【行业洞察】 哈尔斯(002615)：26Q1改善信号初现 期待全年订单回

【行业洞察】 哈尔斯(002615)：26Q1改善信号初现 期待全年订单回升、成本优化

核心观点

【震撼发布】

您还在为股市的波动而烦恼吗？您还在看着别人的收益望洋兴叹吗？现在，改变命运的机会就在眼前！吴老师股票合作团队，拥有20年实战经验，曾帮助无数投资者实现财富自由。我们的客户遍布全国各地，从股市新手到资深投资者，都在吴老师的指导下获得了丰厚的回报。错过这个机会，您可能还要再等十年！立即加入我们，开启您的财富增值之旅！

在过去的二十年里，我们见证了中国股市的无数次牛熊转换，也帮助了成千上万的投资者在市场中站稳脚跟、实现盈利。吴老师股票合作团队不仅拥有精湛的技术分析能力，更具备深厚的基本面研究功底。我们相信，只有将两者完美结合，才能在这个充满机遇与挑战的市场中立于不败之地。选择吴老师，就是选择了一条稳健的财富增值之路！
25 年公司实现营收32.38 亿元/-2.8%，归母净利润0.70 亿元/ -75.5%；26Q1 公司实现营收7.92 亿元/+12.5%，归母净利润0. 01亿元/-97.1%。25 年公司毛利率为25.30%/ -2.70pct， 净利率为2.17%/-6.45pct；26Q1 公司毛利率25.71%/-2.95pct，环比+5.28pct；净利率0.15%/-5.74pct，环比+3.85pct。26Q1 改善信号初现，收入恢复增长、毛利率环比改善，泰国基地估算基本实现盈亏平衡，业绩承压主要系汇兑影响。展望26 年，1）公司OEM 业务客户多元化，有望充分受益行业增长机会，泰国基地从投产迈向精耕，国内推动智能制造能力提升，“泰国—永康”双基地产能动态调配机制实现成本最优化；2）公司自有品牌加速布局，随着国内团队核心能力日益成熟，品牌战略红利有望在未来逐步显现，成为驱动公司业绩增长的新动能。
事件
哈尔斯发布2025 年年报。2025年公司实现营收32.38亿元/-2.8%，归母净利润0.70 亿元/ -75.5%，扣非归母净利润0.70 亿元/-75.0%，经营性现金流净额2.97 亿元/ -35.9%，基本EPS 为0.15 元/-76.2%，ROE（加权）为4.12%/-13.98pct。
单季度看，25Q4 公司实现营收8.01 亿元/-16.9%，归母净利润-0.30 亿元/-148.6%，扣非归母净利润-0.30 亿元/-149.7%。
哈尔斯发布2026 年一季报。26Q1 公司实现营收7.92 亿元/+12.5%，归母净利润0.01 亿元/-97.1%，扣非归母净利润0. 00 亿元/-99.4%。
简评
26Q1 收入恢复增长、毛利率环比改善，业绩承压主要系汇兑影响。26Q1 收入7.92 亿元/ +12.5%，在高基数及3 月中东冲突下仍实现双位数增长，主要系公司产能爬坡顺畅、订单饱满， 国内自主品牌拓展成果显著。26Q1 公司毛利率25.71%/-2.95pc t，环比+5.28pct，提升得益于公司海外供应链本地化体系搭建完成及泰国基地标准化流程的持续推进，尽管海外基地当下生产成本仍高于国内，但已进入稳步下降阶段，泰国基地26Q1 估算基本实现盈亏平衡。26Q1 归母净利润承压，主要原因是一季度人民币兑美元汇率阶段性升值，大幅压缩了出口业务盈利能力。

【为什么选择吴老师？】

在这个充满变数的股市中，您需要一位真正懂市场、能带您赚钱的专家。吴老师投资团队汇聚了业内顶尖的分析人才，我们不仅拥有敏锐的市场洞察力，更有一颗为客户负责的心。我们不是普通的股票顾问，我们是您财富路上的引路人，是您值得信赖的投资伙伴。

