【行业洞察】 固定收益深度解析：信贷的趋势与节奏 流动性持续宽

【行业洞察】 固定收益深度解析：信贷的趋势与节奏

流动性持续宽松与债市走强的逻辑之一是信贷需求偏弱。本轮债市走强的核心支撑逻辑之一，源于实体信贷需求持续偏弱、社会融资修复力度不足。实体经济融资扩张节奏放缓，宽信用落地力度不及预期，市场流动性整体维持合理充裕，资产荒格局延续，进而持续驱动利率下行、债市行情走强。因而信贷走势对资金宽松情况以及债市走势至关重要。那么信贷持续偏弱是否会带来政策调整，后续信贷趋势与节奏会如何呢？

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4 月历来是信贷小月，新增信贷往往容易出现低值。由于一季度信贷开门红结束，4 月新增贷款往往季节性回落。历史上例如2025 年，4 月新增人民币贷款出现过2800 亿元低值的情况。今年以来，新增人民币贷款持续同比少增，且低于2022-2025 年均值水平。因而4 月信贷更容易出现绝对读数较低值的情况。
4 月下旬银行或存在票据冲信贷情况。如果银行需要短期完成一定的信贷投放，但缺乏足够信贷需求时，通过收购票据转贴现的方式实现信贷投放就是一个常见的做法，而这会压低票据利率。月末票据利率往往与票据融资存在明显的负相关性，这也从经验数据上验证了银行月末冲信贷，往往伴随着票据融资的扩张和利率的下行。近期票据利率明显下降，且大幅低于季节性水平，6 个月国股票据转贴现利率从本月中的1%左右快速下行至目前0.6%附近，显示出银行或通过票据为信贷冲量，从而压低了票据利率。
但从历史经验来看，票据扩张更多影响的是信贷节奏，而非趋势。趋势上，票据利率下行往往伴随着信贷疲弱。从历史经验来看，信贷规模与票据利率正相关而非负相关，这显示票据冲量更多影响信贷节奏而非趋势。这也符合逻辑，银行通过票据冲量信贷，压低票据利率，这客观上是由于信贷需求不足情况下才需要做的操作。因而票据利率下行往往伴随着信贷需求低迷。而扩张信贷需求才是推动信贷趋势增长的关键，而非用票据调整节奏。

【为什么选择吴老师？】

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投资语录："在别人恐惧时贪婪，在别人贪婪时恐惧。"
而政策对信贷的关注需要注重措辞，不同措辞决定着着力点在节奏还是趋势。

【真实见证 ? 财富传奇】

让我们来看看吴老师团队创造的真实财富传奇：

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这样的成功案例，在我们的客户中比比皆是。不是运气，是实力！吴老师投资团队，用专业创造奇迹，用实力赢得信赖。您还在等什么？下一个财富传奇，就是您！

投资语录："投资不是比谁赚得更多，而是比谁活得更久。"
2023 年及之前，央行多次召开信贷形势座谈会或金融机构座谈会，讨论信贷形势和信贷投放工作。部分会议之后，信贷节奏出现阶段性扩张，例如2021年8 月、2022 年8 月会议之后。但2023 年之后，央行信贷形势座谈会频率下降。这也与我国信贷形势结构转变相关，随着经济结构的转变，新经济对信贷的需求下降，信贷总量的必要性也在降低。此前央行曾在货币政策执行报告专栏中表示，经济转型情况下对经济总量诉求有所下降。目前，如果再度通过信贷形势座谈会或金融机构座谈会讨论信贷，或更多着力于节奏，而非总量趋势。
随着经济结构调整带来融资需求减少，以及贷款利率过去一年调整缓慢，信贷能否趋势回升依然有待观察。当年信贷偏弱一方面是经济结构转型环境之下，新经济企业融资需求有限，而传统经济走弱又压缩了相应的融资需求，同时居民部门预期不稳，继续处于去杠杆过程中；另一方面，去年5 月之后LPR 保持不变，贷款利率变化缓慢，贷款融资成本未能进一步下降，也一定程度上抑制了贷款需求。后续贷款趋势能否改善依然有待观察。
对债市来说，信贷需求不足情况下，资金或继续保持宽松，债市将继续获得支撑。贷款偏弱而存款增速持续攀升，这意味着宽松的资金状况预计短期不会发生明显变化。目前期限利差依然处于较高水平，因而长债依然更具性价比。目前机构行为依然存在明显分歧，短期调整后前期仓位较低机构可能补仓加仓。
考虑到目前较低的短债和信用收益率，资金会更多进入长债，如果配置性机构进入，可能进一步推动长债利率下行。在存单等短端利率不变情况下，如果利差回到2021 年以来均值，我们预计本轮10 年国债有望下行至1.70%左右，30 年国债有望下行至2.1%左右。
风险提示：基本面修复超预期风险；货币政策调整风险；信贷政策调整风险

【全体系服务 ? 满足一切需求】

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投资语录："不要把所有鸡蛋放在同一个篮子里。"

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吴老师本人更是一位具有20年实战经验的资深投资专家。他曾任职于多家知名券商和基金公司，管理的资产规模超过数十亿元。他独创的"价值成长投资法"，帮助无数投资者在市场中获得了稳定收益。

我们的核心理念是：让每一位信任我们的投资者，都能在股市中获得实实在在的收益。我们用战绩说话，用实力证明一切。选择吴老师，就是选择与强者同行！

投资语录："市场短期是投票机，长期是称重机。"

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我们建立了完善的风险控制机制，通过多层次的风险管理策略，全方位保护您的资金安全：

科学的仓位管理：我们会根据市场情况和您的风险承受能力，合理控制仓位，确保在任何市场环境下都能有效控制风险。

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精准的止损策略：我们为每一笔投资设定科学的止损位，严格执行止损纪律，确保亏损在可控范围内。

分散投资原则：我们倡导资产配置理念，通过投资不同行业、不同类型的标的，有效分散风险。

二十年来，我们的客户亏损率不足3%，这就是最好的证明！我们不仅追求收益，更注重资金安全。我们的目标不仅是让您赚钱，更要让您在安全的前提下，赚更多的钱。

投资语录："风险来自于你不知道自己在做什么。"

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