【行业洞察】 广发宏观：4月经济初窥 中电联口径截至4 月9 日，

【行业洞察】 广发宏观：4月经济初窥

中电联口径截至4 月9 日，纳入统计的发电集团燃煤电厂本月累计发电量同比-3.6%（3 月同比3.1%），本年累计发电量同比增长1.1%。同期水电贡献可能处于季节性上升阶段，截至4 月第二周，三峡水库站入库流量均值同比26.3%。

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1根据中电联电力行业燃料统计，截至4 月9 日，统计口径燃煤电厂本月累计发电量同比下降3.6%，本年累计发电量同比增长1.1%。燃煤电厂耗煤量本月累计同比下降3.7%，本年累计同比增长0.1%。燃煤电厂煤炭库存低于去年同期747.1 万吨，库存可用天数低于上年同期2.6 天。
另据Wind 数据（若未特别注明，报告数据均来自Wind）：截至4 月第二周，三峡水库站（入库）流量均值同比30.7%（前值-2.8%），历史上三峡水电站流量与全国水力发电同比存在高相关性。
工业开工率以稳为主，暂未出现成本冲击下的供应链压力。其中高炉、PVC、苯乙烯、纺织、汽车钢胎等领域同比好于前值，焦化、地炼开工率同比略低于前值。截至4 月第二周，全国247 家高炉开工率（月均值，下同）同比回落0.4pct（前值同比-1.8pct）；焦化企业开工率同比回升0.3pct（前值同比2.0pct）。PVC 开工率同比回升1.0pct（前值同比0.8pct）；苯乙烯开工率同比回升3.9pct（前值同比-3.4pct）；涤纶长丝江浙织机开工率同比-4.3pct（前值同比-11.6pct）；山东地炼开工率同比6.8pct（前值同比10.7pct）。汽车半钢胎开工率同比回落2.2pct（前值同比-6.0pct），全钢胎开工率同比4.3pct（前值同比0.6pct）。
截至4 月第二周，全国247 家高炉开工率（月均值，下同）录得83.2%，环比、同比分别录得4.0、-0.4pct。
焦化企业开工率录得65.9%，环比、同比分别为0.6、0.3ct。PVC 开工率录得79.2%，环同比为-1.7、1.0pct，全国苯乙烯开工率录得73.0%，环比、同比为1.4、3.9pct。涤纶长丝江浙织机开工率录得53.1%，环比、同比分别录得3.2、-4.3pct。山东地炼开工率录得60.0%，环比、同比分别录得-3.0、6.8pct。汽车半钢胎、全钢胎开工率分别录得77.0%、69.4%，同比分别录得-2.2、4.3pct，前值同比-6.0、0.6pct。
重点企业粗钢产量环比修复，同比降幅收窄。截至4 月17 日，主要钢厂螺纹钢产量环比回升10.1%，同比回落8.1%（前值-14.3%）；主要钢厂热轧卷板产量月环比回升1.0%，同比回落4.3%（前值-6.0%）。
截至4 月17 日，全国重点企业螺纹钢产量录得211.9 万吨/日，环比回升10.1%（前值环比9.8%）；同比回落8.1%（前值同比-14.3%）。
全国重点企业热轧卷板产量录得303.5 万吨/日，环比回升1.0%（前值环比-2.7%）；同比回落4.3%（前值同比-6.0%）。
水泥发运率回升斜率加快，混凝土搅拌站产能利用率环比上行。截至4 月17 日，水泥发运率环比回升11.5pct，同比降幅收窄至-5.7pct（前值-11.8pct）。4 月8 日-4 月14 日，百年建筑调研国内506 家混凝土搅拌站产能利用率为6.03%，周环比提升0.69 个百分点。4 月1-7 日、8-14 日基建水泥直供量环比分别上升25.21%、7.38%，同比分别为-11.31%、-13.98%。受原材料成本影响，沥青发运率同环比转弱，截至4 月15 日，石油沥青开工率（月均值，下同）录得18.8%，同环比分别回落9.4、3.1pct。
