【价值挖掘】 益方生物-U(688382)：业绩受授权合作收入确认扰动

【价值挖掘】 益方生物-U(688382)：业绩受授权合作收入确认扰动 看...

事件：公司发布2025年报：2025全年，公司实现营业收入3,728.97万元（技术授权和技术合作收入），同比下降77.91%；归母净利润-3.17亿元，扣非归母净利润-3.29亿元，同比亏损进一步扩大；研发投入3.26亿元，同比降低15.23%；经营活动现金流量净额-1.55亿元；货币资金13.81亿元。

【震撼发布】

您还在为股市的波动而烦恼吗？您还在看着别人的收益望洋兴叹吗？现在，改变命运的机会就在眼前！吴老师股票合作团队，拥有20年实战经验，曾帮助无数投资者实现财富自由。我们的客户遍布全国各地，从股市新手到资深投资者，都在吴老师的指导下获得了丰厚的回报。错过这个机会，您可能还要再等十年！立即加入我们，开启您的财富增值之旅！

在过去的二十年里，我们见证了中国股市的无数次牛熊转换，也帮助了成千上万的投资者在市场中站稳脚跟、实现盈利。吴老师股票合作团队不仅拥有精湛的技术分析能力，更具备深厚的基本面研究功底。我们相信，只有将两者完美结合，才能在这个充满机遇与挑战的市场中立于不败之地。选择吴老师，就是选择了一条稳健的财富增值之路！
事件点评：
公司2025 年业绩承压源于授权收入确认节奏波动。2025 年公司实现营收3728.97 万元，同比下降77.91%，归母净利润-3.17 亿元。考虑到公司现阶段收入几乎全部来自技术授权和技术合作，而此类收入往往集中在单一时点确认，授权首付款、研发和销售里程碑付款及销售分成的兑现节奏会带来较强的年度波动，因此单年报表表现存在一定扰动。费用方面，2025 年公司研发投入3.26 亿元，同比降低15.23%，主要受项目推进节奏变化影响，考虑公司多个核心临床项目已进入关键阶段，研发投入仍维持在较高水平。现金流层面，公司2025 年经营活动现金流净额为-1.55 亿元，较2024 年的-2.42 亿元有所收窄；货币资金为13.81 亿元，公司当前资金储备能够支持日常运营及核心管线研发推进。
TYK2 抑制剂D-2570：银屑病II 期数据优异，具备同类最佳潜力，国内注册临床推进、适应症拓展与海外开发并行。公司自主研发的TYK2 抑制剂D-2570 用于治疗中重度斑块状银屑病的随机、双盲、安慰剂对照的II 期研究结果显示：161 例患者接受12 周治疗后，18mg/27mg/36mg 剂量组的PASI 75 应答率（ 主要终点） 分别为90.0%/85.4%/85.0%，显著高于安慰剂组（12.5%，p＜0.001），PASI 90应答率分别为75.0%/70.7%/77.5% ， PASI 100 应答率分别为40.0%/39.0%/50.0%，sPGA 0/1 应答率分别为82.5%/80.5%/87.5%，均　　显著高于安慰剂组，整体疗效表现突出；安全性方面，不良事件整体以轻中度为主，未报告严重不良事件，亦未发现新的安全性信号。
整体看，该临床数据已初步验证D-2570 较强的产品竞争力，且具备较高的同类最佳潜力，但后续仍需重点关注III 期临床及海外临床数据对现有结果的进一步验证。国内研发进展方面，D-2570 针对银屑病的关键注册III 期临床正在进行中，此外，D-2570 拓展至溃疡性结肠炎、银屑病关节炎及系统性红斑狼疮等自免适应症的临床研究亦在同步进行中；海外方面，D-2570 在美国健康人群中的I 期临床正在进行中。整体来看，基于D-2570 现有的优异临床数据，公司正在持续推进其注册临床研究，并推动该品种由银屑病单适应症资产向多适应症自免平台型资产升级，后续若扩适应症进展顺利、海外临床数据验证兑现，不仅有望进一步打开品种价值空间，也将为国际合作与BD 落地提供更扎实的数据支撑。

