【潜力股分析】 太平鸟(603877)：26Q1扣非净利高增长 经营杠杆效

【潜力股分析】 太平鸟(603877)：26Q1扣非净利高增长 经营杠杆效应明显

事件概述

【震撼发布】

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在过去的二十年里，我们见证了中国股市的无数次牛熊转换，也帮助了成千上万的投资者在市场中站稳脚跟、实现盈利。吴老师股票合作团队不仅拥有精湛的技术分析能力，更具备深厚的基本面研究功底。我们相信，只有将两者完美结合，才能在这个充满机遇与挑战的市场中立于不败之地。选择吴老师，就是选择了一条稳健的财富增值之路！
2025 年公司收入/归母净利/扣非归母净利/经营性现金流分别为63.34/1.74/0.65/7.58 亿元、同比下降6.88%/32.57%/46.83%/11.91%。收入下降主要由于本期公司零售额下降所致，归母净利降幅高于收入降幅主要由于销售费用率提升。非经1.09 亿元主要为政府补助1.05 亿元、同比下降30%。2025Q4 公司收入/归母净利/扣非归母净利/经营性现金流分别为21.17/1.46/1.21/8.32 亿元，同比下降6.37%/3.31%/9.02%/12.05%。
公司拟派发末期股息每股0.3 元，派息率80.89%、同比提升8PCT，股息率2%。
2026Q1 公司收入/ 归母净利/ 扣非归母净利分别为16.56/1.37/1.14 亿元， 同比增长-0.75%/10.30%/33.46%，业绩符合市场预期，扣非净利高增主要来自直营收入增长8%。离职高管陈红朝已减持至4.75%。
分析判断:
加盟仍未重启开店，整体25 年/26Q1 净关375/62 家，26Q1 直营高单增长。1）分渠道看，2025 年直营/加盟/线上收入分别为27.90/18.94/15.61 亿元、同比下降0.67%/8.18%/14.82%，26Q1 直营/加盟/线上收入同比变化7.90%/-15.41%/-1.97%。2025 年总店数为2998 家，直营/加盟分别为1053/1945 家、同比减少75/300家，同比下降7%/13%，推算直营店效/加盟单店出货265/97 万元、同比提升6%/5%，在店数调整后店效有所改善。根据年报，公司12 个月以上门店店效为257.68 万元，同比提升6.46%。2026 年Q1 净关62 家，其中直营/加盟分别净关闭20/42 家。公司持续关闭低效门店，旗舰店在25 年新增45 家基础上继续新开4 家。2）分品类来看，全年女装降幅最低，26Q1 除乐町外均恢复正增长。2025 年女装/男装/乐町/童装/其他收入分别为23.72/25.98/4.63/7.92/0.18 亿元、同比下降5.21%/6.66%/14.81%/4.14%/61.44%，26Q1 女装/男装/乐町/童装/其他收入同比变化2.29%/2.27%/-21.24%/5.64%/-97.46%。3）分地区来看，华北和华南降幅最大：华东/华中/华北/东北/西北/西南/华南/出口收入分别为19.41/13.39/13.53/4.74/4.30/4.69/2.61/0.03 亿元，同比下降5.86%/3.88%/11.79%/8.44%/5.20%/4.17%/10.13%/-415.07%。

【为什么选择吴老师？】

在这个充满变数的股市中，您需要一位真正懂市场、能带您赚钱的专家。吴老师投资团队汇聚了业内顶尖的分析人才，我们不仅拥有敏锐的市场洞察力，更有一颗为客户负责的心。我们不是普通的股票顾问，我们是您财富路上的引路人，是您值得信赖的投资伙伴。

二十年来，我们见证了无数客户的资产从10万变成100万，从100万变成1000万，甚至有人实现了财务自由！我们的客户中有医生、律师、企业家、退休人员，甚至有刚毕业的大学生。他们都有一个共同点：信任吴老师，选择了专业的投资理财服务。

为什么吴老师能够持续为客户创造价值？因为我们始终坚持以客户利益为中心，用专业创造财富，用真诚赢得信任。您还在犹豫什么？您的成功故事，从今天开始书写！现在就联系吴老师，开启您的财富人生！