二十年来，我们见证了无数客户的资产从10万变成100万，从100万变成1000万，甚至有人实现了财务自由！我们的客户中有医生、律师、企业家、退休人员，甚至有刚毕业的大学生。他们都有一个共同点：信任吴老师，选择了专业的投资理财服务。

为什么吴老师能够持续为客户创造价值？因为我们始终坚持以客户利益为中心，用专业创造财富，用真诚赢得信任。您还在犹豫什么？您的成功故事，从今天开始书写！现在就联系吴老师，开启您的财富人生！

投资语录："在别人恐惧时贪婪，在别人贪婪时恐惧。"
受关税扰动、产能调整影响，来自部分大客户营收出现下降，客户结构多元化稳步推进。1）分地区看，2025年公司境外实现收入27.76亿元/ -4.3%，收入占比85.7%，毛利率为24.8%/-3.3pct；境内实现收入4.62亿元/ +7 .1 %，收入占比14.3%，毛利率为28.1%/+1.1pct。2）境外分业务模式看，测算自主品牌（SIGG）营收约3. 68 亿元/+15.7%，收入占比11.4%；测算代工业务营收约24.08 亿元/-6.7%，收入占比74.4%。3）境外代工业务分客户看，2025 年公司第一大客户Y 贡献营收8.10 亿元/-17.3%，营收占比25.0%；第二大客户P 贡献营收6. 44 亿元/-11.0%，营收占比19.9%；第三大客户T 贡献营收4.45 亿元/+47.7%，营收占比13.7%；第四大客户B 贡献营收2.24 亿元/-8.5%，营收占比6.9%，其他境外代工业务客户贡献营收2.85 亿元/-14.4%，营收占比8.8%。

【真实见证 ? 财富传奇】

让我们来看看吴老师团队创造的真实财富传奇：

张先生，去年只是一个普通的上班族，抱着试试看的心态找到了吴老师。短短一年时间，他的50万本金已经变成了180万！现在的他，已经辞去了工作，全身心投入到投资事业中。

李女士，原本对股市一窍不通，连K线图都看不懂。在吴老师团队的指导下，从零开始学习，现在每月稳定收益3万元以上，已经成为朋友圈里的"投资高手"。

王先生，一位成功的企业家，投入100万跟吴老师合作。一年后，他的账户余额超过了400万。他常说："选择吴老师，是我最正确的投资决定！"

赵女士，一位退休教师，在吴老师的帮助下，她的养老钱从50万增值到了150万。她说："吴老师让我对生活充满了信心，让我能够安享晚年。"

