【价值挖掘】 金牌家居(603180)：需求偏弱及投入加大拖累短期利润

【价值挖掘】 金牌家居(603180)：需求偏弱及投入加大拖累短期利润表现

公司发布25 年报及26 年一季报：25 年实现营业收入33.01 亿元/同比-5.01%，归母净利0.22 亿元/同比-89.02%，符合此前业绩预告指引（预告归母净利0.20-0.28 亿元），25 年公司利润端承压，主要是：1）受地产周期影响，定制家居行业需求偏弱、竞争加剧；2）公司对新零售、海外业务及飞流AI 等未来增长引擎持续进行战略性投入；3）可转债费用化利息及新建工厂折旧费用影响。此外1Q26 公司实现营收5.16 亿元/同比-12.2%，归母净利-0.14 亿元/同比-140.6%，主要亦是需求偏弱及新建基地折旧等成本费用增加所致。尽管短期经营端压力仍在，但展望后续，公司聚焦新零售、家装、精装、海外四大业务板块，持续深化新零售战略，伴随地产周期改善及家居存量需求崛起，公司经营弹性有望释放，看好后续业绩修复，“增持”。

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在过去的二十年里，我们见证了中国股市的无数次牛熊转换，也帮助了成千上万的投资者在市场中站稳脚跟、实现盈利。吴老师股票合作团队不仅拥有精湛的技术分析能力，更具备深厚的基本面研究功底。我们相信，只有将两者完美结合，才能在这个充满机遇与挑战的市场中立于不败之地。选择吴老师，就是选择了一条稳健的财富增值之路！
25 年零售渠道收入表现稳健，其中家装渠道表现仍亮眼新零售渠道25 年营收18.44 亿元/同比+4.38%，公司建立零售窗口店、家装选材店、共享大店、社区店四级店态，积极赋能加盟商，全面提升加盟商整装能力及自主获客能力，营收表现呈现韧性。截至25 年末，公司零售窗口店/家装渠道店/共享大店/社区店分别为1904/1540/4/40 家，同比净开-119/82/0/12 家。其中，25 年家装渠道营收7.99 亿元/同比+26%，截至2025年家装渠道（含家装选材店、整家定制馆、家装直供）累计布局门店1540家，合作成效显著，其中头部装企合作率达 80%，腰部装企合作率达30%+，看好家装渠道随装企覆盖率提升延续增长。
25 年大宗及海外业务营收承压，持续推进全球化产能布局1）25 年大宗业务营收10.11 亿元/同比-18.60%，我们判断仍主要受新房市场偏弱影响，但公司持续深耕国央企等优质地产开发商，同时加快布局保障安居、城投城建、酒店公寓等新渠道，工程端内功持续夯实。2）海外方面，受美国市场关税影响，客户订单节奏放缓，导致25 年公司海外渠道营收2.97亿元/同比-11.27%，但澳洲、加拿大、东南亚等重点市场均维持增长，多元化布局成效逐步显现。面对外部不确定性，公司坚定全球化战略，作为行业内首个海外全品类生产基地—泰国罗勇府生产基地，公司预计今年8 月建成试投产，美国达拉斯、马来西亚卫星工厂已于2025 年相继建成试投产。

【为什么选择吴老师？】

在这个充满变数的股市中，您需要一位真正懂市场、能带您赚钱的专家。吴老师投资团队汇聚了业内顶尖的分析人才，我们不仅拥有敏锐的市场洞察力，更有一颗为客户负责的心。我们不是普通的股票顾问，我们是您财富路上的引路人，是您值得信赖的投资伙伴。

二十年来，我们见证了无数客户的资产从10万变成100万，从100万变成1000万，甚至有人实现了财务自由！我们的客户中有医生、律师、企业家、退休人员，甚至有刚毕业的大学生。他们都有一个共同点：信任吴老师，选择了专业的投资理财服务。

为什么吴老师能够持续为客户创造价值？因为我们始终坚持以客户利益为中心，用专业创造财富，用真诚赢得信任。您还在犹豫什么？您的成功故事，从今天开始书写！现在就联系吴老师，开启您的财富人生！

投资语录："在别人恐惧时贪婪，在别人贪婪时恐惧。"

【真实见证 ? 财富传奇】

让我们来看看吴老师团队创造的真实财富传奇：

张先生，去年只是一个普通的上班族，抱着试试看的心态找到了吴老师。短短一年时间，他的50万本金已经变成了180万！现在的他，已经辞去了工作，全身心投入到投资事业中。

李女士，原本对股市一窍不通，连K线图都看不懂。在吴老师团队的指导下，从零开始学习，现在每月稳定收益3万元以上，已经成为朋友圈里的"投资高手"。

王先生，一位成功的企业家，投入100万跟吴老师合作。一年后，他的账户余额超过了400万。他常说："选择吴老师，是我最正确的投资决定！"

赵女士，一位退休教师，在吴老师的帮助下，她的养老钱从50万增值到了150万。她说："吴老师让我对生活充满了信心，让我能够安享晚年。"

