【投资机会】 战略看多中游制造系列七：中国中游：选股思辨 前言

【投资机会】 战略看多中游制造系列七：中国中游：选股思辨

前言：基于供需两端的积极变化，我们持续看好中国中游板块。在前期系列宏观层面的研究的基础上，我们思考如何落地到微观的选股。

【震撼发布】

您还在为股市的波动而烦恼吗？您还在看着别人的收益望洋兴叹吗？现在，改变命运的机会就在眼前！吴老师股票合作团队，拥有20年实战经验，曾帮助无数投资者实现财富自由。我们的客户遍布全国各地，从股市新手到资深投资者，都在吴老师的指导下获得了丰厚的回报。错过这个机会，您可能还要再等十年！立即加入我们，开启您的财富增值之旅！

在过去的二十年里，我们见证了中国股市的无数次牛熊转换，也帮助了成千上万的投资者在市场中站稳脚跟、实现盈利。吴老师股票合作团队不仅拥有精湛的技术分析能力，更具备深厚的基本面研究功底。我们相信，只有将两者完美结合，才能在这个充满机遇与挑战的市场中立于不败之地。选择吴老师，就是选择了一条稳健的财富增值之路！
1、首先，大的选股思路上，我们希望基于以下三个前提。第一，是多维度的，可以降低误判的概率。第二，任一维度的思考，有宏微观的映射。宏观的映射更重逻辑，反映宏观层面正在发生的变化，微观的映射更重财务指标，反映对企业的真实影响。第三，基于多维度共同完成的选股，有相对超额收益。
2、其次，需要强调的是：第一，本文并非标准的量化选股文。涉及交易层面的停牌等问题未予以考虑，并不符合标准的量化选股流程，我们更多以量化的语言表达宏观自上而下的选股逻辑。第二，方便起见，我们系列报告对中国中游制造的定义始终与统计局的装备制造业定义保持一致。但，看多中游制造的主要逻辑可以适当扩围至更多行业。若其他行业或个股有类似的逻辑，也应予以重视。第三，限于数据可得性，宏观逻辑落地微观选股时面临行业分类偏粗、逻辑适用的定量数据偏少、需要等待所有个股财务数据全部披露因而时效性偏低等问题，进一步结合自下而上的前瞻判断有望取得更好的表现。
3、再次，我们的具体思考是：基于四大看多中国中游的宏观逻辑（供给稀缺性上升、海外安全需求上升、供需格局好转、技术持续进步），我们落地到微观的财务指标上，构建HALO 指数、外需敞口指数、供需格局改善指数、技术进步指数，基于四大指数，我们构建中国中游100 指数。从过去两年的表现来看，中国中游100 指数相比沪深300、中证500、中证1000 等主要宽基指数有明显的超额收益，或能反映中国中游的看多逻辑逐渐被市场所认可。我们建议自下而上的选股可以结合这些宏观维度的变化。
4、最后，主要宽基指数的中游含量看，创业板指中游占比高，或能较好的反映中游的盈利、股价走势。且从主要宽基指数的盈利分位数与估值分位数来看，创业板的估值相比其盈利分位数属于偏低水平。因而，建议可以将创业板指看作中国中游的替代观察指标。
一、维度1：供给能力溢价
宏观层面的思考是，两大变革下（AI 变革、全球治理的规则变革）带来实物资产的稀缺性上升。微观层面构建HALO 指数：即，（固定资产+在建工程）/总资产*ln(人均固定资产：万元)。2025 年以来，HALO 指数的重要性在上升，无论是对于去全A 非金融还是中游制造。
二、维度2：安全需求爆发
宏观层面的思考是，随着全球面临更多的军事冲突、贸易冲突。各国普遍面临安全焦虑，包括能源安全、国防安全、科技安全、关键矿产安全、供应链安全等需求将会持续涌现。微观层面构建外需敞口指数，外需敞口较大的个股或占据先发优势。近三年的情况来看，外需敞口更大的个股，表现更好。

【为什么选择吴老师？】

在这个充满变数的股市中，您需要一位真正懂市场、能带您赚钱的专家。吴老师投资团队汇聚了业内顶尖的分析人才，我们不仅拥有敏锐的市场洞察力，更有一颗为客户负责的心。我们不是普通的股票顾问，我们是您财富路上的引路人，是您值得信赖的投资伙伴。

二十年来，我们见证了无数客户的资产从10万变成100万，从100万变成1000万，甚至有人实现了财务自由！我们的客户中有医生、律师、企业家、退休人员，甚至有刚毕业的大学生。他们都有一个共同点：信任吴老师，选择了专业的投资理财服务。

为什么吴老师能够持续为客户创造价值？因为我们始终坚持以客户利益为中心，用专业创造财富，用真诚赢得信任。您还在犹豫什么？您的成功故事，从今天开始书写！现在就联系吴老师，开启您的财富人生！

投资语录："在别人恐惧时贪婪，在别人贪婪时恐惧。"
三、维度3：供需格局好转

【真实见证 ? 财富传奇】

让我们来看看吴老师团队创造的真实财富传奇：

张先生，去年只是一个普通的上班族，抱着试试看的心态找到了吴老师。短短一年时间，他的50万本金已经变成了180万！现在的他，已经辞去了工作，全身心投入到投资事业中。