这样的成功案例，在我们的客户中比比皆是。不是运气，是实力！吴老师投资团队，用专业创造奇迹，用实力赢得信赖。您还在等什么？下一个财富传奇，就是您！

投资语录："投资不是比谁赚得更多，而是比谁活得更久。"
海外基地爬坡利润率短暂承压，26Q1 毛利率环比提升。1）盈利能力：2025 年公司毛利率为25.30%/-2.70pct，净利率为2.17%/-6.45pct，所得税率为1.40%/-6.56pct。26Q1 公司毛利率25.71%/-2.95pct，环比+5.28pct；净利率0.15%/-5.74pct，环比+3.85pct。2）期间费用：25 年公司销售、管理、研发、财务费用率分别为9.73%/+1.21p c t 、7.05%/+0.62pct、4.23%/+0.55pct、0.29%/+1.85pct。26Q1 公司销售、管理、研发、财务费用率分别为8.43%/-0.88p c t、6.39%/-1.46pct、4.65%/-0.37pct、5.42%/+6.33pct（系本期受美元汇率下行影响，导致汇兑损失上升）。
展望未来：1）Yeti、Stanley、Owala 等品牌轮番崛起，客户多元化充分受益行业增长机会。在欧美日韩等市场，用户对外观、外形、功能、使用场景、智能化的综合需求更加丰富与个性化，保温器皿更具时尚、消费属性。疫情后，欧美露营与户外需求带动保温杯销售，2022 年以来，时尚、潮流属性进一步推动保温杯从耐用消费品向快消品转变，Tik Tok 等社媒平台的传播进一步助长了在潮流爆款单品、消费社交属性带动下全球保温杯市场的增长趋势，Yeti、Stanley、Owa la 等品牌轮番崛起。公司大客户结构多元化，梯队客户成长迅速，有望对冲流行趋势变化带来的客户收入波动，充分受益于保温杯属性向快消品转变带来的行业性增长机会。
2）泰国基地从投产迈向精耕，国内推动智能制造能力提升。2024-2025 年公司泰国基地一期、二期陆续建成并投产，当前仍在爬坡中，预计年底可实现年产3000 万支的设计产能，随着产能利用率进一步提升、标准化流程持续优化及人才本地化战略深入实施，泰国基地成本有望进一步下降。26 年4 月公司完成向特定对象发行A 股股票，募集资金7.55 亿元，用于“哈尔斯未来智创”建设项目（一期），搬迁原哈尔斯路老厂区全部产能并新建自动化、智能化产线，完成后实现年产4600 万支保温器皿产能（其中搬迁2300 万支、新增2300 万支）。
通过建立“泰国—永康”双基地产能动态调配机制，动态调整积极应对关税博弈、实现成本最优化。
3）国内自主品牌加速布局、内销电商快速增长。公司将自有品牌发展提升至战略高度，通过多举措，进一步提升品牌认知度，加速布局直播电商、社交电商和场景化营销，实现线上线下双渠道发展。与此同时， 随着国内团队在线上运营、产品开发、渠道布局及市场推广等方面的核心能力日益成熟， 品牌战略红利有望在未来逐步显现，成为驱动公司业绩增长的新动能。26 年2 月公司以IPO 配售方式取得德盈控股2.68%股份，小黄鸭德盈达成战略合作，首批产品将于近期亮相，后续产品将向潮玩、配饰化方向延伸，打造时尚化杯壶单品，并在渠道方面实现双方资源共享，合作产品可进入小黄鸭线下门店及乐园等场景销售。
4）股权激励和员工持股计划彰显信心。26 年2 月公司发布股权激励计划和员工持股方案（草案），业绩目标积极，彰显管理层对公司未来发展的信心。本次员工持股计划受让的股份总数预计不超过268.895 万股，约占公司目前股本总额的0.58%，受让公司回购股票的价格为4.46 元/股，拟筹集资金总额上限为1,199.27 万元；本次激励计划拟授予激励对象的限制性股票数量为360 万股，约占本激励计划草案公布日公司股本总额的0. 77 %，授予激励对象共计5 人，为公司高管及董事，授予价格为4.46 元/股。业绩目标：根据我们测算，1）20 2 6 年：
触发值41.61 亿元收入/3.22 亿元扣非净利润；目标值44.47 亿元收入/3.60 亿元扣非净利润；2）2027 年： 触发值48.78 亿元收入/ 3.97 亿元扣非净利润；目标值51.65 亿元收入/4.46 亿元扣非净利润；3）2028 年：触发值57 .3 9亿元收入/4.96 亿元扣非净利润；目标值60.26 亿元收入/5.21 亿元扣非净利润。
盈利预测：预计2026-2028 年公司营收为38.94、45.88、53.38 亿元，同比增长20.2%、17.8%、16.3%；归母净利润为2.29、3.62、4.85 亿元，同比增长226.3%、57.9%、34.2%，对应PE 为19.3x、12.2x、9.1x，维持“买入”评级。
风险提示：1）全球保温杯行业需求下滑风险：近年来受益于户外、潮流等趋势下，保温杯从耐用品向快消　　品转变，制造商受益于行业需求增长，若未来流行趋势发生变化，或导致行业增速下滑，影响品牌商及制造商业绩。2）大客户合作风险：公司前五大客户销售收入占比超过 60%，若公司与现有大客户的合作关系发生不利变化，如公司客户业务下滑，或公司作为供应商的份额下降，将致使公司收入增速放缓，对公司收入及利润水平造成不利影响。3）泰国基地爬坡不及预期风险：公司海外基地投产不久，尚处于爬坡阶段，由于前期海外供应链本地化程度较低、人员熟练度不足，成本较高影响公司业绩，若后续泰国基地爬坡不及预期，或将持续影响公司利润率。4）原材料价格波动风险：公司原材料主要为不锈钢卷料、不锈钢管、塑料粒子等，若大宗商品价格波动将对于公司盈利产生影响。