投资语录："在别人恐惧时贪婪，在别人贪婪时恐惧。"
线上毛利率25 年和26Q1 改善明显，25 年毛利率提升而净利率降下降主要由于销售费用率提升，26Q1 净利率增幅低于毛利率增幅主要由于销售费用率提升、资产减值损失增加。（1）2025 年毛利率为55.2%、同比上升1.5PCT，毛利上升主要由于线上毛利率提升贡献；2025 年公司归母净利率/扣非净利率为2.8%/1.03%、同比下降1.05/0.78PCT。分渠道看，直营/加盟/线上毛利率分别为70.07%/46.41%/48.93%，同比增加-0.30/-0.75/5.19PCT。2025 年销售/管理/研发/财务费用率分别为41.65%/6.95%/2.29%/1.09%、同比提升2.9/-0.27/-0.26/0.19PCT。（2）25Q4 毛利率为54%，同比下降3.58PCT，净利率为6.9%，同比上升0.22PCT、减值损失占比计提增加2.67PCT。（3）26Q1 毛利率为62.6%、同比上升2.56PCT，毛利上升主要由于线上毛利率提升，分渠道看，26Q1 直营/加盟/线上毛利率分别为70.54%/52.85%/54.93%，同比增加-0.05/-0.05/5.23PCT。

【真实见证 ? 财富传奇】

让我们来看看吴老师团队创造的真实财富传奇：

张先生，去年只是一个普通的上班族，抱着试试看的心态找到了吴老师。短短一年时间，他的50万本金已经变成了180万！现在的他，已经辞去了工作，全身心投入到投资事业中。

李女士，原本对股市一窍不通，连K线图都看不懂。在吴老师团队的指导下，从零开始学习，现在每月稳定收益3万元以上，已经成为朋友圈里的"投资高手"。

王先生，一位成功的企业家，投入100万跟吴老师合作。一年后，他的账户余额超过了400万。他常说："选择吴老师，是我最正确的投资决定！"

赵女士，一位退休教师，在吴老师的帮助下，她的养老钱从50万增值到了150万。她说："吴老师让我对生活充满了信心，让我能够安享晚年。"

这样的成功案例，在我们的客户中比比皆是。不是运气，是实力！吴老师投资团队，用专业创造奇迹，用实力赢得信赖。您还在等什么？下一个财富传奇，就是您！

投资语录："投资不是比谁赚得更多，而是比谁活得更久。"
26Q1 公司归母净利率/扣非净利率为8.25%/6.88%、同比提升0.82/1.72PCT。26Q1 年销售/管理/研发/财务费用率分别为41.74%/6.56%/1.60%/0.95%、同比提升1.1/-0.92/-0.7/-0.08PCT； 资产减值损失计提增加0.66PCT。
存货降至健康水平。2025 年公司存货为14.35 亿元、同比下降17.30%，存货/收入为22.66%，同比下降2.84PCT，存货周转天数为 208 天、同比增加16 天；26Q1 公司存货为13.69 亿元、同比下降16.44%，存货/收入为82.67%，同比下降15.53PCT，存货周转天数为204、同比减少24 天。公司应收账款为5.48 亿元、同比增加3.23%，应收账款周转天数为31 天、同比增加4 天。公司应付账款为7.48 亿元、同比下降41.86%，应付账款周转天数为134 天、同比增加1 天。
投资建议
我们分析，公司自22 年以来已持续调整4 年，公司控折扣、保品牌、去库存的战略初见成效，存货降至健康合理水平，而公司线下直营占比44%、一旦终端零售增长，高经营杠杆的利润弹性明显，26Q1 已有体现；毛利率已提升至较高水平，但消费环境偏弱下加盟开店仍未改善。
考虑加盟仍在下滑，下调盈利预测，下调26-27 年收入73.5/79.9 亿元亿元至64.5/68.4 亿元，新增28 年收入预测为74.4 亿元；下调26-27 年归母净利预测4.20/5.26 亿元至2.70/3.35 亿元，新增28 年归母净利预测为4.28 亿元；对应下调26-27 年EPS 0.89/1.11 元至0.57/0.71 元，新增28 年EPS 0.91 元，2026 年4 月16 日收盘价 14.36 元对应26/27/28 年PE 分别为25/20/16 倍，维持“买入”评级。
风险提示
休闲行业被运动分流；开店低于预期；乐町恢复不及预期；系统性风险。

