【潜力股分析】 高频半月观：3月以来地产销售趋势性改善 见底了吗

【潜力股分析】 高频半月观：3月以来地产销售趋势性改善 见底了吗？

每半月，我们基于“供给、需求、价格、库存、交通物流、流动性”6 大维度，跟踪最新高频变化，本期为近半月（4.6—4.19）综述。

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核心结论：近半月高频变化有三：一是霍尔木兹海峡短暂开放后再度关闭，油价波动较大，布油期货价格一度跌至86 美元/桶附近；按照最新市场预期，三季度布油价格将回落至约80 美元/桶。二是4 月上中旬地产销售延续了3 月以来改善趋势，新房销售同比增5.6%（3 月同比降5%），二手房销售同比增9.3%（3 月春节修正后同比降4.4%），再考虑到3 月一线城市房价环比转正，后续紧盯本轮地产销售和房价改善的持续性、以进一步确认本轮地产是否真正触底；三是银行间市场流动性延续宽松，资金利率快速下行至政策利率下方，DR007 下行8.9bp 至1.320%。继续提示：
一季度经济尚未完全体现高油价冲击，二季度才是考验的开始；预计4 月底政治局会议应会有新部署、基调应会偏积极，但短期应会保持定力、也应会提前储备增量政策；短期紧盯伊朗局势进展。
一、热点追踪：美伊冲突最新进展。
>霍尔木兹海峡短暂开放，通航量有所回升，但现已再次关闭。美以伊冲突前，2 月霍尔木兹海峡所有船型日均通航量为123 艘次，3 月骤降为日均6 艘次；4 月8 日，美伊达成为期两周的临时停火协议，4 月8 日至4月17 日至海峡日均通航量上升至13 艘次；4 月17 日下午，伊朗宣布霍尔木兹海峡对所有商船暂时开放，18 日海峡通航量达到37 艘次，其中油气船通航量为16 艘次；4 月18 日，伊朗再次宣布海峡关闭，海峡总计开放不足24 小时。
>冲突爆发前，市场预期全年原油价格中枢约为70 美元/桶；冲突爆发后，市场预期提升至90 美元/桶；临时停火协议达成后，市场预期三季度原油价格将降至80 美元/桶附近，全年中枢回落至86 美元/桶。
>全球原油浮动仓储量：霍尔木兹海峡通行受阻，波斯湾原油外运近乎停滞，全球原油浮动仓储量迅速下降。截至4 月12 日，全球原油浮动储量为9550.5 万桶，较3 月以来高点下降31.8%。
二、供给：上游开工走势分化，下游开工回落。
>上游看，高炉开工率和水泥发运率回升，焦化、沥青开工率回落。近半月，全国247 家样本高炉开工率环比上升1.2 个百分点至83.2%；焦化企业开工率均值环比下降0.2 个百分点至69.5%；石油沥青装置开工率环比下降0.8 个百分点至18.6%；水泥发运率环比上升4.6 个百分点至37.4%。
>中下游看，汽车半钢胎、涤纶长丝开工率均回落。近半月，汽车半钢胎开工率环比下降1.2 个百分点至76.7%，强于季节规律，相比2025 年同期偏低1.8 个百分点；江浙地区涤纶长丝开工环比下降2.0 个百分点至85.1%，弱于季节规律，相比2025 年同期偏低9.7 个百分点。
三、需求：地产销售持续改善，生产复工走势分化。
>生产复工：近半月沿海8 省发电耗煤环比下降7.5%，弱于季节规律，相比2019 年同期偏高4%；百城土地成交面积绝对值为近年同期最低，相比2025 年同期偏低37.7%，相比2019 年同期偏低62%；钢材表需均值环比升0.7%，弱于季节规律，其中螺纹钢表需均值环比升16%，略弱于季节规律，绝对值均为近年同期最低。
>线下消费：近半月新房、二手房销售均强于去年同期。
1）新房：4 月30 城新房成交面积同比由负转正。4 月1 日-18 日，30 大中城市商品房日均成交面积环比3 月下降23.4%，同比增5.6%（3 月同比降5.0%）；其中：近半月看，30 大中城市新房日均销售环比降44.7%，弱于近年同期均值，同比降1.7%。
2）二手房：4 月18 城二手房销售面积同比由负转正。4 月1 日-18 日，18 个重点城市二手房日均成交面积环比3 月增13.7%，强于季节规律，同比增9.3%（3 月春节修正后同比降4.4%）；其中：近半月看，18 个重点城市二手房销售环比升0.8%，强于季节规律，同比升1.1%。
3）乘用车：4 月前两周，乘用车日均销售3.1 万辆，环比降11.5%，同比降20%（3 月同比降12.5%）。
四、价格：油价延续高位，食品价格续跌。
>上游资源品：受美伊谈判影响，原油价格、煤炭价格有所回落，LME 铜价上涨。近半月来，南华工业品指数均值环比下跌3.3%，同比涨幅为16%。

