【市场热点】 固收周报：多空博弈延续 长短端分化加剧 投资要点

【市场热点】 固收周报：多空博弈延续 长短端分化加剧

投资要点：

【震撼发布】

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在过去的二十年里，我们见证了中国股市的无数次牛熊转换，也帮助了成千上万的投资者在市场中站稳脚跟、实现盈利。吴老师股票合作团队不仅拥有精湛的技术分析能力，更具备深厚的基本面研究功底。我们相信，只有将两者完美结合，才能在这个充满机遇与挑战的市场中立于不败之地。选择吴老师，就是选择了一条稳健的财富增值之路！
本周债券收益率表现分化，短短强，长端弱，收益率曲线陡峭化进一步加剧。1 年期国债收益率下降1BP 至1.24%；10 年期国债收益率上升0.3BP至1.82%；30 年期国债收益率上升2.3BP 至2.373%。长端上行、短端下行，两者反向变化带动10Y-1Y 期限利差走阔1.4BP 至58BP，收益率曲线陡峭化特征更加显著。本周长端与超长端收益率上行，主要受利率债供给放预期升温与国内基本面修复进度加快影响；短端下行则主要源于资金面持续宽松、资金价格回落，同时海外地缘冲突反复扰动，市场避险需求阶段性回升。
基本面：经济呈现“预期转强、现实偏弱、结构分化”的典型特征。3 月PMI 超预期回升强化复苏预期，但本周高频数据显示生产端冷热不均、需求与价格修复仍偏缓，“弱现实、强预期”的格局进一步清晰。（1）PMI 数据显著改善，强化经济修复预期。本周公布的3 月PMI 中三大指数数据重回扩张区间，制造业PMI 提高至50.4%（+1.4 pct），时隔两个月再回扩张区间；其中生产指数51.4%（+1.8pct）、新订单指数51.6%（+3.0pct），产需同步扩张，显示制造业景气度明显回暖。同时，服务业PMI 重新达到荣枯线以上。（2）高频数据显示，生产端韧性延续，但行业分化、需求仍偏弱。工业生产修复内部冷暖不均。钢厂产能利用率持续改善，汽车半钢胎开工率维持高位；地炼装置、沥青开工率表现偏弱，显示基建施工与炼化端修复偏慢；猪肉批发价环比下行，显示价格修复缓慢，通胀压力温和。整体看，基本面“弱现实、强预期”是本周收益率曲线“短端支撑、长端压制”的核心驱动因素。
政策面：季末扰动后，央行操作回归“削峰填谷”灵活适度基调。本周以小幅净回笼为主，同时前瞻部署对冲下周大额买断式逆回购到期，维持流动性合理充裕。（1）公开市场主动调节冗余流动性。本周逆回购到期4742 亿元，同时进开展小额逆回购，实现1702 亿元大额净回笼，但资金面整体宽松。（2）前瞻部署等额对冲1.1 万亿元买断式逆回购到期。下周三将有买断式逆回购市场上将有1.1 万亿元资金到期，央行已明确将等额投放，全额对冲，稳定中期流动性。总体看，季末扰动后，货币政策宽松去向不变，维护流动性合理充裕。
供给面：政府债供给总量仍处高位，利率债与信用债供给结构明显分化。

【为什么选择吴老师？】

在这个充满变数的股市中，您需要一位真正懂市场、能带您赚钱的专家。吴老师投资团队汇聚了业内顶尖的分析人才，我们不仅拥有敏锐的市场洞察力，更有一颗为客户负责的心。我们不是普通的股票顾问，我们是您财富路上的引路人，是您值得信赖的投资伙伴。

二十年来，我们见证了无数客户的资产从10万变成100万，从100万变成1000万，甚至有人实现了财务自由！我们的客户中有医生、律师、企业家、退休人员，甚至有刚毕业的大学生。他们都有一个共同点：信任吴老师，选择了专业的投资理财服务。

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投资语录："在别人恐惧时贪婪，在别人贪婪时恐惧。"

