【潜力股分析】 微电生理(688351)：业绩符合预期 海外业务保持高

【潜力股分析】 微电生理(688351)：业绩符合预期 海外业务保持高速增长

核心观点

【震撼发布】

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展望2026 年，公司国内业务有望加速增长，一方面由福建省牵头的27 省联盟电生理介入耗材集采续标工作有望于今年年内开展，凭借产品管线布局进一步丰富以及供应链和成本上的优势，国产厂家市场份额有望进一步提升；另一方面，公司投资的商阳医疗PFA 产品已经实现商业化，目前处于市场放量阶段，公司自研的压力监测PFA（脉冲消融）导管也于25 年11 月底获批，今年有望实现商业化落地。海外业务随着公司重点产品海外市场准入持续推进，市场覆盖率持续提升，有望继续保持快速增长。
事件
公司发布2025 年年报
公司2025 年实现营收4.65 亿元（+12.43%）；归母净利润0.51亿元（-1.90%）；扣非后归母净利润0.24 亿元（+364.36%）。
EPS 为0.11 元/股。
公司拟向全体股东每10 股派发现金红利0.21 元（含税），预计总派发金额为988 万元，占公司2025 年归母净利润的19.35%。
简评
25 年业绩符合预期，海外市场保持高速增长
公司2025 年实现营收4.65 亿元，同比+12%；归母净利润5108.23 万元，同比-2%；扣非归母净利润2358.86 万元，同比大幅增长364%。公司归母净利润略有下滑，主要受创新医疗器械相关的政府补助等不可控因素影响；扣非净利润高速增长，主要由于2025 年公司经营杠杆释放带来的利润提升。经计算，25Q4营业收入、归母净利润、扣非归母净利润分别为1.28 亿元（+5%）、916 万元（-11%）、-48 万元（上年同期为583 万元）。
分地区来看，由于行业手术量增长有限以及福建27 省联盟集采续标延迟，国内市场实现营收2.88 亿元，同比下滑2%。但得益于公司逐步扩大海外市场，海外业务实现营收1.65 亿元，同比大幅增长47%，占公司总收入的比例已提升至超过35%。

【为什么选择吴老师？】

在这个充满变数的股市中，您需要一位真正懂市场、能带您赚钱的专家。吴老师投资团队汇聚了业内顶尖的分析人才，我们不仅拥有敏锐的市场洞察力，更有一颗为客户负责的心。我们不是普通的股票顾问，我们是您财富路上的引路人，是您值得信赖的投资伙伴。

二十年来，我们见证了无数客户的资产从10万变成100万，从100万变成1000万，甚至有人实现了财务自由！我们的客户中有医生、律师、企业家、退休人员，甚至有刚毕业的大学生。他们都有一个共同点：信任吴老师，选择了专业的投资理财服务。

为什么吴老师能够持续为客户创造价值？因为我们始终坚持以客户利益为中心，用专业创造财富，用真诚赢得信任。您还在犹豫什么？您的成功故事，从今天开始书写！现在就联系吴老师，开启您的财富人生！

投资语录："在别人恐惧时贪婪，在别人贪婪时恐惧。"

【真实见证 ? 财富传奇】

让我们来看看吴老师团队创造的真实财富传奇：

张先生，去年只是一个普通的上班族，抱着试试看的心态找到了吴老师。短短一年时间，他的50万本金已经变成了180万！现在的他，已经辞去了工作，全身心投入到投资事业中。

李女士，原本对股市一窍不通，连K线图都看不懂。在吴老师团队的指导下，从零开始学习，现在每月稳定收益3万元以上，已经成为朋友圈里的"投资高手"。

王先生，一位成功的企业家，投入100万跟吴老师合作。一年后，他的账户余额超过了400万。他常说："选择吴老师，是我最正确的投资决定！"

赵女士，一位退休教师，在吴老师的帮助下，她的养老钱从50万增值到了150万。她说："吴老师让我对生活充满了信心，让我能够安享晚年。"

