【价值挖掘】 兴发集团(600141)：磷矿维持高景气 有机硅盈利缓慢

【价值挖掘】 兴发集团(600141)：磷矿维持高景气 有机硅盈利缓慢修复...

投资要点：

【震撼发布】

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公司发布2025 年年报，业绩基本符合预期。25 年公司实现营业收入293.00 亿元（yoy+3.18%），归母净利润14.92 亿元（yoy-6.83%），扣非后归母净利润14.30 亿元（yoy-10.62%），毛利率17.96%（yoy-1.56pct），净利率5.50%（yoy-0.20pct），研发费用同比增加1.31 亿元至13.14 亿元，业绩基本符合预期。其中25Q4 公司实现营业收入为55.19 亿元（yoy-13%，QoQ-40%），归母净利润为1.74 亿元（yoy-39%，QoQ-71%），扣非后归母净利润为1.85 亿元（yoy-44%，QoQ-68%），毛利率23.04%（yoy-1.90 pct，QoQ+5.72pct），净利率2.64%（yoy-1.95pct，QoQ-4.77pct）。25 年公司业绩同比下滑的主要原因为，磷肥及特种化学品盈利下滑。25Q4 公司业绩环比下滑的主要原因预计为：1）磷肥、农药盈利下滑；2）三费及研发费用合计环比增加0.54 亿元；3）资产减值损失、信用减值损失环比分别增加0.77/1.28 亿元。同时，公司公告1）拟向全体股东每10 股派发现金红利5 元（含税），合计派发5.98 亿元，占当期归母净利润的40.08%。2）公司拟投资13.81 亿元，建设10 万吨/年电池级磷酸铁锂项目。
磷矿高景气支撑盈利，在建矿山逐步投产支撑中长期盈利。根据公司年报及经营数据，25 年矿山采选实现收入35.05 亿元（YoY-1%），毛利润25.85 亿元（YoY-2%），毛利率73.77%（YoY-0.51pct）；根据百川盈孚数据，25 年国内磷矿均价1019 元/吨（YoY+1%），磷矿高景气支撑公司盈利。当前公司拥有磷矿产能642.2 万吨/年，其中宜安实业（控股子公司湖北吉星持股 26%）建成 400 万吨/年产能，已于25 年11 月取得安全生产许可证；全资孙公司桥沟矿业处于建设期（280 万吨/年）；此外，公司持有荆州荆化70%股权、兴华矿业45%股权，正在积极推进探转采。公司在建矿山逐步投产，中远期公司磷矿投产支撑中长期盈利。
硫磺涨价致磷肥业务亏损。2025 年公司肥料实现销量133.92 万吨（YoY+5%），销售均价3016 元/吨（YoY-5%），收入40.39 亿元（同比基本持平），毛利3.40 亿元（YoY -23%），毛利率8.42%（YoY-2.49pct），子公司宜都兴发实现净利润-1.85 亿元（同比转亏），主要系25 年硫磺采购均价2122元/吨（YoY+94%）。地缘冲突以来硫磺价格继续大幅上涨，磷肥目前保供稳价，预计1Q26 年亏损幅度加大。

【为什么选择吴老师？】

在这个充满变数的股市中，您需要一位真正懂市场、能带您赚钱的专家。吴老师投资团队汇聚了业内顶尖的分析人才，我们不仅拥有敏锐的市场洞察力，更有一颗为客户负责的心。我们不是普通的股票顾问，我们是您财富路上的引路人，是您值得信赖的投资伙伴。

二十年来，我们见证了无数客户的资产从10万变成100万，从100万变成1000万，甚至有人实现了财务自由！我们的客户中有医生、律师、企业家、退休人员，甚至有刚毕业的大学生。他们都有一个共同点：信任吴老师，选择了专业的投资理财服务。

为什么吴老师能够持续为客户创造价值？因为我们始终坚持以客户利益为中心，用专业创造财富，用真诚赢得信任。您还在犹豫什么？您的成功故事，从今天开始书写！现在就联系吴老师，开启您的财富人生！

投资语录："在别人恐惧时贪婪，在别人贪婪时恐惧。"

【真实见证 ? 财富传奇】

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张先生，去年只是一个普通的上班族，抱着试试看的心态找到了吴老师。短短一年时间，他的50万本金已经变成了180万！现在的他，已经辞去了工作，全身心投入到投资事业中。

