【行业洞察】 有色金属行业周报：地缘尾部风险降低 积极布局贵金

【行业洞察】 有色金属行业周报：地缘尾部风险降低 积极布局贵金属

贵金属：地缘尾部风险降低，积极布局贵金属。4 月12 日，美伊谈判失败引发周一油价高开，贵金属同步下跌，但随后市场担忧迅速缓解，油价周内震荡下行，金银开始反弹。目前金油仍存在一定跷跷板效应，市场仍在定价油价对货币政策的影响，但边际影响正在弱化。周五晚伊朗外长阿拉格齐称，霍尔木兹海峡的商业船只通行已开放，油价再次大幅下跌。美伊局势仍呈现“边谈边压”的复杂态势。美国总统特朗普称美伊“接近达成协议”，“伊朗已同意几乎所有要求”，下一轮会谈或于本周末举行。然而就在其表态前，美国国防部长赫格塞思称，美财政部正在启动代号为“经济狂怒”的行动，美军“随时准备重启作战行动”。伊朗方面痛斥美方政策为“经济恐怖主义”。我们认为，美伊双方目前都传递了缓和信号，极端尾部风险的可能性在降低，积极逢低布局贵金属。建议关注：万国黄金集团、中金黄金、紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金、招金矿业、兴业银锡、盛达资源等。

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铜：消费存在韧性，关注硫磺供应扰动。①宏观方面：周内地缘局势缓和对铜价形成利好；②库存端：本周全球交易所铜库存环比减少6.5 万吨，其中SHFE 库存环比降低3.3 万吨，社会库存降低4.0 万吨，LME 铜库存增加0.7 万吨（其中LME美国新奥尔良增加2375 吨），COMEX 铜库存环比增加0.8 万吨；③供给端：智利方面，2 月智利Codelco 铜矿产量同比下降9.8%，至8.85 万吨。Escondida 铜矿产量下降7.4%，至10.5 万吨。非洲方面，中东地缘冲突扰动硫磺供应，作为全球炼油厂集中区域，受当地冲突影响，炼油厂生产受限明显，导致非洲当地的硫磺以及硫酸供应开始告急，2025 年全球湿法铜产量492 万吨，其中刚果（金）产量276 万吨，占全球精炼铜供应的9.7%，由于非洲产区需要使用超85%进口硫磺制酸（其中90%硫磺来自中东），若供应持续中断，该部分产量存在下滑预期。
④需求端：电网与新能源消费旺盛，国内去库顺畅。建议关注：藏格矿业、紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业等。
铝：国内电解铝库存连续去库，沪铝价格突破上涨。①供给：本周电解铝供应呈增长趋势，暂无减产、复产产能落地，仅内蒙古某企业持续释放新产能，行业整体理论开工产能4443 万吨，较上周增3.5 万吨；铝锭社会库存突破140 万吨后持续累库，企业内部分铝锭未流向消费地，各消费地仓储库存偏高，整体库存压力较大，价格高位制约下游加工企业接货积极性。②需求：本周铝棒企业增减产分化，增产集中在甘肃、山西、重庆地区（甘肃满产提产、山西及重庆因订单增量增产），减产主要在贵州地区（某厂因成本高、缺订单停产，另一企业因销量减少小幅减产），本周铝棒产量环比下降；铝板产量较上周持稳，河南某大厂小幅缩减、福建某厂少量增加，行业产能利用率与上周持平。短期看，海外局势存变数，能源成本高企、供应链扰动明显，国内供应压力持续，海外缺口有望带动国内需求，若霍尔木兹海峡持续封锁，铝价将延续上行趋势；中远期看，全球宏观利好叠加新能源汽车、光伏、电力三大板块用铝需求向好，产能刚性凸显下铝价仍有向上弹性。建议关注：
创新实业、百通能源、中国铝业、中国宏桥、宏创控股、南山铝业、天山铝业、云铝股份、神火股份等。

【为什么选择吴老师？】

在这个充满变数的股市中，您需要一位真正懂市场、能带您赚钱的专家。吴老师投资团队汇聚了业内顶尖的分析人才，我们不仅拥有敏锐的市场洞察力，更有一颗为客户负责的心。我们不是普通的股票顾问，我们是您财富路上的引路人，是您值得信赖的投资伙伴。

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投资语录："在别人恐惧时贪婪，在别人贪婪时恐惧。"

【真实见证 ? 财富传奇】

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张先生，去年只是一个普通的上班族，抱着试试看的心态找到了吴老师。短短一年时间，他的50万本金已经变成了180万！现在的他，已经辞去了工作，全身心投入到投资事业中。

李女士，原本对股市一窍不通，连K线图都看不懂。在吴老师团队的指导下，从零开始学习，现在每月稳定收益3万元以上，已经成为朋友圈里的"投资高手"。

王先生，一位成功的企业家，投入100万跟吴老师合作。一年后，他的账户余额超过了400万。他常说："选择吴老师，是我最正确的投资决定！"

赵女士，一位退休教师，在吴老师的帮助下，她的养老钱从50万增值到了150万。她说："吴老师让我对生活充满了信心，让我能够安享晚年。"

