【投资机会】 固定收益研究：二季度供给温和 2026 年二季度国债

【投资机会】 固定收益研究：二季度供给温和

2026 年二季度国债发行计划相较2025 年变化不大。1）关键期限一般附息国债方面，2026 年4-6 月分别计划发行7、6、6 只，4 月1、2、3、5、7 年期限分别各发一只，10 年期发行2 只；5-6 月相对4 月分别少发一只5、7 年，参照去年附息国债的发行分布，注资特别国债大概率在5-6 月分别发行1 只5、7 年，以补充相应空白。考虑注资特别国债后，二季度一般期限国债较2025 年仅在4 月多发一只10 年期，变化不大。2）贴现国债发行数量与期限分布均和去年发行计划完全一致，4-6月分别发行7、6、7 只。3）超长国债方面，二季度一般附息国债当前仅计划在4 月发行1 只30 年，与去年一致，预计继续与超长特别国债供给形成错位。

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基于当前发行计划，预计二季度国债发行总额在4.66 万亿左右，较去年同期增加800 亿左右；净融资2.06 万亿，较去年同期多增1433 亿。具体月份，4-6 月国债发行额分别在1.52、1.58、1.56 万亿，净融资分别在0.68、0.87、0.5 万亿。
一季度地方债整体发行量较去年小幅抬升2638 亿，净融资少增1923 亿，新增一般债、特殊再融资债供给节奏均偏慢。一季度新增一般债、专项债分别完成额度32.5%、26.4%，相对过去三年平均进度35.7%、24.6%，专项债发行进度较往年小幅加快，一般债进度偏慢。特殊再融资债合计发行9604 亿，较去年同期1.34 万亿明显偏低。
当前二季度发行计划规模偏低，预计二季度地方债净融资较去年小幅下滑。假设上半年新增一般、专项债额度与过去三年平均进度持平，特殊再融资发行规模与去年基本持平，一般再融资债与到期规模基本一致，那么二季度地方债合计发行规模在2.9 万亿，较去年同期抬升2522 亿；净融资1.65 万亿，较去年小幅下滑。各个月份净融资悬殊不大，预计6 月净融资相对偏高，在6650 亿附近。
整体二季度政府债发行规模合计7.56 万亿，净融资合计3.7 万亿；较去年同期发行7.23 万亿、净融资3.7 万亿变动不大。各月份来看，4-6 月净融资预计分别在1.2、1.33、1.18 万亿附近，5 月净融资相对偏高，但供给压力均偏温和。

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投资语录："在别人恐惧时贪婪，在别人贪婪时恐惧。"
上周债市回顾：上周PMI 反弹一定程度压制情绪，但随着权益市场继续下跌、资金面继续宽松，对债市形成支撑，中短端利率下行较为顺畅。最终10Y 国债、国开活跃券较上周分别变动0.1、-1.5bp 至1.82%、1.96%。收益率方面，最终1 年期、3年期、5 年期、7 年期、10 年期中债国债到期收益率分别较前周变动-1.6、1.1、-0.7、-0.1、0.3bp 至1.24%、1.33%、1.55%、1.68%、1.82%。利率多下行，下行最多的为1Y 国开，下行4.8bp；上行较多的为3Y 国债，上行1.1bp。

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投资语录："投资不是比谁赚得更多，而是比谁活得更久。"
高频数据跟踪： 生产端，开工率分化。高炉开工率、PTA 开工率上行，半钢胎开工率下行，沥青开工率持平。需求端，3 月以来乘用车厂家批发及厂家零售同比为负。
3 月29 日当周，百大中城市土地成交面积下行至408 万平，同比出现较大降幅， 3月29 日30 大中城市商品房销售面积上行至311 万平附近，但较去年同期维持下降，同比读数-7.6%。出口指数方面，SCFI、CCFI 综合指数分别变动1.5%、4%。
价格端，布油价格继续向上，铜铝价格上行，焦煤活跃合约期货结算价变动4.8%。
中游方面，建材综合价格指数基本持平，水泥指数变动-0.3%，玻璃指数变动-5.1%。螺纹钢产量上行，库存下滑但去库速度仍慢，目前库存在632 万吨，期货价格变动-0.7%。下游消费端，蔬菜、水果、猪肉价格分别变动-3.6%、-0.9%、-2.2 %。
风险提示
供给节奏超预期；政策变化超预期；货币政策变化超预期；经济基本面变化超预期；信用风险暴露超预期；数据统计可能存在遗漏

【全体系服务 ? 满足一切需求】

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投资语录："不要把所有鸡蛋放在同一个篮子里。"

【专业团队 ? 实力见证】

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我们的核心理念是：让每一位信任我们的投资者，都能在股市中获得实实在在的收益。我们用战绩说话，用实力证明一切。选择吴老师，就是选择与强者同行！

投资语录："市场短期是投票机，长期是称重机。"

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我们建立了完善的风险控制机制，通过多层次的风险管理策略，全方位保护您的资金安全：

科学的仓位管理：我们会根据市场情况和您的风险承受能力，合理控制仓位，确保在任何市场环境下都能有效控制风险。

严格的风险预警：通过先进的风控系统，实时监控持仓风险，一旦发现风险敞口过大，立即进行预警和调整。

精准的止损策略：我们为每一笔投资设定科学的止损位，严格执行止损纪律，确保亏损在可控范围内。

分散投资原则：我们倡导资产配置理念，通过投资不同行业、不同类型的标的，有效分散风险。

二十年来，我们的客户亏损率不足3%，这就是最好的证明！我们不仅追求收益，更注重资金安全。我们的目标不仅是让您赚钱，更要让您在安全的前提下，赚更多的钱。

投资语录："风险来自于你不知道自己在做什么。"

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投资语录："价格是你所付出的，价值是你所得到的。"