【真实见证 ? 财富传奇】

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投资语录："投资不是比谁赚得更多，而是比谁活得更久。"
本周债券市场供给整体保持高位，政府债与信用债同步放量，净融资维持较高规模，但利率债内部结构呈显著分化，长端阶段性承压。（1）债市供给　　维持高位，净融资延续正增长。本周债券市场发行规模达1.185 万亿元，到期9267 亿元，债券规模净增2583 亿元，债券供给压力持续存在。（2）信用债发行增量大幅提升，利率债净融资额阶段性下降。本周信用债发行规模达6033 亿元，净融资额2304 亿元，较前一周提高近2000 亿元，反映企业融资需求回暖。与之相对，利率债净融资额边际明显下降，由前一周的2053 亿元大幅降至279 亿元，供给压力有所缓和。（3）政府债净融资内部结构表现分化。本周国债净融资额大幅抬升，较前一周提高2200 亿元至3143 亿元；地方政府债发行净增规模大幅下降，达到406 亿元；政金债净融资额边际少增。整体看，本周特别国债供给预期对长端形成情绪面压制，政府债发行节奏仍是后续影响债券供需格局和收益率走势的重要变量。
资金面：季末扰动消退，资金面重回宽松，利率中枢低位下行。季末跨季扰动消退后，银行间与金融机构间主要资金利率均显著下行。本周DR001 下降5BP 至1.267%，DR007 下降3BP 至1.41%；R001 降低6BP 至1.327%，R007 下降7BP 至1.43%。整体看，季末因素对资金价格的轻微扰动已消化，资金价格显著下降并维持低位，继续处于合意区间，为短端利率债提供支撑。
海外方面：地缘冲突反复扰动，避险与通胀预期交织影响债市。本周中东地缘局势反复拉锯、预期摇摆，全球资产波动加剧，油价高位震荡，对国内债市产生双重支撑。（1）地缘局势跌宕，风险资产波动。周三伊朗总统释放寻求结束战争信号，周四特朗普表示继续加大对伊攻击火力，全球权益市场呈现先涨后跌的波动。（2）能源通道受阻加剧滞胀担忧。美伊冲突延续，霍尔木兹海峡航运继续受阻，油价高位震荡，对全球资本市场带来不确定性。对国内债市而言，海外地缘冲突反复，短期推升避险情绪支撑债市，中期油价高位引发通胀隐忧并制约货币宽松空间，加剧长端收益率波动。
整体看，多空因素博弈，债市延续震荡分化行情，收益率曲线呈现更加明显的陡峭化。一方面，国内基本面修复加快，制造业景气度回升、生产保持韧性，叠加财政靠前发力，政府债券发行放量预期持续，对债市收益率产生压制；另一方面，货币政策维持宽松基调，资金面延续充裕，资金价格处于低位，叠加海外地缘冲突反复带来阶段性避险支撑，对债市收益率形成支撑。
展望下周，需关注政府债发行节奏，基本面修复进度，地缘政治变化及美联储政策预期变化等对利率走势的影响。
风险提示：基本面修复超预期风险，政策超预期风险。

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投资语录："不要把所有鸡蛋放在同一个篮子里。"

【专业团队 ? 实力见证】

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我们的核心理念是：让每一位信任我们的投资者，都能在股市中获得实实在在的收益。我们用战绩说话，用实力证明一切。选择吴老师，就是选择与强者同行！

投资语录："市场短期是投票机，长期是称重机。"

【风险控制 ? 让您安心】

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我们建立了完善的风险控制机制，通过多层次的风险管理策略，全方位保护您的资金安全：

科学的仓位管理：我们会根据市场情况和您的风险承受能力，合理控制仓位，确保在任何市场环境下都能有效控制风险。

严格的风险预警：通过先进的风控系统，实时监控持仓风险，一旦发现风险敞口过大，立即进行预警和调整。

精准的止损策略：我们为每一笔投资设定科学的止损位，严格执行止损纪律，确保亏损在可控范围内。

分散投资原则：我们倡导资产配置理念，通过投资不同行业、不同类型的标的，有效分散风险。

二十年来，我们的客户亏损率不足3%，这就是最好的证明！我们不仅追求收益，更注重资金安全。我们的目标不仅是让您赚钱，更要让您在安全的前提下，赚更多的钱。

投资语录："风险来自于你不知道自己在做什么。"

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投资语录："价格是你所付出的，价值是你所得到的。"