税），共计派发现金股利0.65 亿元。
公司发布2026 年一季报，业绩符合预期
4 月21 日，公司发布2026 年一季度报告，实现：1）营业收入1.72 亿元，同比增长25.02%；2）归母净利润0.27 亿元，同比增长32.14%；3）扣非归母净利润0.25 亿元，同比增长25. 71%；4）基本每股收益0.21 元。业绩符合预期。
简评
2025 年产品销售整体承压，26Q1 同比有所回暖2025 年公司业绩有所承压，主要由于：1）受行业政策调整、市场竞争等因素影响，疫苗销售收入同比下降12.13%，且销售利润率有所下降；2）2024 年取得重组六价诺如病毒疫苗海外许可收入1.06 亿元，贡献利润0.90亿元，2025 年未取得海外授权阶段性收入，导致业绩高基数。剔除海外授权收入影响后，2025 年营收实际下降约12.12%，扣非净利润实际下降42.29%。26Q1 公司营收及利润同比实现增长，主要由于疫苗产品销售同比增长，公司人二倍体狂苗26Q1 销量同比增长约42%；销售收入增速慢于销量，主要由于生物制品增值税率调整影响。经营现金流0.21 亿元，同比实现转正，显示销售呈现回暖趋势。
持续强化品牌和渠道建设，期待2026 年销售增长。2025 年，公司疫苗产品销售量408.17 万剂（-11.27%），销量下降主要由于渠道库存管理趋严，导致公司发货节奏受限，以及市场竞争格局加剧所致。库存量降至211.29万剂（-52.56%），主要由于公司基于销售计划、库存量等滚动调整生产计划，疫苗产量减少所致。其中人二倍体狂苗批签发180.33 万支，同比下降53.73%。面对复杂的市场环境，公司持续推动品牌和渠道建设，并完成营销体系革新，加强专业化学术推广力度，促进渠道下沉和终端网络建设。26Q1 公司人二倍体狂苗销量同比实现大幅增长，显示销售推广工作取得一定成效。预计随着市场环境改善，叠加国内民众对高品质高安全性疫苗需求持续增长，公司人二倍体狂苗2026 年有望恢复同比增长，带动业绩提升。
诺如疫苗进入国内临床阶段，持续推进复产和募投项目建设。公司持续推进产品研发，其中重组六价诺如病毒疫苗已于2026 年1 月启动I 期临床试验；ACYW135 群脑膜炎球菌结合疫苗于2026 年3 月获得临床批件；人用狂犬病疫苗（人二倍体细胞）固定化生物反应器培养工艺完成临床前研究。公司持续推进细菌性疫苗车间技改工作，用于生产ACYW135 脑膜炎多糖疫苗的细菌性疫苗车间已按计划复产；募投项目用于生产人二倍体狂苗，目前处于药品生产许可补充申请审评阶段。

【为什么选择吴老师？】

在这个充满变数的股市中，您需要一位真正懂市场、能带您赚钱的专家。吴老师投资团队汇聚了业内顶尖的分析人才，我们不仅拥有敏锐的市场洞察力，更有一颗为客户负责的心。我们不是普通的股票顾问，我们是您财富路上的引路人，是您值得信赖的投资伙伴。

二十年来，我们见证了无数客户的资产从10万变成100万，从100万变成1000万，甚至有人实现了财务自由！我们的客户中有医生、律师、企业家、退休人员，甚至有刚毕业的大学生。他们都有一个共同点：信任吴老师，选择了专业的投资理财服务。

为什么吴老师能够持续为客户创造价值？因为我们始终坚持以客户利益为中心，用专业创造财富，用真诚赢得信任。您还在犹豫什么？您的成功故事，从今天开始书写！现在就联系吴老师，开启您的财富人生！

投资语录："在别人恐惧时贪婪，在别人贪婪时恐惧。"

【真实见证 ? 财富传奇】

让我们来看看吴老师团队创造的真实财富传奇：

张先生，去年只是一个普通的上班族，抱着试试看的心态找到了吴老师。短短一年时间，他的50万本金已经变成了180万！现在的他，已经辞去了工作，全身心投入到投资事业中。

李女士，原本对股市一窍不通，连K线图都看不懂。在吴老师团队的指导下，从零开始学习，现在每月稳定收益3万元以上，已经成为朋友圈里的"投资高手"。

王先生，一位成功的企业家，投入100万跟吴老师合作。一年后，他的账户余额超过了400万。他常说："选择吴老师，是我最正确的投资决定！"