这样的成功案例，在我们的客户中比比皆是。不是运气，是实力！吴老师投资团队，用专业创造奇迹，用实力赢得信赖。您还在等什么？下一个财富传奇，就是您！

投资语录："投资不是比谁赚得更多，而是比谁活得更久。"
展望2026 年，海外业务保持高速增长的同时，国内多款创新产品进入商业化兑现期展望2026 年，分季度来看，考虑到公司PFA、ICE 等创新产品的放量爬坡节奏以及福建27 省联盟集采续标时间节点，公司业绩预计呈现前低后高的趋势。分地区来看，海外业务随着重点产品全球市场准入持续推进，市场覆盖率持续提升，有望继续保持快速增长。国内业务有望加速增长，一方面由福建省牵头的27 省联盟电生理介入耗材集采续标工作预计于今年年内开展，有望打破现有竞争格局，国产公司凭借丰富的产品管线布局以及供应链和成本上的优势，市场份额预期进一步提升；另一方面，公司多款创新产品进入商业化兑现阶段，投资的商阳医疗PFA 产品已经实现商业化，自研的压力监测PFA 导管于25年11月底获批后进入商业化落地阶段，自研的心腔内超声（ICE）导管于26 年1 月获批后进入市场导入阶段。
三维标测系统完成升级，其他在研项目进展顺利2025 年，公司三维心脏电生理标测系统完成脉冲消融模块升级，可实现One-shot 脉冲消融灶的可视化及电极-心肌贴靠检测功能，在三维标测系统指导下配合脉冲消融系统可完成复杂脉冲消融手术，并有效减少X 射线，助力医生实施更精准、安全的电生理手术。其他在研管线方面，公司参股的商阳医疗二代纳秒脉冲产品（nsPFA）正处于随访阶段，预计2026 年中完成随访并递交注册，预期2027 年获批；肾动脉消融（RDN）产品临床入组进度符合预期，截至2025 年底已超过一半，预计今年6 月底之前完成全部入组，预期2027 年获批。公司持续完善在心脏电生理介入、高血压介入治疗等领域的介入产品组合，为长期增长提供强力支撑。
海外业务持续发力，加强全球化布局
公司出海战略推进顺利，自身海外业务覆盖区域进一步拓宽，2025 年新进入墨西哥、英国等7 个国家，公司海外业务营收占比已超35%。新产品出海方面，冷冻消融系列全套产品于2025 年8 月在欧盟获批CE 认证后，已在德国、巴西、土耳其等国家实现首例商业化应用；此外，公司的高密度标测导管也已于2026 年Q1 获得欧盟CE认证，商阳医疗的微秒、纳秒双核脉冲消融设备技术平台、多圈环形与花瓣多构型PFA 导管于今日获批，随着未来更多产品在海外获批以及覆盖国家数量的进一步提升，公司海外营收占比有望进一步提升。
财务指标基本正常，经营效率持续提升
公司2025 年主营业务毛利率为57.98%，同比基本持平。公司2025 年销售费用率、研发费用率和管理费用率分别为28.68%、13.80%和9.32%。公司管理费用率较上年同期下降1 个百分点，销售费用率由于新品推广和销售人员补充略有上升。2025 年公司经营活动产生的现金流量净额为9,089.77 万元，同比增长35%，主要由于公司收入规模增长以及采购付款账期优化。公司整体财务指标维持稳定，经营管理效率稳步向好。
国产电生理行业龙头之一，看好公司长期发展空间公司是国产电生理龙头之一，也是全球市场中少数同时完成心脏电生理设备与耗材完整布局的厂商之一，未来成长空间广阔。短期来看，公司国内业务有望加速增长，海外业务保持快速增长；中期来看，随着公司PFA（脉冲消融）导管、高密度标测导管、压力感应消融导管和冷冻消融产品的陆续商业化，公司已完成针对房颤手术独有的“电、火、冰、磁”全技术路径差异化产品矩阵布局，房颤手术市场份额有望加速提升。长期来看，一方面，国内电生理行业渗透率仍然较低，未来渗透率提升空间大，公司持续研发迭代脉冲消融（PFA）、心腔内超声导管（ICE）、肾动脉消融（RDN）等新技术和产品，有望进一步丰富公司产品管线，提升公司综合竞争力，奠定公司业绩长期可持续增长的基础；另一方面，公司海外营收占比稳步提升，公司持续推进电生理　　全解方案在海外市场的推广，夯实全球市场基础，海外市场拓展未来可期。
我们预计2026-2028 年公司营收分别同比增长15%、21%和21%，归母净利润分别同比增长21%、31%和36%。维持“买入”评级。
风险提示
1.行业政策风险：部分国家政策存在不可预测性，存在本报告给出的盈利预测可能达不到的风险；行业合规政策收紧的风险；集采政策导致产品价格下降的风险。
2.市场竞争风险：目前，我国电生理行业外资品牌仍占据绝对主导地位。外资品牌诸如强生、雅培、波士顿科学等企业凭借其强大的研发优势、健全的产品体系和先发的渠道优势，占据国内80%以上的市场份额。虽然从竞争厂家上看，公司所处的电生理细分领域竞争厂家并不多，但外资品牌经过多年的市场耕耘和对临床医生的培育，在一定程度上培养了临床医生的使用习惯，公司仍需要一定的时间来提升公司产品的使用量。
3.其他风险：电生理新产品放量不及预期的风险；新产品研发及注册失败风险；研发及管理人才流失风险；销售渠道风险及经销商管理风险；产品质量及潜在责任风险；汇率波动的风险。

