【价值挖掘】 债券市场跟踪周报：非银驱动长债走强 供给渐近或扰

【价值挖掘】 债券市场跟踪周报：非银驱动长债走强 供给渐近或扰动后市行情

核心观点

【震撼发布】

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西南证券研究院
上周债券市场在资金面持续宽松支撑下进一步走强，收益率曲线整体下移。4月17 日，1 年、10 年和30 年国债收益率分别降至1.16%、1.76%和2.25%，较4月10 日分别下行约5.0BP、5.1BP 和5.6BP。虽然上周央行通过7天逆回购和6M 期买断式逆回购实现净回笼资金1005 亿元，但DR007 已连续多日低于政策利率，流动性充裕对债市多头情绪形成持续支撑。不过，上周长端和超长端国债的走强，仍更应理解为非银交易盘定价能力增强后的阶段性行情。首先，从机构行为看，银行系资金整体仍偏谨慎，非银交易盘是主要买盘。

【为什么选择吴老师？】

在这个充满变数的股市中，您需要一位真正懂市场、能带您赚钱的专家。吴老师投资团队汇聚了业内顶尖的分析人才，我们不仅拥有敏锐的市场洞察力，更有一颗为客户负责的心。我们不是普通的股票顾问，我们是您财富路上的引路人，是您值得信赖的投资伙伴。

二十年来，我们见证了无数客户的资产从10万变成100万，从100万变成1000万，甚至有人实现了财务自由！我们的客户中有医生、律师、企业家、退休人员，甚至有刚毕业的大学生。他们都有一个共同点：信任吴老师，选择了专业的投资理财服务。

为什么吴老师能够持续为客户创造价值？因为我们始终坚持以客户利益为中心，用专业创造财富，用真诚赢得信任。您还在犹豫什么？您的成功故事，从今天开始书写！现在就联系吴老师，开启您的财富人生！

投资语录："在别人恐惧时贪婪，在别人贪婪时恐惧。"
大行集中卖出长端地方债和国债，虽然部分卖出可能对应一级市场承接后的二级市场流转，但其整体仍在利率快速下行阶段对组合久期和券种结构进行了防御性仓位管理。与此同时，中小行上周重点减持5-10 年政金债和国债等前期在利率相对高位时集中买入的交易资产，其行为特征更接近收益率下行后的止盈操作。相比之下，真正推动长端及超长端利率持续下行的主要力量来自基金和券商等非银交易盘。上周基金和券商对各期限国债、政金债和地方债的净买入规模分别高达1508 亿元和1198亿元，且主要集中在5-10 年国债和政金债、10 年以上国债和10 年以上地方债等久期资产。其次，从定价逻辑看，资金面持续宽松与供给端阶段性稀缺共同放大了长端资产的交易价值。在资金利率持续低于政策利率、非银杠杆融资成本保持低位的环境下，基金、券商等非银交易盘通过杠杆增配中长久期资产的动力明显增强。同时，超长期特别国债尚未进入集中供给阶段，银行资本工具的发行节奏也方才逐渐起步，市场可配置的高票息、长久期资产仍相对稀缺。因此，在资金端宽松、供给端扰动有限和非银交易需求抬升的共同作用下，长久期资产出现了较为明显的阶段性修复。再者，从供给预期看，2026 年超长期特别国债期限安排并未较2025 年缩短。

【真实见证 ? 财富传奇】

让我们来看看吴老师团队创造的真实财富传奇：

张先生，去年只是一个普通的上班族，抱着试试看的心态找到了吴老师。短短一年时间，他的50万本金已经变成了180万！现在的他，已经辞去了工作，全身心投入到投资事业中。

李女士，原本对股市一窍不通，连K线图都看不懂。在吴老师团队的指导下，从零开始学习，现在每月稳定收益3万元以上，已经成为朋友圈里的"投资高手"。

王先生，一位成功的企业家，投入100万跟吴老师合作。一年后，他的账户余额超过了400万。他常说："选择吴老师，是我最正确的投资决定！"

赵女士，一位退休教师，在吴老师的帮助下，她的养老钱从50万增值到了150万。她说："吴老师让我对生活充满了信心，让我能够安享晚年。"

