【行业洞察】 存单周报：短期或在1.45-1.5%低位波动 供给方面，

【行业洞察】 存单周报：短期或在1.45-1.5%低位波动

供给方面，存单净融资延续为负，期限结构有所收窄。本周（4 月13 日至4月19 日）存单发行规模为7101.9 亿元，净融资额为-253.9 亿元（上周为-1772.1亿元）。供给结构上，本周国有行发行占比由26%上升至40%；股份行发行占比维持在13%。期限方面，存单发行加权期限收窄至7.57 个月（前值为8.12个月）。下周（4 月20 日至4 月26 日）到期规模进一步增加，存单到期规模为8900.5 亿元，周度环比增加1550.7 亿元，到期主要集中在城商行、股份行和国有行，基于期限视角，6M、1Y 存单到期金额最高，分别为3502.8 亿元和2803.4 亿元。

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需求方面，中小型银行为二级配置主力，一级市场募集率小幅下行。（1）就二级配置机构而言，银行端中小银行周度净买入由1347.24 亿元上升至1408.11亿元；大型银行周度净卖出由222.43 亿元上升至469.07 亿元；货基周度净卖出由1229.17 亿元下降至752.66 亿元；理财周度净买入从208.83 亿元上升至239.08 亿元；其他类周度净买入116.74 亿元，较上周（180.79 亿元）减少64.05亿元。（2）一级发行方面，全市场募集率（15DMA）小幅上升至89%；分机构看，国有行募集率由95%下降至93%，股份行、城商行募集率均维持在92%，三农行募集率由91%下降至90%。
一级定价方面，1y 股份行存单加权发行利率小幅上行至1.48%。（1）具体来看，股份行3M 存单较上周上行1bp，9M 较上周上行1bp，在1.48%左右，1y品种定价延续低位震荡，小幅上行至1.48%。（2）期限利差而言，股份行1Y-3M 期限利差为7.73bp，在历史分位数22%的位置。（3）信用利差方面，1Y期城商行与股份行利差为4.43BP，利差分位数在1%附近；农商行与股份行利差为5.2BP，利差分位数在6%附近。

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二级收益率方面，AAA 等级品种存单收益率较上周全线下行。（1）具体来看，1M 品种较上周下行4bp，6M 品种较上周小幅下行0.5bp，9M 品种较上周下行3bp，3M 和1Y 品种较上周均下行1bp，1Y 品种收益率在1.47%左右。（2）期限利差而言，AAA 等级1Y-3M 期限利差为8bp，在24%的历史分位数水平。
资产比价方面，存单与国债国开利差均保持上行。具体来看，1yAAA 等级存单收益率与DR007:15DMA 资金价差从8.36BP 走扩至10.27BP ； 与R007:15DMA 资金价差从-2.09BP 走扩至4.44BP；存单与国债价差从26.62BP走扩至30.87BP，分位数上行至38%；存单与国开价差从5BP 上行至7.09BP，分位数上升至8%附近；此外，AAA 中短票与存单价差由7.54BP 收窄至5.78BP，分位数下降至43%附近。
对于存单而言，1y 国股行存单或在1.45-1.5%的低位波动，短端品种定价或相对稳定，5 月观察资金的边际变化。本周存单净融资延续为负，当前银行融出仍维持高位，存单供给仍相对清淡。结合Q1 存贷差数据、同业存款定价控制在1.4%以下来看，目前银行负债较为充裕，银行提价发行存单的诉求不强，而资管产品配置需求旺盛，存单供需格局仍处于较优状态，4 月预计存单价格维持在1.45-1.5%区间低位波动。后续观察5 月政府债券供给放量之后，资金价格及存单供需格局的边际变化。
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