【行业洞察】 基金研究：互认债基整体控风险、降久期 核心观点

【行业洞察】 基金研究：互认债基整体控风险、降久期

核心观点

【震撼发布】

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本文重点聚焦跨境产品的分析和跟踪，包含互认基金、QDI I 基金以及中国香港市场ETF。2 月互认基金市场延续“权益类产品吸金、债券类产品失血”的分化态势。业绩方面，近一月部分中等久期投资级债券基金和偏稳健策略的股基领先；多数互认债基降低组合久期。QDII 基金中，石油主题基金、主动医药基金领跑。
近期中国香港上市的科技龙头反向ETF、美元现金替代ET F 表现领先；数字货币ETF 止跌并小幅回升。
互认基金
市场概况：截至目前，44 只证监会已注册的北上互认基金在内地公开销售，最新规模合计约2726.17 亿人民币。债券型基金规模合计约1465 亿元，较上个月有所下降，占比回落至54%；股混型基金规模提升，合计达到1261 亿元。2 月，互认股混型基金维持资金净流入态势，债券型基金整体净流出。。
业绩跟踪：债基中，近一月表现较好的以中等久期投资级策略品种为主；华夏精选固定收益配置跌幅控制在1%以内。股基中，近一月偏稳健策略投资品种整体表现领先，东方汇理香港-灵活配置平稳基金、兴证国际中国核心资产基金跌幅控制在5%以内。
持仓信息：债基中，4 只产品提高久期，10 只降低久期， 2 只持平；汇丰亚洲债券基金久期变化最明显，从5.92 年降至5. 17 年。
信用方面，4 只产品以高收益债为主，其他多数以投资级为主，最新一期投资级占比上升和下降的产品数量相当。股基多重仓大中华，全球投资品种以美股为主；重仓股多为科技、金融龙头。
QDII 基金
业绩跟踪：股基中，受石油大幅上涨推动，近一月表现领先的以相关主题基金为主，包括富国和嘉实旗下的标普石油天然气勘探及生产精选行业ETF、华宝标普油气、诺安油气能源等；同时医药行情反弹，富国医药精选、摩根中国生物医药等主动管理的医药基金表现领先。债基中，近一月多数负收益，富国亚洲收益、国泰境外高收益略微收涨。3 月原油价格大幅上行，QDI I 原油基金涨幅超过40%，4 月以来明显回落。黄金产品3 月回调明显。
中国香港上市ETF
近一月表现领先的股票ETF 为高股息和A 股大盘宽基指数ET F，如Ping An of China CSI HK Dividend ETF。债券ETF 中， 美元现金替代ETF 领先。三星电子、特斯拉、英伟达的-2x 反向ET F 取得突出涨幅。数字货币产品中，近一月止跌并小幅回升，Bos eraHashKey Ether ETF 近一月涨幅1.01%。
一、互认基金
1.1 市场概况
债券型互认基金规模下降，整体仍占主导。依据资产类别进行划分，互认基金包含股票型、混合型、债券型。截至目前，44 只证监会已注册的北上互认基金在内地公开销售（不同份额视为一只），最新规模合计约2726.17 亿人民币。44 只产品中超半数为权益类基金，共27 只；17 只为债券型基金。从规模来看，新规后债券型基金获得更多资金青睐，当前债券型基金仍占主导，规模合计约1465 亿元，较上个月有所下降，占比回落至54%；股混型基金规模提升，合计达到1261 亿元。
