【行业洞察】 转债双周报：震荡中仍有改善 转债宜分步试多 报告

【行业洞察】 转债双周报：震荡中仍有改善 转债宜分步试多

报告摘要

【震撼发布】

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在过去的二十年里，我们见证了中国股市的无数次牛熊转换，也帮助了成千上万的投资者在市场中站稳脚跟、实现盈利。吴老师股票合作团队不仅拥有精湛的技术分析能力，更具备深厚的基本面研究功底。我们相信，只有将两者完美结合，才能在这个充满机遇与挑战的市场中立于不败之地。选择吴老师，就是选择了一条稳健的财富增值之路！
行情回顾——“V”型修复，相对权益承压。上周转债整体跟随权益承压，但结构上已有一定向下支撑。一方面，部分风格指数表现出一定抗跌特征，中低价格、大盘转债调整幅度在2%以内，高价等指数则受部分个券强赎影响出现大幅震荡，但实际剔除个券影响后调整幅度有限。
分行业来看，本周上游周期板块表现相对占优，全周行业轮动结构明显。值得注意的是，周五转债相对权益，出现一定程度抗跌特征，TMT、化工、有色等板块转债平均表现好于权益指数。
市场经历着什么——美伊问题仍有变数，条款变化再成压力n 1）海外仍存反复，市场围绕局势变化反复波动：全周来看，市场围绕霍尔木兹海峡通行情况，以及美伊对于摩擦表述反复而出现反复。具体而言，一方面，通行情况来看，单日通行数量出现边际改善，可能指向后续围绕海运存在新的变数与改善可能；但另一方面，美伊围绕谈判与否仍存分歧，全周仍存局部地域摩擦，为后续走向带来不确定性。最终在贵金属、原油等全球资产表现上看，上周仍以宽幅震荡为主。
2）条款仍为影响因素，本次的差异在于个券权重并不低：上周转债另一个主要的压力来源，主要来自于个券强赎带来的市场调整。和之前的核心差异在于1）137/20%的平价/转股溢价率组合，尚不符合市场对有强赎预期/不强赎模糊标签的交易定价，可能存在一定超预期性；2）余额较大，机构参与度不低，对机构配置及条款博弈情绪产生影响。事后来看，当日指数整体承压，部分风格指数出现明显偏离调整。以高价低溢价指数为例，剔除该成份后实际全周调整幅度回落至3%以内。
并非全是坏消息——周五仍有结构改善迹象
从分价格带分布来看：筛选两类价格区间转债来看（高价、中价区间），两类转债均出现价格/溢价率同涨的情况，个券配置外溢、负债端情绪改善等或为主要支撑因素；n 溢价率层面、高平价转债的平均溢价率周底出现修复：从高平价转债溢价率来看，指标围绕14-15%溢价率水平形成短期震荡区间；
转债ETF 周中净申购：可转债ETF、上证可转债ETF 均出现单日份额净流入情况。

【为什么选择吴老师？】

在这个充满变数的股市中，您需要一位真正懂市场、能带您赚钱的专家。吴老师投资团队汇聚了业内顶尖的分析人才，我们不仅拥有敏锐的市场洞察力，更有一颗为客户负责的心。我们不是普通的股票顾问，我们是您财富路上的引路人，是您值得信赖的投资伙伴。

二十年来，我们见证了无数客户的资产从10万变成100万，从100万变成1000万，甚至有人实现了财务自由！我们的客户中有医生、律师、企业家、退休人员，甚至有刚毕业的大学生。他们都有一个共同点：信任吴老师，选择了专业的投资理财服务。

为什么吴老师能够持续为客户创造价值？因为我们始终坚持以客户利益为中心，用专业创造财富，用真诚赢得信任。您还在犹豫什么？您的成功故事，从今天开始书写！现在就联系吴老师，开启您的财富人生！

投资语录："在别人恐惧时贪婪，在别人贪婪时恐惧。"
部分个券业绩尚可，或成为后续交易关注主线：从本周板块表现来看，创新药、光模块等板块受部分核心个股业绩带动，全周仍有不错行情表现。