【为什么选择吴老师？】

在这个充满变数的股市中，您需要一位真正懂市场、能带您赚钱的专家。吴老师投资团队汇聚了业内顶尖的分析人才，我们不仅拥有敏锐的市场洞察力，更有一颗为客户负责的心。我们不是普通的股票顾问，我们是您财富路上的引路人，是您值得信赖的投资伙伴。

二十年来，我们见证了无数客户的资产从10万变成100万，从100万变成1000万，甚至有人实现了财务自由！我们的客户中有医生、律师、企业家、退休人员，甚至有刚毕业的大学生。他们都有一个共同点：信任吴老师，选择了专业的投资理财服务。

为什么吴老师能够持续为客户创造价值？因为我们始终坚持以客户利益为中心，用专业创造财富，用真诚赢得信任。您还在犹豫什么？您的成功故事，从今天开始书写！现在就联系吴老师，开启您的财富人生！

投资语录："在别人恐惧时贪婪，在别人贪婪时恐惧。"

【真实见证 ? 财富传奇】

让我们来看看吴老师团队创造的真实财富传奇：

张先生，去年只是一个普通的上班族，抱着试试看的心态找到了吴老师。短短一年时间，他的50万本金已经变成了180万！现在的他，已经辞去了工作，全身心投入到投资事业中。

李女士，原本对股市一窍不通，连K线图都看不懂。在吴老师团队的指导下，从零开始学习，现在每月稳定收益3万元以上，已经成为朋友圈里的"投资高手"。

王先生，一位成功的企业家，投入100万跟吴老师合作。一年后，他的账户余额超过了400万。他常说："选择吴老师，是我最正确的投资决定！"

赵女士，一位退休教师，在吴老师的帮助下，她的养老钱从50万增值到了150万。她说："吴老师让我对生活充满了信心，让我能够安享晚年。"

