【市场热点】 可转债周报：4月初反弹的启示：超跌、股性可逢低关

【市场热点】 可转债周报：4月初反弹的启示：超跌、股性可逢低关注

上周超跌反弹特征明显，后市可延此思路关注。转债及权益市场在2 月底美伊冲突显化后出现了明显且幅度不等的回调，而4 月7 日美伊停火和谈后3 天的修复具备明显的超跌反弹特征。虽然海外冲突尚未彻底结束，全球地缘或还有较大反复的空间，但4 月7 日至10 日反弹的特征为后市布局的方向提供了清晰的线索——外部约束缓解带来的超跌修复。

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从申万一级行业指数2.27-4.7 及4.7-4.10 的涨跌幅分布看，也呈现明显的超跌反弹特征。考虑后续美伊冲突仍有较大的变化，此前受压制较明显也即2 月底至4 月10 日转债及行业指数均依然回调较深的传媒、有色、汽车、计算机、纺服、非银、电子、基础化工、钢铁及机械设备等，其中具备独立高景气度的方向值得在后续行情中逢低关注。而冲突相对受益的石化、红利等方向逢高关注止盈窗口可保障后市操作灵活性。
平衡型转债弹性走弱，博反弹更应关注高平价区间。由于年初高平价转债溢价率快速抬升，进而使得转债的平价-价格曲线右侧抬高，最终使得中等平价（90-100 元）的转债的斜率（也即delta 明显抬升），中等平价转债弹性抬升使得性价比提高。但事情在2 月左右高平价转债开始杀估值后出现了逆转，90-100 元平价转债delta 已经重新回落到0.2-0.4 的历史低区间。
近期由于权益预期回落使得高平价转债估值回落的同时，转债资金避险述求又使得低平价的偏债侧估值维持在历史高位，在左抬右压的情况下，中等平价区间斜率大幅放缓（也即delta、转债对平价的价格弹性大幅回落）。后市若关注转债反弹机遇，则优先推荐从高平价转债开始关注，偏债及平衡型转债当前过高的溢价率及不利好的转债估值结构使得上涨弹性明显偏低。
转债策略：观望反弹契机，弹性优先
整体仓位上，考虑到供需、权益、宏观、外围的多重不确定性，后市转债估值或将在高位宽幅震荡为主，但方向上的判断更应关注权益是否有上下破位表现而非转债自身的点位，后市建议轻仓位判断重内部结构调整。转债期限结构上，近几周次新券估值回落明显，但依然在历史极高位，估值回落还在半途尚未结束，后市依然建议审慎对待；权益市场上涨弹性预期的弱化对短剩余期限的品种估值压制也明显，其中转股溢价率或纯债溢价率距离0%均有距离的个券还需审慎。平价结构上，偏股型的转债率先调整且在本周内出现了一定的反弹，此外偏债及平衡型由于弹性缺失，后市警惕偏债及平衡型进一步补跌的风险与偏弱的上涨弹性带来的风险收益比偏低的问题。

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上周无转债公告强赎，九强转债提议下修
截至4 月10 日，无转债公告提前赎回；睿创转债公告不提前赎回；应流、恒帅、嘉泽、春23 转债公告预计满足强赎条件。
截至4 月10 日，上周九强转债发布董事会提议向下修正议案的公告，瑞科转债（到底）公告下修结果；统联、博士、希望转2、垒知、上声、神宇、祥和转债公告不下修，6 只转债公告预计触发下修，包括华海、康医、科蓝、共同、健帆、百畅转债。
上周博士转债上市，无新增发行，总新增推进规模约33.73 亿上周博士转债上市，规模3.75 亿元。无新增转债发行。
上周1 家新增董事会预案、无新增股东大会通过、1 家新增发审委审批通过、2 家新增证监会核准，较去年同期分别+0、+0、+0、+2。
风险提示：
正股波动较大、转债估值压缩、正股业绩增长不及预期、外围市场波动等。

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