【价值挖掘】 航空机场行业点评报告：油价上涨 航司成本传导几何

【价值挖掘】 航空机场行业点评报告：油价上涨 航司成本传导几何？

燃油附加费定价有迹可循，这一次不一样？

【震撼发布】

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在过去的二十年里，我们见证了中国股市的无数次牛熊转换，也帮助了成千上万的投资者在市场中站稳脚跟、实现盈利。吴老师股票合作团队不仅拥有精湛的技术分析能力，更具备深厚的基本面研究功底。我们相信，只有将两者完美结合，才能在这个充满机遇与挑战的市场中立于不败之地。选择吴老师，就是选择了一条稳健的财富增值之路！
核心事件：国航、厦航、中联航等多家航司发布公告，调整国内航线旅客运输燃油附加费收取标准。自2026 年4 月5 日（含）起销售的客票，国内航线旅客运输燃油附加费收取标准调整为：800 公里（含）以下航段，每位旅客收取人民币60 元；800公里以上航段，每位旅客收取人民币120 元。60/120 元燃油附加费金额显著低于市场预期，引发广泛讨论。
追根溯源：燃油附加费国内、国际双轨运行，国内政策指导公式定价，国际市场定价。
国内航线方面，燃油附加费由国家发改委、民航局统一制定。一般而言，国内航司国内用油参照航空煤油销售价格，由航空煤油综合采购成本叠加进销差价确定。当航空煤油综合采购成本高于5000 元/吨时，航空公司可收取燃油附加费。
根据设定，航空公司自行消化的油价上涨的成本比例不低于20%。燃油附加费计算公式为：
800 公里（含）以下航线燃油附加最高标准=燃油附加单位收取率×（国内航空煤油综合采购成本－5000）×800
800 公里以上航线燃油附加最高标准=燃油附加单位收取率×（国内航空煤油综合采购成本－5000）×1500
国内航司及国际航司的国际及地区航班用油价格为市场调节价，由航司与供油公司协商确定。国际航线燃油附加费由航司自行决定，报民航局备案。
历史回顾：燃油附加费定价基本按部就班、鲜有偏离。
根据公式，按照航空煤油出厂价回溯国内燃油附加费理论征收值，我们发现燃油附加费实际数和计算数基本一致、鲜有偏离。若按照公式计算，此次国内燃油附加费或涨至100/200 元（同时对比2022 年7 月，航空煤油出厂价格为9775 元/吨，燃油附加费为100/200 元），显著高于此次60/120 元征收标准。
航油成本上涨，对谁的冲击最大？
通常情况下，航油成本占航司营业成本的30%-35%，是航空公司第一大成本支出项。

【为什么选择吴老师？】

在这个充满变数的股市中，您需要一位真正懂市场、能带您赚钱的专家。吴老师投资团队汇聚了业内顶尖的分析人才，我们不仅拥有敏锐的市场洞察力，更有一颗为客户负责的心。我们不是普通的股票顾问，我们是您财富路上的引路人，是您值得信赖的投资伙伴。

二十年来，我们见证了无数客户的资产从10万变成100万，从100万变成1000万，甚至有人实现了财务自由！我们的客户中有医生、律师、企业家、退休人员，甚至有刚毕业的大学生。他们都有一个共同点：信任吴老师，选择了专业的投资理财服务。

为什么吴老师能够持续为客户创造价值？因为我们始终坚持以客户利益为中心，用专业创造财富，用真诚赢得信任。您还在犹豫什么？您的成功故事，从今天开始书写！现在就联系吴老师，开启您的财富人生！

投资语录："在别人恐惧时贪婪，在别人贪婪时恐惧。"
占比上看春秋航空航油成本占公司营业成本的比例相对较高，绝对值上看南方航空2025 年成本最高。极端情况下，航油支出占比接近40%（2013-2014 年高油价）或低于20%（2020 年低航班量叠加低油价）。从2013-2025 年的平均数看（仅包含各航司已有数据），春秋航空航油成本平均占比32.01%，居上市航司首位（或是由于极致的成本管理下其他成本控制较好），国航/南航/东航/吉祥/海航/华夏的平均占比分别为30.64%/31.10%/30.72%/31.17%/27.56%/29.03%。2025 年国航/南航/东航/春秋的航油成本分别为500/525/437/62 亿元， 占营业成本的比例分别为31%/32%/33%/34%。