【真实见证 ? 财富传奇】

让我们来看看吴老师团队创造的真实财富传奇：

张先生，去年只是一个普通的上班族，抱着试试看的心态找到了吴老师。短短一年时间，他的50万本金已经变成了180万！现在的他，已经辞去了工作，全身心投入到投资事业中。

李女士，原本对股市一窍不通，连K线图都看不懂。在吴老师团队的指导下，从零开始学习，现在每月稳定收益3万元以上，已经成为朋友圈里的"投资高手"。

王先生，一位成功的企业家，投入100万跟吴老师合作。一年后，他的账户余额超过了400万。他常说："选择吴老师，是我最正确的投资决定！"

赵女士，一位退休教师，在吴老师的帮助下，她的养老钱从50万增值到了150万。她说："吴老师让我对生活充满了信心，让我能够安享晚年。"

这样的成功案例，在我们的客户中比比皆是。不是运气，是实力！吴老师投资团队，用专业创造奇迹，用实力赢得信赖。您还在等什么？下一个财富传奇，就是您！

投资语录："投资不是比谁赚得更多，而是比谁活得更久。"
展望后续：机会在酝酿，积极面对
风险与机遇均在酝酿，建议逐级摸底。主要在于1）Q2 考核周期开始，配置上有逐步转为积极的动力与要求。2）业绩逐步落定，各细分领域上能自下而上逐步选出绩优品种。3）转债余额缩圈后，供给补充是一个渐进的过程，且近期品种估值已有不小压缩，这意味着对于配置，存在两个问题与思考站位差异：a.缺配置情况下，溢价率是否有完全出清的机会；b.部分摇摆配置赎回后，机构定价下是否会回到去年年底的弹性券交易模式。
因而，在这个思考分歧下，我们认为转债很难有完美的切入点。反之，当前或需要在左侧价格与溢价率，选一侧布局：1）海外摩擦对市场扰动可能长期化，后期配置可能转为应对调整而非风偏跟随；2）中期视角来看，随着4 月业绩逐步落地，围绕行业及主题或有重新构建主线的契机。且负债端在经历过一季度的“风浪”之后，配置情绪亦能得到修养与缓和。综上我们，建议在4 月先以价格或溢价率为基线，进行一篮子式的平铺参与，在主线形成过程中逐步提升仓位，并向锐度靠拢。
择券方面，四月决断期已来，一揽子配置阶段n （1）权益市场当下正是从“外部情绪博弈”转向“内生趋势定价”的转折点，随着年报、一季报披露，每年四月均为一年中关键定调基本面的关键节点，后续即将陆续进入业绩验证期。因此行业上建议关注：1）独立于油气影响的景气板块，海外如谷歌、Meta 等巨头不断上调AI资本开支指引，谷歌Gemini 等大模型Tokens 消耗量大幅提升，AI 正循环效应逐步凸显，国内以字节、阿里、腾讯等为代表的国内AI 巨头或进入AI 算力大规模投入期，如光通信、AI 硬件端、液冷、机器人等科技板块或为反弹景气线索。2）储能盈利处于左侧阶段，海内外需求驱动锂电及上游景气改善，关注储能、新能源板块，短期新能源调整或与龙头业绩不及预期等原因有关；3）创新药利好频出，短期建议关注。
（2）转债择券策略方面，当前转债估值阶段性出清，转债建议"一揽子"配置，重点关注核心小盘品种。本身在行业快速轮动背景下，“一揽子”配置反弹行情，核心品种建议关注以下几条线索： 1）核心科技品种：鼎龙转债、联瑞转债、兴瑞转债、洁美转债等；2）核心能源品种：
尚太转债、长高转债、煜邦转债等；3）核心出口品种：运机转债、耐普转债等； 4）条款博弈品种：节能转债等
（3）临近评级调整窗口，关注短久期低资质转债相关风险。
个券层面，近期建议重点关注鼎龙转债、颀中转债、洁美转债、节能转债、万凯转债、尚太转债、联瑞转债、亚科转债、新乳转债、皓元转债、华特转债、宇邦转债、兴瑞转债等。
风险提示:宏观政策超预期、地缘风险超预期、转债条款超预期，信息更新不及时。

