【投资机会】 A股策略周报：当波动下降后 市场状态：波动率下降

【投资机会】 A股策略周报：当波动下降后

市场状态：波动率下降+资产价格共振修复

【震撼发布】

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本周最大的变化在于美伊进入为期两周的停火窗口期，地缘风险显著下降，风险资产迎来共振修复。这与2025 年4月特朗普TACO 后呈现出相类似的交易特征：（1）市场整体呈现 “波动下降+资产价格修复”的演绎特征。尽管3 月下旬特朗普已出现首次TACO，多数资产波动率开始自高位逐步见顶，但基于对未来战争的谨慎观望，债券与部分商品波动率率先回落，而原油和股票资产则维持高位震荡。直至4 月8 日美伊两周的停火周期带来了海峡开放的消息，市场才迎来明显的修复信号，股票资产波动率下行斜率明显加快。虽然原油波动率的下降相对缓慢，但跨资产的联动性在下降，市场开始阶段性对原油出现脱敏。当然，未来战争也可能还有变数，这并不代表着市场定价马上会迅速回归到战争前的乐观预期。（2）市场修复过程呈现出较为典型的“超跌反弹”特征。分区域来看，此前受损更大的区域如韩国为代表的新兴股指，在本轮修复中反弹幅度优于美股；A 股内部亦呈现出相似的规律，前期跌幅居前的电子、机械设备、电力设备等行业在最近几个交易日中反弹幅度同样靠前。参考2025 年4 月经验来看，即便后续双方可能处于谈判的拉锯战中，但市场资金选择复刻去年的记忆抄底此前估值受损更大的板块。有色金属方面，商品侧来看，随着铜的波动率持续下降，市场开始转向关注基本面。而3 月以来铜的社会库存已持续去化，这意味着中期维度下，未来供需基本面的结构变化将逐步成为更值得重点关注的方向。
能源主线反而浮出水面
尽管市场对油价的波动性呈现不敏感，但能源仍然是核心的矛盾。我们在上周周报《市场当前并非稳态》中提出未来可能出现两种场景：目前来看，随着美伊双方进入两周的停火窗口期并开启谈判，尽管双方仍存在分歧点，但第一种场景出现的概率正在上升。当下的情形更类似于“海峡迎来了开放的消息，但是尚未完全放开”：尽管金融市场已做出了快速反应，但考虑到产能的恢复本身存在客观时间约束，供给释放难以一蹴而就；另一方面，常态化后可能是各国防御性主动补库的开始。因此，能源价格中枢大概率出现上移，能源问题依然是当下的主要矛盾。而随着局势逐步趋于稳定，未来基本面的演绎路径也将日益清晰，能源主线将会慢慢浮现，并带动新旧能源形成共振。一是能源类股票资产或将逐步跑赢商品。海峡的开放缓解了市场对于此前基本面不确定性的担忧，市场波动率正在回落，而能源价格中枢上移的确认使得投资者开始对股票资产的长期产能价值进行计价。二是在“能源安全”诉求强化的背景下，各国资本开支方向或进一步向新能源倾斜，新一轮新能源建设周期值得关注。本轮能源危机或与2022 年类似，当前部分欧洲和亚洲国家已提及加速可再生能源发展，而我国有望凭借在新能源领域的竞争优势，在未来海外新能源需求加速释放的过程中实现充分受益。
关注高能源价格中枢下：国内顺价与补库空间

【为什么选择吴老师？】

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投资语录："在别人恐惧时贪婪，在别人贪婪时恐惧。"
3 月国内PPI 的回暖更多受到“输入性通胀”的推动，能源、化工和金属链对PPI 环比上涨的合计贡献在70%以上。

【真实见证 ? 财富传奇】

让我们来看看吴老师团队创造的真实财富传奇：

张先生，去年只是一个普通的上班族，抱着试试看的心态找到了吴老师。短短一年时间，他的50万本金已经变成了180万！现在的他，已经辞去了工作，全身心投入到投资事业中。

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投资语录："投资不是比谁赚得更多，而是比谁活得更久。"
但相较于价格层面的“被动修复”，在高能源价格中枢的背景下，随着生产“常态化”后，未来企业可能开启的补库周期值得关注。即使没有本轮油价冲击，本轮PPI 已于去年7 月见底，工业企业库存增速也从去年9 月开始逐步回升。
产业链上，能源、化工相关细分行业库存分位数仍相对较低。与此同时，几组相对的价差变化值得关注：首先是原油的国内—国外在运费变化不明显的情况下，出现了明显下降；其次是原油的现货—期货的溢价出现了明显的下降；第三，原油和能化的价格出现了下降。整体来看，一个图景正在清晰：中国战略库存或已释放，同时在远月做多回购库存，这一方面让国内成本紧张程度下降，同时也让国内企业具有相对海外更稳定的成本优势，国内企业利润空间有望修复从而带动价格往下游传导。本轮高油价，让中国连续下降的库存有望重新进入补库。第一个，尽管油价是成本传导，但原油作为工业之母，结束了价格中枢下移，库存价值不断下降的尴尬局面，连续36 个月下降的库存有进一步修复的空间；第二个，国内更稳定的调控优势，让顺价有了空间。
市场波动下降后，能源相关资产反而更加重要
本周市场最大的变化在于霍尔木兹海峡迎来了开放的消息，市场定价正由此前的高波动状态向“常态化”回归，市场交易对油价波动开始出现脱敏；而现实层面的约束可能使得修复节奏相对缓慢，能源价格中枢大概率上移，能源问题依然是当下主要矛盾。而解决能源的矛盾才是真正的韧性资产，能源在全球GDP 中的占比抬升是大概率事件。同时，高能源价格中枢下企业的合意库存可能需要更高，低库存与内外价差下，中国企业补库的开启值得关注。我们做如下推荐：一是全球步入能源补库周期中新旧能源有望迎来共振（油、油运、煤炭，锂电、风光、储能），以及围绕油价传导的化工板块；二是美元幻境逐步退却后，大宗商品金融属性的回摆叠加需求复苏的铜、铝、金；三是中国制造业的重估：机械设备，在中国制造成为全球压舱石时，出口的持续超预期和资金回流，也会给沉寂已久的内需带来新的驱动，寻找压制因素扭转下的结构性机会：旅游及景区、调味发酵品、啤酒及其他酒类、医药商业、医美等。
风险提示
地缘冲突烈度加剧；海外经济大幅下行。

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投资语录："不要把所有鸡蛋放在同一个篮子里。"

【专业团队 ? 实力见证】

吴老师投资团队不是一个人在战斗，我们是一个由多名资深分析师、专业操盘手、资深市场研究员组成的精英团队。我们的团队成员来自知名金融机构，拥有丰富的实战经验和专业的分析能力。

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吴老师本人更是一位具有20年实战经验的资深投资专家。他曾任职于多家知名券商和基金公司，管理的资产规模超过数十亿元。他独创的"价值成长投资法"，帮助无数投资者在市场中获得了稳定收益。

我们的核心理念是：让每一位信任我们的投资者，都能在股市中获得实实在在的收益。我们用战绩说话，用实力证明一切。选择吴老师，就是选择与强者同行！

投资语录："市场短期是投票机，长期是称重机。"

【风险控制 ? 让您安心】

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我们建立了完善的风险控制机制，通过多层次的风险管理策略，全方位保护您的资金安全：

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分散投资原则：我们倡导资产配置理念，通过投资不同行业、不同类型的标的，有效分散风险。

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投资语录："风险来自于你不知道自己在做什么。"

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