截至4 月15 日，石油沥青开工率（月均值，下同）录得18.8%，同环比分别回落9.4、3.1pct，前值同比、环比分别录得-5.3、-0.7pct。截至4 月17 日，全国水泥发运率录得35.8%，环比回升11.5pct（前值4.9pct），同比-5.7pct（前值-11.8pct）。
据百年建筑网，24 月1 日-4 月7 日，本周全国水泥出库量252.75 万吨，环比上升15.89%，同比下降21.12%；基建水泥直供量149 万吨，环比上升25.21%，同比下降11.31%。34 月8 日-4 月14 日，本周全国水泥出库量268.95 万吨，环比上升6.41%，同比下降19.90%；基建水泥直供量160 万吨，环比上升7.38%，同比下降13.98%。
44 月8 日-4 月14 日，百年建筑调研国内506 家混凝土搅拌站产能利用率为6.03%，周环比提升0.69 个百分点；同比下降1.29 个百分点。506 家混凝土搅拌站发运量为120.76 万方，周环比增加12.95%，同比减少17.58%。本轮调研，国内混凝土市场需求依旧小幅回暖，主要因降雨及假期影响减弱，项目施工进度恢复。
光伏行业经理人指数回落。4 月光伏经理人指数（SMI）均值录得125.2，环比3 月均值下行12.8pct，下游电站、中上游制造业环比分别录得-2.7、-22.8pct，中上游制造业相对偏弱。4 月1 日光伏产品增值税出口退税取消，前期需求“抢跑”后出现回落。
截至4 月14 日，光伏行业经理人指数（SMI，月均值，下同）录得125.2 点，环比回落12.8ct（前值7.1pct）。
截至4 月14 日，SMI 下游电站分项录得58.0 点，环比回落2.7pct（前值环比5.7pct）；SMI 中上游制造业分项录得192.3 点，环比回落22.8pct（前值环比8.6pct）。
截至4 月17 日，申万光伏设备指数录得6995.5 点，相较3 月末回升0.3%。
新兴制造业方面，受AI 服务器等高端需求激增及铜箔、树脂等原材料成本上涨影响，2026 年1-4 月电子布涨价节奏加快，提价频次密集；4 月海内外铜箔、覆铜板厂商亦宣布多轮提价。
5卓创资讯数据显示，2026 年4 月1 日，国际复材7628 电子布从3 月均价5.68 元/米涨至6.2 元/米。6全球主力供应商——日本丰田月产能订单已排满；国产织布机只有少量应用于中低端电子布产品，尚未被国内主流电子布厂商使用，难以快速补位。
72026 年4 月以来，PCB 上游核心原材料覆铜板（CCL）行业再现集体调价动作。据公开信息，日本三菱瓦斯化学宣布自4 月1 日起对全系列高端覆铜板、半固化片等材料涨价30%；国内龙头建滔积层板同步对所有板料、PP 半固化片价格统一上调10%。
地产销售同比转正，一线城市明显回暖，二手房成交延续高景气。4 月1 日-4 月16 日，全国30 大中城市商品房日均成交同比（去年4 月前16 日）为7.9%（3 月同比-5.0%）。其中一、二、三线城市销售同比分别为34.8%、　　-3.1%、-5.9%。据广发地产组测算，4 月前12 日77 城二手房中介认购同比42.0%，69 城二手房来访同比24.9%。
4 月1 日-4 月17 日，全国30 大中城市商品房日均成交面积录得21.0 万方，相较去年同期增长7.9%，3 月同比-5.0%，2 月同比-28.0%。一二三线城市成交面积同比读数分别为34.8%、-3.1%、-5.9%。
据广发地产组测算，4 月1 日-4 月12 日，78 城二手房中介认购同比42.0%（3 月同比20.5%），69 城二手房来访规模同比24.9%（3 月同比7.7%）。
居民生活出行需求半径弱稳，全国票房同比小幅回落。4 月前17 日全国十大城市地铁客运量均值6611 万人次，较去年同期回升2.5%；国内执行航班（不含港澳台）日均值环比-7.5%，同比-3.3%；国际航班日均值环比1.4%，同比1.7%。全国内地主要机场执行率同比-4.4pct（前值同比1.3pct），全国电影票房收入同比-1.2%（前值同比10.2%）。