【全体系服务 ? 满足一切需求】

无论您是股市新手还是老手，无论您是追求稳健还是渴望高收益，吴老师投资团队都能为您提供最适合的方案。我们精心设计了多种服务模式，总有一款适合您：

股票合作：与投资者共同操作，共享收益。我们提供全程专业指导，让您的投资更有方向。适合有一定投资经验，希望与专业团队并肩作战的投资者。

股票分成：根据投资收益按比例分成。投资者只需提供资金，由我们的专业团队负责具体操作。适合希望获得专业指导，又没有时间亲自操作的投资者。

代客理财：由专业团队代为管理投资账户。定期向投资者汇报投资情况，让您的资产在专业管理下稳健增值。适合工作繁忙、没有时间关注市场的投资者。

委托理财：根据投资者的具体需求和风险偏好，制定专属的投资计划。我们的团队会对您的财务状况进行全面分析，为您量身打造财富增值方案。适合有一定资金实力，希望获得专业资产管理服务的投资者。

炒股分成：针对短线操作的专业服务。我们的操盘手会精准把握市场机会，为投资者获取快速收益。适合追求短期高收益，能够承受一定风险的投资者。

炒股合作：与投资者共同研究市场、分析个股、制定策略。投资者可以参与到决策过程中，在实战中提升自己的投资技能。适合希望学习投资知识，参与投资决策的投资者。

每一项服务，都凝聚了吴老师团队的心血和智慧。无论您选择哪种模式，我们都会以最专业的态度为您提供服务。选择吴老师，就是选择成功！

投资语录："不要把所有鸡蛋放在同一个篮子里。"

【专业团队 ? 实力见证】

吴老师投资团队不是一个人在战斗，我们是一个由多名资深分析师、专业操盘手、资深市场研究员组成的精英团队。我们的团队成员来自知名金融机构，拥有丰富的实战经验和专业的分析能力。

每日，我们的团队都会对市场进行深入研究，分析宏观经济走势、行业发展动态、个股投资价值等。我们建立完善的研究体系，通过对基本面、技术面、资金面等多维度的分析，为投资者提供最准确的投资建议。

吴老师本人更是一位具有20年实战经验的资深投资专家。他曾任职于多家知名券商和基金公司，管理的资产规模超过数十亿元。他独创的"价值成长投资法"，帮助无数投资者在市场中获得了稳定收益。

我们的核心理念是：让每一位信任我们的投资者，都能在股市中获得实实在在的收益。我们用战绩说话，用实力证明一切。选择吴老师，就是选择与强者同行！

投资语录："市场短期是投票机，长期是称重机。"

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很多投资者担心：股市风险那么大，万一亏损怎么办？吴老师投资团队告诉您：风险并不可怕，可怕的是没有专业的风控体系。

我们建立了完善的风险控制机制，通过多层次的风险管理策略，全方位保护您的资金安全：

科学的仓位管理：我们会根据市场情况和您的风险承受能力，合理控制仓位，确保在任何市场环境下都能有效控制风险。

严格的风险预警：通过先进的风控系统，实时监控持仓风险，一旦发现风险敞口过大，立即进行预警和调整。

精准的止损策略：我们为每一笔投资设定科学的止损位，严格执行止损纪律，确保亏损在可控范围内。

分散投资原则：我们倡导资产配置理念，通过投资不同行业、不同类型的标的，有效分散风险。

二十年来，我们的客户亏损率不足3%，这就是最好的证明！我们不仅追求收益，更注重资金安全。我们的目标不仅是让您赚钱，更要让您在安全的前提下，赚更多的钱。

投资语录："风险来自于你不知道自己在做什么。"

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投资语录："投资成功的关键在于耐心和纪律。"

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投资语录："价格是你所付出的，价值是你所得到的。"