【潜力股分析】 深度*公司*安井食品(603345)：4季度业绩显著回暖

【潜力股分析】 深度*公司*安井食品(603345)：4季度业绩显著回暖 公...

安井食品发布2025 年年报。2025 年公司实现营收及归母净利润分别为161.9、13.6亿元。同比增速分别为+7.1%、-8.5%。其中，4Q25 公司营收及归母净利润分别为48.2、4.1 亿元，同比增速分别+19.1%、-6.3%。2025 年公司主业实现较快增长，剔除商誉减值影响，公司盈利能力明显改善。在新品驱动及渠道多元化布局背景下，2026 年公司经营有望持续改善，维持买入评级。

【震撼发布】

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支撑评级的要点
2025 年公司主业实现较快增长，烘焙类产品贡献增量，新品及次新品反馈积极。2025 年公司实现营收161.9 亿元，同比+7.1%，其中25Q4 实现营收48.2 亿元，同比+19.1%，4 季度营收提速，超出我们此前预期。2025 年公司主动调整营销策略，围绕现有品类升级及新消费场景开拓两大方向展开，根据公司公告，2025 年公司单品营收超过1 亿元的产品有40种，其中5 种产品超过5 亿元，品牌影响力持续提升。下半年公司业绩提速，全年完美收官。分产品看，（ 1）主业方面，速冻调制品/速冻菜肴/速冻面米营收增速分别为+7.8%/+10.8%/-2.6%，营收占比分别为52.2%/29.8%/14.8%。拆分量价来看，速冻调制品及菜肴制品量价齐升，速冻米面制品受行业整体“内卷”影响，吨价承压，2025 年销量、吨价增速分别为+1.6%、-4.1%。具体产品来看，根据公司投资者交流反馈，2025 年公司新品、次新品整体表现符合预期，其中100 克滑类产品表现突出，虾滑系列市场反馈积极。肉多多烤肠切入C 端市场，与原有B 端烤肠业务形成协同，目前烤肠板块已定位为主业第三大板块，与火锅料制品、米面制品并列。差异化产品象形包（玉米包、橘子包）、虎皮炸蛋等表现也较为积极。（2）2H25 公司完成鼎味泰、鼎益丰并表，烘焙类产品营收0.7 亿元，贡献增量。
渠道多元化布局，传统渠道稳健增长，特通渠道及新零售渠道高增。从不同渠道表现来看，2025 年经销商/特通直营/商超/新零售渠道增速分别为+4.5%/+18.6%/+6.4%/+31.8%，占比分别为79.9%/7.4%/5.4%/7.3%。公司不断夯实以经销商为基本盘的渠道根基，2025 年传统渠道企稳并实现增长。特通直营、新零售渠道实现较快增长，我们判断主要与公司在产品定制领域积极布局，叠加总成本领先、品牌力及产品力突出等综合优势，带动公司与餐饮等特通渠道客户及新零售客户的深度合作。

【为什么选择吴老师？】

在这个充满变数的股市中，您需要一位真正懂市场、能带您赚钱的专家。吴老师投资团队汇聚了业内顶尖的分析人才，我们不仅拥有敏锐的市场洞察力，更有一颗为客户负责的心。我们不是普通的股票顾问，我们是您财富路上的引路人，是您值得信赖的投资伙伴。

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投资语录："在别人恐惧时贪婪，在别人贪婪时恐惧。"

【真实见证 ? 财富传奇】

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赵女士，一位退休教师，在吴老师的帮助下，她的养老钱从50万增值到了150万。她说："吴老师让我对生活充满了信心，让我能够安享晚年。"

