【行业洞察】 中国平安(601318)：银保实现跨越式增长 权益投资敞

【行业洞察】 中国平安(601318)：银保实现跨越式增长 权益投资敞口显著提升

事件：中国平安披露2025 年全年业绩，集团营收和归母净利润分别同比增长2.1%和6.5%至10505 亿元和1348 亿元，集团归母营运利润（OPAT）和扣非后归母净利润分别同比增长10.3%和22.5%至1344 亿元和1438 亿元，集团归母净资产较25年初增加7.7%至10004 亿元，集团综合投资收益率同比提升0.5pps 至6.3%，寿险新业务价值增长29.3%至369 亿元，产险综合成本率同比优化1.5pps 至96.8%，上述主要指标均表现良好。唯有全年每股股息增速和集团内含价值增速略低于预期，前者增速为5.9%，低于OPAT 增速的10.3%，后者增速为5.7%，我们认为主要受摊余成本计量债券公允价值下降导致。

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点评：
集团重视客户持续经营，25Q4 单季度净利润受较多因素影响1、平安集团实行“综合金融+医疗养老”的战略，注重客户经营。截至25 年末，集团个人客户数量较25 年初增长3.5%至2.51 亿，保障类、资产类与服务类客户是客户规模扩张的主要驱动，持有集团内3 类及以上产品的客户留存率可达到99%；截至25 年末，客均合同数较25 年初增长0.7%至2.94 个，或可在未来带来更高的客户价值。
2、平安集团25Q4 单季度归母净利润为19 亿元，较前三季度的单季度数据差距较大，我们认为是多种因素导致：a)25Q4 权益资本市场波动较大导致投资收益有短期压力；b)集团发行的美元、港元可转换债券在25Q4 的转股权价值重估损益可能较大；c)25 年末集团对寿险业务的营运假设和模型变动负向调整了137亿元。

【为什么选择吴老师？】

在这个充满变数的股市中，您需要一位真正懂市场、能带您赚钱的专家。吴老师投资团队汇聚了业内顶尖的分析人才，我们不仅拥有敏锐的市场洞察力，更有一颗为客户负责的心。我们不是普通的股票顾问，我们是您财富路上的引路人，是您值得信赖的投资伙伴。

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为什么吴老师能够持续为客户创造价值？因为我们始终坚持以客户利益为中心，用专业创造财富，用真诚赢得信任。您还在犹豫什么？您的成功故事，从今天开始书写！现在就联系吴老师，开启您的财富人生！

投资语录："在别人恐惧时贪婪，在别人贪婪时恐惧。"
3、25 年全年集团扣除银行板块后的信用减值损失及资产减值损失为338 亿元，较24 年减少95 亿元。21 年至今，平安集团扣除银行板块后的累计减值达到1390亿元，我们认为随着减值的逐步确认，后续的风险或将大幅减少。

【真实见证 ? 财富传奇】

让我们来看看吴老师团队创造的真实财富传奇：

张先生，去年只是一个普通的上班族，抱着试试看的心态找到了吴老师。短短一年时间，他的50万本金已经变成了180万！现在的他，已经辞去了工作，全身心投入到投资事业中。

李女士，原本对股市一窍不通，连K线图都看不懂。在吴老师团队的指导下，从零开始学习，现在每月稳定收益3万元以上，已经成为朋友圈里的"投资高手"。

王先生，一位成功的企业家，投入100万跟吴老师合作。一年后，他的账户余额超过了400万。他常说："选择吴老师，是我最正确的投资决定！"

赵女士，一位退休教师，在吴老师的帮助下，她的养老钱从50万增值到了150万。她说："吴老师让我对生活充满了信心，让我能够安享晚年。"

