【市场热点】 中炬高新(600872)：Q4轻装上阵 Q1全面改善 公司25

【市场热点】 中炬高新(600872)：Q4轻装上阵 Q1全面改善

公司25Q4 收入利润承压，26Q1 业绩全面改善，合并25Q4+26Q1 看，美味鲜收入同比-3.6%，净利润同比+27.5%，净利率18.4%，同比+4.5pcts，收入仍有压力，利润增长超预期盈利能力显著改善。25 年公司推进营销变革、研发创新及供应链优化等战略举措，虽然整体收入承压但内部经营改善，此外公司通过收购味滋美55%股权切入川式复合调味品赛道，强化餐饮渠道定制化服务能力，并持续搜寻调味品主业并购标的以补齐品类短板。26 年看，Q1 业绩迎来全面复苏，公司新管理层有望继续推进改革，并加大并购与渠道拓展，期待公司加速改革节奏，走出低谷逐步改善。我们给予26-27 年公司eps 分别为0.96、1.03 元，对应26 年估值20X，维持“增持”评级。

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美味鲜Q4 收入/归母净利润同比-19.2%/+19.9%，利润显著改善。公司2025年实现营业收入/归母净利润/扣非净利润42.00/5.37/5.36 亿元，分别同比-23.90%/-39.86%/-20.08%，收入下滑主要在于调味品经营承压+征地收入减少所致。其中美味鲜收入41.3 亿，同比-18.6%，净利润5.47 亿，同比-22.6%。25Q4 公司营业收入/ 归母净利润/ 扣非净利润分别同比-33.65%/-50.39%/+28.16%，其中美味鲜Q4 收入/归母净利润同比分别-19.9%/+19.2%。Q4 公司经营性净现金流1.27 亿元，同比-27%，现金回款11.35 亿，同比-27.6%。公司25 年每股派发红利0.45 元，合计现金分红3.45 亿，分红率64.20%。
各业务销量承压价格稳健，渠道优化持续推进。1）分品类看，25 年酱油收入24.97 亿元，同比-16.26%（量-15.8%、价-0.5%），销量下滑影响为主，价格保持相对平稳，其中Q4 收入同比-12.0%；鸡精鸡粉收入5.38 亿元，同比-20.18%，（量-21.4%、价+1.4%），其中Q4 收入同比-12.7%；食用油收入2.89 亿元，同比-49.03%（量-46.8%、价-4.1%），其中Q4 收入同比-59.0%，其他产品收入6.02 亿元，同比-4.66%（量-10.3%、价+6.3%）。2）分区域看，25 年东部/南部/中西部/北部地区收入分别同比-26.0%/-19.9%-14.6%/-11.3%，东部南部核心市场受竞争影响压力相对更大。3）渠道层面，25 年公司销商数量净增270 家至2824 家，区县开发率达76.55%，同比进一步提升，地级市覆盖率94.16%，公司主动推进渠道优化，提升经销商单体质量与运营效率。

【为什么选择吴老师？】

在这个充满变数的股市中，您需要一位真正懂市场、能带您赚钱的专家。吴老师投资团队汇聚了业内顶尖的分析人才，我们不仅拥有敏锐的市场洞察力，更有一颗为客户负责的心。我们不是普通的股票顾问，我们是您财富路上的引路人，是您值得信赖的投资伙伴。

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投资语录："在别人恐惧时贪婪，在别人贪婪时恐惧。"

【真实见证 ? 财富传奇】

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投资语录："投资不是比谁赚得更多，而是比谁活得更久。"
Q4 美味鲜利润率显著改善，一次性资产处置收益减少拖累表观利润。1）25 年美味鲜毛利率39.7%，同比+2.7pcts，Q4毛利率39.7%，同比+4.1pcts，提升主要受益于成本下降及搭赠促销收缩；25 年公司整体毛利率下降0.6pct 至39.2%，主要系非主营业务毛利率下降拖累。2）费用端，25 年公司销售费用率12.76%，同比提升3.62pcts，管理费用率8.00%，同比提升1.09pcts，主要系收入下滑费用固定导致经营杠杆影响所致；其中Q4美味鲜销售/管理费用率分别同比-1.2/-1.2pcts，费用投放收缩费用率改善；3）25 年公司非经常性损益同比大幅减少2.2 亿，主要系24 年同期有处置地产收益2.76 亿贡献。4）净利率看，25 年美味鲜净利率13.2%，同比-0.7pct，毛利率改善但费用率有所拖累，公司整体净利率12.8%，同比　　-3.4pcts，主要受一次性资产处置收益减少影响；Q4 美味鲜净利率17.6%，同比大幅提升5.7pcts，主要来自毛利率/费用率改善+少数股东权益收回贡献。
Q1 业绩全面改善，利润增长超预期。26Q1 公司实现收入/归母净利润/扣非净利润13.21/2.63/2.39 亿元，分别同比+19.88%/+45.11%/+32.54%，其中美味鲜Q1 收入/归母净利润分别同比+14.6%/+33.9%。收入端看，酱油、食用油、鸡精粉收入分别同比+13.10%、+25.77%、+112.9%，受益于低基数+春节错期备货，公司各项业务全面实现反弹。利润端看，Q1 公司毛利率42.42% ， 同比+3.69pcts ， 费用率/ 管理费用率分别同比+0.01/-0.11pct，归母净利率19.90%，同比+3.46pcts，其中美味鲜Q1 实现归母净利润2.37 亿，同比+34.27%。合并25Q4+26Q1 看，美味鲜收入同比-3.6%，净利润同比+27.5%，净利率18.4%，同比+4.5pcts，收入仍有压力，盈利能力显著改善。
投资建议：Q4 轻装上阵，Q1 全面改善，维持“增持”评级。公司25Q4收入利润承压，26Q1 业绩全面改善，合并25Q4+26Q1 看，美味鲜收入同比-3.6%，净利润同比+27.5%，净利率18.4%，同比+4.5pcts，收入仍有压力，利润增长超预期盈利能力显著改善。25 年公司推进营销变革、研发创新及供应链优化等战略举措，虽然整体收入承压但内部经营改善，此外公司通过收购味滋美55%股权切入川式复合调味品赛道，强化餐饮渠道定制化服务能力，并持续搜寻调味品主业并购标的以补齐品类短板。26 年看，Q1 业绩迎来全面复苏，公司新管理层有望继续推进改革，并加大并购与渠道拓展，期待公司加速改革节奏，走出低谷逐步改善。我们给予26-27 年公司eps 分别为096、1.03 元，对应26 年估值20X，维持“增持”评级。
风险提示：需求复苏不及预期、成本大幅上涨、竞争再度恶化