【真实见证 ? 财富传奇】

让我们来看看吴老师团队创造的真实财富传奇：

张先生，去年只是一个普通的上班族，抱着试试看的心态找到了吴老师。短短一年时间，他的50万本金已经变成了180万！现在的他，已经辞去了工作，全身心投入到投资事业中。

李女士，原本对股市一窍不通，连K线图都看不懂。在吴老师团队的指导下，从零开始学习，现在每月稳定收益3万元以上，已经成为朋友圈里的"投资高手"。

王先生，一位成功的企业家，投入100万跟吴老师合作。一年后，他的账户余额超过了400万。他常说："选择吴老师，是我最正确的投资决定！"

赵女士，一位退休教师，在吴老师的帮助下，她的养老钱从50万增值到了150万。她说："吴老师让我对生活充满了信心，让我能够安享晚年。"

这样的成功案例，在我们的客户中比比皆是。不是运气，是实力！吴老师投资团队，用专业创造奇迹，用实力赢得信赖。您还在等什么？下一个财富传奇，就是您！

投资语录："投资不是比谁赚得更多，而是比谁活得更久。"
从单机航油成本看，三大航较高，春秋航空、华夏航空维持低位。三大航由于宽体机数量多、国际航线占比高等原因，单机航油成本相对较高，春秋航空（单一机型、单一舱位、高客座率）、华夏航空（支线飞机为主，航程短）单机航油成本维持稳定低位。从2013-2025 年的平均数看（仅包含各航司已有数据），春秋航空、华夏航空平均单机航油成本分别为4004/2289 万元/年，国航/南航/东航/吉祥/海航/华夏的平均单机航油成本分别为4606/4608/4339/3974/3944 万元/年，吉祥航空由于2018 年开始引进宽体机，单机航油成本增高。2025 年国航/南航/东航/春秋的单机航油成本在5191/5404/5289/4648 万元/年。
从单票航油成本看，三大航较高，春秋航空维持低位。从2013-2025 年的平均数看（仅包含各航司已有数据），春秋航空平均单票航油成本190 元/人，平均单票航油成本最低， 国航/ 南航/ 东航/ 吉祥/ 海航/ 华夏的平均单票航油成本分别为340/310/297/213/256/236 元/人。2025 年国航/南航/东航/春秋单票航油成本为312/302/291/193 元/人。
从吨公里油耗看，三大航2010-2025 年来（剔除异常年份），收入吨公里油耗及可用吨公里油耗呈下降趋势，南方航空指标双重领先。2025 年国航/东航/南航单位收入吨公里油耗分别为0.0002835/0.0002818/0.0002456 吨/吨公里；单位可用吨公里油耗为0.0001943/0.0002034/0.0001773 吨/吨公里。从数据上看，三大航中南航的燃油效率相对较高。
敏感性分析，票价上涨如何才能对冲？
成本完全覆盖测算：按照目前油价水平（航油成本上涨72%），以2025 年各航司航油成本为基础：
成本增量：测算国航/东航/南航/春秋国内航油成本将上涨244/204/273/35 亿元。
票价增量：假定2026 年国内旅客量较2025 年保持不变，国航/东航/南航/春秋国内单票价格（全票价）要上涨178/163/181/133 元才能实现对航油成本的完全覆盖，票价上涨幅度分别要达到21%/21%/22%/20%。
燃油附加费覆盖度测算：极致的成本管理以及高客座率，春秋航空覆盖度最高。
现状（60/120 元）覆盖度：若燃油附加费保持60/120 元，航司或承担了更高比例的成本。在不考虑航班减班及客座率受影响的情况下，预计燃油附加费对国航/ 东航/ 南航/ 海航/ 春秋/ 吉祥/ 华夏国内航油成本上涨的覆盖度为52%/56%/51%/54%/71%/68%/42%。
预期（100/200 元）覆盖度：若燃油附加费上涨至100/200 元，在不考虑航班减量及客座率受影响的情况下，预计燃油附加费对国航/东航/南航/海航/春秋/吉祥/华夏国内航油成本上涨的覆盖度为93%/100%/92%/97%/128%/123%/76%。
若油价持续保持高位，不排除燃油附加费会进一步上涨。
投资建议：高油价冲击需求，低成本航司或显著受益。目前中东局势影响下国际原油价格大幅上升，航司运营成本陡增，需求面临冲击。短期看，优先推荐业绩确定性较强、燃油附加费对成本覆盖度最高的春秋航空，以及拥有低成本航司九元航空的吉祥航空；长期看，航空投资长逻辑不变，待地缘政治冲突缓和、油价中枢下行，股价演绎将重回基本面改善逻辑，重点关注三大航、海航控股、华夏航空。
风险提示：宏观经济下行风险、汇率波动风险、油价上涨风险、第三方数据可信性风险、研报使用信息数据更新不及时风险。