这样的成功案例，在我们的客户中比比皆是。不是运气，是实力！吴老师投资团队，用专业创造奇迹，用实力赢得信赖。您还在等什么？下一个财富传奇，就是您！

投资语录："投资不是比谁赚得更多，而是比谁活得更久。"
剔除商誉减值影响，公司盈利能力改善。（1）2025 年公司毛利率为21.6%，同比下降1.7pct，其中2H25 公司毛利率为22.6%，相比1H25 提升2.0pct。下半年公司调整效益路径，通过产品创新及品质提升应对行业低价竞争，产品结构迭代升级。全年维度来看，制造费用及小龙虾成本波动影响全年毛利表现。（2）2025 年公司期间费用率为9.11%，同比降0.9pct，其中4Q25 同比下降2.2pct 至8.8%。具体细项来看，2025 年受外包促销员费用及广告费用减少影响，公司销售费用率同比降0.6pct 至6.0%；管理费用率为2.6%，同比降0.8pct，主要系股份支付费用较上年同期减少所致。（3）2025 年，受水产终端市场低迷及原材料成本上升影响，子公司盈利下滑，因此公司新增计提减值1.8 亿元。若同口径剔除商誉减值影响，2025 年公司归母净利同比增长1.6%。综上，2025 年公司归母净利率8.4%，同比降-1.4pct，剔除商誉减值，公司归母净利率为9.5%。
估值
作为冻品龙头，公司灵活应对行业渠道变革及价格竞争，业绩于3Q25 企稳走出调整，并在4 季度实现较快增长。2026 年，在新品驱动及B 端定制化业务共振下，公司有望迈入新的经营周期。根据公司2025 年业绩，我们调整此前盈利预测，预计26-28 年公司营收分别为179.7、196.2、212.1 亿元，同比增速分别为11.0%、9.2%、8.1%，归母净利分别为17.1、19.0、20.7 亿元，同比增速分别为+26.0%、+11.0%、+9.1%，当前市值对应26-28 年PE 分别为18.8X、16.9X、15.5X，维持买入评级。
评级面临的主要风险
行业竞争加剧、原材料成本上涨、新品推广不及预期、消费复苏不及预期。

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代客理财：由专业团队代为管理投资账户。定期向投资者汇报投资情况，让您的资产在专业管理下稳健增值。适合工作繁忙、没有时间关注市场的投资者。

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炒股合作：与投资者共同研究市场、分析个股、制定策略。投资者可以参与到决策过程中，在实战中提升自己的投资技能。适合希望学习投资知识，参与投资决策的投资者。

每一项服务，都凝聚了吴老师团队的心血和智慧。无论您选择哪种模式，我们都会以最专业的态度为您提供服务。选择吴老师，就是选择成功！

投资语录："不要把所有鸡蛋放在同一个篮子里。"

【专业团队 ? 实力见证】

吴老师投资团队不是一个人在战斗，我们是一个由多名资深分析师、专业操盘手、资深市场研究员组成的精英团队。我们的团队成员来自知名金融机构，拥有丰富的实战经验和专业的分析能力。

每日，我们的团队都会对市场进行深入研究，分析宏观经济走势、行业发展动态、个股投资价值等。我们建立完善的研究体系，通过对基本面、技术面、资金面等多维度的分析，为投资者提供最准确的投资建议。

吴老师本人更是一位具有20年实战经验的资深投资专家。他曾任职于多家知名券商和基金公司，管理的资产规模超过数十亿元。他独创的"价值成长投资法"，帮助无数投资者在市场中获得了稳定收益。

我们的核心理念是：让每一位信任我们的投资者，都能在股市中获得实实在在的收益。我们用战绩说话，用实力证明一切。选择吴老师，就是选择与强者同行！

投资语录："市场短期是投票机，长期是称重机。"

【风险控制 ? 让您安心】

很多投资者担心：股市风险那么大，万一亏损怎么办？吴老师投资团队告诉您：风险并不可怕，可怕的是没有专业的风控体系。

我们建立了完善的风险控制机制，通过多层次的风险管理策略，全方位保护您的资金安全：

科学的仓位管理：我们会根据市场情况和您的风险承受能力，合理控制仓位，确保在任何市场环境下都能有效控制风险。

严格的风险预警：通过先进的风控系统，实时监控持仓风险，一旦发现风险敞口过大，立即进行预警和调整。

精准的止损策略：我们为每一笔投资设定科学的止损位，严格执行止损纪律，确保亏损在可控范围内。

分散投资原则：我们倡导资产配置理念，通过投资不同行业、不同类型的标的，有效分散风险。

二十年来，我们的客户亏损率不足3%，这就是最好的证明！我们不仅追求收益，更注重资金安全。我们的目标不仅是让您赚钱，更要让您在安全的前提下，赚更多的钱。

投资语录："风险来自于你不知道自己在做什么。"

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投资语录："价格是你所付出的，价值是你所得到的。"