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截至4 月17 日，全国十大城市地铁客运量日均6611 万人次，相较去年同期回升2.5%，环比回升2.1%。除四大一线城市外，南京、重庆、苏州、成都地铁客运量均值环比区间1.9%~10.7%。地铁客运量为居民生活半径与社交距离的影子指标，居民生活半径变化会影响消费和服务业。
截至4 月17 日，国内执行航班日均值录得12377 架次，（月度）日均值环比、同比分别录得-7.5%、-3.3%。
国际航班日均值录得1785 架次，环比、同比分别录得1.4%、1.7%。全国49 家主要机场执行率均值录得82.4%，同比回落4.4pct（前值同比1.3pct）。历史上航班指标与服务业活动预期指数存在相关性。
截至4 月17 日，全国电影票房收入3946.6 万元，同比回落1.2%（前值同比10.2%）。
乘用车销售同比数据延续弱势。乘联会数据显示，4 月1 日-4 月12 日乘用车零售同比回落20%（前值-21%），批发销量同比回落29%（前值-20%），新能源汽车零售同比回落11%（前值-28%）。乘联会指出：4 月第一周受清明假期因素影响，实际有效销售及上牌时间较短，季度末成交冲刺后、4 月初成交节奏放缓。
8乘联会口径显示：4 月1-12 日，全国乘用车市场零售37.7 万辆，同比去年4 月同期下降20%，较上月同期下降12%；4 月1-12 日，全国乘用车厂商批发37.4 万辆，同比去年4 月同期下降29%，较上月同期下降21%。
4 月1-12 日，全国乘用车新能源市场零售22.4 万辆，同比去年4 月同期下降11%，较上月同期增长7%；4 月1-12 日，全国乘用车厂商新能源批发19.9 万辆，同比去年4 月同期下降29%，较上月同期下降15%。
三大白电销售同比仍处于高基数压力之下；4 月排产延续小幅负增。奥维云网口径显示，3 月30 日-4 月5 日，空调、冰箱、洗衣机线上销额同比-29.2%~7.2%，线下销额同比-11.0%~3.7%。4 月6 日-12 日，空调、冰箱、洗衣机线上销额同比-18.1%~2.7%，线下销额同比-10.5%~0.8%。9产业在线口径数据显示：2026 年4 月空冰洗排产合计总量共计3764 万台，同比下降3.6%（3 月同比-4.0%）。
据奥维云网数据，线上方面，3 月30 日-4 月5 日，空调销额同比-29.7%、冰箱同比-1.6%、洗衣机同比7.2%；4 月6 日-4 月12 日，空调销额同比-18.1%、冰箱同比2.7%、洗衣机同比-6.5%，3 月空调、冰箱、洗衣机销额同比为-34.4%、0.5%、7.7%。
线下方面，3 月30 日-4 月5 日，空调销额同比-11.0%、冰箱同比3.7%、洗衣机同比-5.0%。4 月6 日-4 月12日，空调销额同比0.8%、冰箱同比-10.5%、洗衣机同比-8.5%。3 月空调、冰箱、洗衣机销额同比为-10.0%、-20.1%、-19.2%。
产业在线数据显示：2026 年4 月空冰洗排产合计总量共计3764 万台，同比下降3.6%。
港口集装箱、货物吞吐量同比读数回稳，韩国前10 日出口显著高增。3 月30 日-4 月12 日，国内港口完成集装箱吞吐量（均值）同比6.4%（前值同比6.3%）。截至4 月14 日，TRVSDCVN 中国对美国集装箱发船数量、船只吨位月均值同比-15.3%、7.2%，3 月同比分别为-14.2%、-9.8%。4 月前10 日韩国出口同比36.7%，半导体、计算机外围设备、无线通信设备出口同比增长加快。