晨星中国发布的2 月互认基金月报显示，2026 年2 月，香港互认基金市场录得资金净流入，但内部结构性分化格局延续——股票型与混合型基金维持资金净流入态势，债券型基金整体呈现净流出状态。混合型基金持续展现强劲吸金能力，以瑞士百达策略收益为代表；股票型基金中，高股息策略与行业主题基金成为资金配置主力。
在净流入方面，瑞士百达策略收益基金是今年1 月和2 月净流入最多的混合型基金，2 月净流入资金达32.71 亿元，大幅领先其他香港互认基金，今年以来累计净流入规模已达80.24 亿元；该基金通过灵活配置环球股票与固定收益证券，持续获得投资者青睐。摩根亚洲股息基金以25.39 亿元净流入位居股票型基金首位，该产品聚焦亚太（除日本）高股息标的，凭借低波动、稳健收益特征持续吸引长期配置资金。行业基金方面，摩根太平洋科技基金受益于全球科技股回暖及AI 产业链景气度提升，2 月获4.64 亿元净流入。
债券类产品则整体呈现资金净流出态势。市场风险偏好提升，加之部分产品因内地销售比例接近上限而限制内地申购等因素，使得这类基金出现资金净流出；摩根国际债券基金以11.92 亿元的净流出额成为月度流出最多的产品。亚洲债券板块整体承压，汇丰亚洲债券、汇丰亚洲高收益债券、汇丰亚洲高入息债券及摩根亚洲总收益债券基金等产品均持续出现不同程度资金流出；中银香港全天候亚洲债券基金则实现逆势净流入。
基金管理人方面，21 家中国香港管理人涵盖6 家国际资管机构（摩根基金(亚洲)、施罗德、东方汇理、汇丰投资、百达、瑞银资管）、6 家港资系机构（恒生投资、行健资产、东亚联丰、惠理、弘收、高腾）及9 家中资系机构（建银国际、中银香港资管、中银保诚、海通国际、博时国际、华夏基金香港、易方达香港、兴证国际、南方东英）。
从产品分布的情况来看，外资、中资和港资机构分别拥有20、12、12 只北上互认基金，规模合计分别约　　1587、647、492 亿元。外资中，摩根基金共有7 只北上互认基金，规模合计超过800 亿元，汇丰投资5 只产品规模也超过300 亿；港资中，东亚联丰有5 只北上互认基金，但规模相对较小，合计约159 亿元，惠理基金的两只产品规模合计超过200 亿元；中资中，易方达、华夏旗下互认基金规模超过100 亿元，分别约267、133 亿元。
2 月25 日4 只互认基金获批，分别是摩根亚洲股票高息基金、太平大中华新动力股票基金、华夏精选基金-华夏精选人民币投资级别收益基金、富达环球投资基金-香港债券基金，包括两只股票基金、两只债券基金。其中，太平资产管理(香港)有限公司、富达基金管理(中国)有限公司均为首只获批的互认基金。四只产品的内地代理人分别为摩根基金、太平资管、华夏基金、富达基金。
1.2 业绩跟踪
由于互认基金份额多样，在进行分析时，我们优先选取人民币非对冲累计份额；但不同基金份额设置差异较大，部分产品选取其他类型份额，业绩可能受到汇率及派息的影响。对于互认债券型基金，按照组合久期进行分类，1 年以下为短久期，1-3 年为中短久期，3-5 年为中等久期，5 年以上为长久期；对于互认股混型基金，按照主要投资区域进行分类，分为中国/中国香港、亚太、全球。

