【价值挖掘】 债券研究：高通胀概率降低支持长债偏强态势 核心观

【价值挖掘】 债券研究：高通胀概率降低支持长债偏强态势

核心观点

【震撼发布】

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当前通胀水平的修复符合中东冲突下的输入性通胀情形，但整体处于温和范围内，幅度未超预期，未达到债市悲观情形下的“高通胀”状态。目前，美伊释放缓和信号，达成临时停火协议，霍尔木兹海峡从封锁转为管控。尽管后续冲突仍有反复，但大方向已逐步明朗，国际能源价格进一步系统性抬升的概率偏低，国内未来输入性通胀压力亦有限。
故，综合来看，后续高通胀的概率正持续降低，有助于债市主线从通胀逻辑向基本面逻辑转换，总体支持债券市场长端维持偏强态势。后续可进一步关注3 月经济数据带来的增量信息，利用一季度数据观察排除春节错位影响后的整体基本面情况。
信息或事件
国家统计局公布3 月CPI、PPI 数据。
简评：
1、CPI：CPI 同比增速1%，环比下降0.7%
2026 年3 月，全国居民消费价格同比增长1.0%，增速较上月回落0.3%，国内通胀水平在国际原油价格上涨的输入性通胀压力下仍保持稳定。其中，城市上涨1.1%，农村上涨0.9%；食品价格上涨0.3%，非食品价格上涨1.2%；消费品价格上涨1.3%，服务价格上涨0.8%。1 月至3 月，全国居民消费价格比上年同期上涨0 .9 %，处于温和通胀范围内。
分项来看，食品烟酒及在外餐饮类价格同比上涨0.4%，影响CPI 上涨约0.11 个百分点。其他七大类价格同比六涨一降，其他用品及服务、医疗保健、衣着价格分别上涨13.5%、1.9%和1.6%，生活用品及服务、教育文化娱乐、交通通信价格分别上涨1.5%、1.1%和0.9%；居住价格下降0.2%。食品中，畜肉类价格下降4. 2% ，影响CPI 下降约0.18 个百分点；其中猪肉价格下降11.5%，影响CPI 下降约0.22 个百分点。总的来看，“其他产品与服务”分项对CPI 的正向贡献仍大，猪肉价格仍是主要拖累项。随着国际贵金属价格的趋稳，“其他产品与服务”分项增速有望逐渐回落，进一步缓解CPI 增速压力。

【为什么选择吴老师？】

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投资语录："在别人恐惧时贪婪，在别人贪婪时恐惧。"

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赵女士，一位退休教师，在吴老师的帮助下，她的养老钱从50万增值到了150万。她说："吴老师让我对生活充满了信心，让我能够安享晚年。"

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2、PPI：PPI 同比增速转正
2026 年3 月，全国工业生产者出厂价格同比增长0.5%，较上月-0.9%的同比增速有明显提升，为连续下降41 个月后首次上涨。工业生产者购进价格同比上涨0.8%，上月同比增速-0.7%。1 至3 月，工业生产者出厂价格比上年同期下降0.6%，工业生产者购进价格下降0.5%。
分项来看，生产资料价格上涨1.0%，影响PPI 总水平上涨约0.81 个百分点。其中，采掘工业价格上涨2. 0%，原材料工业价格上涨1.1%，加工工业价格上涨0.9%。生活资料价格下降1.3%，影响PPI 下降约0.28 个百分点。
国际能源、商品价格上涨带来的输入性通胀是本月PPI 回升的重要推动因素，石油石化及有色产业链价格修复较为明显。其中，有色金属矿采选业价格同比上涨36.4%，有色金属冶炼和压延加工业价格上涨22.4% ，涨幅比上月分别扩大6.2 个和0.3 个百分点；石油和天然气开采业价格由上月下降12.9%转为上涨5.2%；石油煤炭及　　其他燃料加工业、化学原料和化学制品制造业价格分别下降4.5%和0.3%，降幅比上月分别收窄7.5 个和3. 4 个百分点。
3、总结：高通胀概率降低支持长债偏强态势
总的来看，当前通胀水平的修复符合中东冲突下的输入性通胀情形，但整体处于温和范围内，幅度未超预期，未达到债市悲观情形下的“高通胀”状态。目前，美伊释放缓和信号，达成临时停火协议，霍尔木兹海峡从封锁转为管控。尽管后续冲突仍有反复，但大方向已逐步明朗，国际能源价格进一步系统性抬升的概率偏低，国内未来输入性通胀压力亦有限。故，综合来看，后续高通胀的概率正持续降低，有助于债市主线从通胀逻辑向基本面逻辑转换，总体支持债券市场长端维持偏强态势。后续可进一步关注3 月经济数据带来的增量信息，利用一季度数据观察排除春节错位影响后的整体基本面情况。
风险提示
海外市场波动风险：长时间通胀对美欧市场造成一定负面影响，企业成本上升，居民需求下降，工业品和消费品价格上涨。为应对通胀问题，美联储降息进程一再延后，客观上带来了海外市场衰退的风险。随着特朗普的上台，逆全球化思想在海外有所抬头，我国科技发展及对外贸易带来一定的压力。
地缘冲突风险：俄乌冲突仍存在较大不确定性。随着北约对乌克兰的持续支持和俄方立场的持续强硬，俄乌战争局势仍不平稳。受此影响，全球金融市场可能出现一定的波动，甚至出现区域性系统风险。需要考虑到风险在全球的传导并加以防范。
宽信用加速风险：随着稳增长政策的持续出台，宽信用进程不断推进，政府债供给充裕。随着基建、投资拉动的推进，宽信用存在加速的可能，将使得市场风险偏好升高。考虑到当前流动性局面较近年更为复杂，信用走宽叠加流动性的加速转向或推动市场转向，造成债券收益率上行，价格下跌。

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代客理财：由专业团队代为管理投资账户。定期向投资者汇报投资情况，让您的资产在专业管理下稳健增值。适合工作繁忙、没有时间关注市场的投资者。

委托理财：根据投资者的具体需求和风险偏好，制定专属的投资计划。我们的团队会对您的财务状况进行全面分析，为您量身打造财富增值方案。适合有一定资金实力，希望获得专业资产管理服务的投资者。

炒股分成：针对短线操作的专业服务。我们的操盘手会精准把握市场机会，为投资者获取快速收益。适合追求短期高收益，能够承受一定风险的投资者。

炒股合作：与投资者共同研究市场、分析个股、制定策略。投资者可以参与到决策过程中，在实战中提升自己的投资技能。适合希望学习投资知识，参与投资决策的投资者。

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投资语录："不要把所有鸡蛋放在同一个篮子里。"

【专业团队 ? 实力见证】

吴老师投资团队不是一个人在战斗，我们是一个由多名资深分析师、专业操盘手、资深市场研究员组成的精英团队。我们的团队成员来自知名金融机构，拥有丰富的实战经验和专业的分析能力。

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吴老师本人更是一位具有20年实战经验的资深投资专家。他曾任职于多家知名券商和基金公司，管理的资产规模超过数十亿元。他独创的"价值成长投资法"，帮助无数投资者在市场中获得了稳定收益。

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精准的止损策略：我们为每一笔投资设定科学的止损位，严格执行止损纪律，确保亏损在可控范围内。

分散投资原则：我们倡导资产配置理念，通过投资不同行业、不同类型的标的，有效分散风险。

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投资语录："价格是你所付出的，价值是你所得到的。"