【价值挖掘】 资产配置周报：货币资金回流股债 一、国家资产负债

【价值挖掘】 资产配置周报：货币资金回流股债

一、国家资产负债表分析

【震撼发布】

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在过去的二十年里，我们见证了中国股市的无数次牛熊转换，也帮助了成千上万的投资者在市场中站稳脚跟、实现盈利。吴老师股票合作团队不仅拥有精湛的技术分析能力，更具备深厚的基本面研究功底。我们相信，只有将两者完美结合，才能在这个充满机遇与挑战的市场中立于不败之地。选择吴老师，就是选择了一条稳健的财富增值之路！
负债端。最新更新的数据显示，2026 年3 月实体部门负债增速录得8.3%，前值8.5%，符合预期，但从结构上来看，实体部门贷款余额增速降幅超预期，有鉴于此我们对后续预估再度进行微调。预计2026 年4 月实体部门负债增速稳定在8.3%附近。金融部门方面，上周资金面如期收敛，目前预计4 月资金面高点出现在9 日。4 月全月我们的基本假设重新回到实体平稳、金融收敛，合并来看，宏观流动性收敛，上述组合下，仍然建议投资者控制股债仓位，关注美伊事件性冲击下的超跌资产，主要包括超长债和一些价值类权益资产。
中长期来看，我们维持之前的观点，即拥抱中国核心资产，远离美国核心资产。更高频度来看，上周实体和金融均有边际缩表，宏观流动性收敛，符合预期，但市场走势超预期，连续第二周股债双牛，原因似乎应该是3 月流入货币类资产的避险资金回流股债市场，至少部分与美伊缓和以及国际油价下跌相关，可以看作是3 月前三周股债双杀的反面。我们倾向于认为，在宏观流动性没有边际改善的背景下，股债双牛的情景亦无法长期持续，从时间对称的角度而言，三周或是极限。2026 年3 月5 日，政府工作报告明确指出：“使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配。“这意味着2016 年以来稳定宏观杠杆率的政策目标没有发生变化。按照相关财政计划，我们下调2026 年末实体部门负债增速将降至7.7%附近。
财政政策。上周合计政府债（包括国债和地方债）净减少3867 亿元（高于计划的净减少4269 亿元），按计划本周政府债净增加4357 亿元，2026 年3 月末政府负债增速为11.5%，前值12.1%，预计2026 年4 月小幅下行至11.4%附近。按照相关财政计划，我们预计2026 年末政府部门负债增速在11.5%附近。
货币政策。按周均计算，上周资金成交量环比下降，资金价格环比上升，期限利差平稳，剔除掉季节效应，整体上看资金面边际上有所收敛。上周一年期国债收益率趋于下行，周末收至 1.16%，按照 20525月年降息后的情况估计，我们预计一年期国债收益率的下沿1.约3%为，中枢在 1.4%附近，预计2026 年降息一次10 个基点，目前已透支。十年国债和一年国债的期限利差稳定在60 个基点，我们目前倾向于判断，十年国债和一年国债以及三十年国债和十年国债的利差区间　　在20-60 个基点附近，十年国债和三十年国债收益率未来的波动区间或在1.6%-1.9%和1.8%-2.3%附近。债券市场显示，流动性宽松已基本达到顶点。
资产端，3 月物量数据较1-2 月边际走弱，对应上轮经济企稳改善大约持续了4 个月（2025 年11 月至2026 年2 月），重点关注后续经济是否继续下行。两会给出2026 年全年实际经济增速目标在4.5-5%，按照赤字规模和赤字率倒推，全年名义经济增速目标在5.0%附近。2025 年两会给出的当年名义经济增速目标为4.9%，或意味着近期政府对于中国名义GDP增速的定位就在5%左右。
? 二、股债性价比和股债风格
2011 年开始，中国进入到潜在经济增速下行周期，具体原因有四，即边际收益递减、人口红利衰竭、收入分配集中、保护主义升温；这种情况似乎在2024 年四季度结束，随后中国盈利周期进入低位窄幅震荡状态。2016 年，中国政府确认了潜在经济增速（对应盈利中枢）下行，提出了三大政策目标，即稳定宏观杠杆率、金融让利实体、房住不炒；目前来看，负债端的收敛尚未结束，但空间已经不大。海外方面，中美进入均势竞争状态，如果美国之前领先的科技领域估值发生系统性重估，全球资金或能从涌入美国转而流向中国，重点关注人民币汇率是否开始逐步进入升值通道。风险偏好方面，或亦会追随盈利进入区间震荡状态。上述状态下，金融市场新增资金或比较有限，较低的配置收益对择时和交易提出了更高的要求。
上周宏观流动性边际上有所收敛，但市场走势超预期，连续第二周股债双牛，原因似乎应该是3 月流入货币类资产的避险资金回流股债市场，至少部分与美伊缓和以及国际油价下跌相关，可以看作是3 月前三周股债双杀的反面。权益风格上继续成长占优；债券收益率方面，长短端全面下行，但股债性价比转向债券，或显示市场已开始有所谨慎。十债收益率全周累计下降5 个基点至1.76%，一债收益率全周累计下行5 个基点至1.16%，期限利差稳定在60 个基点，我们重点推荐的30 年国债收益率全周累计下行6 个基点至2.25%。我们加入债券，权益集中价值，表现不佳，

