【市场热点】 2026年2月城投债市场运行深度分析：超82%融资平台实

【市场热点】 2026年2月城投债市场运行深度分析：超82%融资平台实现退出 ...

近期热点及城投策略

【震撼发布】

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中央层面，2 月6 日，国务院常务会议研究促进有效投资政策措施，在延续此前国常会关于财政金融协同促内需一揽子政策、加快培育服务消费新增长点的基础上，本次会议从资金、项目、实施主体三方面协同部署，促进有效投资提质增效，为稳定经济增长、增强发展后劲提供有力支撑。3 月5 日，全国政府工作报告明确了“十五五”时期主要目标和重大任务，提出2026 年经济社会发展总体要求和政策取向，并对2026 年政府工作任务做出全面部署。地方层面，2 月4 日，浙江省发布《关于深化铁路、高速公路、机场投融资改革的若干意见》，支持交通基础设施领域多元化融资，鼓励常态化发行交通基础设施领域REITs；2 月12 日，新疆官宣“自治区存量隐性债务全部化解”，成为继北京、上海、广东之后第四个宣布实现全域隐债清零的省份。此外，在吉林省官宣退出重点省份后，其下辖四平市、通化市近期宣布实现全市隐债清零。
在化债政策支持下，城投债经历了长达2 年多的估值修复，区域利差、期限利差、评级利差普遍大幅压缩，且各类利差之间的差异持续收窄，但这种无差别收敛更多反映的是短期的政策兜底预期，而非城投主体自身偿债能力的实质性改善。随着城投业务转型加速推进以及政府信用背书有序剥离，强区域与弱区域、公益性业务与经营性业务之间的基本面差异在城投债定价逻辑中的权重有望不断提升，城投债定价拐点或逐步显现，从“政策驱动”的同质化定价转向“基本面驱动”的差异化定价，需重点关注主体信用评估逻辑的变化，根据公益性、准公益性和经营性业务的占比，动态锚定不同主体的信用支撑与风险边界。对公益性业务占比高、仍深度绑定政府职能的平台，信用逻辑仍以“政府信用”为核心支撑，优先配置财政实力较强或化债资源多的区域城投债；对准公益性业务占比高的平台，信用逻辑转向“政府信用+经营信用”，关注经营现金流和财政补贴的稳定性，可重点布局现金流覆盖利息倍数高、补贴可持续的发行人；对经营性业务占比高、转型导向明确的平台，信用逻辑转向“经营信用”，需按产业债体系独立评估，重点关注行业风险、业务经营风险、现金流和再融资能力。
2 月城投债市场运行特点
境内净融资维持流入，受春节假期影响环比减少近七成。2 月城投境内债发行373 只，规模合计2626.24 亿元，同环比分别减少32.08%、38.48%；净融资规模143.81 亿元，同环比分别减少88.58%、66.37%。截至2 月末，存量城投债规模达15.10 万亿元，同比上升0.10%。交易所通过审核占比94.16%，环比下降5.54 个百分点，但仍保持高位；协会注册通过率20.22%，与上月基本持平。15 省净融入、8 省净融出，重点省份净融入，6 个经济大省中4省净融入、2 省净融出。
境内发行期限缩短，12 省借新还旧比例达100%。2 月城投境内债加权平均发行期限为3.86 年，环比下降0.11 年，5 年及以上期限占比最高、达50.23%。品种上私募债（36.64%）、一般中期票据（25.64%）、超短融（12.12%）发行规模占比仍居前列。发行主体以AAA 级为主、占比48.50%；行政层级以地市级为主、占比42.12%。从募集资金用途看，发债仅用于借新还旧的债券规模比例达90.90%，12 省借新还旧比例达到100%，除宁夏、广西外其余发债的5 个重点省份借新还旧比例均为100%。
境内发行利率、利差环比均下降，重点和非重点省份成本差值扩大。2 月城投境内债加权平均发行利率为2.10%，同环比分别下行29BP、14BP；加权平均发行利差为63.71BP，同环比分别收窄25.48BP、8.19BP。分区域看，重点省份发行成本压缩幅度小于非重点省份，目前两者成本差值略有扩大，重点省份发行利率、发行利差较非重点省份分别高27BP、29.35BP。具体来看，重点省份发行利率环比下行10BP 至2.37%，发行利差环比收窄4.72BP 至92.72BP；非重点省份发行利率环比下行14BP 至2.10%，发行利差环比收窄8.34BP 至63.37BP。
境外债连续7 个月净融出，境内外发行利差略有收窄。2 月6 家主体发行6 只用于借新还旧的城投境外债，发行规模为46.43 亿元，环比增加5.84%；净融资规模为-64.47 亿元，已连续7 个月净融出；境外债加权平均发行期限为3.00 年，短于境内债0.86 年；加权平均发行利率为4.43%，高于境内债233.41BP，境内外债发行利差较上月收窄3.69BP。

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境内债交易规模收缩，收益率普遍下行、交易利差多数收窄。受节假日影响，2 月城投债现券交易规模6848.57 亿元，同环比分别减少28.66%、45.02%。从收益率及利差走势看，城投债收益率普遍下行，交易利差多数收窄。分区域来看，除海南、上海外，其他省份信用利差环比均收窄，弱区域城投债利差收窄幅度更大。
城投企业“退平台”动态跟踪
根据中诚信国际广义城投口径的样本统计，2 月有40 家城投企业公告声明成为市场化经营主体或退出融资平台名单，数量环比增加1 家、同比增加18 家。以东部地区为主，达28 家、占比七成，浙江（14家）、江苏（9 家）数量靠前；中部、西部地区分别为10 家、2 家。主体评级整体较高，以AA+级为主、达24 家，AAA、AA 分别为6 家、9 家；行政层级以市县级为主，区县级25 家、地市级15 家。自2023 年10 月以来，全国累计有1059 家城投企业声明为市场化经营主体或退出融资平台名单，其中浙江、江苏、山东等东部省份数量较多，合计占比达五成；主体评级以AA+级为主、占比44.48%；行业分类以基础设施投融资为主、占比97.64%。
信用分析
城投级别调整：2 月未发生城投级别调整事件。
异常交易情况：城投异常交易数量、规模环比下降，贵州异常交易次数最多，“21 遵旅03”偏离度最大。
提前兑付与到期情况
根据实际兑付信息，2 月35 家城投企业的36 只债券提前兑付本息，规模共计70.50 亿元，环比下降46.27%，安徽、四川、湖北等地提前兑付只数较多。
根据中诚信国际研究院统计，境内3-12 月城投债到期规模3.05 万亿元，月均到期规模3050.71 亿元，进入回售期的债券规模1.12 万亿元，若按照2025 年65%的真实回售比例进行回售，年内共有3.78 万亿元城投债面临到期或回售。从级别看，到期城投债以AAA 级为主、占比超四成；从行政层级看，区县级、地市级占比均超四成，仍需关注较低层级城投企业再融资压力；从区域看，江苏城投债到期规模达7495.33 亿元、远超其他省份，在全部到期城投债中占比24.57%，浙江、山东次之，分别为13.53%、7.21%。

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