【市场热点】 2026年3月进出口数据：春节错位以及基数抬升影响出

【市场热点】 2026年3月进出口数据：春节错位以及基数抬升影响出口增速回落

投资要点

【震撼发布】

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事件：4月14日，海关总署发布2026年3月外贸数据。2026年3月，以美元计价，出口金额同比2.5%，2026年1-2月同比21.8%；3月进口同比27.8%，2026年1-2月同比19.8%；贸易差额511.29亿美元，较去年同期减少508.01亿美元。
核心观点：3月受春节假期错位以及“抢出口”推动的同比基数走高影响，出口增速有明显回落，但从Q1累计增速来看，出口整体仍有韧性。从3月全球制造业PMI来看，美伊冲突尚未导致外需明显下行。但后续来看，若和谈结果不及预期，局势超预期升级的情况下，全球贸易增速回落无法避免。从产品结构上来看，AI产业链对进口以及出口的带动均非常明显，此外3月进口的高增同样也受到了涨价的影响。总的来看，预计一季度净出口对GDP的支撑力度仍相对偏强，后续中东局势的演绎仍是主要变量。
春节错位以及“抢出口”抬高的同比基数，或是单月出口增速回落的主因。3月出口增速2.5%，较1-2月回落19.3个百分点。主要或有两方面原因，一是今年春节整体偏晚，且存在“请5休15”的情况，故春节前赶工推高了1-2月的出口，而3月复工节奏相对偏慢；二是，去年3月恰逢“对等关税”落地前夕，“抢出口”推高了同比基数。从累计增速来看，Q1出口累计同比14.7%，仍显韧性。

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全球制造业景气度虽小幅回落，发达国家仍有韧性。从外需来看，3月，摩根大通全球制造业PMI均值为51.3%，较2026年2月回落了0.5%，但仍处扩张区间。3月，美国ISM制造业PMI、欧元区制造业PMI分别回升0.3个、0.8个百分点至52.7%、51.6%；日本制造业PMI回落了1.4个百分点至51.6%。美欧日制造业PMI皆高于荣枯线。反映发达国家需求整体仍有韧性。此外，韩国3月制造业PMI升至52.6%，当月出口增速升至49.2%，其中半导体出口增速高达149.9%，反映全球AI投资需求旺盛。
对美国、欧盟、东盟、日本出口增速皆有不同程度的回落。由于错位的影响，3月对美国、欧盟、东盟、日本出口增速皆有不同程度回落，较2026年1-2月分别回落15.49、19.17、22.54、5.58个百分点至-26.49%、8.63%、6.86%、3.32%。
高端制造产品出口仍显优势。3月，高新技术产品出口增速较前值上升4.5个百分点至31.4%，维持在高位；机电产品虽然较前值回落15.9个百分点至11.2%，但也高于整体出口增速。主要产品中，集成电路出口增速进一步升至84.9%，自动数据处理设备也升至37.1%，两者反映全球AI投资需求高增，3月韩国对中国的出口增速高达64.9%也有验证。此外，汽车、船舶等增速也基本维持相对高位，反映装备制造出口的优势。劳动密集型产品是当月出口的主要拖累项，家具、箱包、灯具、服装皆大幅回落，出口增速转负。
进口受AI相关产业链需求以及涨价的影响带动。进口受春节错位的影响通常相对偏小，3月进口金额2699.04亿美元，创单月历史新高，同时增速也较前值大幅回升8.0个百分点，明显强于预期。主要产品中，上游原材料铜矿砂及其精矿（66.7%，+29.5pct），以及集成电路（53.7%，+13.9pct）皆有明显回升，同时自动数据处理设备30.2%的增速也维持高位，反映AI及其相关产业链的强需求支撑。另一点进口受到涨价的影响可能相对明显，铜矿砂、成品油等资源品，肥料等化工品，以及集成电路等进口金额增速均明显高于进口数量增速。
风险提示：国内政策落地不及预期；美伊冲突加剧，油价大幅上行的风险。

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