【投资机会】 博源化工(000683)：纯碱龙头短期承压 持续夯实产能

【投资机会】 博源化工(000683)：纯碱龙头短期承压 持续夯实产能与成本优势

核心观点

【震撼发布】

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在过去的二十年里，我们见证了中国股市的无数次牛熊转换，也帮助了成千上万的投资者在市场中站稳脚跟、实现盈利。吴老师股票合作团队不仅拥有精湛的技术分析能力，更具备深厚的基本面研究功底。我们相信，只有将两者完美结合，才能在这个充满机遇与挑战的市场中立于不败之地。选择吴老师，就是选择了一条稳健的财富增值之路！
2025 年度公司围绕天然碱和煤制尿素两大业务板块，统筹存量提效和增量赋能，积极应对行业需求不振、供给深度洗牌的不利局面。25Q4 公司控股子公司银根矿业二期天然碱生产线投料试车，26Q1 控股子公司博源银根水务取得新增水权，伴随配套完善及新产能爬坡放量，公司将进一步奠定在纯碱行业的产能规模优势及成本优势。我们看好公司凭借资源禀赋与产能优势，在行业周期底部进一步巩固龙头地位。
事件
1）公司发布2025 年报，全年实现营收120.75 亿元，同比-8. 97%；归母净利润9.42 亿元，同比-47.98%；扣非净利润12.16 亿元，同比-41.33%。
2）公司同步公告2025 年度利润分配预案，拟每10 股派现3 元（含税），以总股本37.17 亿股测算，合计派现约11.15 亿元，股利支付率达118.35%。
3）公司发布2026 年一季报，2026Q1 实现营收27.18 亿元，同比-5.25%，环比-20.49%；归母净利润4.20 亿元，同比+23.85%，环比+450.57%。
简评

【为什么选择吴老师？】

在这个充满变数的股市中，您需要一位真正懂市场、能带您赚钱的专家。吴老师投资团队汇聚了业内顶尖的分析人才，我们不仅拥有敏锐的市场洞察力，更有一颗为客户负责的心。我们不是普通的股票顾问，我们是您财富路上的引路人，是您值得信赖的投资伙伴。

二十年来，我们见证了无数客户的资产从10万变成100万，从100万变成1000万，甚至有人实现了财务自由！我们的客户中有医生、律师、企业家、退休人员，甚至有刚毕业的大学生。他们都有一个共同点：信任吴老师，选择了专业的投资理财服务。

为什么吴老师能够持续为客户创造价值？因为我们始终坚持以客户利益为中心，用专业创造财富，用真诚赢得信任。您还在犹豫什么？您的成功故事，从今天开始书写！现在就联系吴老师，开启您的财富人生！

投资语录："在别人恐惧时贪婪，在别人贪婪时恐惧。"

【真实见证 ? 财富传奇】

让我们来看看吴老师团队创造的真实财富传奇：

张先生，去年只是一个普通的上班族，抱着试试看的心态找到了吴老师。短短一年时间，他的50万本金已经变成了180万！现在的他，已经辞去了工作，全身心投入到投资事业中。

李女士，原本对股市一窍不通，连K线图都看不懂。在吴老师团队的指导下，从零开始学习，现在每月稳定收益3万元以上，已经成为朋友圈里的"投资高手"。

王先生，一位成功的企业家，投入100万跟吴老师合作。一年后，他的账户余额超过了400万。他常说："选择吴老师，是我最正确的投资决定！"

赵女士，一位退休教师，在吴老师的帮助下，她的养老钱从50万增值到了150万。她说："吴老师让我对生活充满了信心，让我能够安享晚年。"