【全体系服务 ? 满足一切需求】

无论您是股市新手还是老手，无论您是追求稳健还是渴望高收益，吴老师投资团队都能为您提供最适合的方案。我们精心设计了多种服务模式，总有一款适合您：

股票合作：与投资者共同操作，共享收益。我们提供全程专业指导，让您的投资更有方向。适合有一定投资经验，希望与专业团队并肩作战的投资者。

股票分成：根据投资收益按比例分成。投资者只需提供资金，由我们的专业团队负责具体操作。适合希望获得专业指导，又没有时间亲自操作的投资者。

代客理财：由专业团队代为管理投资账户。定期向投资者汇报投资情况，让您的资产在专业管理下稳健增值。适合工作繁忙、没有时间关注市场的投资者。

委托理财：根据投资者的具体需求和风险偏好，制定专属的投资计划。我们的团队会对您的财务状况进行全面分析，为您量身打造财富增值方案。适合有一定资金实力，希望获得专业资产管理服务的投资者。

炒股分成：针对短线操作的专业服务。我们的操盘手会精准把握市场机会，为投资者获取快速收益。适合追求短期高收益，能够承受一定风险的投资者。

炒股合作：与投资者共同研究市场、分析个股、制定策略。投资者可以参与到决策过程中，在实战中提升自己的投资技能。适合希望学习投资知识，参与投资决策的投资者。

每一项服务，都凝聚了吴老师团队的心血和智慧。无论您选择哪种模式，我们都会以最专业的态度为您提供服务。选择吴老师，就是选择成功！

投资语录："不要把所有鸡蛋放在同一个篮子里。"

【专业团队 ? 实力见证】

吴老师投资团队不是一个人在战斗，我们是一个由多名资深分析师、专业操盘手、资深市场研究员组成的精英团队。我们的团队成员来自知名金融机构，拥有丰富的实战经验和专业的分析能力。

每日，我们的团队都会对市场进行深入研究，分析宏观经济走势、行业发展动态、个股投资价值等。我们建立完善的研究体系，通过对基本面、技术面、资金面等多维度的分析，为投资者提供最准确的投资建议。

吴老师本人更是一位具有20年实战经验的资深投资专家。他曾任职于多家知名券商和基金公司，管理的资产规模超过数十亿元。他独创的"价值成长投资法"，帮助无数投资者在市场中获得了稳定收益。

我们的核心理念是：让每一位信任我们的投资者，都能在股市中获得实实在在的收益。我们用战绩说话，用实力证明一切。选择吴老师，就是选择与强者同行！

投资语录："市场短期是投票机，长期是称重机。"

【风险控制 ? 让您安心】

很多投资者担心：股市风险那么大，万一亏损怎么办？吴老师投资团队告诉您：风险并不可怕，可怕的是没有专业的风控体系。

我们建立了完善的风险控制机制，通过多层次的风险管理策略，全方位保护您的资金安全：

科学的仓位管理：我们会根据市场情况和您的风险承受能力，合理控制仓位，确保在任何市场环境下都能有效控制风险。

严格的风险预警：通过先进的风控系统，实时监控持仓风险，一旦发现风险敞口过大，立即进行预警和调整。

精准的止损策略：我们为每一笔投资设定科学的止损位，严格执行止损纪律，确保亏损在可控范围内。

分散投资原则：我们倡导资产配置理念，通过投资不同行业、不同类型的标的，有效分散风险。

二十年来，我们的客户亏损率不足3%，这就是最好的证明！我们不仅追求收益，更注重资金安全。我们的目标不仅是让您赚钱，更要让您在安全的前提下，赚更多的钱。

投资语录："风险来自于你不知道自己在做什么。"

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