【全体系服务 ? 满足一切需求】

无论您是股市新手还是老手，无论您是追求稳健还是渴望高收益，吴老师投资团队都能为您提供最适合的方案。我们精心设计了多种服务模式，总有一款适合您：

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股票分成：根据投资收益按比例分成。投资者只需提供资金，由我们的专业团队负责具体操作。适合希望获得专业指导，又没有时间亲自操作的投资者。

代客理财：由专业团队代为管理投资账户。定期向投资者汇报投资情况，让您的资产在专业管理下稳健增值。适合工作繁忙、没有时间关注市场的投资者。

委托理财：根据投资者的具体需求和风险偏好，制定专属的投资计划。我们的团队会对您的财务状况进行全面分析，为您量身打造财富增值方案。适合有一定资金实力，希望获得专业资产管理服务的投资者。

炒股分成：针对短线操作的专业服务。我们的操盘手会精准把握市场机会，为投资者获取快速收益。适合追求短期高收益，能够承受一定风险的投资者。

炒股合作：与投资者共同研究市场、分析个股、制定策略。投资者可以参与到决策过程中，在实战中提升自己的投资技能。适合希望学习投资知识，参与投资决策的投资者。

每一项服务，都凝聚了吴老师团队的心血和智慧。无论您选择哪种模式，我们都会以最专业的态度为您提供服务。选择吴老师，就是选择成功！

投资语录："不要把所有鸡蛋放在同一个篮子里。"

【专业团队 ? 实力见证】

吴老师投资团队不是一个人在战斗，我们是一个由多名资深分析师、专业操盘手、资深市场研究员组成的精英团队。我们的团队成员来自知名金融机构，拥有丰富的实战经验和专业的分析能力。

每日，我们的团队都会对市场进行深入研究，分析宏观经济走势、行业发展动态、个股投资价值等。我们建立完善的研究体系，通过对基本面、技术面、资金面等多维度的分析，为投资者提供最准确的投资建议。

吴老师本人更是一位具有20年实战经验的资深投资专家。他曾任职于多家知名券商和基金公司，管理的资产规模超过数十亿元。他独创的"价值成长投资法"，帮助无数投资者在市场中获得了稳定收益。

我们的核心理念是：让每一位信任我们的投资者，都能在股市中获得实实在在的收益。我们用战绩说话，用实力证明一切。选择吴老师，就是选择与强者同行！

投资语录："市场短期是投票机，长期是称重机。"

【风险控制 ? 让您安心】

很多投资者担心：股市风险那么大，万一亏损怎么办？吴老师投资团队告诉您：风险并不可怕，可怕的是没有专业的风控体系。

我们建立了完善的风险控制机制，通过多层次的风险管理策略，全方位保护您的资金安全：

科学的仓位管理：我们会根据市场情况和您的风险承受能力，合理控制仓位，确保在任何市场环境下都能有效控制风险。

严格的风险预警：通过先进的风控系统，实时监控持仓风险，一旦发现风险敞口过大，立即进行预警和调整。

精准的止损策略：我们为每一笔投资设定科学的止损位，严格执行止损纪律，确保亏损在可控范围内。

分散投资原则：我们倡导资产配置理念，通过投资不同行业、不同类型的标的，有效分散风险。

二十年来，我们的客户亏损率不足3%，这就是最好的证明！我们不仅追求收益，更注重资金安全。我们的目标不仅是让您赚钱，更要让您在安全的前提下，赚更多的钱。

投资语录："风险来自于你不知道自己在做什么。"

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投资语录："投资成功的关键在于耐心和纪律。"

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吴老师投资团队对每一位投资者郑重承诺：

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投资语录："价格是你所付出的，价值是你所得到的。"