这样的成功案例，在我们的客户中比比皆是。不是运气，是实力！吴老师投资团队，用专业创造奇迹，用实力赢得信赖。您还在等什么？下一个财富传奇，就是您！

投资语录："投资不是比谁赚得更多，而是比谁活得更久。"
寿险业务：银保价值跨越式增长，服务边际增速有望于26 年转正1、25 年平安寿险业务NBV 同比增长29.3%至369 亿元，多元渠道建设成效见好：
a. 25 年个险渠道NBV 同比增长约10%，贡献了寿险全部NBV 的66%，依然是主力渠道，但由于代理人数量和活动率呈现下降趋势，个险NBV 的双位数增长主要来源于产品运作下的产能提升，以及个险渠道“报行合一”下新业务价值率的提升，后续的持续增长或需要队伍建设的进一步提升；b. 平安寿险的银保渠道在25 年实现了138%的NBV 增速，25 年的NBV 是21年数值的5.3 倍，实现了跨越式的增长，且呈现新业务价值率（超出同业8pps+至28.8%）和期交增速（超出市场均值153pps 至163%）有同时超　　越市场增速的优秀表现。我们认为26 年平安银保渠道在网点渗透率提升、集团战略支持等多个支撑因素下有望持续较快增长；2、25 年末平安寿险的服务边际（CSM）同比小幅下降0.8%至7251 亿元，较23、24 年同比-6.1%和-4.8%的降幅明显收敛，我们认为在NBV 较强持续增长，以及利率从“单边下行”转向“双边波动”的情况下，26 年公司的CSM 增速有望实现转正，有利于后续净利润的释放。
投资业务：权益仓位显著提升，全年综合投资收益率表现良好1、25 年末平安保险资金总投资资产同比扩张13.2%至6.49 万亿元，其中债券投资的公允价值占投资资产的比重同比下降6.7pct 至55%，且绝对值几乎持平于25 年初，这代表平安25 年对债券增持较为谨慎，我们认为一方面可能是在分红险销售转型的背景下，平安的久期缺口已经到了较为合意的区间，不再急着拉长资产端久期，另一方面或和公司对未来利率走势的判断相关；2、权益仓位显著提升，平安25 全年股票和权益基金分别增加5207 亿元和1501亿元至9581 亿元和2835 亿元，两者合计仓位较25 年初上行9.2pct 至19.2%，其中25 年下半年TPL 股票和TPL 权益基金规模增加1917 亿元和1544 亿元，大于OCI 股票1171 亿元的增幅，显示公司下半年权益投资风格偏进攻性；3、受益于25 年良好的市场环境，以及公司OCI 股票贡献的超过900 亿元的税前浮盈，平安25 年保险资金综合投资收益率同比提升0.5pps 至6.3%，表现良好。
盈利预测与评级：中国平安25 年主要财务数据均较好，唯每股股息和集团EV 稍低于预期，我们看好在银保渠道带动和个险渠道产品的运作下，26 年寿险NBV 的持续增长，也认为随着资产减值的不断确认，后续集团的不良计提压力有望减轻，26 年主要考验公司在权益仓位大幅提升后的投资收益波动把控能力。我们预计公司2026-2028 年归母净利润分别为1449/1670/1934 亿元， 同比增速分别为7.5%/15.3%/15.8%，26-28 年每股内含价值为89.0/96.2/104.3 元，当前股价对应PEV 估值为0.65/0.60/0.55 倍，维持“买入”评级。
风险提示。1、长期国债利率大幅下降；2、权益市场大幅向下波动；3、新单保费大幅下降。

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代客理财：由专业团队代为管理投资账户。定期向投资者汇报投资情况，让您的资产在专业管理下稳健增值。适合工作繁忙、没有时间关注市场的投资者。

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炒股合作：与投资者共同研究市场、分析个股、制定策略。投资者可以参与到决策过程中，在实战中提升自己的投资技能。适合希望学习投资知识，参与投资决策的投资者。

每一项服务，都凝聚了吴老师团队的心血和智慧。无论您选择哪种模式，我们都会以最专业的态度为您提供服务。选择吴老师，就是选择成功！

投资语录："不要把所有鸡蛋放在同一个篮子里。"

【专业团队 ? 实力见证】

吴老师投资团队不是一个人在战斗，我们是一个由多名资深分析师、专业操盘手、资深市场研究员组成的精英团队。我们的团队成员来自知名金融机构，拥有丰富的实战经验和专业的分析能力。

每日，我们的团队都会对市场进行深入研究，分析宏观经济走势、行业发展动态、个股投资价值等。我们建立完善的研究体系，通过对基本面、技术面、资金面等多维度的分析，为投资者提供最准确的投资建议。

吴老师本人更是一位具有20年实战经验的资深投资专家。他曾任职于多家知名券商和基金公司，管理的资产规模超过数十亿元。他独创的"价值成长投资法"，帮助无数投资者在市场中获得了稳定收益。

我们的核心理念是：让每一位信任我们的投资者，都能在股市中获得实实在在的收益。我们用战绩说话，用实力证明一切。选择吴老师，就是选择与强者同行！

投资语录："市场短期是投票机，长期是称重机。"

【风险控制 ? 让您安心】

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我们建立了完善的风险控制机制，通过多层次的风险管理策略，全方位保护您的资金安全：

科学的仓位管理：我们会根据市场情况和您的风险承受能力，合理控制仓位，确保在任何市场环境下都能有效控制风险。

严格的风险预警：通过先进的风控系统，实时监控持仓风险，一旦发现风险敞口过大，立即进行预警和调整。

精准的止损策略：我们为每一笔投资设定科学的止损位，严格执行止损纪律，确保亏损在可控范围内。

分散投资原则：我们倡导资产配置理念，通过投资不同行业、不同类型的标的，有效分散风险。

二十年来，我们的客户亏损率不足3%，这就是最好的证明！我们不仅追求收益，更注重资金安全。我们的目标不仅是让您赚钱，更要让您在安全的前提下，赚更多的钱。

投资语录："风险来自于你不知道自己在做什么。"

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投资语录："投资成功的关键在于耐心和纪律。"

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吴老师投资团队对每一位投资者郑重承诺：

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投资语录："价格是你所付出的，价值是你所得到的。"