【为什么选择吴老师？】

在这个充满变数的股市中，您需要一位真正懂市场、能带您赚钱的专家。吴老师投资团队汇聚了业内顶尖的分析人才，我们不仅拥有敏锐的市场洞察力，更有一颗为客户负责的心。我们不是普通的股票顾问，我们是您财富路上的引路人，是您值得信赖的投资伙伴。

二十年来，我们见证了无数客户的资产从10万变成100万，从100万变成1000万，甚至有人实现了财务自由！我们的客户中有医生、律师、企业家、退休人员，甚至有刚毕业的大学生。他们都有一个共同点：信任吴老师，选择了专业的投资理财服务。

为什么吴老师能够持续为客户创造价值？因为我们始终坚持以客户利益为中心，用专业创造财富，用真诚赢得信任。您还在犹豫什么？您的成功故事，从今天开始书写！现在就联系吴老师，开启您的财富人生！

投资语录："在别人恐惧时贪婪，在别人贪婪时恐惧。"

【真实见证 ? 财富传奇】

让我们来看看吴老师团队创造的真实财富传奇：

张先生，去年只是一个普通的上班族，抱着试试看的心态找到了吴老师。短短一年时间，他的50万本金已经变成了180万！现在的他，已经辞去了工作，全身心投入到投资事业中。

李女士，原本对股市一窍不通，连K线图都看不懂。在吴老师团队的指导下，从零开始学习，现在每月稳定收益3万元以上，已经成为朋友圈里的"投资高手"。

王先生，一位成功的企业家，投入100万跟吴老师合作。一年后，他的账户余额超过了400万。他常说："选择吴老师，是我最正确的投资决定！"

赵女士，一位退休教师，在吴老师的帮助下，她的养老钱从50万增值到了150万。她说："吴老师让我对生活充满了信心，让我能够安享晚年。"

这样的成功案例，在我们的客户中比比皆是。不是运气，是实力！吴老师投资团队，用专业创造奇迹，用实力赢得信赖。您还在等什么？下一个财富传奇，就是您！

投资语录："投资不是比谁赚得更多，而是比谁活得更久。"
宽基轮动策略全周跑输沪深300 指数-0.91pct。2024 年7 月建仓以来宽基轮动策略累计跑输沪深300 指数-6.21pct，最大回撤12.1%（同期沪深300 最大回撤15.7%）。
目前我们预计，4 月宏观流动性边际收敛，上周宏观流动性已经如期收敛，在宏观流动性没有边际改善的背景下，股债双牛的情景亦无法长期持续，从时间对称的角度而言，三周或是极限。此外，债券市场亦显示，流动性宽松已基本达到　　顶点。与此相关，我们本周继续推荐上证50 指数（仓位80%）、30 年国债ETF（仓位20%）。
我们目前进行的宽基指数推荐，作为卖方展示将主要标的缩减至3 个，即上证50 指数（代表价值）、中证1000 指数（代表成长）、30 年国债ETF（511090）；以沪深300 指数为基准进行相对收益考核。我们认为，这本质上是一种自上而下的主观配置策略，侧重于仓位选择和风格研判，策略可以容纳较大规模的资金量，波动较小，流动性较好；在国家资产负债表边际收敛的背景下，将得到市场越来越多的关注和青睐。
三、行业推荐
在缩表周期下，股债性价比偏向权益的幅度有限，风格上价值相对占优的概率更高。我们认为，红利类股票大体上应具备以下三个特征：不扩表，盈利好，活下来。综合以上三个特征，并结合公募四季报欠配情况，我们推荐的A+H 红利组合包括A+H13 只个股，A 股组合包括A 股20 只个股，主要集中在银行、电信、石油石化、交通运输等行业，由于部分行业个股数量较多， 银行等行业个股进行适当精简。
风险提示
1、宏观经济变化超预期，政策超预期宽松，剩余流动性持续大幅扩张，资产价格走势预测与实际形成偏差。
2、行业推荐根据过往数据、规律、经验总结，行业未来表现可能不及预期。
3、市场波动超预期，与预测差异较大。
4、宽基指数推荐历史表现不代表未来收益。