【全体系服务 ? 满足一切需求】

无论您是股市新手还是老手，无论您是追求稳健还是渴望高收益，吴老师投资团队都能为您提供最适合的方案。我们精心设计了多种服务模式，总有一款适合您：

股票合作：与投资者共同操作，共享收益。我们提供全程专业指导，让您的投资更有方向。适合有一定投资经验，希望与专业团队并肩作战的投资者。

股票分成：根据投资收益按比例分成。投资者只需提供资金，由我们的专业团队负责具体操作。适合希望获得专业指导，又没有时间亲自操作的投资者。

代客理财：由专业团队代为管理投资账户。定期向投资者汇报投资情况，让您的资产在专业管理下稳健增值。适合工作繁忙、没有时间关注市场的投资者。

委托理财：根据投资者的具体需求和风险偏好，制定专属的投资计划。我们的团队会对您的财务状况进行全面分析，为您量身打造财富增值方案。适合有一定资金实力，希望获得专业资产管理服务的投资者。

炒股分成：针对短线操作的专业服务。我们的操盘手会精准把握市场机会，为投资者获取快速收益。适合追求短期高收益，能够承受一定风险的投资者。

炒股合作：与投资者共同研究市场、分析个股、制定策略。投资者可以参与到决策过程中，在实战中提升自己的投资技能。适合希望学习投资知识，参与投资决策的投资者。

每一项服务，都凝聚了吴老师团队的心血和智慧。无论您选择哪种模式，我们都会以最专业的态度为您提供服务。选择吴老师，就是选择成功！

投资语录："不要把所有鸡蛋放在同一个篮子里。"

【专业团队 ? 实力见证】

吴老师投资团队不是一个人在战斗，我们是一个由多名资深分析师、专业操盘手、资深市场研究员组成的精英团队。我们的团队成员来自知名金融机构，拥有丰富的实战经验和专业的分析能力。

每日，我们的团队都会对市场进行深入研究，分析宏观经济走势、行业发展动态、个股投资价值等。我们建立完善的研究体系，通过对基本面、技术面、资金面等多维度的分析，为投资者提供最准确的投资建议。

吴老师本人更是一位具有20年实战经验的资深投资专家。他曾任职于多家知名券商和基金公司，管理的资产规模超过数十亿元。他独创的"价值成长投资法"，帮助无数投资者在市场中获得了稳定收益。

我们的核心理念是：让每一位信任我们的投资者，都能在股市中获得实实在在的收益。我们用战绩说话，用实力证明一切。选择吴老师，就是选择与强者同行！

投资语录："市场短期是投票机，长期是称重机。"

【风险控制 ? 让您安心】

很多投资者担心：股市风险那么大，万一亏损怎么办？吴老师投资团队告诉您：风险并不可怕，可怕的是没有专业的风控体系。

我们建立了完善的风险控制机制，通过多层次的风险管理策略，全方位保护您的资金安全：

科学的仓位管理：我们会根据市场情况和您的风险承受能力，合理控制仓位，确保在任何市场环境下都能有效控制风险。

严格的风险预警：通过先进的风控系统，实时监控持仓风险，一旦发现风险敞口过大，立即进行预警和调整。

精准的止损策略：我们为每一笔投资设定科学的止损位，严格执行止损纪律，确保亏损在可控范围内。

分散投资原则：我们倡导资产配置理念，通过投资不同行业、不同类型的标的，有效分散风险。

二十年来，我们的客户亏损率不足3%，这就是最好的证明！我们不仅追求收益，更注重资金安全。我们的目标不仅是让您赚钱，更要让您在安全的前提下，赚更多的钱。

投资语录："风险来自于你不知道自己在做什么。"

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投资语录："投资成功的关键在于耐心和纪律。"

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投资语录："价格是你所付出的，价值是你所得到的。"