【行业洞察】 恒力石化(600346)：25年景气低谷展现公司盈利韧性

【行业洞察】 恒力石化(600346)：25年景气低谷展现公司盈利韧性

恒力石化于4 月14 日发布年报，25 年实现营收2010 亿元，yoy-14.9%，实现归母净利70.7 亿元（扣非后59.5 亿元），yoy+0.4%（扣非后yoy+14.2%）；其中Q4 营收436 亿元，yoy-25.5%/qoq-18.5%，归母净利20.5 亿元，yoy+5.8%/qoq+4.0%。公司末期拟每股派发现金红利0.29 元（含税），叠加中期分红，全年派息比例为36.8%。公司25 年归母净利润基本符合我们的预期（71.7 亿元），考虑公司成本及产品线重于芳烃的差异化优势，以及国际油价上涨或带动库存收益增加，维持“增持”评级。

【震撼发布】

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炼化及新材料产品盈利能力改善，全年综合毛利率同比提升25 年公司炼化产品/PTA/新材料产品分别实现营收943/572/400 亿元，同比变动-12.8%/-16.0%/-4.3%，销量分别为1963/1362/566 万吨，同比变动-1.7%/-0.4%/+0.3%，销售均价分别4804/4201/7066 元/吨，同比变动-11.3%/-15.7%/-4.6% 。公司25 年年煤炭/ 原油/PX 采购均价为572/3307/5991 元/吨，同比变动-17.4%/-21.4%/-14.2%。25 年公司炼化产品毛利率同比+7.8pct 至20.9%，带动综合毛利率同比+3.3pct 至13.1%，非经常性损益同比降7.0 亿元至11.3 亿元，系金融资产和负债产生的公允价值变动损益减少。子公司层面恒力炼化（含恒力化工合并）/恒力石化（大连）/恒力化纤分别实现净利润54.8/6.2/2.1 亿元，同比+26%/+76%/-82%。
中东局势扰动全球石化产业链，下游产品顺价能力表现分化3 月以来，中东局势扰动全球石化产业链，原油及炼化产品价格价差大幅波动。据Wind，4 月13 日WTI/Brent 期货价格收于99.1/99.4 美元/桶，年初以来上涨73%/63%；4 月10 日，国内成品油/HDPE/PP 价差844/-1355/521元/吨，较年初-451/-2402/-82 元/吨；聚酯产业链方面，PX/PTA/涤纶POY报价9600/6290/9250 元/ 吨， PX- 石脑油/PTA-PX/ 涤纶POY 价差1315/21/2115 元/吨，较年初+591/-161/+1195 元/吨，产品顺价能力表现分化。中长期看，化学原料及制品行业资本开支增速自25 年6 月以来持续下降，行业产能拐点逐步临近。我们认为若后续伊朗局势不确定性降低，叠加下游库存已去化至相对低位，全球补库需求有望带动行业景气上行。

【为什么选择吴老师？】

在这个充满变数的股市中，您需要一位真正懂市场、能带您赚钱的专家。吴老师投资团队汇聚了业内顶尖的分析人才，我们不仅拥有敏锐的市场洞察力，更有一颗为客户负责的心。我们不是普通的股票顾问，我们是您财富路上的引路人，是您值得信赖的投资伙伴。

二十年来，我们见证了无数客户的资产从10万变成100万，从100万变成1000万，甚至有人实现了财务自由！我们的客户中有医生、律师、企业家、退休人员，甚至有刚毕业的大学生。他们都有一个共同点：信任吴老师，选择了专业的投资理财服务。

为什么吴老师能够持续为客户创造价值？因为我们始终坚持以客户利益为中心，用专业创造财富，用真诚赢得信任。您还在犹豫什么？您的成功故事，从今天开始书写！现在就联系吴老师，开启您的财富人生！

投资语录："在别人恐惧时贪婪，在别人贪婪时恐惧。"
新材料产能逐步投放，打造成长第二增长极

【真实见证 ? 财富传奇】

让我们来看看吴老师团队创造的真实财富传奇：

张先生，去年只是一个普通的上班族，抱着试试看的心态找到了吴老师。短短一年时间，他的50万本金已经变成了180万！现在的他，已经辞去了工作，全身心投入到投资事业中。

李女士，原本对股市一窍不通，连K线图都看不懂。在吴老师团队的指导下，从零开始学习，现在每月稳定收益3万元以上，已经成为朋友圈里的"投资高手"。

王先生，一位成功的企业家，投入100万跟吴老师合作。一年后，他的账户余额超过了400万。他常说："选择吴老师，是我最正确的投资决定！"

赵女士，一位退休教师，在吴老师的帮助下，她的养老钱从50万增值到了150万。她说："吴老师让我对生活充满了信心，让我能够安享晚年。"