李女士，原本对股市一窍不通，连K线图都看不懂。在吴老师团队的指导下，从零开始学习，现在每月稳定收益3万元以上，已经成为朋友圈里的"投资高手"。

王先生，一位成功的企业家，投入100万跟吴老师合作。一年后，他的账户余额超过了400万。他常说："选择吴老师，是我最正确的投资决定！"

赵女士，一位退休教师，在吴老师的帮助下，她的养老钱从50万增值到了150万。她说："吴老师让我对生活充满了信心，让我能够安享晚年。"

这样的成功案例，在我们的客户中比比皆是。不是运气，是实力！吴老师投资团队，用专业创造奇迹，用实力赢得信赖。您还在等什么？下一个财富传奇，就是您！

投资语录："投资不是比谁赚得更多，而是比谁活得更久。"
草甘膦盈利缓慢修复，行业协同助推有机硅景气上行。25 年公司农药板块实现销量25.56 万吨（YoY+4%），销售均价20837 元/吨（YoY-2%），收入53.26 亿元（YoY+2%），毛利润8.47 亿元（YoY+23%），毛利率15.90%（YoY+2.67 pct）；有机硅板块实现销量31.13 万吨（YoY+24%），销售均价9046 元/吨（YoY-15%），毛利润-1.04 亿元（YoY+4%），毛利率-3.69%（YoY+0.08 pct）。
1）25 年 以来农药行业全球去库存基本完成，下游采购需求逐步修复，行业迎来触底回升。其中25Q4，国内草甘膦均价26284 元/吨（YoY+8%，QoQ-1%）。2）根据百川盈孚，2025 年我国有机硅市场处于周期底部，25 年末 “反内卷” 行业会议召开，有机硅企业达成减产 30% 的共识并落地错峰减排调控措施，市场景气逐步回升。 26Q1， DMC 市场均价14056 元/吨（yoy+4%，QoQ+13%）。此外，25 年内，公司与中科院深圳先进院武汉分院合作开展微胶囊产业化技术取得突破，目前已建成 550 吨/年生产线，市场应用推广工作有序推进；100 万米/年有机硅皮革、15 万平方米/年有机硅泡棉全面建成投产，产品质量得到客户认可，或进一步提升板块附加值。
兴福电子利润高增，磷酸铁扭亏为盈，特种化学品转型升级持续推进。25 年公司特种化学品板块实现销量55.73 万吨（YoY+8%），销售均价9603 元/吨（YoY-6%），毛利润12.27 亿元（YoY-14%），毛利率22.92%（YoY-4.07pct），子公司新疆兴发实现净利润1.80 亿元（ YoY-39%），兴福电子实现净利润2.06 亿元（YoY+29%）。公司磷酸铁生产工艺持续优化，已实现扭亏为盈。公司持续加强产品及工艺研发，积极向化工新材料企业转型升级。1）25 年，黑磷晶体已实现单次百公斤级的稳定制备技术；磷酸铁锂第四代工艺已完成中试开发；电子级双氧水品质达到国际 SEMI 最高等级 Grade 5 水平，并实现大批量稳定供应。2）公司湖北吉星 5.3 万吨/年黄磷技术升级改造项目、5,000 吨/年磷化剂系列产品项目、2 万吨/年数据储存元器件专用次磷酸钠扩产技改项目、新疆兴发 3,000 吨/年四氧化二氮项目全面建成投产，进一步提升公司磷硫产业链综合竞争力。3）兴福电子 1.5 万吨/年电子级磷酸综合利用扩产项目，兴华磷化工 3.5 万吨/年磷系阻燃剂项目，湖北吉星 1 万吨/年润滑油级五硫化二磷搬迁改造项目加速实施，全面建成后将成为公司新的利润增长点。
投资分析意见：磷矿石价格维持高位，草甘膦、有机硅、新能源材料业务景气上行，公司未来将致力于做大做强磷基、硅基和硫基材料以及微电子材料等新材料业务，产业链和技术优势领先，转型升级之路逐步铺开，新材料业务板块利润占比逐步提升。我们维持公司2026-2027 年盈利预测为23.56、28.72亿元，并新增2028 年预测为33.03 亿元，对应的EPS 为1.96/2.39/2.75 元，对应当前PE 为17X、14X、12X，维持增持评级。
风险提示：1.磷矿石、有机硅、草甘膦、黄磷、磷肥、二甲基亚砜等产品价格大跌；2.电子化学品等新项目投产低于预期；3.安监环保检查带来的短期停工；4.原料硫磺等价格大幅上涨。

