【价值挖掘】 美联储那些事儿：联储分歧增加 鹰派声音凸显 平安

【价值挖掘】 美联储那些事儿：联储分歧增加 鹰派声音凸显

平安观点：

【震撼发布】

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26 年4 月会议上，美联储决定保持政策利率在3.5-3.75%不变，理事米兰投出反对票，认为应该降息25BP；官员哈马克、卡什卡利和洛根支持政策决议，但反对保留声明中的偏宽松基调。
会议声明方面，美联储保留“额外宽松调整”的措辞，或旨在避免增加市场波动，但有三名官员反对。1）对地缘方面，美联储称中东局势加剧了经济前景的高度不确定性，“Developments in the Middle Eas t are contributing toa high level of uncertainty about the economic outlook”。2）就业方面，美联储仍保留“新增就业人数保持低位”的表述，但增加“on average”的措辞，反映近两月非农就业的较大波动性。3）通胀方面，美联储称通胀高企，部分反映了全球能源价格的上涨。4）此外，美联储保留了偏宽松基调的措辞，“In cons idering the extent and timing of additional adjus tments tothe target range for the federal funds rate, the Committee will carefullyas s ess incoming data, the evolving outlook, and the balance of ris ks ”，其中的“additional adjus tments”意为进一步的货币宽松操作，美联储保留这一措辞或主要为了避免增加市场波动，以静制动。但有三位美联储官员，哈马克、卡什卡利和洛根反对保留这一偏宽松的引导，或认为未来利率前景是双向的，加息和降息均有可能。

【为什么选择吴老师？】

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投资语录："投资不是比谁赚得更多，而是比谁活得更久。"
发布会上，鲍威尔表态偏鸽，仍认为原油价格冲击是一次性的。1）鲍威尔称，由于原油冲击往往持续时间较短且会逐渐消退，而货币政策则有较长的滞后效应，所以货币未必会立即作出反应。能源价格的上涨还没有达到顶峰，美联储要先看到其开始回落包括看到关税带来的通胀回落进展后，才会考虑降低利率。2）同时鲍威尔认为就业市场不是造成通胀的根源，认为就业市场可能仍在略微降温的状态，因此目前没有理由采取完全紧缩（fullyres trictive） 的政策， 可以采取稍微限制性或者中立的政策（mildly orneutral）。鲍威尔认为当前货币政策处于良好位置，让美联储可以等待，他认为中性利率区间在3-4%，当前政策利率略高于3.5%，处于中性区间的较高位置。3）此外，鲍威尔称在针对美联储翻修的调查结束前，不会离开美联储，会在5 月15 日主席任期结束后继续担任美联储理事；鲍威尔称自己会保持低调，不会成为“影子主席”，不过鲍威尔的留任也阻止了特朗普任命一位更加鸽派的美联储理事。综上来看，或出于对冲三名成员反对维持会议声明偏宽松措辞的影响，鲍威尔在发布会中表态偏鸽。一方面，鲍威尔认为当前政策利率处于略微限制水平，处于良好的状态，因为就业市场并非火热，政策没有必要保持高度紧缩，降低了未来转向加息的概率。另一方面，鲍威尔称只要看到原油通胀和关税通胀回落的进展，便会考虑降息，也传达了美联储宽松周期仍未结束的信号；叠加原油价格上涨对消费者支出的挤压，我们认为美联储在年底前后降息仍有可能。
资产价格方面，尽管鲍威尔在发布会表态偏鸽，但三名成员反对延续宽松措辞也反映出美联储票委中有一部分人对未来的利率路径持有双向的看法，并不排除加息的可能，即将上任的沃什可能更加难以弥合这些分歧。会后美债利率和美元指数震荡上行。
策略上，4 月20 日以来，随着美伊第二轮谈判迟迟未开启、霍尔木兹海峡持续处于封锁中，布伦特原油价格从90 美元再次反弹至110 美元S；同时在原油冲击下，美国基本面短期也显现韧性，最近公布美国3 月零售销售数据、耐用品订单数据和4 月PMI 数据均有回升，美债利率也随之上行，已经回到前期高点附近。向后看，由于油价高企带来的需求拖累效应，原油价格和美债利率并非完全的线性关系，我们认为美债利率的前期高点仍构成阻力位，反映了当时市场对冲突最差情景的考虑和恐慌情绪的释放。我们认为此后美债利率仍有下行空间，不过需要看到美伊谈判的实质进展和美国基本面走弱的信号，在此之前，仍建议逢高配置，当前2Y 在3.9%以上、10Y 在4.4%以上仍有较高配置价值。
风险提示：1）美联储超预期政策；2）地缘政治风险扩散；3）通胀上行风险超预期。

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投资语录："不要把所有鸡蛋放在同一个篮子里。"

【专业团队 ? 实力见证】

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吴老师本人更是一位具有20年实战经验的资深投资专家。他曾任职于多家知名券商和基金公司，管理的资产规模超过数十亿元。他独创的"价值成长投资法"，帮助无数投资者在市场中获得了稳定收益。

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投资语录："市场短期是投票机，长期是称重机。"

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精准的止损策略：我们为每一笔投资设定科学的止损位，严格执行止损纪律，确保亏损在可控范围内。

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