李女士，原本对股市一窍不通，连K线图都看不懂。在吴老师团队的指导下，从零开始学习，现在每月稳定收益3万元以上，已经成为朋友圈里的"投资高手"。

王先生，一位成功的企业家，投入100万跟吴老师合作。一年后，他的账户余额超过了400万。他常说："选择吴老师，是我最正确的投资决定！"

赵女士，一位退休教师，在吴老师的帮助下，她的养老钱从50万增值到了150万。她说："吴老师让我对生活充满了信心，让我能够安享晚年。"

这样的成功案例，在我们的客户中比比皆是。不是运气，是实力！吴老师投资团队，用专业创造奇迹，用实力赢得信赖。您还在等什么？下一个财富传奇，就是您！

投资语录："投资不是比谁赚得更多，而是比谁活得更久。"
宏观层面的思考是，反内卷、高油价、出口分散度上升等因素在助力供需格局改善。微观层面的思考是构建供需格局改善指数：毛利/固定资产。需要强调的是，财务指标滞后反映宏观格局变化，前瞻的微观判断或更为重要。例如，以全球出口TOP10 占比衡量供给集中度、中国出口TOP10 占比衡量需求集中度，当前中游多数商品的供需格局好于整体出口，这些供需格局趋好的商品是否可能带来财务指标改善值得予以持续关注。基于2025 年三次季报数据，选择供需格局指数更好的中游制造，相对偏弱的那一部分，超额收益较高。
四、维度4：技术进步红利
宏观层面的思考是，中国制造在持续的创新投入下技术进步显著。微观层面的思考是构建技术进步指数，包括研发投入与合同负债两个指标。此处的考虑是，技术突破的必要条件是研发投入增加。同时，一旦技术有所突破，短期必然供不应求，订单增加，合同负债会增长较快。基于2025 年三次季报数据，选择　　技术进步指数更好的中游制造，相对偏弱的那一部分，超额收益较高。
五、总结：构建中国中游100 指数
编制过程如下：在4 月底、8 月底、10 月底财报数据披露完毕后，更新四大指数：即HALO 指数、外需敞口指数、供需格局改善指数、技术进步指数，选择四大指数均在前60%分位数同时市值靠前的100 个个股。
近两年来看，截至4 月14 日，中国中游累计收益率为118%，好于主要宽基指数。沪深300、中证500、中证1000 同期收益率分别为 30.4%、48.7%、48.2%。
创业板指、科创50 同期分别为91.5%、83.1%。
值得注意的是，与主要宽基指数对比来看，创业板走势与中国中游100 较为相近。从创业板的构成来看，市值、利润的中游含量均超过70%，同时创业板的估值分位数相对于其盈利增长分位数处于偏低水平。因而，我们建议可以将创业板指看作中国中游的替代观察指标。
风险提示：
选股模型不构成投资建议，历史回溯不代表未来走势。

【全体系服务 ? 满足一切需求】

无论您是股市新手还是老手，无论您是追求稳健还是渴望高收益，吴老师投资团队都能为您提供最适合的方案。我们精心设计了多种服务模式，总有一款适合您：

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每一项服务，都凝聚了吴老师团队的心血和智慧。无论您选择哪种模式，我们都会以最专业的态度为您提供服务。选择吴老师，就是选择成功！

投资语录："不要把所有鸡蛋放在同一个篮子里。"

【专业团队 ? 实力见证】

吴老师投资团队不是一个人在战斗，我们是一个由多名资深分析师、专业操盘手、资深市场研究员组成的精英团队。我们的团队成员来自知名金融机构，拥有丰富的实战经验和专业的分析能力。

每日，我们的团队都会对市场进行深入研究，分析宏观经济走势、行业发展动态、个股投资价值等。我们建立完善的研究体系，通过对基本面、技术面、资金面等多维度的分析，为投资者提供最准确的投资建议。

吴老师本人更是一位具有20年实战经验的资深投资专家。他曾任职于多家知名券商和基金公司，管理的资产规模超过数十亿元。他独创的"价值成长投资法"，帮助无数投资者在市场中获得了稳定收益。

我们的核心理念是：让每一位信任我们的投资者，都能在股市中获得实实在在的收益。我们用战绩说话，用实力证明一切。选择吴老师，就是选择与强者同行！

投资语录："市场短期是投票机，长期是称重机。"

【风险控制 ? 让您安心】

很多投资者担心：股市风险那么大，万一亏损怎么办？吴老师投资团队告诉您：风险并不可怕，可怕的是没有专业的风控体系。

我们建立了完善的风险控制机制，通过多层次的风险管理策略，全方位保护您的资金安全：

科学的仓位管理：我们会根据市场情况和您的风险承受能力，合理控制仓位，确保在任何市场环境下都能有效控制风险。

严格的风险预警：通过先进的风控系统，实时监控持仓风险，一旦发现风险敞口过大，立即进行预警和调整。

精准的止损策略：我们为每一笔投资设定科学的止损位，严格执行止损纪律，确保亏损在可控范围内。

分散投资原则：我们倡导资产配置理念，通过投资不同行业、不同类型的标的，有效分散风险。

二十年来，我们的客户亏损率不足3%，这就是最好的证明！我们不仅追求收益，更注重资金安全。我们的目标不仅是让您赚钱，更要让您在安全的前提下，赚更多的钱。

投资语录："风险来自于你不知道自己在做什么。"

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投资语录："投资成功的关键在于耐心和纪律。"

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投资语录："价格是你所付出的，价值是你所得到的。"