这样的成功案例，在我们的客户中比比皆是。不是运气，是实力！吴老师投资团队，用专业创造奇迹，用实力赢得信赖。您还在等什么？下一个财富传奇，就是您！

投资语录："投资不是比谁赚得更多，而是比谁活得更久。"
综合毛利率同减2.76pct，期间费用率同增2.23pct25 年综合毛利率为25.91%/同比-2.76pct，我们判断主要受定制家居行业价格竞争加剧及海外工厂折旧增加影响。费用端，25 年销售/管理/研发/财务费用率为12.59%/6.88%/6.49%/0.31%，同比+0.62/+1.20/+0.37/+0.04pct，其中销售及管理费用率提升主要因为公司对新零售、海外业务等持续进行战略投入增加，以及收入下行导致对费用摊薄效应减弱。综合影响下，公司25 年归母净利率为0.66%/同比-5.07pct。
盈利预测与估值
考虑到需求有待复苏及投入增加，我们下调公司26-27 年收入及毛利率预测，预计26-28 年归母净利润分别为1.27/1.87/2.20 亿元（26-27 年较前值下调44%/24%），对应EPS 分别为0.82/1.21/1.43 元。考虑到利润修复节奏，我们切换27 年估值：参考可比公司27 年Wind 一致预期 PE 均值为18 倍，公司持续深化新零售布局，海外产能建设领先，伴随地产周期改善及家居存量需求崛起，经营弹性有望释放，给予公司27 年19 倍PE，目标价22.99 元（前值23.94 元，基于25 年18 倍PE，对应EPS 为1.33 元），维持“增持”评级。
风险提示：市场竞争加剧；海外高通胀风险；新品不及预期风险。

【全体系服务 ? 满足一切需求】

无论您是股市新手还是老手，无论您是追求稳健还是渴望高收益，吴老师投资团队都能为您提供最适合的方案。我们精心设计了多种服务模式，总有一款适合您：

股票合作：与投资者共同操作，共享收益。我们提供全程专业指导，让您的投资更有方向。适合有一定投资经验，希望与专业团队并肩作战的投资者。

股票分成：根据投资收益按比例分成。投资者只需提供资金，由我们的专业团队负责具体操作。适合希望获得专业指导，又没有时间亲自操作的投资者。

代客理财：由专业团队代为管理投资账户。定期向投资者汇报投资情况，让您的资产在专业管理下稳健增值。适合工作繁忙、没有时间关注市场的投资者。

委托理财：根据投资者的具体需求和风险偏好，制定专属的投资计划。我们的团队会对您的财务状况进行全面分析，为您量身打造财富增值方案。适合有一定资金实力，希望获得专业资产管理服务的投资者。

炒股分成：针对短线操作的专业服务。我们的操盘手会精准把握市场机会，为投资者获取快速收益。适合追求短期高收益，能够承受一定风险的投资者。

炒股合作：与投资者共同研究市场、分析个股、制定策略。投资者可以参与到决策过程中，在实战中提升自己的投资技能。适合希望学习投资知识，参与投资决策的投资者。

每一项服务，都凝聚了吴老师团队的心血和智慧。无论您选择哪种模式，我们都会以最专业的态度为您提供服务。选择吴老师，就是选择成功！

投资语录："不要把所有鸡蛋放在同一个篮子里。"

【专业团队 ? 实力见证】

吴老师投资团队不是一个人在战斗，我们是一个由多名资深分析师、专业操盘手、资深市场研究员组成的精英团队。我们的团队成员来自知名金融机构，拥有丰富的实战经验和专业的分析能力。

每日，我们的团队都会对市场进行深入研究，分析宏观经济走势、行业发展动态、个股投资价值等。我们建立完善的研究体系，通过对基本面、技术面、资金面等多维度的分析，为投资者提供最准确的投资建议。

吴老师本人更是一位具有20年实战经验的资深投资专家。他曾任职于多家知名券商和基金公司，管理的资产规模超过数十亿元。他独创的"价值成长投资法"，帮助无数投资者在市场中获得了稳定收益。

我们的核心理念是：让每一位信任我们的投资者，都能在股市中获得实实在在的收益。我们用战绩说话，用实力证明一切。选择吴老师，就是选择与强者同行！

投资语录："市场短期是投票机，长期是称重机。"

【风险控制 ? 让您安心】

很多投资者担心：股市风险那么大，万一亏损怎么办？吴老师投资团队告诉您：风险并不可怕，可怕的是没有专业的风控体系。

我们建立了完善的风险控制机制，通过多层次的风险管理策略，全方位保护您的资金安全：

科学的仓位管理：我们会根据市场情况和您的风险承受能力，合理控制仓位，确保在任何市场环境下都能有效控制风险。

严格的风险预警：通过先进的风控系统，实时监控持仓风险，一旦发现风险敞口过大，立即进行预警和调整。

精准的止损策略：我们为每一笔投资设定科学的止损位，严格执行止损纪律，确保亏损在可控范围内。

分散投资原则：我们倡导资产配置理念，通过投资不同行业、不同类型的标的，有效分散风险。

二十年来，我们的客户亏损率不足3%，这就是最好的证明！我们不仅追求收益，更注重资金安全。我们的目标不仅是让您赚钱，更要让您在安全的前提下，赚更多的钱。

投资语录："风险来自于你不知道自己在做什么。"

【财富热线 ? 限量服务】

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投资语录："投资成功的关键在于耐心和纪律。"

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