赵女士，一位退休教师，在吴老师的帮助下，她的养老钱从50万增值到了150万。她说："吴老师让我对生活充满了信心，让我能够安享晚年。"

这样的成功案例，在我们的客户中比比皆是。不是运气，是实力！吴老师投资团队，用专业创造奇迹，用实力赢得信赖。您还在等什么？下一个财富传奇，就是您！

投资语录："投资不是比谁赚得更多，而是比谁活得更久。"
战略并购纳美信，强化mRNA 技术平台布局。2026 年4 月10 日，公司与纳美信（上海）生物科技有限公司（以下简称“纳美信”）及其现有股东签订了《投资协议》《股东协议》及相关文件。根据协议约定，公司拟分三期通过认购新增注册资本及受让纳美信现有股东股权的方式，最终持有纳美信100%股权。目前第一期交易的交割先决条件正在陆续满足中，公司已支付意向金2000 万元。纳美信RSV mRNA 疫苗已进入临床I 期，此次收购不仅为公司新增RSV 疫苗管线，还系统性地强化了公司mRNA 疫苗技术平台。公司可快速获得成熟mRNA 技术与冻干工艺，拓展多品类疫苗研发；借助现有管线切入肿瘤疫苗及相关创新领域，打开战略成长空　　间；如后续研发管线进展顺利并实现上市，可依托公司成熟的疫苗产业化能力快速丰富产品梯队。
2025 年销售及管理费用率同比增长，26Q1 经营净现金流同比转正2025 年公司毛利率92.03%，同比下降2.17pct，主要由于2024 年海外授权收入导致毛利率高基数所致。
2025 年公司销售费用5.58 亿元（+1.91%），销售费用率47.86%（+9.65pct），营收下降但销售投入未缩减导致费用率大幅攀升；管理费用1.21 亿元（+8.42%），管理费用率10.36%（+2.58pct），主要由于长期资产折旧、摊销增加所致；研发费用1.18 亿元（-10.35%），研发费用率10.16%（+0.94pct），研发费用下降主要由于公司研发项目阶段性投入减少所致；财务费用-0.05 亿元（+47.34%），财务费用率-0.39%（+0.21pct）。2025 年公司经营净现金流3.80 亿元，同比下降33.65%，主要由于公司产品销售回款及海外授权收入回款减少所致。
26Q1 公司毛利率90.98%，同比下降3.45pct，主要由于单支成本增加及生物制品增值税率调整所致。26Q1公司销售费用0.74 亿元（+32.81%），销售费用率43.11%（+2.53pct）；管理费用0.26 亿元（+11.51%），管理费用率15.16%（-1.84pct）；研发费用0.20 亿元（-18.38%），研发费用率11.86%（-6.30pct）；财务费用80.10万元（-74.30%），财务费用率-0.46%（-0.13pct）。销售费用增长主要由于公司加大市场投入所致。26Q1 经营净现金流0.21 亿元，同比增长225.09%，实现由负转正，主要由于销售回款增加，相关结算款项支出减少所致。
2026 年展望：人二倍体狂苗销售有望回暖，期待研发管线及外延并购持续推进公司作为拥有国内首个人二倍体狂苗产品的企业，2025 年产品销售有所承压；26Q1 人二倍体狂苗销售呈现回暖趋势，带动公司业绩同比恢复增长，经营现金流同比转正。随着公司完成营销体系革新，并持续强化品牌和渠道建设，期待2026 年人二倍体狂苗销售实现进一步改善，保持市场领先地位。公司重组六价诺如病毒疫苗已启动I 期临床，ACYW135 群脑膜炎球菌结合疫苗获临床批件，期待后续进展。公司战略并购纳美信，后续顺利推进将助力公司强化mRNA 技术平台布局，打开战略成长空间。
盈利预测与投资评级
我们预计公司2026 ~ 2028 年营业收入分别为13.02 亿元、14.91 亿元和16.42 亿元，分别同比增长11.8%、14.5%和10.1%；归母净利润分别为2.60 亿元、3.02 亿元和3.43 亿元，分别同比增长18.4%、16.2%和13.5%。
折合EPS 分别为2.00 元、2.33 元和2.64 元，对应PE 分别为28.8X、24.8X 和21.8X，维持“买入”评级。
风险分析
1、产品销售不及预期：公司主要收入来源为冻干人用狂犬病疫苗（人二倍体细胞），若多家疫苗厂商成功研制人二倍体细胞狂犬病疫苗并实现上市销售，可能会对公司产品的市场占有率和销售价格造成不利影响。
2、产品价格波动风险：已上市产品价格可能出现波动，若价格下降幅度较大，将影响公司收入及盈利预期，进而影响估值。
3、产品安全性风险：疫苗因具有特殊的生物特征，具有一定的安全性风险，若出现疫苗安全事件，不仅会导致企业本身经营生产受到不利影响，还可能引起疫苗行业波动。
4、产品研发不达预期：疫苗产品具有研发周期长、技术难度大、研发风险高等特点，同时考虑到外部环境因素的变化，疫苗产品研发成果能否顺利实现规模化生产、销售存在一定的不确定性因素。