【全体系服务 ? 满足一切需求】

无论您是股市新手还是老手，无论您是追求稳健还是渴望高收益，吴老师投资团队都能为您提供最适合的方案。我们精心设计了多种服务模式，总有一款适合您：

股票合作：与投资者共同操作，共享收益。我们提供全程专业指导，让您的投资更有方向。适合有一定投资经验，希望与专业团队并肩作战的投资者。

股票分成：根据投资收益按比例分成。投资者只需提供资金，由我们的专业团队负责具体操作。适合希望获得专业指导，又没有时间亲自操作的投资者。

代客理财：由专业团队代为管理投资账户。定期向投资者汇报投资情况，让您的资产在专业管理下稳健增值。适合工作繁忙、没有时间关注市场的投资者。

委托理财：根据投资者的具体需求和风险偏好，制定专属的投资计划。我们的团队会对您的财务状况进行全面分析，为您量身打造财富增值方案。适合有一定资金实力，希望获得专业资产管理服务的投资者。

炒股分成：针对短线操作的专业服务。我们的操盘手会精准把握市场机会，为投资者获取快速收益。适合追求短期高收益，能够承受一定风险的投资者。

炒股合作：与投资者共同研究市场、分析个股、制定策略。投资者可以参与到决策过程中，在实战中提升自己的投资技能。适合希望学习投资知识，参与投资决策的投资者。

每一项服务，都凝聚了吴老师团队的心血和智慧。无论您选择哪种模式，我们都会以最专业的态度为您提供服务。选择吴老师，就是选择成功！

投资语录："不要把所有鸡蛋放在同一个篮子里。"

【专业团队 ? 实力见证】

吴老师投资团队不是一个人在战斗，我们是一个由多名资深分析师、专业操盘手、资深市场研究员组成的精英团队。我们的团队成员来自知名金融机构，拥有丰富的实战经验和专业的分析能力。

每日，我们的团队都会对市场进行深入研究，分析宏观经济走势、行业发展动态、个股投资价值等。我们建立完善的研究体系，通过对基本面、技术面、资金面等多维度的分析，为投资者提供最准确的投资建议。

吴老师本人更是一位具有20年实战经验的资深投资专家。他曾任职于多家知名券商和基金公司，管理的资产规模超过数十亿元。他独创的"价值成长投资法"，帮助无数投资者在市场中获得了稳定收益。

我们的核心理念是：让每一位信任我们的投资者，都能在股市中获得实实在在的收益。我们用战绩说话，用实力证明一切。选择吴老师，就是选择与强者同行！

投资语录："市场短期是投票机，长期是称重机。"

【风险控制 ? 让您安心】

很多投资者担心：股市风险那么大，万一亏损怎么办？吴老师投资团队告诉您：风险并不可怕，可怕的是没有专业的风控体系。

我们建立了完善的风险控制机制，通过多层次的风险管理策略，全方位保护您的资金安全：

科学的仓位管理：我们会根据市场情况和您的风险承受能力，合理控制仓位，确保在任何市场环境下都能有效控制风险。

严格的风险预警：通过先进的风控系统，实时监控持仓风险，一旦发现风险敞口过大，立即进行预警和调整。

精准的止损策略：我们为每一笔投资设定科学的止损位，严格执行止损纪律，确保亏损在可控范围内。

分散投资原则：我们倡导资产配置理念，通过投资不同行业、不同类型的标的，有效分散风险。

二十年来，我们的客户亏损率不足3%，这就是最好的证明！我们不仅追求收益，更注重资金安全。我们的目标不仅是让您赚钱，更要让您在安全的前提下，赚更多的钱。

投资语录："风险来自于你不知道自己在做什么。"

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投资语录："投资成功的关键在于耐心和纪律。"

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吴老师投资团队对每一位投资者郑重承诺：

我们将用最专业的服务、最严谨的态度、最先进的投资理念，为您的财富保驾护航。

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投资语录："价格是你所付出的，价值是你所得到的。"