【市场热点】 紫光股份(000938)：26年AI超节点带来新机遇 公司2

【市场热点】 紫光股份(000938)：26年AI超节点带来新机遇

公司2025 年实现收入967.48 亿元，同比+22.43%；归母净利润16.86 亿元，同比+7.19%，归母净利低于我们此前预期（20.40 亿元），主要系公司业务下游景气度有所分化（数据中心业务较好、云业务需求承压），且公司前期收购H3C部分股权产生利息支出叠加与HPE开曼的金融负债利息影响盈利。公司4Q25 实现营业收入194.27 亿元，同比环比分别-4%/-35%，归母净利润2.82 亿元，同比环比分别+3166%/-22%。我们看好国内智算持续建设叠加超节点即将放量的背景下，公司作为国内以太网交换机及AI 服务器龙头企业有望持续受益。维持“增持”评级。

【震撼发布】

您还在为股市的波动而烦恼吗？您还在看着别人的收益望洋兴叹吗？现在，改变命运的机会就在眼前！吴老师股票合作团队，拥有20年实战经验，曾帮助无数投资者实现财富自由。我们的客户遍布全国各地，从股市新手到资深投资者，都在吴老师的指导下获得了丰厚的回报。错过这个机会，您可能还要再等十年！立即加入我们，开启您的财富增值之旅！

在过去的二十年里，我们见证了中国股市的无数次牛熊转换，也帮助了成千上万的投资者在市场中站稳脚跟、实现盈利。吴老师股票合作团队不仅拥有精湛的技术分析能力，更具备深厚的基本面研究功底。我们相信，只有将两者完美结合，才能在这个充满机遇与挑战的市场中立于不败之地。选择吴老师，就是选择了一条稳健的财富增值之路！
国内政企业务增长显著，海外自主品牌及渠道拓展成效显著分业务来看，ICT 基础设施方面，2025 年新华三实现收入759.81 亿元，同比+37.96%，其中：1）国内政企业务收入同比+48.84%至658.46 亿元，主要系互联网AI 算力建设需求强劲，公司AI 服务器及数据中心交换机快速上量；2）国内其他业务（包括运营商业务）收入55.15 亿元，同比下降30.4%，主要系运营商资本开支有所收紧；3）国际业务同比增长58.45%至46.20亿元，公司持续进行海外地域+品类扩张，突破战略客户，成功与西班牙电信等展开合作，并与领先的电信运营商达成战略合作。
收入结构变化致盈利能力承压，拟继续完成新华三剩余股权收购公司2025 年综合毛利率为14.59%，同比下降2.80pct，主要系低毛利的AI 服务器、白盒交换机等硬件产品收入占比大幅提升，结构性拉低了整体毛利率水平。费用整体控制良好，公司2025 年销售费率/管理费率/研发费率分别为4.19%/ 1.20%/ 5.12%，同比分别变动-1.06/-0.09/-1.34pct。公司与HPE 开曼的期权远期安排作为金融负债产生对应利息，2025 年对应损益影响为-1.48 亿元，该事件自26 年开始不再影响公司损益。截至报告披露日，公司已发布定增报告，紫光国际合计收购HPE 开曼持有的新华三 6.98%股权的交易事项尚未完成交割工作，交易完成后，紫光国际对新华三的持股比例将从81%提升至87.98%。

【为什么选择吴老师？】

在这个充满变数的股市中，您需要一位真正懂市场、能带您赚钱的专家。吴老师投资团队汇聚了业内顶尖的分析人才，我们不仅拥有敏锐的市场洞察力，更有一颗为客户负责的心。我们不是普通的股票顾问，我们是您财富路上的引路人，是您值得信赖的投资伙伴。

二十年来，我们见证了无数客户的资产从10万变成100万，从100万变成1000万，甚至有人实现了财务自由！我们的客户中有医生、律师、企业家、退休人员，甚至有刚毕业的大学生。他们都有一个共同点：信任吴老师，选择了专业的投资理财服务。

为什么吴老师能够持续为客户创造价值？因为我们始终坚持以客户利益为中心，用专业创造财富，用真诚赢得信任。您还在犹豫什么？您的成功故事，从今天开始书写！现在就联系吴老师，开启您的财富人生！

投资语录："在别人恐惧时贪婪，在别人贪婪时恐惧。"

【真实见证 ? 财富传奇】

让我们来看看吴老师团队创造的真实财富传奇：

张先生，去年只是一个普通的上班族，抱着试试看的心态找到了吴老师。短短一年时间，他的50万本金已经变成了180万！现在的他，已经辞去了工作，全身心投入到投资事业中。

李女士，原本对股市一窍不通，连K线图都看不懂。在吴老师团队的指导下，从零开始学习，现在每月稳定收益3万元以上，已经成为朋友圈里的"投资高手"。

王先生，一位成功的企业家，投入100万跟吴老师合作。一年后，他的账户余额超过了400万。他常说："选择吴老师，是我最正确的投资决定！"

赵女士，一位退休教师，在吴老师的帮助下，她的养老钱从50万增值到了150万。她说："吴老师让我对生活充满了信心，让我能够安享晚年。"

