【行业洞察】 用友网络(600588)：AI+数据+流程一体化优势或凸显

【行业洞察】 用友网络(600588)：AI+数据+流程一体化优势或凸显

用友网络25 年实现营收91.82 亿元（yoy+0.32%），归母净利-13.89 亿元（亏损收窄32.60%），扣非净利-15.97 亿元（亏损收窄21.64%）。其中Q4 实现营收35.97 亿元（ yoy+5.35% ） ， 归母净利893.17 万元（yoy+101.47%）。公司25 年营收低于我们此前预期（99.58 亿元），主要由于公司大中型企业客户业务需求修复低于预期。公司全面推进业务AI升级，25 年AI 相关合同签约金额16.7 亿元，进展顺利。我们认为，26 年公司有望进一步发挥“AI+数据+流程”一体化优势，维持“买入”评级。

【震撼发布】

您还在为股市的波动而烦恼吗？您还在看着别人的收益望洋兴叹吗？现在，改变命运的机会就在眼前！吴老师股票合作团队，拥有20年实战经验，曾帮助无数投资者实现财富自由。我们的客户遍布全国各地，从股市新手到资深投资者，都在吴老师的指导下获得了丰厚的回报。错过这个机会，您可能还要再等十年！立即加入我们，开启您的财富增值之旅！

在过去的二十年里，我们见证了中国股市的无数次牛熊转换，也帮助了成千上万的投资者在市场中站稳脚跟、实现盈利。吴老师股票合作团队不仅拥有精湛的技术分析能力，更具备深厚的基本面研究功底。我们相信，只有将两者完美结合，才能在这个充满机遇与挑战的市场中立于不败之地。选择吴老师，就是选择了一条稳健的财富增值之路！
25 年AI 合同金额超16 亿，看好26 年AI 业务持续提速公司持续深化业务AI 转型，截至25 年底公司AI 相关产品和服务签约客户超400 家，AI 相关合同签约金额16.7 亿元，部分单个合同签约金额突破千万。围绕不同市场，公司均实现相关产品AI 升级。1）大型企业：公司发挥“AI、数据、流程原生一体”优势，全面升级“BIP 5”，将AI 技术融入19类端到端业务流程、超2,500 个流程场景；2）中型企业：U9 cloud 产品线增强AI 能力，逐步打破企业内外各业务环节的信息壁垒；3）小微企业：子公司畅捷通全面推动AI 智能体在财税等环节落地。我们认为，公司有望进一步发挥“AI+数据+流程”一体化优势，看好26 年公司AI 业务持续加速。
订阅转型持续推进，海外市场拓展进展顺利
公司持续推动业务订阅转型以及海外市场拓展。1）订阅转型：25 年公司合同负债为34.18 亿元（yoy+11.9%），其中订阅相关合同负债为28.65 亿元（yoy+24.2%）。25 年公司云服务业务ARR 为29.0 亿元（yoy+18.1%），云服务累计付费客户数为106.70 万家，新增云服务付费客户数19.45 万家。

【为什么选择吴老师？】

在这个充满变数的股市中，您需要一位真正懂市场、能带您赚钱的专家。吴老师投资团队汇聚了业内顶尖的分析人才，我们不仅拥有敏锐的市场洞察力，更有一颗为客户负责的心。我们不是普通的股票顾问，我们是您财富路上的引路人，是您值得信赖的投资伙伴。

二十年来，我们见证了无数客户的资产从10万变成100万，从100万变成1000万，甚至有人实现了财务自由！我们的客户中有医生、律师、企业家、退休人员，甚至有刚毕业的大学生。他们都有一个共同点：信任吴老师，选择了专业的投资理财服务。

为什么吴老师能够持续为客户创造价值？因为我们始终坚持以客户利益为中心，用专业创造财富，用真诚赢得信任。您还在犹豫什么？您的成功故事，从今天开始书写！现在就联系吴老师，开启您的财富人生！

投资语录："在别人恐惧时贪婪，在别人贪婪时恐惧。"
受益于AI 业务需求，客户对于云订阅的接受程度同步提升。2）海外拓展：

【真实见证 ? 财富传奇】

让我们来看看吴老师团队创造的真实财富传奇：

张先生，去年只是一个普通的上班族，抱着试试看的心态找到了吴老师。短短一年时间，他的50万本金已经变成了180万！现在的他，已经辞去了工作，全身心投入到投资事业中。

李女士，原本对股市一窍不通，连K线图都看不懂。在吴老师团队的指导下，从零开始学习，现在每月稳定收益3万元以上，已经成为朋友圈里的"投资高手"。

王先生，一位成功的企业家，投入100万跟吴老师合作。一年后，他的账户余额超过了400万。他常说："选择吴老师，是我最正确的投资决定！"

赵女士，一位退休教师，在吴老师的帮助下，她的养老钱从50万增值到了150万。她说："吴老师让我对生活充满了信心，让我能够安享晚年。"