这样的成功案例，在我们的客户中比比皆是。不是运气，是实力！吴老师投资团队，用专业创造奇迹，用实力赢得信赖。您还在等什么？下一个财富传奇，就是您！

投资语录："投资不是比谁赚得更多，而是比谁活得更久。"
镍：HPM 定价机制变更，成本支撑镍价上行。周内SHFE 镍涨8.1%至14.37 万元/吨，硫酸镍持平于3.2 万元/吨，高镍铁涨0.9%至1100 元/镍。本周镍价上行主因宏观情绪回暖及印尼HPM 政策变更。4 月13 日印尼ESDM 发布对镍矿基准（HPM）价计算公式进行修正。（1）修正系数：将1.6%品位镍矿的修正系数(CF)由原先17%上调至30%；钴和铁修正系数均设定为30%，铬设定为10%。（2）新增伴生矿计价：涉及到对钴含量、Fe 含量和铬含量的计价。印尼上调HPM 并引入钴、铁等伴生元素计价，实质是资源民族主义强化下的““ 利再再分””，通 显著提升Ni 系数并重估副产品价值，将利再由冶炼端向矿端转移，抬升矿价中枢并　　压缩NPI 与HPAL 项目利再空间。我们认为，短期冶炼端成本将刚性上移，行业边际产能承压；中长期看，HPAL 因具备钴副产对冲，抗压能力优于NPI。供给侧成本曲线整体上移叠加政策不确定性溢价，预计镍价中枢抬升。建议关注：力勤资源、华友钴业、格林美、中伟股份等。
锡：地缘风险暂缓，沪锡震荡上行。①供给：本周锡矿供应延续偏紧态势，港口现货货源有限，持货商惜售情绪浓厚，市场流通资源竞争激烈；冶炼端受矿端议价能力偏弱影响，加工费呈现报价高、实际成交较低的特征，部分中小冶炼厂受原料制约，开工率维持低位，“缺矿保产”的压力仍未缓解。②需求：本周锡市消费较上周明显放缓，呈现“前期补库充分、本周刚需跟进”的特征，前期低价位时下游已完成补库，本周仅逢低小量刚需补库，成交量未见明显放量；终端需求方面，光伏焊带、电子焊料等传统领域订单未见明显回暖，半导体行业仍处于缓慢复苏阶段，难以支撑当前高价。短期看，锡价仍受宏观地缘因素主导，跟随美伊局势变化在区间内震荡调整，基本面“原料紧、加工宽、消费淡”的格局对锡价支撑力度有限；中长期来看，锡矿主产区局势不稳定，供应偏紧格局难以根本缓解，AI、新能源等新兴领域消费表现强劲，锡锭需求具备持续增长潜力，锡价中长期仍具备较强上行动力。建议关注：锡业股份、华锡有色、兴业银锡和新金路。
锂：需求高增与供给扰动并存，锂价上行突破。①价格：本周电碳涨8.5%至16.8万元/吨，电氢价格涨6.3%至15.9 万元/吨；碳酸锂期货主连涨13.6%至17.6 万元/吨。成本端锂辉石涨13.1%至2455.0 美元/吨，锂云母涨11.2%至2585.0 元/干吨度。②供给：据百川盈孚，本周碳酸锂产量环比涨2.1%至2.65 万吨。库存方面，本周碳酸锂库存环增784 吨至10.37 万吨。③需求：据乘联会预测，4 月1-12 日乘用车销量37.7 万辆，同环比-20%/-12%，电动车销量22.4 万辆，同环比-11%/+7%，渗透率为59.5%。供给端，本周产量环比增长，延续累库。主流锂盐企业整体生产平稳，供给端稳步释放。矿端供应扰动持续发酵，津巴布韦出口”额政策取得实质性进展。国内方面，江西宜春矿证管理及矿山整顿持续，同时，部分柴油进口国矿端成本提高及运输受限问题引发担忧，原料端面临阶段性收紧预期。需求端，储能领域订单持续向好，对碳酸锂需求形成支撑。新能源汽车零售表现一般，动力电池终端复苏节奏偏缓。4 月排产数据总体向好，储能需求维持乐观预期。下游材料厂对高价货源接受度偏低，采购端备货积极性不足，维持刚需采购为主。需求高增与供给扰动并存，本周锂价实现突破。后市看，当前基本面呈现供给端扰动不断+需求端排产维持高增+采购谨慎库存小幅累库的格局，平衡相对脆弱，预计短期锂价震荡运行，以待供需两侧边际进展。建议关注：赣锋锂业、天齐锂业、盐湖股份、盛新锂能、雅化集团、大中矿业、国城矿业、华联控股等。
钴：原料紧缺托底，下游采购略有好转钴价震本荡周运国行内。电解钴价格上涨0.7%至41.14 万元/吨，硫酸钴价格下跌0.8%至9.58 万元/吨，钴中间品持平于25.9 美元/磅。供给端，持货商挺价意愿浓厚，部分矿企亦在市场参与采购，现货紧张格局进一步加剧，刚果（金）3 月出境量显著增加，但当前多数货源仍滞留在南非港口及陆运途中，完成订船的货物占比不高，集中到港仍需等待6—7 月。需求端，下游采购意愿有所回暖，但受钴盐价格跟涨乏力影响，企业多以询盘观望为主，实际成交有限，补库意愿偏弱，仅零星采购低价货源，整体成交活跃度不足。
后市看，预计短期钴价震荡运行，等待需求放量。建议关注：华友钴业、力勤资源、腾远钴业等。
风险提示：全球经济复苏不及预期风险、地缘政治风险、美联储超预期紧缩风险等。

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投资语录："不要把所有鸡蛋放在同一个篮子里。"

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吴老师本人更是一位具有20年实战经验的资深投资专家。他曾任职于多家知名券商和基金公司，管理的资产规模超过数十亿元。他独创的"价值成长投资法"，帮助无数投资者在市场中获得了稳定收益。

我们的核心理念是：让每一位信任我们的投资者，都能在股市中获得实实在在的收益。我们用战绩说话，用实力证明一切。选择吴老师，就是选择与强者同行！

投资语录："市场短期是投票机，长期是称重机。"

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