这样的成功案例，在我们的客户中比比皆是。不是运气，是实力！吴老师投资团队，用专业创造奇迹，用实力赢得信赖。您还在等什么？下一个财富传奇，就是您！

投资语录："投资不是比谁赚得更多，而是比谁活得更久。"
2026 年拟发行超长期特别国债规模与2025年持平，发行频次为23期，较2025年30 年超长期特别国债多发行1 期，或对30 年国债和超长端交易情绪可能形成阶段性压制。
展望后市，债市交易主线或将围绕“短端扰动可控+长端供给博弈”两条线索展开。短端方面，虽然当前资金面整体仍偏宽松，但央行近期公开市场操作阶段性回笼流动性可能使资金利率逐渐向政策利率靠拢，短端利率继续单边下行的空间已明显收窄。不过，短端调整幅度可能也相对有限。一方面，理财净值化对低波动、稳净值资产的配置需求仍然较强，短久期资产仍是维持组合稳定的重要底仓；另一方面，银行对流动性资产和久期管理的诉求仍在，短端资产供需关系难言失衡。长端方面，则更可能面临阶段性扰动。一季度GDP 实际增速达到5.0%，且名义增速亦有所改善，但3月消费结构仍偏防御、出口动能边际放缓反映出基本面修复仍存薄弱环节。基本面虽暂未对债市形成趋势性利空，但也降低了继续博弈长端利率下行的胜率。与此同时，超长期特别国债将逐步进入发行阶段，叠加银行资本工具发行开始恢复，供给端扰动可能逐步显现。
基于上述判断，策略上我们仍建议维持3-5 年久期中枢，以短端票息资产作为底仓，长端和超长端可等待久期资产供给放量带来的调整窗口再择机增配。
风险提示：（1）数据可能存在误差的风险；（2）经济运行情况超预期的风险；（3）政策效果存在不确定性的风险；（4）历史数据并不代表未来的风险。

【全体系服务 ? 满足一切需求】

无论您是股市新手还是老手，无论您是追求稳健还是渴望高收益，吴老师投资团队都能为您提供最适合的方案。我们精心设计了多种服务模式，总有一款适合您：

股票合作：与投资者共同操作，共享收益。我们提供全程专业指导，让您的投资更有方向。适合有一定投资经验，希望与专业团队并肩作战的投资者。

股票分成：根据投资收益按比例分成。投资者只需提供资金，由我们的专业团队负责具体操作。适合希望获得专业指导，又没有时间亲自操作的投资者。

代客理财：由专业团队代为管理投资账户。定期向投资者汇报投资情况，让您的资产在专业管理下稳健增值。适合工作繁忙、没有时间关注市场的投资者。

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炒股分成：针对短线操作的专业服务。我们的操盘手会精准把握市场机会，为投资者获取快速收益。适合追求短期高收益，能够承受一定风险的投资者。

炒股合作：与投资者共同研究市场、分析个股、制定策略。投资者可以参与到决策过程中，在实战中提升自己的投资技能。适合希望学习投资知识，参与投资决策的投资者。

每一项服务，都凝聚了吴老师团队的心血和智慧。无论您选择哪种模式，我们都会以最专业的态度为您提供服务。选择吴老师，就是选择成功！

投资语录："不要把所有鸡蛋放在同一个篮子里。"

【专业团队 ? 实力见证】

吴老师投资团队不是一个人在战斗，我们是一个由多名资深分析师、专业操盘手、资深市场研究员组成的精英团队。我们的团队成员来自知名金融机构，拥有丰富的实战经验和专业的分析能力。

每日，我们的团队都会对市场进行深入研究，分析宏观经济走势、行业发展动态、个股投资价值等。我们建立完善的研究体系，通过对基本面、技术面、资金面等多维度的分析，为投资者提供最准确的投资建议。

吴老师本人更是一位具有20年实战经验的资深投资专家。他曾任职于多家知名券商和基金公司，管理的资产规模超过数十亿元。他独创的"价值成长投资法"，帮助无数投资者在市场中获得了稳定收益。

我们的核心理念是：让每一位信任我们的投资者，都能在股市中获得实实在在的收益。我们用战绩说话，用实力证明一切。选择吴老师，就是选择与强者同行！

投资语录："市场短期是投票机，长期是称重机。"

【风险控制 ? 让您安心】

很多投资者担心：股市风险那么大，万一亏损怎么办？吴老师投资团队告诉您：风险并不可怕，可怕的是没有专业的风控体系。

我们建立了完善的风险控制机制，通过多层次的风险管理策略，全方位保护您的资金安全：

科学的仓位管理：我们会根据市场情况和您的风险承受能力，合理控制仓位，确保在任何市场环境下都能有效控制风险。

严格的风险预警：通过先进的风控系统，实时监控持仓风险，一旦发现风险敞口过大，立即进行预警和调整。

精准的止损策略：我们为每一笔投资设定科学的止损位，严格执行止损纪律，确保亏损在可控范围内。

分散投资原则：我们倡导资产配置理念，通过投资不同行业、不同类型的标的，有效分散风险。

二十年来，我们的客户亏损率不足3%，这就是最好的证明！我们不仅追求收益，更注重资金安全。我们的目标不仅是让您赚钱，更要让您在安全的前提下，赚更多的钱。

投资语录："风险来自于你不知道自己在做什么。"

【财富热线 ? 限量服务】

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投资语录："投资成功的关键在于耐心和纪律。"

【郑重承诺】

吴老师投资团队对每一位投资者郑重承诺：

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我们承诺：不让每一位信任我们的投资者失望，不让任何一个赚钱的机会从我们手中溜走。

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我们承诺：不断学习和进步，用最先进的技术和理念，为投资者提供最优质的服务。

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投资语录："价格是你所付出的，价值是你所得到的。"