这样的成功案例，在我们的客户中比比皆是。不是运气，是实力！吴老师投资团队，用专业创造奇迹，用实力赢得信赖。您还在等什么？下一个财富传奇，就是您！

投资语录："投资不是比谁赚得更多，而是比谁活得更久。"
公司积极拓展欧美日、中东市场，在德国、匈牙利新设立了子公司；新一代BIP 产品已规模化进入海外市场，25 年海外业务收入同比增长近30%，合同签约金额同比增长超50%。看好公司订阅转型及海外拓展的长期趋势。
AI 内部提效逐步落地，公司盈利能力有望改善25 年公司综合毛利率为49.62%，同比+2.08pct；分业务看，公司产品/技术服务/其他业务毛利率分别为93.35%、33.54%、61.84pct，同比-0.37、+9.40、+1.99pct，毛利率改善主要得益于公司持续推动AI 内部提效。根据公司年报披露，公司持续深化AI 研发赋能，部分场景单元测试用例编写耗时减少60%以上。截至25 年底，公司员工数量为19,055 人，较25 年初减少2,228人。25 年销售/管理/研发费率分别为26.60%、11.70%、24.89%，分别同比-2.02、-1.64、+1.71pct，研发费率增长主要受无形资产摊销费用增加影响。我们认为，公司有望持续推进AI 提效，看好公司盈利能力逐步提升。
盈利预测与估值
我们下调公司26-27 年营业收入至105.99、122.76 亿元（较前值分别调整-3.80%/-0.32%），预计28 年营业收入为142.64 亿元。下调公司收入预测主要考虑到下游需求整体修复短期仍承压。参考可比公司26E 6.0xPS（Wind），考虑公司AI 商业化稳步推进，给予公司26E 6.0xPS，对应目标价18.61 元（前值22.57 元，对应26E 7.0xPS），维持“买入”。
风险提示：宏观经济波动；市场竞争加剧；AI 商业化不及预期。

【全体系服务 ? 满足一切需求】

无论您是股市新手还是老手，无论您是追求稳健还是渴望高收益，吴老师投资团队都能为您提供最适合的方案。我们精心设计了多种服务模式，总有一款适合您：

股票合作：与投资者共同操作，共享收益。我们提供全程专业指导，让您的投资更有方向。适合有一定投资经验，希望与专业团队并肩作战的投资者。

股票分成：根据投资收益按比例分成。投资者只需提供资金，由我们的专业团队负责具体操作。适合希望获得专业指导，又没有时间亲自操作的投资者。

代客理财：由专业团队代为管理投资账户。定期向投资者汇报投资情况，让您的资产在专业管理下稳健增值。适合工作繁忙、没有时间关注市场的投资者。

委托理财：根据投资者的具体需求和风险偏好，制定专属的投资计划。我们的团队会对您的财务状况进行全面分析，为您量身打造财富增值方案。适合有一定资金实力，希望获得专业资产管理服务的投资者。

炒股分成：针对短线操作的专业服务。我们的操盘手会精准把握市场机会，为投资者获取快速收益。适合追求短期高收益，能够承受一定风险的投资者。

炒股合作：与投资者共同研究市场、分析个股、制定策略。投资者可以参与到决策过程中，在实战中提升自己的投资技能。适合希望学习投资知识，参与投资决策的投资者。

每一项服务，都凝聚了吴老师团队的心血和智慧。无论您选择哪种模式，我们都会以最专业的态度为您提供服务。选择吴老师，就是选择成功！

投资语录："不要把所有鸡蛋放在同一个篮子里。"

【专业团队 ? 实力见证】

吴老师投资团队不是一个人在战斗，我们是一个由多名资深分析师、专业操盘手、资深市场研究员组成的精英团队。我们的团队成员来自知名金融机构，拥有丰富的实战经验和专业的分析能力。

每日，我们的团队都会对市场进行深入研究，分析宏观经济走势、行业发展动态、个股投资价值等。我们建立完善的研究体系，通过对基本面、技术面、资金面等多维度的分析，为投资者提供最准确的投资建议。

吴老师本人更是一位具有20年实战经验的资深投资专家。他曾任职于多家知名券商和基金公司，管理的资产规模超过数十亿元。他独创的"价值成长投资法"，帮助无数投资者在市场中获得了稳定收益。

我们的核心理念是：让每一位信任我们的投资者，都能在股市中获得实实在在的收益。我们用战绩说话，用实力证明一切。选择吴老师，就是选择与强者同行！

投资语录："市场短期是投票机，长期是称重机。"

【风险控制 ? 让您安心】

很多投资者担心：股市风险那么大，万一亏损怎么办？吴老师投资团队告诉您：风险并不可怕，可怕的是没有专业的风控体系。

我们建立了完善的风险控制机制，通过多层次的风险管理策略，全方位保护您的资金安全：

科学的仓位管理：我们会根据市场情况和您的风险承受能力，合理控制仓位，确保在任何市场环境下都能有效控制风险。

严格的风险预警：通过先进的风控系统，实时监控持仓风险，一旦发现风险敞口过大，立即进行预警和调整。

精准的止损策略：我们为每一笔投资设定科学的止损位，严格执行止损纪律，确保亏损在可控范围内。

分散投资原则：我们倡导资产配置理念，通过投资不同行业、不同类型的标的，有效分散风险。

二十年来，我们的客户亏损率不足3%，这就是最好的证明！我们不仅追求收益，更注重资金安全。我们的目标不仅是让您赚钱，更要让您在安全的前提下，赚更多的钱。

投资语录："风险来自于你不知道自己在做什么。"

【财富热线 ? 限量服务】

好消息！为感谢广大投资者的信任与支持，吴老师投资团队现推出限时优惠活动：

即日起，加入吴老师股票合作的客户，即可享受首月免费投资咨询服务！我们的专业团队将为您提供一对一的投资指导，帮您制定专属的投资策略。

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名额有限，每月仅限100位投资者加入。先到先得，错过不再有！

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投资语录："投资成功的关键在于耐心和纪律。"

【郑重承诺】

吴老师投资团队对每一位投资者郑重承诺：

我们将用最专业的服务、最严谨的态度、最先进的投资理念，为您的财富保驾护航。

我们承诺：不让每一位信任我们的投资者失望，不让任何一个赚钱的机会从我们手中溜走。

我们承诺：始终以客户利益为先，坚持诚信经营，用实力赢得信任。

我们承诺：不断学习和进步，用最先进的技术和理念，为投资者提供最优质的服务。

吴老师投资团队，您值得拥有的财富管家！

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投资语录："价格是你所付出的，价值是你所得到的。"