【投资机会】 对银行净息差的新思考：驱动因素从负债端逐渐转向资

【投资机会】 对银行净息差的新思考：驱动因素从负债端逐渐转向资产端 趋势性...

23 年银行净息差降幅触及峰值后开始回落，25 年有加速迹象，负债端是核心托举力量。1）资产端，22 年以来生息资产收益率降幅逐年加深，与政策利率调整的节奏较为吻合。此外，期间中央对特定宏观部门资产负债表的稳定和修复亦对银行资产端表现产生影响。2）负债端的演绎近两年获得市场高度关注。22-23 年新增存款体量明显跳升， 25-26 年进入集中到期重定价周期，银行负债迎来关键的成本改善时间窗口。在这一轮存款利率下行周期，原本存款定价更高、存款定期化更深或者速度更快的银行，反而被动具备了息差表现的相对优势，成为市场基于基本面逻辑选股的重要线索之一。

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我们认为，银行净息差的边际企稳可能并非是阶段性的，而是趋势性的，核心在于逐渐具备了资产端的支撑。1）随着近几年存款利率的快速下行、存款久期的有效压缩以及24 年新增存款量级的锐减，往27 年看，存款重定价对息差的支撑效果或明显减弱，从测算结果看，基本为26 年支撑力度的70%。
2）资产端定价上，我们观察到了两个维度上的积极变化。首先，多个方向上的存量资产重定价效应显著减弱：1）27 年开始，地方化债带来的资产收益率冲击基本砍半；2）经过两次存量按揭利率批量调整后，比较难以出现新一轮大面积的存量按揭利率调整；3）以OMO 等为代表的政策利率调整预期内克制。
更为重要的是，银行新发放贷款利率有望于26 年基本筑底，进一步夯实27 年银行生息资产收益率企稳的基础。1）近三年国有行存量贷款利率首次与银行业新发放贷款利率倒挂。新发放贷款利率对银行生息资产收益率的向下牵引效果有望边际上明显减弱。2）测算贷款利率定价的底线约为2.6%，大行25 年贷款定价中值为2.92%，按照过往的节奏看，30BP 降幅基本只需要1 年时间。

【为什么选择吴老师？】

在这个充满变数的股市中，您需要一位真正懂市场、能带您赚钱的专家。吴老师投资团队汇聚了业内顶尖的分析人才，我们不仅拥有敏锐的市场洞察力，更有一颗为客户负责的心。我们不是普通的股票顾问，我们是您财富路上的引路人，是您值得信赖的投资伙伴。

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投资语录："在别人恐惧时贪婪，在别人贪婪时恐惧。"
基于上述探讨，我们判断26 年银行净息差或已在黎明前，27 年净息差有望实现回升。1）测算26 年银行存款重定价对净息差的支撑效果约16BP，26 年银行业净息差不排除阶段性、结构性的息差回升可能性。2）往27 年看，测算存款重定价对净息差仍有约12BP 的支撑效果，对应约22BP 的贷款利率降幅容忍度，27 年银行净息差回升的可能性不低。

【真实见证 ? 财富传奇】

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这样的成功案例，在我们的客户中比比皆是。不是运气，是实力！吴老师投资团队，用专业创造奇迹，用实力赢得信赖。您还在等什么？下一个财富传奇，就是您！

投资语录："投资不是比谁赚得更多，而是比谁活得更久。"
净息差是23 年以来上市银行业绩表现的核心拖累，当净息差有较大可能性出现坚实底部，意味着银行利息净收入增长有望展现出较大弹性，带动营收强势增长。考虑到后续银行净息差走势边际上更多看资产端表现，我们进一步给出两个初步判断：
1）利息净收入占比高的银行有望在26-27 年实现更好的业绩弹性；2）资产投放风险偏好较低、资产端定价绝对水平较低的，可能率先实现净息差的企稳回升，因为其存量贷款利率或先行与新发放贷款利率打平。
2026 年银行板块有望回归基本面叙事：十五五开局之年，政策性金融工具加持下资产扩张仍有韧性；仍处于存款集中重定价周期，支撑净息差有望企稳回升；结构性风险暴露仍期待有政策托底。2026 年，保险行业将系统性执行I9，公募考核新规的中长期引导效应也有望显现，我们看好2026 年银行板块绝对收益。建议关注两条主线：1、基本面稳健、具备较好防御价值的国有大行，相关标的：工商银行(601398，未评级)、农业银行(601288，未评级)；2、基本面确定的优质中小行，相关标的： 渝农商行(601077， 买入)、杭州银行(600926， 买入)、宁波银行(002142，买入)、齐鲁银行(601665，未评级)、苏州银行(002966，买入)、南京银行(601009，买入)。
风险提示
货币政策超预期从紧；财政政策不及预期；测算相关风险。

【全体系服务 ? 满足一切需求】

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投资语录："不要把所有鸡蛋放在同一个篮子里。"

【专业团队 ? 实力见证】

吴老师投资团队不是一个人在战斗，我们是一个由多名资深分析师、专业操盘手、资深市场研究员组成的精英团队。我们的团队成员来自知名金融机构，拥有丰富的实战经验和专业的分析能力。

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吴老师本人更是一位具有20年实战经验的资深投资专家。他曾任职于多家知名券商和基金公司，管理的资产规模超过数十亿元。他独创的"价值成长投资法"，帮助无数投资者在市场中获得了稳定收益。

我们的核心理念是：让每一位信任我们的投资者，都能在股市中获得实实在在的收益。我们用战绩说话，用实力证明一切。选择吴老师，就是选择与强者同行！

投资语录："市场短期是投票机，长期是称重机。"

【风险控制 ? 让您安心】

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我们建立了完善的风险控制机制，通过多层次的风险管理策略，全方位保护您的资金安全：

科学的仓位管理：我们会根据市场情况和您的风险承受能力，合理控制仓位，确保在任何市场环境下都能有效控制风险。

严格的风险预警：通过先进的风控系统，实时监控持仓风险，一旦发现风险敞口过大，立即进行预警和调整。

精准的止损策略：我们为每一笔投资设定科学的止损位，严格执行止损纪律，确保亏损在可控范围内。

分散投资原则：我们倡导资产配置理念，通过投资不同行业、不同类型的标的，有效分散风险。

二十年来，我们的客户亏损率不足3%，这就是最好的证明！我们不仅追求收益，更注重资金安全。我们的目标不仅是让您赚钱，更要让您在安全的前提下，赚更多的钱。

投资语录："风险来自于你不知道自己在做什么。"

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