这样的成功案例，在我们的客户中比比皆是。不是运气，是实力！吴老师投资团队，用专业创造奇迹，用实力赢得信赖。您还在等什么？下一个财富传奇，就是您！

投资语录："投资不是比谁赚得更多，而是比谁活得更久。"
口服SERD D-0502：关注国内注册III 期临床进展，以及联用拓展对临床定位的重塑。研发进展方面，2021 年10 月，CDE 同意D-0502 开展在既往经治ER(+)/HER2(-)局部晚期或转移性乳腺癌患者中与标准治疗进行头对头的注册III 期临床试验，目前该试验正在进行中，公司预计2027 年完成。联合用药方面，2025 年12 月，D-0502与康宁杰瑞自主研发的JSKN016（TROP2/HER3ADC）联合疗法获NMPA 批准IND，拟定适应症为局部晚期或转移性HR(+)/HER2(-)乳腺癌患者；D-0502 正在中国和美国开展与CDK4/6 抑制剂哌柏西利联合用药的国际多中心临床试验。整体来看，D-0502 当前已具备单药开发基础，但其价值上限更大程度上取决于联合治疗框架下的临床定位延展，后续若注册进展顺利、联用数据逐步读出，有望增强其在乳腺癌治疗领域中的差异化竞争力。
KRASG12C 抑制剂格索雷塞（安方宁，D-1553）：二线适应症纳入国家医保夯实商业化基础，联合疗法和前线治疗布局打开中长期成长空间。格索雷塞已于2024 年11 月获NMPA 批准上市，用于治疗至少接受过一种系统性治疗的KRASG12C 突变型的晚期非小细胞肺癌（NSCLC）成人患者。2025 年新增纳入《CSCO NSCLC 诊疗　　指南》后线治疗I 级推荐，并于2025 年12 月进入国家医保目录，标志着产品已完成从注册获批到医保覆盖的关键商业化路径打通，2026 年起有望逐步进入更实质性的放量阶段。另一方面，格索雷塞的价值并不局限于当前后线NSCLC 单药场景，而在于其围绕前线治疗、适应症拓展及联合疗法持续打开成长空间：(1)公司已与应世生物围绕格索雷塞+FAK 抑制剂Ifebemtinib（IN10018）的联合疗法开展全球合作，临床结果显示，该联合方案在KRASG12C 突变一线NSCLC 及既往经治CRC 患者中均展现出积极疗效信号，提示格索雷塞有望通过联合治疗实现治疗线前移，并进一步打开在消化道肿瘤领域的应用空间。(2)2025 年6 月，格索雷塞单药或联合西妥昔单抗治疗晚期或转移性KRASG12C 突变CRC 的研究结果发表于《信号转导与靶向治疗》，无论单药还是联合西妥昔单抗，格索雷塞均展现出较好的抗肿瘤活性和安全性，且显示出联合疗法较单药更优的疗效表现，进一步验证了格索雷塞在CRC 领域通过联合疗法打开临床价值空间的潜力。(3)2025 年12 月，格索雷塞治疗KRASG12C 突变晚期胰腺癌患者的研究结果发表于《英国癌症杂志》，ORR=45.5%，DCR=86.4%，mPFS=7.6m，mOS 未达到，6 个月OS 率达79.2%，考虑到晚期胰腺癌整体预后较差、治疗选择有限且临床需求迫切，该研究为格索雷塞成为相关患者的重要治疗新选择提供了积极依据，并为后续临床开发及适应症拓展奠定了基础。整体来看，格索雷塞短期有望受益于医保落地后商业化爬坡带来的分成兑现，中长期则更值得关注临床研究数据持续积累及适应症扩展对资产定价空间的进一步打开。
投资建议：
我们预计公司2026-2028 年的收入分别为1.08/1.66/4.06 亿元，归母净利润分别为-3.53/-3.31/-1.93 亿元。考虑到KRASG12C 抑制剂格索雷塞二线治疗NSCLC 适应症已获批上市并纳入国家医保目录，商业化基础进一步夯实，同时其前线治疗、联合疗法及扩适应症布局有望持续打开中长期成长空间；此外，核心自免资产D-2570 银屑病II 期数据优异、具备较高的同类最佳潜力，国内注册临床推进、海外开发及适应症拓展同步展开，并有望成为公司中长期核心估值支撑；口服SERD D-0502 注册III 期临床及联合用药拓展亦在持续推进。我们维持其“买入”评级。
风险提示：
商业化进度不及预期，药物研发进度不及预期，市场竞争加剧风险，人才流失风险，医保政策风险。

【全体系服务 ? 满足一切需求】

无论您是股市新手还是老手，无论您是追求稳健还是渴望高收益，吴老师投资团队都能为您提供最适合的方案。我们精心设计了多种服务模式，总有一款适合您：

股票合作：与投资者共同操作，共享收益。我们提供全程专业指导，让您的投资更有方向。适合有一定投资经验，希望与专业团队并肩作战的投资者。

股票分成：根据投资收益按比例分成。投资者只需提供资金，由我们的专业团队负责具体操作。适合希望获得专业指导，又没有时间亲自操作的投资者。

代客理财：由专业团队代为管理投资账户。定期向投资者汇报投资情况，让您的资产在专业管理下稳健增值。适合工作繁忙、没有时间关注市场的投资者。

委托理财：根据投资者的具体需求和风险偏好，制定专属的投资计划。我们的团队会对您的财务状况进行全面分析，为您量身打造财富增值方案。适合有一定资金实力，希望获得专业资产管理服务的投资者。