【全体系服务 ? 满足一切需求】

无论您是股市新手还是老手，无论您是追求稳健还是渴望高收益，吴老师投资团队都能为您提供最适合的方案。我们精心设计了多种服务模式，总有一款适合您：

股票合作：与投资者共同操作，共享收益。我们提供全程专业指导，让您的投资更有方向。适合有一定投资经验，希望与专业团队并肩作战的投资者。

股票分成：根据投资收益按比例分成。投资者只需提供资金，由我们的专业团队负责具体操作。适合希望获得专业指导，又没有时间亲自操作的投资者。

代客理财：由专业团队代为管理投资账户。定期向投资者汇报投资情况，让您的资产在专业管理下稳健增值。适合工作繁忙、没有时间关注市场的投资者。

委托理财：根据投资者的具体需求和风险偏好，制定专属的投资计划。我们的团队会对您的财务状况进行全面分析，为您量身打造财富增值方案。适合有一定资金实力，希望获得专业资产管理服务的投资者。

炒股分成：针对短线操作的专业服务。我们的操盘手会精准把握市场机会，为投资者获取快速收益。适合追求短期高收益，能够承受一定风险的投资者。

炒股合作：与投资者共同研究市场、分析个股、制定策略。投资者可以参与到决策过程中，在实战中提升自己的投资技能。适合希望学习投资知识，参与投资决策的投资者。

每一项服务，都凝聚了吴老师团队的心血和智慧。无论您选择哪种模式，我们都会以最专业的态度为您提供服务。选择吴老师，就是选择成功！

投资语录："不要把所有鸡蛋放在同一个篮子里。"

【专业团队 ? 实力见证】

吴老师投资团队不是一个人在战斗，我们是一个由多名资深分析师、专业操盘手、资深市场研究员组成的精英团队。我们的团队成员来自知名金融机构，拥有丰富的实战经验和专业的分析能力。

每日，我们的团队都会对市场进行深入研究，分析宏观经济走势、行业发展动态、个股投资价值等。我们建立完善的研究体系，通过对基本面、技术面、资金面等多维度的分析，为投资者提供最准确的投资建议。

吴老师本人更是一位具有20年实战经验的资深投资专家。他曾任职于多家知名券商和基金公司，管理的资产规模超过数十亿元。他独创的"价值成长投资法"，帮助无数投资者在市场中获得了稳定收益。

我们的核心理念是：让每一位信任我们的投资者，都能在股市中获得实实在在的收益。我们用战绩说话，用实力证明一切。选择吴老师，就是选择与强者同行！

投资语录："市场短期是投票机，长期是称重机。"

【风险控制 ? 让您安心】

很多投资者担心：股市风险那么大，万一亏损怎么办？吴老师投资团队告诉您：风险并不可怕，可怕的是没有专业的风控体系。

我们建立了完善的风险控制机制，通过多层次的风险管理策略，全方位保护您的资金安全：

科学的仓位管理：我们会根据市场情况和您的风险承受能力，合理控制仓位，确保在任何市场环境下都能有效控制风险。

严格的风险预警：通过先进的风控系统，实时监控持仓风险，一旦发现风险敞口过大，立即进行预警和调整。

精准的止损策略：我们为每一笔投资设定科学的止损位，严格执行止损纪律，确保亏损在可控范围内。

分散投资原则：我们倡导资产配置理念，通过投资不同行业、不同类型的标的，有效分散风险。

二十年来，我们的客户亏损率不足3%，这就是最好的证明！我们不仅追求收益，更注重资金安全。我们的目标不仅是让您赚钱，更要让您在安全的前提下，赚更多的钱。

投资语录："风险来自于你不知道自己在做什么。"

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投资语录："投资成功的关键在于耐心和纪律。"

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投资语录："价格是你所付出的，价值是你所得到的。"