【市场热点】 宏观与大类资产周报：警报”暂时解除 还有一波降息

【市场热点】 宏观与大类资产周报：警报”暂时解除 还有一波降息交易

国内方面，1）Q1 经济开门红，未改外强内弱结构，但预计全年名义GDP 增速高于实际增速。2）半钢胎等中游指标由历史高位降至24 年同期下方、今年以来沥青开工率断崖式回落、9 大城市拥堵指数下降，但航班班次与9 城地铁客运量突出均表明中长期经济结构在加速调整，一旦外需骤降，国内经济或有短期波动，内需大概率可顺势接力、抗风险能力已然增强。

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海外方面，1）霍尔木兹海峡有望重新开放，美伊地缘“警报”暂时解除。2）3 月底欧盟委员会批准欧洲国防工业计划并推出敏捷快速国防创新计划，4 月14 日俄罗斯公布一份名单，列出为乌克兰生产无人机或无人机零部件的多家欧洲工厂与企业的地址，称这些地点也将成为俄军的合法打击目标，此外，日本也于近期放松武器出口。总体来看，全球都在扩充军事产能。3）近一周欧日央行加息预期均有降温。
资产方面，美伊冲突影响显著降温，市场后续将更加关注美联储降息预期。本周特朗普参加了亚利桑那州活动，表明其重心回归中选，我们对市场的看法也从谨慎转向积极。近一周欧日央行加息预期均有降温，伴随着油价中枢适度下移、美国进入地方中选密集期以及沃什上任，预计5 月左右美联储将逐步释放下半年降息的信号，维持5-9 月美股将续创新高的观点。该过程大概率伴随着全球流动性边际改善，AH 股也将受到显著带动。
1、国内方面：1）短期经济：Q1 经济“开门红”，但结构分化：供给端和外需动能相对充沛，内需回暖斜率仍显平缓，GDP 平减指数接近0、预计全年名义GDP 增速明显高于实际GDP。2）中长期经济结构在加速调整，一旦外需骤降，国内经济或有短期波动，但随后内需大概率可顺势接力、抗风险能力已然增强。去年7 月半钢胎等中游指标由历史高位降至24年同期下方，当前亦保持在过去3 年中位数水平，与反内卷一致；出口退税逐步取消、加大对外免签范围，是为“一带一路”从投入期转向产出期做准备；今年以来沥青开工率断崖式回落、9 大城市拥堵指数下降，但航班班次与9 城地铁客运量突出，反映出“十五五”提升服务消费占比的相关政策已经落实并对经济结构产生了显著且持续的边际改变。
2、海外方面：1）霍尔木兹海峡有望重新开放，美伊地缘“警报”暂时解除。2）3 月底欧盟委员会批准欧洲国防工业计划并推出敏捷快速国防创新计划，4 月14 日俄罗斯公布一份名单，列出为乌克兰生产无人机或无人机零部件的多家欧洲工厂与企业的地址，称这些地点也将成为俄军的合法打击目标，此外，日本也于近期放松武器出口。总体来看，全球都在扩充军事产能。3）近一周欧日央行加息预期均有降温。
3、资产方面：美伊冲突影响显著降温，市场后续将更加关注美联储降息预期。本周特朗普参加了亚利桑那州活动，表明其重心回归中选，我们对市场的看法也从谨慎转向积极。近一周欧日央行加息预期均有降温，伴随着油价中枢适度下移、美国进入地方中选密集期以及沃什上任，预计5 月左右美联储将逐步释放下半年降息的信号，维持5-9 月美股将续创新高的观点。该过程大概率伴随着全球流动性边际改善，AH 股也将受到显著带动。
货币流动性跟踪（4 月13 日——4 月17 日）
资金面保持充裕，央行继续“地量”逆回购操作，资金价格低位运行
流动性复盘：
本周，受税期截止日延后影响，尽管买断式逆回购操作形成1000 亿元净回笼，但自周三起政府债券净缴款额转负，银行体系流动性继续维持宽裕状态，同时大行单日净融出体量于周一微幅收缩后逐日抬升。在流动性已然宽松的环境下，公开市场逆回购仍悉数覆盖一级交易商全部申报需求，部分时点甚至保持净供给格局，持续释放货币政策“适度偏松”的调控基调。
公开市场操作方面，4 月13 日—4 月17 日，共有35 亿元7 天期逆回购、6000 亿元6M 期买断式逆回购到期，央行累计开展了30 亿元7 天期逆回购、5000 亿元6M 期买断式逆回购以及2000 亿元国库现金定存操作，全周实现净投放995 亿元。往后看，下周（4 月20 日—4 月24 日）7 天逆回购到期30 亿元，但是下周正处税期走款日，叠加政府债净缴款转正，预计会对资金面构成一定压力，预计资金或将边际向均衡回归，但整体仍将处于偏松格局。
货币市场：
资金价格方面，截至4 月17 日，R001、DR001、R007、 DR007 价格分别为1.2878%、1.2219%、1.3914%、1.3201%；周度均值来看，资金价格较前一周分别提高1.51、0.22、0.52、2.43bp。成交量方面，银行间质押式回购日均成交额87241.25 亿元，较前一周减少了812.17 亿元。

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政府债：

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投资语录："投资不是比谁赚得更多，而是比谁活得更久。"
本周，地方政府债净融资983.28 亿元，国债净融资-4329.40 亿元，合计净融资约-3346.12 亿元，政府债净缴款合计为-1781.72 亿元。按照目前披露的发行计划来看，下周（4 月20 日-4 月26 日），地方政府债计划发行2197.17 亿元，净融资1217.36 亿元，国债计划发行4090 亿元，净融资规模3140 亿元，政府债合计净缴款规模约1649.05 亿元。
同业存单：
一级市场，截至4 月17 日，各期限同业存单利率中枢较上周整体下行。具体来看，本周1M、3M、6M、9M、1Y 同业存单利率中枢分别为1.40%、1.45%、1.49%、1.50%、1.54%，较上周分别变动-4.19、-4.28、+0.03、-8.65、0.00bp。二级市场，周度均值来看，1 个月AAA 同业存单下行1.60bp至1.3628%，3 个月AAA 同业存单上行0.68bp 至1.4031%，9 个月AAA 同业存单下行0.12bp，一年AAA 同业存单上行0.16bp。
大类资产表现跟踪（4 月13 日——4 月17 日）
权益：
1）A 股市场：连续多日上行。
2）港股市场：风险偏好继续回升。
3）美股：三大指数涨幅均较大。
债券：
1）国内：债券利率下行，连续多周表现偏强。
2）海外：十年美债连续下行。
大宗：黄金重回上行；原油WTI 和布油继续下跌。
外汇：美元走弱；人民币对美元汇率偏强。
风险提示：国内政策超预期；海外政策波动加剧。

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投资语录："不要把所有鸡蛋放在同一个篮子里。"

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严格的风险预警：通过先进的风控系统，实时监控持仓风险，一旦发现风险敞口过大，立即进行预警和调整。

精准的止损策略：我们为每一笔投资设定科学的止损位，严格执行止损纪律，确保亏损在可控范围内。

分散投资原则：我们倡导资产配置理念，通过投资不同行业、不同类型的标的，有效分散风险。

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