3 月30 日-4 月12 日，国内港口完成集装箱吞吐量相较去年同期增长6.4%，3 月同比6.3%，2 月同比19.3%；国内港口完成货物吞吐量相较去年同期增长0.7%，3 月同比-2.3%，2 月同比15.1%。
据彭博数据，截至4 月14 日，TRVSDCVN 中国对美集装箱发船数量、对美集装箱船只吨位（均值）同比分别为-15.3%、7.2%，3 月同比分别录得-14.2%、-9.8%，2 月同比分别录得1.9%、3.1%。
4 月前10 日，韩国出口同比增速36.7%，3 月、2 月韩国出口总额增速分别为48.3%、29.0%。其中半导体、计算机外围设备、无线通信设备出口同比分别增长152.6%、134.9%、15.9%。
生意社BPI 高位震荡。工业品方面，外盘能源、化工系商品市场情绪降温，有色板块重回升势，白银价格领涨；内盘螺纹、焦煤、玻璃、水泥等传统产品；多晶硅、存储芯片等新兴产品不同程度调整，动力煤、稀土、碳酸锂价格收涨；猪肉价格延续环比下行；受交通通信分项影响，以ICPI 为代表的非食品项价格回落。
截至4 月14 日，生意社BPI 指数录得1107 点，环比回升0.4%。美伊地缘局势降温，能源板块收跌，化工板块涨幅收窄，月环比分别录得-3.1%、1.4%；有色方面，受全球市场风偏改善影响，有色板块月环比上涨1.7%。
据生意社价格监测，2026 年第14 周(4.6-4.10)大宗商品价格涨跌榜中能源板块环比下降的商品共有10 种，跌幅在5%以上的商品共2 种，占该板块被监测商品数的15.4%；跌幅前3 的产品分别为WTI 原油(-12.26%)、Brent 原油(-12.02%)、液化气(-4.82%)。化工板块环比上升的商品共87 种，其中涨幅5%以上的商品共23 种，占该板块被监测商品数的7%；涨幅前3 的商品分别为焦亚硫酸钠(16.34%)、硫酸(13.51%)、无水亚硫酸钠(12.72%)。
另据生意社价格监测，2026 年第14 周(4.6-4.10)大宗商品价格涨跌榜中有色板块环比上升的商品共8 种，涨幅前3 的商品分别为白银(3.76%)、锡(3.19%)、铜(2.23%)。
内盘工业品价格多数回落，仅动力煤价格收涨。截至4 月14 日，环渤海动力煤现货、螺纹、焦煤、玻璃期货价环比分别录得0.9%、-1.9%、-19.7%、-0.9%。截至4 月14 日，中国水泥价格指数录得98.21 点，环比回落0.3%（前值1.1%），年内低点为3 月12 日的96.39 点。
新兴制造业领域价格多数收跌，仅稀土、碳酸锂价格收涨。截至4 月14 日，碳酸锂期货价录得162500 元/吨，环比回升0.8%；六氟磷酸锂价格、多晶硅期货价环比分别录得-8.5%、-10.1%；存储芯片价格DXI 指数环比回落0.8%；中国稀土价格指数环比回升4.0%。
食品价格方面，截至4 月14 日，农业部猪肉平均批发价录得14.60 元/千克，环比回落4.6%。28 种重点监测蔬菜平均批发价环比回落4.9%，7 种重点监测水果平均批发价周比回落0.5%。
非食品项方面，清华大学ICPI 总指数4 月14 日录得100.06 点，环比-0.21%（前值0.38%）。其中交通通信分项价格回踩，居住、教育文娱、医疗保健、衣着、生活用品服务分项价格上行。
简单总结，4 月经济延续分化特征，工业生产整体稳定、出口表现平稳、耐用品消费延续弱势、地产继续温和好转，新兴制造领域冷暖不均、价格走势差异。基建水泥直供量4 月第一第二周连续环比上行，显示出今年广义财政前置的影响，但同比尚未摆脱弱势。由于去年是5-6 月投资端下行加快，后面几周数据的观察较为关键。
风险提示：国内宏观经济下行压力超预期；政策稳增长力度超预期；地产下行风险超预期；海外货币政策影响超预期；海外经济下行对于国内出口的影响超预期；大宗商品波动超预期；全球地缘政治风险影响超预期。

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