【全体系服务 ? 满足一切需求】

无论您是股市新手还是老手，无论您是追求稳健还是渴望高收益，吴老师投资团队都能为您提供最适合的方案。我们精心设计了多种服务模式，总有一款适合您：

股票合作：与投资者共同操作，共享收益。我们提供全程专业指导，让您的投资更有方向。适合有一定投资经验，希望与专业团队并肩作战的投资者。

股票分成：根据投资收益按比例分成。投资者只需提供资金，由我们的专业团队负责具体操作。适合希望获得专业指导，又没有时间亲自操作的投资者。

代客理财：由专业团队代为管理投资账户。定期向投资者汇报投资情况，让您的资产在专业管理下稳健增值。适合工作繁忙、没有时间关注市场的投资者。

委托理财：根据投资者的具体需求和风险偏好，制定专属的投资计划。我们的团队会对您的财务状况进行全面分析，为您量身打造财富增值方案。适合有一定资金实力，希望获得专业资产管理服务的投资者。

炒股分成：针对短线操作的专业服务。我们的操盘手会精准把握市场机会，为投资者获取快速收益。适合追求短期高收益，能够承受一定风险的投资者。

炒股合作：与投资者共同研究市场、分析个股、制定策略。投资者可以参与到决策过程中，在实战中提升自己的投资技能。适合希望学习投资知识，参与投资决策的投资者。

每一项服务，都凝聚了吴老师团队的心血和智慧。无论您选择哪种模式，我们都会以最专业的态度为您提供服务。选择吴老师，就是选择成功！

投资语录："不要把所有鸡蛋放在同一个篮子里。"

【专业团队 ? 实力见证】

吴老师投资团队不是一个人在战斗，我们是一个由多名资深分析师、专业操盘手、资深市场研究员组成的精英团队。我们的团队成员来自知名金融机构，拥有丰富的实战经验和专业的分析能力。

每日，我们的团队都会对市场进行深入研究，分析宏观经济走势、行业发展动态、个股投资价值等。我们建立完善的研究体系，通过对基本面、技术面、资金面等多维度的分析，为投资者提供最准确的投资建议。

吴老师本人更是一位具有20年实战经验的资深投资专家。他曾任职于多家知名券商和基金公司，管理的资产规模超过数十亿元。他独创的"价值成长投资法"，帮助无数投资者在市场中获得了稳定收益。

我们的核心理念是：让每一位信任我们的投资者，都能在股市中获得实实在在的收益。我们用战绩说话，用实力证明一切。选择吴老师，就是选择与强者同行！

投资语录："市场短期是投票机，长期是称重机。"

【风险控制 ? 让您安心】

很多投资者担心：股市风险那么大，万一亏损怎么办？吴老师投资团队告诉您：风险并不可怕，可怕的是没有专业的风控体系。

我们建立了完善的风险控制机制，通过多层次的风险管理策略，全方位保护您的资金安全：

科学的仓位管理：我们会根据市场情况和您的风险承受能力，合理控制仓位，确保在任何市场环境下都能有效控制风险。

严格的风险预警：通过先进的风控系统，实时监控持仓风险，一旦发现风险敞口过大，立即进行预警和调整。

精准的止损策略：我们为每一笔投资设定科学的止损位，严格执行止损纪律，确保亏损在可控范围内。

分散投资原则：我们倡导资产配置理念，通过投资不同行业、不同类型的标的，有效分散风险。

二十年来，我们的客户亏损率不足3%，这就是最好的证明！我们不仅追求收益，更注重资金安全。我们的目标不仅是让您赚钱，更要让您在安全的前提下，赚更多的钱。

投资语录："风险来自于你不知道自己在做什么。"

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投资语录："投资成功的关键在于耐心和纪律。"

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投资语录："价格是你所付出的，价值是你所得到的。"