【全体系服务 ? 满足一切需求】

无论您是股市新手还是老手，无论您是追求稳健还是渴望高收益，吴老师投资团队都能为您提供最适合的方案。我们精心设计了多种服务模式，总有一款适合您：

股票合作：与投资者共同操作，共享收益。我们提供全程专业指导，让您的投资更有方向。适合有一定投资经验，希望与专业团队并肩作战的投资者。

股票分成：根据投资收益按比例分成。投资者只需提供资金，由我们的专业团队负责具体操作。适合希望获得专业指导，又没有时间亲自操作的投资者。

代客理财：由专业团队代为管理投资账户。定期向投资者汇报投资情况，让您的资产在专业管理下稳健增值。适合工作繁忙、没有时间关注市场的投资者。

委托理财：根据投资者的具体需求和风险偏好，制定专属的投资计划。我们的团队会对您的财务状况进行全面分析，为您量身打造财富增值方案。适合有一定资金实力，希望获得专业资产管理服务的投资者。

炒股分成：针对短线操作的专业服务。我们的操盘手会精准把握市场机会，为投资者获取快速收益。适合追求短期高收益，能够承受一定风险的投资者。

炒股合作：与投资者共同研究市场、分析个股、制定策略。投资者可以参与到决策过程中，在实战中提升自己的投资技能。适合希望学习投资知识，参与投资决策的投资者。

每一项服务，都凝聚了吴老师团队的心血和智慧。无论您选择哪种模式，我们都会以最专业的态度为您提供服务。选择吴老师，就是选择成功！

投资语录："不要把所有鸡蛋放在同一个篮子里。"

【专业团队 ? 实力见证】

吴老师投资团队不是一个人在战斗，我们是一个由多名资深分析师、专业操盘手、资深市场研究员组成的精英团队。我们的团队成员来自知名金融机构，拥有丰富的实战经验和专业的分析能力。

每日，我们的团队都会对市场进行深入研究，分析宏观经济走势、行业发展动态、个股投资价值等。我们建立完善的研究体系，通过对基本面、技术面、资金面等多维度的分析，为投资者提供最准确的投资建议。

吴老师本人更是一位具有20年实战经验的资深投资专家。他曾任职于多家知名券商和基金公司，管理的资产规模超过数十亿元。他独创的"价值成长投资法"，帮助无数投资者在市场中获得了稳定收益。

我们的核心理念是：让每一位信任我们的投资者，都能在股市中获得实实在在的收益。我们用战绩说话，用实力证明一切。选择吴老师，就是选择与强者同行！

投资语录："市场短期是投票机，长期是称重机。"

【风险控制 ? 让您安心】

很多投资者担心：股市风险那么大，万一亏损怎么办？吴老师投资团队告诉您：风险并不可怕，可怕的是没有专业的风控体系。

我们建立了完善的风险控制机制，通过多层次的风险管理策略，全方位保护您的资金安全：

科学的仓位管理：我们会根据市场情况和您的风险承受能力，合理控制仓位，确保在任何市场环境下都能有效控制风险。

严格的风险预警：通过先进的风控系统，实时监控持仓风险，一旦发现风险敞口过大，立即进行预警和调整。

精准的止损策略：我们为每一笔投资设定科学的止损位，严格执行止损纪律，确保亏损在可控范围内。

分散投资原则：我们倡导资产配置理念，通过投资不同行业、不同类型的标的，有效分散风险。

二十年来，我们的客户亏损率不足3%，这就是最好的证明！我们不仅追求收益，更注重资金安全。我们的目标不仅是让您赚钱，更要让您在安全的前提下，赚更多的钱。

投资语录："风险来自于你不知道自己在做什么。"

【财富热线 ? 限量服务】

好消息！为感谢广大投资者的信任与支持，吴老师投资团队现推出限时优惠活动：

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投资语录："投资成功的关键在于耐心和纪律。"

【郑重承诺】

吴老师投资团队对每一位投资者郑重承诺：

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我们承诺：不让每一位信任我们的投资者失望，不让任何一个赚钱的机会从我们手中溜走。

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投资语录："价格是你所付出的，价值是你所得到的。"