【潜力股分析】 铝行业周报：静待海外需求传导 宏观：本周（4月

【潜力股分析】 铝行业周报：静待海外需求传导

宏观：本周（4月6日-4月10日，下同）宏观面仍聚焦于地缘局势扰动。当地时间4月7日，美国总统特朗普在社交媒体平台发文称：“我同意暂停对伊朗的轰炸和袭击行动，为期两周。”接着，美国白宫官员表示，以色列已同意临时停火。另一方面，伊朗最高国家安全委员会发表声明称，根据最高领袖的建议和最高国家安全委员会批准，接受巴基斯坦提出的停火提议。美伊宣布停火后，滞留在霍尔木兹海峡内的上千艘船只大部分还在“观望”，只有极少数船只通过。伊朗方面要求所有船只必须获得许可后才能通过该海峡。美国总统特朗普表示，美国正考虑与伊朗就霍尔木兹海峡实行“联合管理”。阿曼称已签署不对霍尔木兹海峡通行船只收费的协议。但截至4月9日，伊朗媒体报道称，霍尔木兹海峡目前已全面关闭，并迫使油轮返航。为避免干扰谈判，特朗普已要求以色列总理内塔尼亚胡降低对黎巴嫩的打击力度，并要求以色列对黎巴嫩的军事行动保持“低调”。美联储3月会议纪要称，更多官员提及加息可能性，美联储传声筒称停火让美联储变得更难抉择。

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电解铝：
供应：受地缘冲突冲击，中东电解铝企业减产。近期阿联酋EGA、巴林Alba铝业先后遭遇导弹袭击，生产设施受损，当前损伤程度仍在全面评估，市场普遍预期将出现大规模减产甚至停产，全球电解铝供给缺口预期扩大，海外供应担忧持续升温。成本和利润方面，截至4月10日，全国电解铝平均成本为16579元/吨，周环比下降67元/吨，电解铝即时理论利润周环比提升97元/吨至7961元/吨。库存方面，截至4月9日，国内主流消费地电解铝锭库存报142.2万吨，周环比增加3.5万吨。清明假期前一周，国内主要消费地铝锭周度出库量环比大幅回落2.57万吨至12.00万吨。
铝价抬升成为了近一周铝锭出库量回落的主要原因。下游畏高情绪再起，提货积极性不佳，仅依靠刚需并不足以支撑去库。
需求：铝棒库存方面，截至4月7日，国内主流消费地铝棒库存共31.15万吨，周环比下降1.05万吨，去库节奏较上周再次放缓。出库方面，上一周铝棒出库量共计5.35万吨，环比前一周减少2.85万吨，出库量显著下降。由于铝价重心的再次上移，叠加宏观情绪的不确定性，下游谨慎观望放缓采购节奏，导致周内铝棒出库锐减库存去化节奏放慢。当前消费节奏保持季节性回暖，铝棒供应端复产进度偏缓。本周国内铝下游加工龙头企业周度开工率环比回落0.5个百分点至64.7%，各板块表现分化加剧。铝板带、铝箔开工率分别维持73%、75%高位，依赖罐料包装、储能及电池箔订单支撑，然空调箔因政策与地产低迷回暖受阻；铝线缆开工率持平67.6%，电网基建托底但高库存与提货放缓形成制约；铝型材回落2个百分点至57%，建筑板块受铝价压制，工业材因光伏边框订单收缩拖累。当前核心需求支撑来自储能、新能源板块，但铝价高位与旺季需求不及预期叠加中东出口扰动制约传统领域与出口复苏。铝加工行业呈现“缓慢修复、旺季不旺”特征。