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重点大宗商品中：布伦特原油价格中枢环比下跌8.6%至98.4 美元/桶。
黄骅港Q5500 动力煤平仓价均值环比上涨0.9%，同比涨幅扩大至14.4%。
焦煤期货结算价近半月均值环比下跌7.9%，同比涨幅扩大至18.5%。铁矿石期货结算价近半月均值环比下跌2.5%，同比涨幅扩大至5.2%。LME铜现货价近半月均值环比上涨6%，同比涨幅扩大至43%。
>中游工业品：近半月，螺纹钢现货价格环比下跌 0.1%，同比上。涨 1.2%水泥价格环比下跌0.6%、同比下跌22.7%。
>下游消费品：近半月，猪肉、蔬菜价格均下跌。其中猪肉价格均值环比下跌5.8%至约14.7 元/公斤，同比下跌29.2%。蔬菜价格环比下跌5.8%，弱于季节规律（2019-2025 年同期均值为跌3.7%），同比下跌7.4%。
五、库存：能源库存下降，建材库存增加。
>能源：近半月，沿海8 省电厂存煤均值环比下降2.1%，同比下降1.7%、相比2019 年同期偏高22.8%。截至2026 年4 月10 日，全美原油及石油产品库存环比下降1353.8 万桶，绝对值为16.8 亿桶。
>金属：近半月，钢材库存环比降5.0%、电解铝库存环比增4.9%。
>建材：沥青库存环比增4.9%，同比降9.4%。水泥库容比均值环比上升3.7 个百分点至64.2%，相比2025 年同期偏高5.6 个百分点。
六、交通物流：航班执飞回落，航运价格上升。
>人员流动：近半月，商业航班执飞数量均值环比下降4.4%，相比2025年同期偏低2.0%；10 个重点城市地铁客运人数环比下降4.0%，绝对值为近年同期最高，相比2025 年偏高1.6%。
>出口运价：近半月，波罗的海干散货指数环比升14.3%，同比升76.5%。
中国出口集装箱运价指数环比升4.2%，同比升9.1%。
七、流动性跟踪：国内资金利率创新低，人民币汇率走强。
>货币市场流动性：由于近期资金延续宽松状态，近半月央行通过OMO 加大流动性到期回笼，资金净回笼3010 亿元；资金面延续宽松，货币市场利率回落至政策利率下方，DR007、R007 和Shibor（1 周）中枢环比分别下行8.9bp、8.6bp、8.7bp 至1.320%、1.391%、1.326%。R007、DR007利差上行0.4bp，但仍处于低位，不同机构间流动性分层现象不明显；3 月期AAA、AA+同业存单到期收益率环比均下行5.3bp。
>债券市场流动性：近半月，利率债合计发行12031.6 亿元，环比上期少发454.8 亿元。具体看：国债发行6249 亿元，环比多发954.4 亿元。
地方政府债发行3371 亿元，环比少发898.8 亿元，其中：地方专项债发行648.1 亿元；年初以来累计发行12311.4 亿元，按照44000 亿元的额度计算，发行进度28%，快于2025 年同期。政策性银行债发行2411.6 亿元，环比少发510.4 亿元。国债利率长端及短端均下行。其中：10Y 国债到期收益率中枢环比下行2.5bp，1Y 国债到期收益率中枢环比下行5.2bp，分别收于1.762%、1.161%。
>汇率&海外市场：受美伊谈判影响，市场避险情绪降温，近半月美元指数中枢环比下行1.1%，收于98.229；人民币走势偏震荡，美元兑离岸人民币汇率收于6.817。由于谈判后通胀预期小幅降温，截至4 月17 日，10年期美债收益率较两周前下行9bp、收于4.26%，德、法、意、英、日国债收益率多数回落；中美利差（中国-美国）倒挂幅度扩大1.6bp、收于249.6bp。
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