【投资机会】 通胀数据深度解析：PPI向上 CPI向下？ 3 月CPI 同

【投资机会】 通胀数据深度解析：PPI向上 CPI向下？

3 月CPI 同比涨幅收窄，PPI 同比提前转正

【震撼发布】

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2026 年4 月10 日，国家统计局发布3 月通胀数据：3 月CPI 同比1.0%，前值1.3%；CPI 环比-0.7%，前值1.0%；3 月PPI 同比0.5%，前值-0.9%；PPI环比1.0%，前值0.4%。
3 月通胀数据呈现“CPI 温和回落、PPI 历史性转正”的结构性分化格局。
CPI 同比回落主要受春节错位效应消退和节后消费需求季节性回落影响，食品与服务价格同步走弱。PPI 同比为2022 年10 月以来41 个月首次转正，环比创48 个月最大涨幅，主要受国际原油等大宗商品价格快速上行及国内部分行业供需关系改善驱动。
往后看，中东地区地缘政治冲突仍存不确定性，输入性通胀压力可能延续，但物价回升的幅度仍取决于需求端对成本上行的承接能力。如果居民消费与企业投资恢复力度有限，上游成本上涨可能更多体现在企业利润压缩，而非终端价格明显抬升，可能约束通胀整体上行的幅度。
CPI 同比为何回落？
CPI 同比上涨1.0%，较上月下降0.3 个百分点，核心CPI 同比上涨1.1%，较上月下降0.7 个百分点，CPI 食品项同比上涨0.3%，较上月下降1.4 个百分点，食品价格拖累CPI 同比读数。

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一是节日效应消退拖累食品需求。节日效应消退，食品需求有所回落，食品价格同比涨幅较上月下降1.4 个百分点至0.3%，对CPI 同比的影响由上月上拉0.41 个百分点降至上拉0.11 个百分点。其中，猪肉价格下降11.5%，影响CPI 下降约0.22 个百分点，鲜菜、鲜果价格同比增长4.9%和4.0%。

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二是服务价格回落。3 月服务价格同比涨幅较上月下降0.8 个百分点至0.8%，其中旅游、家用器具、家庭服务价格同比涨幅分别较上月下降8.5、2.9 和2.7 个百分点至3.2%、2.4%和1.1%。2 月春节假期影响下服务消费需求持续释放，价格超季节性上涨，3 月服务消费价格有所回落。
此外，受国际油价上涨影响，国内交通工具用燃料价格同比涨幅较上月扩大12.4 个百分点至3.4%，带动交通和通信分项上涨0.9%，对非食品价格形成支撑。
PPI 同比缘何提前转正？
3 月PPI 同比由上月下降0.9%转为上涨0.5%，为2022 年10 月以来连续下降41 个月后首次同比上涨；环比上涨1.0%，已连续6 个月上涨，涨幅比上月扩大0.6 个百分点，为48 个月以来最大涨幅，预计PPI 同比或处于快速上行周期。
一是美伊冲突引发油价大涨，国际市场原油价格中枢大幅上涨，带动国内石油链条价格行涨，石油和天然气开采业，石油、煤炭及其他燃料加工业价格环比分别增长15.8%和5.8%，其中石油和天然气开采业同比由上月下降12.9%转为上涨5.2%，是PPI 同比的重要拉动项。
二是化工行业形成支撑，输入性因素影响下国内化工行业提价，叠加节后复工复产、外需强劲，化学原料和化学制品制造业、化学纤维制造业价格同比降幅分别比上月收窄3.4、3.7 个百分点。
三是有色金属行业延续上涨，国际市场有色金属等大宗商品价格延续上行趋势，有色金属矿采选业、有色金属冶炼和压延加工业价格同比涨幅较上月扩大6.2、0.3 个百分点。
风险提示：政策不确定性；基本面变化超预期；海外地缘政治风险。

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