【行业洞察】 煤炭开采行业周报：何为“蓄势” “东风”何来 好戏

【行业洞察】 煤炭开采行业周报：何为“蓄势” “东风”何来 好戏随时上演

行情回顾（2026.4.10~2026.4.17）：

【震撼发布】

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中信煤炭指数4108.42 点，下降1.39%，跑输沪深300 指数3.38pct，位列中信板块涨跌幅榜第28 位。
在我们一直强调的两个观点中，观点二指出“国内煤价主升仍未到来，目前正处为煤价冲千的蓄势阶段，好戏在后头”。
何为“蓄势”？往年淡季期间，产业链库存自3 月初起便开启被动累库，以应对旺季到来。而今年淡季已过半，直至本周被动累库现象仍未出现（主要受进口煤减量影响），以此类推，煤炭市场大概率以近3 年同期最低库存步入旺季。
虽然库存低并不意味煤价必涨，但低库存为旺季的煤炭市场提供了弹性，此乃蓄势其一。此外，虽然3 月我国整体进口煤数量同比并未下降（结构方面，自印尼进口下降，其他国家补充），但往后看，3 月初美伊冲突爆发后，海外煤炭阶段性遭受“疯抢”，且价格大幅上涨，国内外倒挂幅度扩大，考虑到进口煤到岸周期，预计自4 月起，我国进口煤数量环比或出现明显下降，加剧国内整体有限供应紧张局面，此乃蓄势其二。
“东风”何来？不考虑美伊冲突后续如何演绎背景下，“东风”源自国内需求，而国内需求更多源自季节性变化。近期国家气候中心回应称，预计5 月将进入厄尔尼诺状态，并于夏秋季形成一次中等及以上强度的厄尔尼诺事件，此次厄尔尼诺事件至少持续至今年年底。就“地球或今年冲击高温极限”的言论，国家气候中心首席预报员陈丽娟表示，考虑到厄尔尼诺影响的滞后性，现在断言还为时过早，但相关风险在显著上升。若此预测成真，届时将带动全球夏季制冷需求的大幅攀升，将成为开启国内煤价主升浪的导火索。
年初我们推出“海外3 小煤”概念，指出直接在海外销售的煤企将更为受益。重点关注在海外布局的煤炭公司：中国秦发（布局印尼）、力量发展（布局南非）、兖煤澳大利亚（布局澳大利亚）。
自3 月初美伊冲突以来，油气价格暴涨，多数国内化工品主力合约（如甲醇、丙烯、乙二醇等）自低点已普遍上涨超40%，国内煤化工盈利明显增厚。我们提出重点关注煤化工占比相对较高的兖矿能源、广汇能源、中煤能源、中国旭阳集团等。
重点领域分析：
本周，动力煤价格延续小幅上涨，焦煤价格整体持稳运行。截至4 月17 日，北港动煤报收772 元/吨，周环比+9 元/吨；CCI 柳林低硫主焦1520 元/吨，周环比+20 元/吨。
动力煤方面，煤价继续上涨，淡季不淡持续演绎中，一旦国内需求启动，好戏随时上演。供应方面，产地个别因检修或换工作面停产的煤矿恢复生产，监测点煤矿产能利用率小幅上升，整体来看，近期坑口大部分煤矿生产平稳，供应正常。据汾渭统计，“三西”地区煤矿产能利用率93.5%，周环比上升0.1pct。

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需求方面，当前下游非电需求依旧不错（尤其低硫高卡化工煤），电力需求本周亦有所好转（尤其沿海地区），且随着旺季临近，部分电厂采购力度有所加大（进口煤招标亦有所增多），带动价格继续走高，淡季不淡持续演绎中。
我们依然维持前期一直强调的两个观点：观点一，当前淡季煤价整体以“涨涨跌稳涨涨”节奏运行，且涨后价格调整的空间极其有限；观点二，国内煤价主升仍未到来，目前正处为煤价冲千的蓄势阶段，好戏在后头。
焦煤方面，铁水产量高位，刚需仍好，五一前仍存补库需求，价格稳中略偏强运行。本周产地煤价涨跌互现，多数持稳运行。随着近日盘面回升，叠加下游部分焦企开始适当补库，焦煤市场成交氛围改善，线上竞拍涨价煤矿增多，坑口部分煤矿签单良好，报价止跌小幅回涨。供应方面，产地部分前期受事故影响停产的煤矿已复产，但仍有新增事故及检修停产煤矿，整体供应略微下滑。
据汾渭统计，本周样本煤矿原煤产量1238.9 万吨，周环比减少0.6 万吨。需求　　方面，焦炭第二轮提涨尚未完全落地，焦企尚未开始集中补库，多数煤价暂稳为主，少数高价资源补跌。整体而言，目前铁水产量已回升至高位，焦煤刚需较好，供需并无太大矛盾。考虑到动力煤淡季不淡，五一前亦有假期备库需求，预计焦煤短期稳中略偏强运行。
投资策略：
受印尼减产消息影响，海外煤价有望开启上行趋势，重点关注“海外3 小煤”：中国秦发（布局印尼）、力量发展（布局南非）、兖煤澳大利亚（布局澳大利亚）。
此外，在美伊冲突持续发酵的背景下，重点关注煤化工占比相对较高的兖矿能源、广汇能源、中煤能源、中国旭阳集团等。
年报陆续披露，遵循““绩优则股优”，重点推荐盘江股份、中煤能源（H+A）、中国神华（H+A）、陕西煤业。
重点推荐深耕智慧矿山领域的科达自控；困境反转的中国秦发。
此外，重点关注力量发展、Peabody“（BTU）、晋控煤业、潞安环能，新集能源、山煤国际、电投能源、淮北矿业、昊华能源、平煤股份，未来存在增量的华阳股份、甘肃能化。
此外，前期完成控股变更、资产置换的江钨装备亦值得重点关注。
风险提示：国内产量释放超预期，下游需求不及预期，原煤进口超预期，政策不及预期。

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