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铝土矿：当前国产矿整体货源充足，矿价较前期持平，但部分西南地区矿山表示低硫矿资源整体较少，给予价格一定支撑。截至4月2日，几内亚主要港口铝土矿周度出港总量为351.71万吨，较前一周减少107.66万吨，发运量再度下滑。部分矿山表示现在仍控制出货量，主要原因系海运费持续波动，以及配额政策尚未落定，矿山及氧化铝厂观望情绪浓厚。澳矿当前发运仍偏低，截至4月2日，澳洲主要港口铝土矿周度出港总量为56.07万吨，较前一周增加37.86万吨，需持续关注各矿山的实际出货情况及港口发运情况。截至4月2日，我国铝土矿到港量为465.62万吨，较前一周增加95.67万吨，需持续关注在地缘政治扰动下，海运费波动对远期到港的传导影响。价格方面，本周暂未询得实际成交，但清明假期后市场传出零星报盘，价格较前期再度抬升。主要原因系地缘政治因素影响，原油价格持续波动，成本端海运费高位震荡，部分矿山仍控制出货。与此同时，国内氧化铝厂铝土矿库存仍处于高位，截至本周四，氧化铝厂铝土矿库存环比减少24.65万吨，但整体库存量仍处高位，库存天数约为92天，对矿价形成一定顶部压力。氧化铝厂采购意愿仍较弱，当前矿价买卖双方持续博弈。截至4月9日，几内亚铝土矿FOB报价为37-40美元/吨，周环比持平；几内亚铝土矿CIF价格报69-69美元/吨，周环比持平。仍需关注几内亚铝土矿的配额情况及铝土矿的实际成交情况。
氧化铝：海外方面，截至4月9日，西澳FOB氧化铝价格为320美元/吨，海运费31.35美元/吨，折合国内主流港口对外售价约2800.97元/吨左右，高于氧化铝指数价格29.6元/吨。本周询得1笔海外氧化铝现货成交：4月9日，西澳成交氧化铝3万吨，FOB价为306美元/吨。国内市场方面，截至4月9日，全国冶金级氧化铝建成总产能11322万吨/年，运行总产能8667万吨/年，全国氧化铝周度开工率较上周增加0.26个百分点至76.2%。
主要原因是广西地区新投项目处于缓慢爬产阶段，带动周度产量微弱增加0.6万吨，达到约166万吨，整体供应量持续增加。价格方面，截至4月9日，氧化铝指数报2771.37元/吨，周环比下跌14.96元/吨。库存方面，延续了近期的累库态势。电解铝厂原料库存去库0.9万吨，现货市场整体偏紧，部分企业仍在消耗自身库存，导致厂内库存有所下降。氧化铝厂库存小幅增加0.6万吨至124.3万吨，主要是广西地区爬产带来的新增氧化铝进入厂库。前期期货与现货价差存在利润空间，促使前期注册的仓单进行交仓，进而推高氧化铝期货库存。港口库存去库3.2万吨，主要因前期到港的氧化铝转港发往中东，导致港口库存减少。短期价格或维持相对稳定，但供应增加对市场的边际影响将逐步增强。
预焙阳极：预焙阳极价格持平，石油焦价格上涨。截至4月10日，预焙阳极均价为6257.1元/吨，相比于上周持平；截至4月10日，中硫石油焦均价为4040.0元/吨，相比于上周上涨10.0元/吨，周环比增加0.2%。
投资建议与行业评级：短期来看，中东局势依然严峻，区域内电解铝设施遭受打击，仍有进一步减产预期；节后需求陆续恢复，逐步切换至旺季，仍需等待海外需求传导到国内，以及库存拐点出现。氧化铝方面，国内氧化铝运行产能受新投产能影响，有所增加；受地缘政治影响，油价抬升推升运费，成本端上涨带动氧化铝价格反弹。长期来看，铝行业长期供给增量有限，而需求仍有增长点，行业或将维持高景气，维持铝行业“推荐”评级。建议关注宏桥控股、中国宏桥、天山铝业、神火股份、中国铝业及云铝股份。
风险提示：（1）下游需求不及预期风险；（2）政策管控力度超预期风险；（3）电力供应不足风险；（4）供给增加超预期风险；（5）铝价大幅波动的风险；（6）数据更新不及时的风险；（7）汇率波动的风险；（8）地缘政治风险；（9）重点关注公司业绩不达预期风险。

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投资语录："不要把所有鸡蛋放在同一个篮子里。"

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