【全体系服务 ? 满足一切需求】

无论您是股市新手还是老手，无论您是追求稳健还是渴望高收益，吴老师投资团队都能为您提供最适合的方案。我们精心设计了多种服务模式，总有一款适合您：

股票合作：与投资者共同操作，共享收益。我们提供全程专业指导，让您的投资更有方向。适合有一定投资经验，希望与专业团队并肩作战的投资者。

股票分成：根据投资收益按比例分成。投资者只需提供资金，由我们的专业团队负责具体操作。适合希望获得专业指导，又没有时间亲自操作的投资者。

代客理财：由专业团队代为管理投资账户。定期向投资者汇报投资情况，让您的资产在专业管理下稳健增值。适合工作繁忙、没有时间关注市场的投资者。

委托理财：根据投资者的具体需求和风险偏好，制定专属的投资计划。我们的团队会对您的财务状况进行全面分析，为您量身打造财富增值方案。适合有一定资金实力，希望获得专业资产管理服务的投资者。

炒股分成：针对短线操作的专业服务。我们的操盘手会精准把握市场机会，为投资者获取快速收益。适合追求短期高收益，能够承受一定风险的投资者。

炒股合作：与投资者共同研究市场、分析个股、制定策略。投资者可以参与到决策过程中，在实战中提升自己的投资技能。适合希望学习投资知识，参与投资决策的投资者。

每一项服务，都凝聚了吴老师团队的心血和智慧。无论您选择哪种模式，我们都会以最专业的态度为您提供服务。选择吴老师，就是选择成功！

投资语录："不要把所有鸡蛋放在同一个篮子里。"

【专业团队 ? 实力见证】

吴老师投资团队不是一个人在战斗，我们是一个由多名资深分析师、专业操盘手、资深市场研究员组成的精英团队。我们的团队成员来自知名金融机构，拥有丰富的实战经验和专业的分析能力。

每日，我们的团队都会对市场进行深入研究，分析宏观经济走势、行业发展动态、个股投资价值等。我们建立完善的研究体系，通过对基本面、技术面、资金面等多维度的分析，为投资者提供最准确的投资建议。

吴老师本人更是一位具有20年实战经验的资深投资专家。他曾任职于多家知名券商和基金公司，管理的资产规模超过数十亿元。他独创的"价值成长投资法"，帮助无数投资者在市场中获得了稳定收益。

我们的核心理念是：让每一位信任我们的投资者，都能在股市中获得实实在在的收益。我们用战绩说话，用实力证明一切。选择吴老师，就是选择与强者同行！

投资语录："市场短期是投票机，长期是称重机。"

【风险控制 ? 让您安心】

很多投资者担心：股市风险那么大，万一亏损怎么办？吴老师投资团队告诉您：风险并不可怕，可怕的是没有专业的风控体系。

我们建立了完善的风险控制机制，通过多层次的风险管理策略，全方位保护您的资金安全：

科学的仓位管理：我们会根据市场情况和您的风险承受能力，合理控制仓位，确保在任何市场环境下都能有效控制风险。

严格的风险预警：通过先进的风控系统，实时监控持仓风险，一旦发现风险敞口过大，立即进行预警和调整。

精准的止损策略：我们为每一笔投资设定科学的止损位，严格执行止损纪律，确保亏损在可控范围内。

分散投资原则：我们倡导资产配置理念，通过投资不同行业、不同类型的标的，有效分散风险。

二十年来，我们的客户亏损率不足3%，这就是最好的证明！我们不仅追求收益，更注重资金安全。我们的目标不仅是让您赚钱，更要让您在安全的前提下，赚更多的钱。

投资语录："风险来自于你不知道自己在做什么。"

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投资语录："投资成功的关键在于耐心和纪律。"

【郑重承诺】

吴老师投资团队对每一位投资者郑重承诺：

我们将用最专业的服务、最严谨的态度、最先进的投资理念，为您的财富保驾护航。

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投资语录："价格是你所付出的，价值是你所得到的。"