这样的成功案例，在我们的客户中比比皆是。不是运气，是实力！吴老师投资团队，用专业创造奇迹，用实力赢得信赖。您还在等什么？下一个财富传奇，就是您！

投资语录："投资不是比谁赚得更多，而是比谁活得更久。"
分板块经营方面，2025 年公司纯碱/小苏打/尿素板块分别实现营收74.60/15.31/28.95 亿元， yoy-9.33%/-20.37%/+0.30% ； 销量709.77/147.77/190.88 万吨，yoy+23.39%/+1.18%/+20.81%；毛利率34.03%/39.14%/17.50%，yoy-14.15/-7.48/-2.36PCT。其中，纯碱受光伏玻璃增速放缓、浮法玻璃产销低迷影响，价格承压下行，毛利率下滑明显；小苏打市场行情弱势运行，销售均价同比下降；尿素价格宽幅震荡，主要受市场供需影响，毛利率小幅下降。公司全年分别录得毛利率/净利率30.46%/12.24%，同比-10.46/ -9.43PCT，盈利中枢承压下行。
2025 年公司坚持“承压扩张，成本优化”的运营策略，对亏损产业实施长期停产，并在行业低谷期逆势扩张，释放在建产能，进一步巩固公司国内纯碱、小苏打行业的龙头地位。25Q4 公司控股子公司银根矿业二期纯碱生产线投料试车，阶段性投产调试导致整体产能利用率偏低，叠加纯碱价格低位运行，对公司利润造成较大影响。同时，公司对子公司苏尼特碱业实施长期停产，影响归母净利润约2.83 亿元。我们看好公司在碱业突出的成本优势与产能优势，公司纯碱与小苏打在建产能均位居国内第一，采用天然碱法制纯碱，较联碱法、氨碱法具有明显的成本和低碳优势。中长期看，公司280 万吨/年纯碱装置已于2025 年底投料试车，160万吨/年小苏打项目计划2026 年中建成，产能将持续扩张。
26Q1 经营稳健，子公司取得新增水权，天然碱项目用水获得保障。报告期内，公司保持稳健经营，银根矿业二期纯碱爬产运行。公司合并毛利率恢复至32.51%，同比/环比分别+3.62/5.46PCT。3 月25 日，公司控股子公司内蒙古博源银根水务取得水权合计1100 万立方米/年。本次水权交易后，阿拉善塔木素天然碱项目累计取得水权2150 万立方米/年，满足项目用水需要。我们看好公司在碱业突出的产能优势与成本优势，期待天然碱项目落地后产能的进一步扩张。
公司资源储备丰厚，产业链一体化布局完善。当下公司拥有安棚、吴城、塔木素三大天然碱矿区，保有储量丰富，持有蒙大矿业34%股权，煤炭资源保障有力。公司构建了“国家级平台+专业科研团队+成果转化落地”的一体化研发体系，持有有效专利126 项。展望未来，纯碱行业短期仍面临供应宽松压力，但天然碱法凭借成本优势有望持续扩大市场份额。随着阿拉善天然碱项目二期产能逐步释放、水权问题解决，公司纯碱、小苏打产销量有望持续增长。
盈利预测及核心投资观点：我们预测公司2026-2028 年的归母净利润分别为18.5/ 22.7/24.7 亿元，E PS 分别为0.50/0.61/0.66 元，对应当前PE 分别为18.1x/14.7x/ 13.5x。我们看好公司凭借资源禀赋与产能优势，在行业周期底部进一步巩固龙头地位，静待需求回暖。
风险分析
（1）产品及原材料价格波动超预期风险：公司核心收入及利润来源为纯碱、尿素、小苏打等产品，这些大宗化学品价格受全球宏观经济、粮食价格、能源成本及供需关系影响显著，具有强周期性。若原材料及产品价格大幅波动，可能影响公司部分板块的盈利能力。
（2）环保治理及安全生产风险：当前，我国大力推动节能减排、环境保护及可持续发展，同时化工企业工艺流程复杂，在生产、运输过程中存在一定的安全风险。随着国家对安全生产和环保的不断重视，有关标准和要求可能进一步提高，公司可能面临资金和技术投入增加，经营成本上升的压力，若公司不能及时适应政策变化，生产和发展将会受到限制。此外，虽然公司已经建立了较完善的安全生产管理体系、事故预警和处理机制以及安全教育培训体系，并注重结合实际情况不断改进，但不排除因操作不当、设备故障和自然条件变化等导致事故发生的可能，从而影响公司正常生产经营（3）产能扩张导致的市场风险：截至2025 年报披露日，公司在产纯碱产能680 万吨，同时公司28 0 万吨/年纯碱装置于2025 年12 月投料试车，产能爬坡逐步释放中。产能规模的扩大对公司产供销协同能力以及市场开拓能力提出了更高要求，若市场发生重大变化或者市场拓展不理想，可能出现产能扩张导致的市场风险。