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投资语录："在别人恐惧时贪婪，在别人贪婪时恐惧。"
互认债券型基金中，近一月整体下跌，表现较好的以中等久期投资级策略品种为主。华夏精选固定收益配置人民币（-0.29%）跌幅控制在1%以内，相对领先；弘收高收益波幅管理债券（-1.01%）、博时精选新兴市场债券（-1.10%）、海通亚洲总收益债券（-1.20%）跌幅也相对可控。回撤相对较小的品种以中等久期投资级策略为主，除了弘收高收益波幅管理债券。今年以来受汇率影响，互认基金人民币份额业绩普遍承压。

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投资语录："投资不是比谁赚得更多，而是比谁活得更久。"
中长期视角来看，华夏精选固定收益配置、易方达(香港)精选债券基金在近三年取得了较好的风险收益表现。其中，华夏精选固定收益进行全球配置，投资级策略为主，中等久期；易方达(香港)精选债券基金以基本面稳健的美国及亚洲投资级美元债为组合基础配置，同时精选其他国家具有吸引力债券，增强组合收益和分散度，久期灵活调整。
互认股混型基金中，近一月偏稳健策略投资品种整体表现领先，东方汇理香港-灵活配置平稳基金、兴证国际中国核心资产基金跌幅控制在5%以内；亚太投资品种跌幅更深，特别是科技成长类策略。东方汇理香港-灵活配置平稳基金以偏低的仓位控制风险，2 月末股票仓位约24%，美股占比较高。兴证国际中国核心资产基金以港股投资为主，金融行业占比较高，相对稳健。
近一年来看，亚太投资为主品种表现仍较领先，多数回报在15%以上，摩根太平洋科技基金、东亚联丰亚太区多元收益基金近一年涨幅均在30%左右。由于内地港股投资工具已较为丰富，投资范围更广泛的互认基金品种能起到更好的补充作用，中长期来看，摩根亚洲股息基金、惠理高息股票基金、中银香港环球股票基金、百达策略收益等近三年风险收益特征整体表现较优秀。
1.3 持仓信息
互认基金信息披露透明度较高，根据产品最新披露月报，我们分别整理了不同类型基金的持仓特征标签，以跟踪产品的投资组合情况；多数产品最新月报数据截至2026/2/28。
1.3.1 债券型基金
考察互认债券型基金的久期特征，中短久期（1-3 年）、中等久期（3-5 年）、长久期（5 年及以上）品种分别有1 只、12 只、3 只；4 只产品提高久期，10 只产品降低久期，2 只持平。其中，汇丰亚洲债券基金久期变化最为明显，减少0.75 年，从5.92 年降低至5.17 年；摩根国际债券久期增加0.7 年，从6.1 年提升至6.8年。整体上看，前几个月互认债基整体拉长久期，华夏精选固定收益配置、东亚联丰亚洲债券及货币基金、博时精选新兴市场债券都连续提升久期至3 年以上，调整为中等久期投资标签，本月维持在3 年以上；而近一月多数基金降低久期。
信用特征方面，互认债券型基金投资范围更为广泛，其中有4 只产品最新一期以高收益债投资为主，包括东亚联丰亚洲债券及货币基金、中银香港全天候中国高息债券基金等；摩根亚洲总收益债券、汇丰亚洲高入息债券基金等3 只基金相对均衡；其他多数互认债基仍以投资级债券为主，投资级债券持仓占比整体在75%以上。从投资级占比变化来看，最新一期投资级占比上升和下降的产品数量相当；其中，中银香港全天候中国高息债券基金变化最为明显，在信用下沉之后提升了投资级占比，从18.60%提升至22.10%，提升了3.5 个百分点；中银香港全天候亚洲债券、东亚联丰亚洲债券及货币基金等也有投资级占比提升；海通亚洲总收益债券、汇丰亚洲债券基金等则有小比例信用下沉，投资级占比下降2 个百分点左右。
1.3.2 股混型基金
从股混基金最新一期重仓情况来看，亚太投资为主的品种中，多数仍重仓大中华地区；摩根太平洋证券第一大重仓区域为日本，占比约29%，除此以外重仓中国内地（15%）、韩国（13%），摩根太平洋科技基金（27%）、汇丰亚洲多元资产高入息基金（14%）日本配置比例也较高；另外，部分基金重仓韩国（惠理高息股票基金、东亚联丰亚太区多元收益基金等）。全球投资品种以重仓美股为主，其次欧洲、亚洲。从重仓行业和个股来看，多数为科技、金融业龙头，包括腾讯控股、阿里巴巴、台积电、汇丰控股等。另外，百达策略收益、施罗德亚洲高息股债基金、东方汇理香港-灵活配置均衡基金当前股债配置相对均衡，股票仓位在60%左右；东方汇理香港-灵活配置平稳基金仓位较低，不到30%。
三、中国香港上市ETF
跟踪中国香港市场上市ETF 情况，目前162 只产品规模合计约5681 亿元。分类型来看，股票ETF 在数量和规模上均占主导，共99 只，规模合计超过4400 亿元，数量和规模占比分别在60%和80%左右。其次数量较多的品种是债券ETF 和杠杆/反向ETF（Trading）等。中国香港上市ETF 品种较丰富，可作为多资产和另类策略的补充，除了股票ETF、债券ETF、货币ETF、商品ETF 以外，还包括：