这样的成功案例，在我们的客户中比比皆是。不是运气，是实力！吴老师投资团队，用专业创造奇迹，用实力赢得信赖。您还在等什么？下一个财富传奇，就是您！

投资语录："投资不是比谁赚得更多，而是比谁活得更久。"
展望：全面国产化大势所趋，公司作为综合ICT 服务商或受益我们看好在海外GPU 供应存在不确定性、国产GPU 在性能、量产上有所突破的背景下， 2026 年或进入国产芯片加速放量阶段，公司作为ICT 全栈设备商有望受益：1）服务器及机柜方面，公司UniPoD S80000 超节点已在多个大型项目的集群部署落地，现全面展开下一代千卡级以上更大规模的超节点研发，公司有望凭借先期积累帮助国产GPU 厂商实现未来Scale-up互联；2）交换机方面，公司发布基于国产关键芯片与核心元器件的800G国芯智算交换机H3C S9825-8C-G，整机国产化率超过 95%，并通过工信部进网测试，已形成系列化的国产交换机产品矩阵。
盈利预测与估值
我们看好公司保持国内ICT 设备领域领先地位，26 年超节点需求起量或为公司带来新的增长机遇。考虑到毛利率短期承压且债务影响或持续，我们预计公司26-28 年归母净利润为25.56/32.17/39.50 亿元（前值：27.19/32.81/-亿元，调整幅度-6%/-2%/-），预计26 年网络设备/服务器及存储/软件及系统集成/云计算/IT 分销板块分别贡献净利润15.01/7.37/0.38/0.23/2.58 亿元，分别给予26 年PE 43/23/23/44/21 倍，对应公司目标市值887.85 亿元，目标价31.04 元（前值：29.80 元，基于分部估值后的31.35x PE），维持“增持”评级。
风险提示：新业务拓展不及预期，政企投资不及预期，行业竞争加剧。

【全体系服务 ? 满足一切需求】

无论您是股市新手还是老手，无论您是追求稳健还是渴望高收益，吴老师投资团队都能为您提供最适合的方案。我们精心设计了多种服务模式，总有一款适合您：

股票合作：与投资者共同操作，共享收益。我们提供全程专业指导，让您的投资更有方向。适合有一定投资经验，希望与专业团队并肩作战的投资者。

股票分成：根据投资收益按比例分成。投资者只需提供资金，由我们的专业团队负责具体操作。适合希望获得专业指导，又没有时间亲自操作的投资者。

代客理财：由专业团队代为管理投资账户。定期向投资者汇报投资情况，让您的资产在专业管理下稳健增值。适合工作繁忙、没有时间关注市场的投资者。

委托理财：根据投资者的具体需求和风险偏好，制定专属的投资计划。我们的团队会对您的财务状况进行全面分析，为您量身打造财富增值方案。适合有一定资金实力，希望获得专业资产管理服务的投资者。

炒股分成：针对短线操作的专业服务。我们的操盘手会精准把握市场机会，为投资者获取快速收益。适合追求短期高收益，能够承受一定风险的投资者。

炒股合作：与投资者共同研究市场、分析个股、制定策略。投资者可以参与到决策过程中，在实战中提升自己的投资技能。适合希望学习投资知识，参与投资决策的投资者。

每一项服务，都凝聚了吴老师团队的心血和智慧。无论您选择哪种模式，我们都会以最专业的态度为您提供服务。选择吴老师，就是选择成功！

投资语录："不要把所有鸡蛋放在同一个篮子里。"

【专业团队 ? 实力见证】

吴老师投资团队不是一个人在战斗，我们是一个由多名资深分析师、专业操盘手、资深市场研究员组成的精英团队。我们的团队成员来自知名金融机构，拥有丰富的实战经验和专业的分析能力。

每日，我们的团队都会对市场进行深入研究，分析宏观经济走势、行业发展动态、个股投资价值等。我们建立完善的研究体系，通过对基本面、技术面、资金面等多维度的分析，为投资者提供最准确的投资建议。

吴老师本人更是一位具有20年实战经验的资深投资专家。他曾任职于多家知名券商和基金公司，管理的资产规模超过数十亿元。他独创的"价值成长投资法"，帮助无数投资者在市场中获得了稳定收益。

我们的核心理念是：让每一位信任我们的投资者，都能在股市中获得实实在在的收益。我们用战绩说话，用实力证明一切。选择吴老师，就是选择与强者同行！

投资语录："市场短期是投票机，长期是称重机。"

【风险控制 ? 让您安心】

很多投资者担心：股市风险那么大，万一亏损怎么办？吴老师投资团队告诉您：风险并不可怕，可怕的是没有专业的风控体系。

我们建立了完善的风险控制机制，通过多层次的风险管理策略，全方位保护您的资金安全：

科学的仓位管理：我们会根据市场情况和您的风险承受能力，合理控制仓位，确保在任何市场环境下都能有效控制风险。

严格的风险预警：通过先进的风控系统，实时监控持仓风险，一旦发现风险敞口过大，立即进行预警和调整。

精准的止损策略：我们为每一笔投资设定科学的止损位，严格执行止损纪律，确保亏损在可控范围内。

分散投资原则：我们倡导资产配置理念，通过投资不同行业、不同类型的标的，有效分散风险。

二十年来，我们的客户亏损率不足3%，这就是最好的证明！我们不仅追求收益，更注重资金安全。我们的目标不仅是让您赚钱，更要让您在安全的前提下，赚更多的钱。

投资语录："风险来自于你不知道自己在做什么。"

【财富热线 ? 限量服务】

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投资语录："价格是你所付出的，价值是你所得到的。"