【全体系服务 ? 满足一切需求】

无论您是股市新手还是老手，无论您是追求稳健还是渴望高收益，吴老师投资团队都能为您提供最适合的方案。我们精心设计了多种服务模式，总有一款适合您：

股票合作：与投资者共同操作，共享收益。我们提供全程专业指导，让您的投资更有方向。适合有一定投资经验，希望与专业团队并肩作战的投资者。

股票分成：根据投资收益按比例分成。投资者只需提供资金，由我们的专业团队负责具体操作。适合希望获得专业指导，又没有时间亲自操作的投资者。

代客理财：由专业团队代为管理投资账户。定期向投资者汇报投资情况，让您的资产在专业管理下稳健增值。适合工作繁忙、没有时间关注市场的投资者。

委托理财：根据投资者的具体需求和风险偏好，制定专属的投资计划。我们的团队会对您的财务状况进行全面分析，为您量身打造财富增值方案。适合有一定资金实力，希望获得专业资产管理服务的投资者。

炒股分成：针对短线操作的专业服务。我们的操盘手会精准把握市场机会，为投资者获取快速收益。适合追求短期高收益，能够承受一定风险的投资者。

炒股合作：与投资者共同研究市场、分析个股、制定策略。投资者可以参与到决策过程中，在实战中提升自己的投资技能。适合希望学习投资知识，参与投资决策的投资者。

每一项服务，都凝聚了吴老师团队的心血和智慧。无论您选择哪种模式，我们都会以最专业的态度为您提供服务。选择吴老师，就是选择成功！

投资语录："不要把所有鸡蛋放在同一个篮子里。"

【专业团队 ? 实力见证】

吴老师投资团队不是一个人在战斗，我们是一个由多名资深分析师、专业操盘手、资深市场研究员组成的精英团队。我们的团队成员来自知名金融机构，拥有丰富的实战经验和专业的分析能力。

每日，我们的团队都会对市场进行深入研究，分析宏观经济走势、行业发展动态、个股投资价值等。我们建立完善的研究体系，通过对基本面、技术面、资金面等多维度的分析，为投资者提供最准确的投资建议。

吴老师本人更是一位具有20年实战经验的资深投资专家。他曾任职于多家知名券商和基金公司，管理的资产规模超过数十亿元。他独创的"价值成长投资法"，帮助无数投资者在市场中获得了稳定收益。

我们的核心理念是：让每一位信任我们的投资者，都能在股市中获得实实在在的收益。我们用战绩说话，用实力证明一切。选择吴老师，就是选择与强者同行！

投资语录："市场短期是投票机，长期是称重机。"

【风险控制 ? 让您安心】

很多投资者担心：股市风险那么大，万一亏损怎么办？吴老师投资团队告诉您：风险并不可怕，可怕的是没有专业的风控体系。

我们建立了完善的风险控制机制，通过多层次的风险管理策略，全方位保护您的资金安全：

科学的仓位管理：我们会根据市场情况和您的风险承受能力，合理控制仓位，确保在任何市场环境下都能有效控制风险。

严格的风险预警：通过先进的风控系统，实时监控持仓风险，一旦发现风险敞口过大，立即进行预警和调整。

精准的止损策略：我们为每一笔投资设定科学的止损位，严格执行止损纪律，确保亏损在可控范围内。

分散投资原则：我们倡导资产配置理念，通过投资不同行业、不同类型的标的，有效分散风险。

二十年来，我们的客户亏损率不足3%，这就是最好的证明！我们不仅追求收益，更注重资金安全。我们的目标不仅是让您赚钱，更要让您在安全的前提下，赚更多的钱。

投资语录："风险来自于你不知道自己在做什么。"

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投资语录："投资成功的关键在于耐心和纪律。"

【郑重承诺】

吴老师投资团队对每一位投资者郑重承诺：

我们将用最专业的服务、最严谨的态度、最先进的投资理念，为您的财富保驾护航。

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投资语录："价格是你所付出的，价值是你所得到的。"