【价值挖掘】 食品饮料行业大众品板块26Q1前瞻：需求边际改善 餐

【价值挖掘】 食品饮料行业大众品板块26Q1前瞻：需求边际改善 餐饮链趋势向上

26Q1 大众品整体需求边际改善，一方面春节错期备货影响Q4，另一方面春节期间动销平稳，其中餐饮链景气度更优，零食降速但景气度仍高，乳制品、饮料龙头稳健增长。地缘冲突下大宗商品价格上涨，企业普遍通过提前锁价策略应对，预计Q1 板块成本压力可控。投资建议：1）首推餐饮链业绩改善：海天味业A+H、颐海国际、天味食品、千禾味业，加大推荐啤酒板块燕京啤酒、华润啤酒；2）推荐业绩确定性高，估值合理品种：农夫山泉、安琪酵母；3）关注原奶拐点加速供需改善带动下游企业修复：新乳业、伊利股份、蒙牛乳业。

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需求端：26Q1 整体需求边际改善，春节动销平稳，餐饮链景气度更优。26年1-2 月餐饮增速+4.8%，创去年6 月以来最高增速，景气度更优，主要系春节期间群众出行意愿强，消费力有所回暖，3 月整体需求仍保持平稳节奏。
Q1 看，春节备货错期因素影响下，板块表现普遍边际改善。其中餐饮景气度更高带动调味品、餐饮供应链、啤酒等子板块业绩改善调味品轻装上阵业绩普遍回暖，海天延续稳健增长，中炬、天味低基数下高增；餐饮供应链格局改善，龙头安井收促销盈利提升，啤酒维持量稳状态。其他大众品龙头同样保持良好势头，乳制品方面伊利/蒙牛常温液奶环比改善，高端及礼赠需求更优，低度酒及饮料方面，百润预调酒春节动销超预期，农夫表现强势，零食表现稳健新渠道持续贡献增量。
成本端：地缘冲突下原材料价格上涨，企业普遍有锁价Q1 成本相对可控。

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投资语录："投资不是比谁赚得更多，而是比谁活得更久。"
25 年底以来大宗成本价格已经开启上涨趋势，2 月底以来地缘冲突影响下原油价格短期快速上涨，Q1 均价超80 美元环比上涨25%，带动大宗商品价格进一步抬升。其中辣椒、豆油、大豆、玉米、小麦等价格Q1 环比提升，同比也有所上涨；包材方面，铝、瓦楞纸等价格受原油价格影响上涨趋势明显。
但企业通常对主要核心原材料有囤货或进行低位锁价，预计Q1 成本压力可控，但若地缘冲突持续，长期成本压力或对企业下半年盈利有影响。
分板块：餐饮链改善明显，零食环比降速但子板块横向对比景气度仍然较高，乳制品、饮料龙头稳健，保健品监管趋严长期利好龙头。1）调味品及餐饮供应链：受益于餐饮需求较好+春节错期备货影响，调味品及餐饮供应链26Q1预计普遍业绩改善。2）啤酒：Q1 行业整体维持量稳状态，看好26 年餐饮客流改善带动的啤酒板块量、价超预期可能。3）饮料：Q1 春节销售旺季，饮料企业表现有所分化，美伊战争导致PET 等原材料上涨，对各家企业成本有一定扰动，但多为逐步影响。4）乳制品：板块26Q1 动销有所回暖，供需已看到有所改善，乳品企业业绩预计逐季好转。5）休闲零食：板块25Q1 收入基数普遍较高，但明星单品仍处在放量期。叠加春节错期带动需求于26Q1释放，行业整体仍保持双位数增长，利润端预计表现普遍好于收入。6）保健品：块监管政策力度逐步加强，线上投流、跨境保健品等管控更加严格，短期线上增长或受影响但长期看利好头部品牌份额提升。
投资建议：首推餐饮链趋势向上，加大推荐啤酒旺季需求修复。26Q1 整体需求边际改善，餐饮链景气度更优，零食降速但景气度仍高，乳制品、饮料龙头稳健增长，整体成本上涨但压力仍可控。投资建议：1）首推餐饮链景气向上：海天味业A+H（双位数增长中枢&2%+股息回报稳健收益）、颐海国际（15xPE，关联方变化积极、看好估值修复）、4%股息&业绩修复弹性天味食品/千禾味业，加大推荐啤酒板块燕京啤酒（新品强化α势能）、华润啤酒（13xPE，β修复、量价有望超预期）；2）推荐业绩确定性高，估值合理品种：农夫山泉（26xPE，双位数增长中枢+股息回报）、安琪酵母（18xPE）；3）关注原奶拐点加速供需改善带动下游企业修复：新乳业（19xPE，低温高增+盈利提升）、伊利股份（26 年6%股息）、蒙牛乳业（13xPE，困境反转）。
风险提示：行业竞争加剧、需求不及预期、成本大幅上涨等

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投资语录："不要把所有鸡蛋放在同一个篮子里。"

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每日，我们的团队都会对市场进行深入研究，分析宏观经济走势、行业发展动态、个股投资价值等。我们建立完善的研究体系，通过对基本面、技术面、资金面等多维度的分析，为投资者提供最准确的投资建议。

吴老师本人更是一位具有20年实战经验的资深投资专家。他曾任职于多家知名券商和基金公司，管理的资产规模超过数十亿元。他独创的"价值成长投资法"，帮助无数投资者在市场中获得了稳定收益。

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