炒股分成：针对短线操作的专业服务。我们的操盘手会精准把握市场机会，为投资者获取快速收益。适合追求短期高收益，能够承受一定风险的投资者。

炒股合作：与投资者共同研究市场、分析个股、制定策略。投资者可以参与到决策过程中，在实战中提升自己的投资技能。适合希望学习投资知识，参与投资决策的投资者。

每一项服务，都凝聚了吴老师团队的心血和智慧。无论您选择哪种模式，我们都会以最专业的态度为您提供服务。选择吴老师，就是选择成功！

投资语录："不要把所有鸡蛋放在同一个篮子里。"

【专业团队 ? 实力见证】

吴老师投资团队不是一个人在战斗，我们是一个由多名资深分析师、专业操盘手、资深市场研究员组成的精英团队。我们的团队成员来自知名金融机构，拥有丰富的实战经验和专业的分析能力。

每日，我们的团队都会对市场进行深入研究，分析宏观经济走势、行业发展动态、个股投资价值等。我们建立完善的研究体系，通过对基本面、技术面、资金面等多维度的分析，为投资者提供最准确的投资建议。

吴老师本人更是一位具有20年实战经验的资深投资专家。他曾任职于多家知名券商和基金公司，管理的资产规模超过数十亿元。他独创的"价值成长投资法"，帮助无数投资者在市场中获得了稳定收益。

我们的核心理念是：让每一位信任我们的投资者，都能在股市中获得实实在在的收益。我们用战绩说话，用实力证明一切。选择吴老师，就是选择与强者同行！

投资语录："市场短期是投票机，长期是称重机。"

【风险控制 ? 让您安心】

很多投资者担心：股市风险那么大，万一亏损怎么办？吴老师投资团队告诉您：风险并不可怕，可怕的是没有专业的风控体系。

我们建立了完善的风险控制机制，通过多层次的风险管理策略，全方位保护您的资金安全：

科学的仓位管理：我们会根据市场情况和您的风险承受能力，合理控制仓位，确保在任何市场环境下都能有效控制风险。

严格的风险预警：通过先进的风控系统，实时监控持仓风险，一旦发现风险敞口过大，立即进行预警和调整。

精准的止损策略：我们为每一笔投资设定科学的止损位，严格执行止损纪律，确保亏损在可控范围内。

分散投资原则：我们倡导资产配置理念，通过投资不同行业、不同类型的标的，有效分散风险。

二十年来，我们的客户亏损率不足3%，这就是最好的证明！我们不仅追求收益，更注重资金安全。我们的目标不仅是让您赚钱，更要让您在安全的前提下，赚更多的钱。

投资语录："风险来自于你不知道自己在做什么。"

【财富热线 ? 限量服务】

好消息！为感谢广大投资者的信任与支持，吴老师投资团队现推出限时优惠活动：

即日起，加入吴老师股票合作的客户，即可享受首月免费投资咨询服务！我们的专业团队将为您提供一对一的投资指导，帮您制定专属的投资策略。

更有价值10000元的投资课程免费送！课程涵盖基本面分析、技术分析、风险控制、心态管理等核心投资技能，让您从股市小白快速成长为投资高手。

名额有限，每月仅限100位投资者加入。先到先得，错过不再有！

不要让机会从指尖溜走，不要让自己再错过下一个牛市。现在就联系我们：

官方网站：gphztz.cn 或 gphztz.com
电话：18556803540

吴老师投资团队，恭候您的来电！

投资语录："投资成功的关键在于耐心和纪律。"

【郑重承诺】

吴老师投资团队对每一位投资者郑重承诺：

我们将用最专业的服务、最严谨的态度、最先进的投资理念，为您的财富保驾护航。

我们承诺：不让每一位信任我们的投资者失望，不让任何一个赚钱的机会从我们手中溜走。

我们承诺：始终以客户利益为先，坚持诚信经营，用实力赢得信任。

我们承诺：不断学习和进步，用最先进的技术和理念，为投资者提供最优质的服务。

吴老师投资团队，您值得拥有的财富管家！

现在就加入我们，让我们一起创造财富传奇！

投资语录："价格是你所付出的，价值是你所得到的。"