这样的成功案例，在我们的客户中比比皆是。不是运气，是实力！吴老师投资团队，用专业创造奇迹，用实力赢得信赖。您还在等什么？下一个财富传奇，就是您！

投资语录："投资不是比谁赚得更多，而是比谁活得更久。"
据公司年报，“年产160 万吨高性能树脂及新材料项目”、“年产80 万吨功能性聚酯薄膜、功能性塑料项目”、“年产60 万吨功能性聚酯薄膜、功能性薄膜及30 亿平方米锂电隔膜项目”陆续转固；康辉大连PBS 类生物降解塑料项目、康辉营口锂电隔膜项目陆续投产；新材料产业园二期项目处于试生产状态。公司积极切入以先进制造、新能源、新消费、新材料为代表的“国产替代”与“刚性需求”市场，有望打造成长第二增长极。
盈利预测与估值
考虑石化产业链价格普涨，以及国际油价上行带来的库存收益，我们预计公司26-28 年归母净利润为107.6/119.1/128.5 亿元（26-27 年前值85.7/94.5亿元，上调幅度为25.6%/26.0%），对应EPS 为1.53/1.69/1.83 元，参考可比公司26 年Wind 一致预期平均23xPE，考虑地缘局势导致的原料供应不确定性，给予公司26 年20xPE，对应目标价30.60 元（前值30.50 元，对应26 年25xPE），维持“增持”评级。
风险提示：国际油价波动风险；原料供应不稳定风险；需求不及预期风险。

【全体系服务 ? 满足一切需求】

无论您是股市新手还是老手，无论您是追求稳健还是渴望高收益，吴老师投资团队都能为您提供最适合的方案。我们精心设计了多种服务模式，总有一款适合您：

股票合作：与投资者共同操作，共享收益。我们提供全程专业指导，让您的投资更有方向。适合有一定投资经验，希望与专业团队并肩作战的投资者。

股票分成：根据投资收益按比例分成。投资者只需提供资金，由我们的专业团队负责具体操作。适合希望获得专业指导，又没有时间亲自操作的投资者。

代客理财：由专业团队代为管理投资账户。定期向投资者汇报投资情况，让您的资产在专业管理下稳健增值。适合工作繁忙、没有时间关注市场的投资者。

委托理财：根据投资者的具体需求和风险偏好，制定专属的投资计划。我们的团队会对您的财务状况进行全面分析，为您量身打造财富增值方案。适合有一定资金实力，希望获得专业资产管理服务的投资者。

炒股分成：针对短线操作的专业服务。我们的操盘手会精准把握市场机会，为投资者获取快速收益。适合追求短期高收益，能够承受一定风险的投资者。

炒股合作：与投资者共同研究市场、分析个股、制定策略。投资者可以参与到决策过程中，在实战中提升自己的投资技能。适合希望学习投资知识，参与投资决策的投资者。

每一项服务，都凝聚了吴老师团队的心血和智慧。无论您选择哪种模式，我们都会以最专业的态度为您提供服务。选择吴老师，就是选择成功！

投资语录："不要把所有鸡蛋放在同一个篮子里。"

【专业团队 ? 实力见证】

吴老师投资团队不是一个人在战斗，我们是一个由多名资深分析师、专业操盘手、资深市场研究员组成的精英团队。我们的团队成员来自知名金融机构，拥有丰富的实战经验和专业的分析能力。

每日，我们的团队都会对市场进行深入研究，分析宏观经济走势、行业发展动态、个股投资价值等。我们建立完善的研究体系，通过对基本面、技术面、资金面等多维度的分析，为投资者提供最准确的投资建议。

吴老师本人更是一位具有20年实战经验的资深投资专家。他曾任职于多家知名券商和基金公司，管理的资产规模超过数十亿元。他独创的"价值成长投资法"，帮助无数投资者在市场中获得了稳定收益。

我们的核心理念是：让每一位信任我们的投资者，都能在股市中获得实实在在的收益。我们用战绩说话，用实力证明一切。选择吴老师，就是选择与强者同行！

投资语录："市场短期是投票机，长期是称重机。"

【风险控制 ? 让您安心】

很多投资者担心：股市风险那么大，万一亏损怎么办？吴老师投资团队告诉您：风险并不可怕，可怕的是没有专业的风控体系。

我们建立了完善的风险控制机制，通过多层次的风险管理策略，全方位保护您的资金安全：

科学的仓位管理：我们会根据市场情况和您的风险承受能力，合理控制仓位，确保在任何市场环境下都能有效控制风险。

严格的风险预警：通过先进的风控系统，实时监控持仓风险，一旦发现风险敞口过大，立即进行预警和调整。

精准的止损策略：我们为每一笔投资设定科学的止损位，严格执行止损纪律，确保亏损在可控范围内。

分散投资原则：我们倡导资产配置理念，通过投资不同行业、不同类型的标的，有效分散风险。

二十年来，我们的客户亏损率不足3%，这就是最好的证明！我们不仅追求收益，更注重资金安全。我们的目标不仅是让您赚钱，更要让您在安全的前提下，赚更多的钱。

投资语录："风险来自于你不知道自己在做什么。"

【财富热线 ? 限量服务】

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投资语录："投资成功的关键在于耐心和纪律。"

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吴老师投资团队对每一位投资者郑重承诺：

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投资语录："价格是你所付出的，价值是你所得到的。"