杠杆/反向ETF：有跟踪指数的产品，如恒生指数、恒生科技、富时中国台湾指数等；也有跟踪单只股票的个股杠杆/反向ETF，包括英伟达、特斯拉、三星电子等；另外还有跟踪数字货币的杠杆/反向ETF 产品；杠杆倍数包含-2x、-1x、2x 品种。
数字货币ETF：2024 年4 月30 日，6 只数字货币ETF 在中国香港交易所正式上市交易，成为亚洲首批加密货币现货ETF；华夏基金（香港）、博时国际、嘉实国际三家机构分别推出比特币与以太币现货ETF 各1 只。目前共有10 只数字货币ETF 产品。
流动性另类策略ETF：流动性另类投资基金（Liquid Alternatives）是投资于另类资产或采用另类投资策略的公募基金，目前中国香港上市品种以Covered Call 策略ETF 为主。与采用类似策略的私募基金相比，流动性另类投资基金具有投资门槛较低、费率较低、流动性更强的特征，但往往受到更严格的投资约束。
债券ETF 中，Global X US Treasury 0-3 Month ETF 近一月表现领先，涨幅在7%以上；产品跟踪ICE 0-3Month US Treasury Bill Index，投资于剩余期限小于3 个月的超短期美国国库券，是高安全性、高流动性的美元现金替代ETF。
其他类型产品中，随着科技股的回调，南方东英旗下三星电子、特斯拉、英伟达的-2x 反向ETF 取得突出涨幅，单月回报均在20%以上。数字货币产品中，近一月止跌并小幅回升，Bosera HashKey Ether ETF 近一月涨幅1.01%。商品ETF 中，原油行情推动下Global X S&P Crude Oil Fut Enh ER ETF 大幅领先，上涨约58%。
流动性另类策略产品中，近一月整体负收益，Global X HSCEI Compnts Cov Cll Actv ETF 跌幅相对可控，该产品为主动型备兑看涨期权ETF，通过持有恒生中国企业指数成分股并卖出看涨期权生成收益。
新发产品方面，2025 年下半年以来科技、高股息、Covered Call 策略、数字货币相关ETF 均有发行。2025年10 月华夏基金新发ChinaAMC Solana ETF Acc，是投资于SOL 现货的ETF 产品，跟踪芝商所CF Solana-美元指数（亚太收市价），以此贴合Solana 的市场价格波动。至此，中国香港共有10 只数字货币ETF，币种包含比特币、以太币、Solana。12 月Covered Call 策略再添新品种，CSOP HSCEI Covered Call Active ETF AHKD 通过持有恒生中国企业指数成分股并沽出指数认购期权，在波动市场中增强每月收益、降低下行波动，同时保留部分资本增值潜力。
2026 年1 月，银河博时MSCI 中国东盟经济互联指数ETF（Glxy Bsr MSCIChnASEANEcnmcLnkgSelIdxETF）成立上市，该产品跟踪MSCI 中国东盟经济互联指数，依托“经济暴露因子”构建核心选股体系，捕捉双边产业联动机遇；该因子估算港股通上市公司来自东盟各国的收入占比、东盟上市公司来自中国内地及中国香港的收入占比，锁定在对方区域有较高收入暴露的优质公司，最终港股通占比65%、东盟占比35%。
2 月，易方达（香港）万得数字科技指数ETF（E Fund (HK) Wind Digital Tech Idx ETF）在港交所上市，锚定港美数字科技领先企业，为投资者提供一键布局全产业链的便捷工具。产品聚焦数字科技全产业链，跟踪的指数筛选在香港和美国上市的30 只标的，选取公司业务与以下5 个关键词紧密相关的公司，包括数字科技、云计算、金融科技、区块链、数字资产。据指数编制方案，香港与美国成分股权重按65:35 分配。
3 月继续有多只对标南向通ETF 投资规则的港股+美股跨市场产品发行，包括港美科技的嘉实中美科技 50　　ETF（Harvest G2 Tech 50 ETF）、华夏港美人工智能ETF（ChinaAMC HK-US AI ETF），以及港美生物医药的易方达（香港）Solactive 生物医药精选指数ETF（E Fund (HK)Solactive Biopharma SelIdxETF）。此外，易方达（香港）Solactive 精选亚洲中小盘精选指数ETF（E Fund (HK)Slctv Asia Smcndtr Sel IdxETF）聚焦亚洲（除日本）优质中小盘股，以市值5-50 亿美元区间的高成长、高潜力中小企业为主，捕捉区域经济转型、产业升级、消费崛起的红利。
风险分析
本报告仅作为投资参考，基金过往业绩并不预示其未来表现，亦不构成投资收益的保证或投资建议。文中数据统计来自于第三方数据库，不同数据库的更新时效不同，数据的完备性与提取时间具有一定关联，数据可能存在不准确的问题。基金定期报告所披露的规模和持仓等信息为静态时点数据，存在短期调仓以粉饰报表的可能，不一定能反映基金真实的投资行为。由于基金定期报告披露存在一定的时滞性，基金投资行为可能已发生变化，存在一定的偏差。

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